首席观点：国内PMI明显反弹，海外制造业同样强劲

有色及新能源金属晨报 中辉期货2024/4/2期 首席观点 国内PMI明显反弹，海外制造业同样强劲，有色板块强势运行 宏观方面。国内，中国3月财新制造业PMI为51.1，创13个月新高。随着供 求持续改善，中国制造业扩张步伐加速，企业预期改善，3月财新中国制造业PMI较2月升0.2个百分点，连续五个月处于扩张区间。海外，美国3月ISM制造业意外扩张，结束16个月连续收缩，物价、新订单、生产齐涨。美国3月ISM制造 业指数上升至50.3，为2022年9月以来首次进入扩张区间。 板块方面，国内政策继续平稳推进，制造业数据积极，海外降息及降息相关的数据和言论是焦点，局势方面中美G2摩擦持续。文化有色指数涨0.47%，沪铜涨0.37%、沪铝涨0.03%，沪锌涨0.53%，沪铅跌1.17%，沪锡涨1.04%，氧化铝涨0.12%，不锈钢涨1.13%。本周重要经济数据和地缘风险都是关注点，以及政策落地情况和市场节奏。 注明：正负数值分别表示强弱程度，0值代表中性，正值代表偏强趋势，负值代表偏弱趋势。 z 有色及新能源金属晨报 观点及策略 金银：美PMI走高打压降息预期，金价调整4 铜：宏观情绪向好，铜震荡回升5 锌：需求回暖，锌震荡偏强6 铝及氧化铝：铝锭库存去化，铝价偏强运行7 镍及不锈钢：成交依然偏弱，价格超跌反弹8 工业硅：建议空单止盈9 免责声明：10 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 金银：美PMI走高打压降息预期，金价调整 表1：产业高频数据 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：美国3月制造业景气指数意外走高，破灭了6月份降息预期的热情，贵 金属价格有所回落。 【基本逻辑】：尽管3月美国制造业PMI仅略高于50大关，但它意味着制造业结束了连续16个月的收缩，为2022年9月以来首次进入扩张区间。其中，生产、物价、新订单等分项指数均显著上升。在上周五美联储主席鲍威尔重申不急于降息后，制造业数据的改善进一步强化了市场对联储不急于降息的预期，市场预计的美联储6月降息的可能性回落至不足50%。美国国债价格盘中跳水、收益率上升，美元指数跳涨。受此影响，黄金价格冲高回落。不过地缘问题继续升级，短期关注交易情绪过满带来的节奏反复。 【策略推荐】：操作层面，沪金短线支撑510，中长期多头继续持有。白银6200以 上仍然是多头思路参与。 【重点关注】：地缘和美国非农等经济数据。 铜：宏观情绪向好，铜震荡回升 表2：产业高频数据 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：LME铜涨0.2%至8867美元/吨；沪铜涨0.37%至73090元/吨。 【产业逻辑】：海外铜精矿供应干扰不断，进口铜精矿指数降至6.38美元/吨。据悉国内大型铜冶炼厂或减产5%-10%产量以应对原材料紧缺。SMM全国主流地区铜库存最新39.12万吨，精铜制杆企业周度开工率回升至66.98%。美国3月份制造业活动意外扩张，为自2022年9月以来首次，因生产大幅反弹，需求走强，美国经济或软着陆，6月降息概率增加。3月财新中国制造业PMI为51.1，环比上升0.2个百分点，国内宏观数据好于预期，市场信心提振。 【策略推荐】：海内外宏观共振向上，叠加基本面供应干扰，铜震荡回升，隔夜冲高后小幅回落，建议多单部分逢高止盈，卖出套保逐步入场锁定利润，沪铜关注区间【71000，75000】元 /吨，伦铜关注【8600，9200】美元/吨。 锌：需求回暖，锌震荡偏强 请务必阅读正文之后的免责条款部分6 表3：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：LME锌跌0.43%报2437美元/吨，沪锌涨0.07%至20920元/吨。 【产业逻辑】：海外锌精矿干扰持续，冶炼厂生产利润受挤压精炼锌生产企业亏损550元/吨， 国产和进口锌精矿加工费分别降至3500元/吨和65美元/吨，锌精矿紧张逐渐向锌锭端过渡。七地锌锭库存总量为20.78万吨，小幅累库。国内镀锌企业周度开工率降至64.25%，压铸锌合金企业周度开工率57.9%，氧化锌企业周度开工率60.66%。锌价前期回落，下游逢低采购，国内基建项目逐渐落地，中下游企业清明小长假备货积极。 【策略推荐】：建议锌前期多单继续持有，沪锌关注区间【20800，21800】元/吨，伦锌关注 区间【2200，2500】美元/吨。风险提示:需求不足，矿山减产 期货研究 铝及氧化铝：铝锭库存去化，铝价偏强运行 请务必阅读正文之后的免责条款部分7 表4：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：铝价延续偏强，氧化铝反弹回落走势。 【产业逻辑】：电解铝：2024年2月份国内电解铝产量约333.3万吨，同比增长7.81%。近期，云南省将释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝企业复产，供给端或有增量。4月初，国内铝锭社会总库存85.8万吨，环比上周下降0.7万吨，在拐点后已去库1.2万吨。需求端， 铝下游加工龙头企业开工率环比涨至64.1%，终端需求延续复苏。 氧化铝：2月中国冶金级氧化铝产量626.2万吨，环比1月减少6.8%，同比去年增加2.4%。晋豫地区产能利用率逐步提升，西南地区云南电解铝或提前复产，短期需求增量对氧化铝现货提供一定支撑。短期来看，氧化铝供应端多空交织，短期承压，整体或延续紧平衡状态。 【策略推荐】：建议沪铝阶段逢高止盈为主，关注云南产能重启节奏，主力运行区间 【19500-19900】；氧化铝小幅企稳走势为主。风险提示：关注中国政策及海外利率变化。 期货研究 镍及不锈钢：成交依然偏弱，价格超跌反弹 请务必阅读正文之后的免责条款部分8 表5：产业高频数据 资料来源：Wind，SMM，中辉期货 【行情回顾】：镍价超跌反弹，不锈钢小幅企稳走势。 【产业逻辑】：镍：海外镍板到港，供应端压力显现。印尼镍矿RKAB审批进度加快，目前已有107家镍矿通过审批，中间品项目陆续放量，原料供给偏紧预期转弱。2024年2月全国 精炼镍产量2.46万吨，环比减少约3%，同比上升42.2%。海内外新投产能仍处于产量爬升阶段，预计3月中国精炼镍产量环比增3%。终端需求并不乐观，部分企业表示今年订单明显下滑。 不锈钢：3月不锈钢整体需求疲弱，各地库存去库缓慢，钢厂继续少量分货政策。据统计，3月末不锈钢总社会库存约为94.36万吨，周度环比去库2.27%。但3月份海外钢厂成品继续到港，不锈钢社会库存压力稍缓，但依然延续。 【策略推荐】：建议短期镍逢低轻仓试多，关注镍不锈钢套利策略，镍主力运行区间 【129000-133000】。风险提示：关注中国政策预期及海外美联储利率变化。 期货研究 工业硅：建议空单止盈 表6：产业高频数据 请务必阅读正文之后的免责条款部分9 资料来源：百川盈孚，中辉期货 【行情回顾】：周一421工业硅现货价格暂稳，553价格下跌50-100元/吨。期货主力合约探底回升，小幅收跌。 【产业逻辑】：从周度供需数据来看，有机硅中间体、多晶硅产量降低，库存增加，需求端数据进一步利空。工业硅产量降低但库存仍在积累，过剩局面延续。基本面暂无改善的信号，工业硅仍将弱势运行。目前追空性价比极低，建议空单逐步止盈。极限情况下，盘面价格或跌破新疆地区生产成本线，折合盘面约11500元/吨。 【风险关注】：新疆超预期减产 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独�判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的 �场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 中辉研究院有色及新能源团队 侯亚辉 Z0019165 肖艳丽 Z0016612 陈寒松 Z0019478 中辉期货全国客服热线：400-006-6688 请务必阅读正文之后的免责条款部分10