华荣股份机构调研纪要

华荣股份机构调研报告 调研日期:2024-03-29 华荣科技股份有限公司成立于1987年,是以防爆产业为龙头,集产品研发、制造、销售一条龙的多元化企业。公司座落于上海嘉定区,现注册资本3亿多元 。华荣防爆主要生产工厂防爆、核电照明、国防军工、海工船舶、安工消防、监控通信、防水防尘等系列产品,并推出了SCS安工软件智能管控系统。华荣防爆上海工业园占地面积为19万多平方米,拥有现代化厂房16万多平方米,现有员工2000多人。公司已通过质量、环境、职业健康安全、测量、售后服务、知识产权、信息安全、绿色包装、绿色供应链等10多个体系认证,拥有各种进口和国产先进生产装备1000多台套。公司集结了一大批德才兼备的技术及管理精英,现有专业工程技术人员近500人。华荣以“服务+技术+质量”三大核心竞争力为用户提供优质服务和可靠产品,已建立了健全的销售服务网络系统,在国内设立了300多个销售服务网点,在国外成立了60多个国际代理商并组建了华荣中东、华荣中非、华荣沙特等多个海外子公司。华荣先后荣获上海创新型企业、上海市认定企业技术中心、中国出口质量安全示范企业、上海市专利工作试点企业、上海市平安示范单位、上海市守合同重信用企业、上海制造业企业100强、上海市高新技术企业、民营企业总部、上海市服务型制造示范企业、绿色工厂示范、科技小巨人等荣誉称号。 2024-04-01 董事、副总经理、财务总监孙立,董事会秘书宋宗斌 2024-03-292024-03-29 电话会议上海市嘉定区宝钱公路555号 BaringAssetManagement(Asia)Limited霸菱资产管理(亚洲)有限公司 资产管理公司BaidingRong 财通证券证券公司郝思行 珠海浑瑾私募基金管理合伙企业(有限合伙)基金管理公司唐奕波 资本国际 投资公司 许钧丞 林赫涵,钟洪涛 - - 财通资管 资产管理公司 包斅文 淳厚基金管理有限公司 基金管理公司 张传植 第一北京投資有限公司 投资公司 吴泽民 东北证券 证券公司 刘俊奇 东吴证券研究所 证券研究所 米宇,王好尚 方正资管 证券公司 周小锋 工银国际控股有限公司 其它 吴亚雯 共青城元生投资管理有限公司 - 李明 光大保德信HongkongInsightsInvestment 基金管理公司- 张弛JeffMa 光大保德信基金管理有限公司 基金管理公司 崔书田 光大永明资产管理股份有限公司 保险资产管理公司 蒋冰 光大证券研究所 其它 贺根,汲萌 广东正圆私募基金管理有限公司 基金管理公司 黄汉玺 广发基金管理有限公司 基金管理公司 冯汉杰,顾益辉 国金证券资管 资产管理公司 管政 国联基金管理有限公司 基金管理公司 骆尖,梁勤之 国寿安保基金管理有限公司 基金管理公司 李丹 国元证券股份有限公司 证券公司 李文 海南谦信私募基金管理有限公司 基金管理公司 陈静怡,唐哲 LingrenInvestment瓴仁投资-DarrenPeng彭景环 海南容光私募基金管理中心(有限合伙)基金管理公司韩飞 禾永投资管理(北京)有限公司 投资公司 李洁,马哲峰,顾义河 恒越基金管理有限公司 基金管理公司 王晓明 泓德基金管理有限公司 基金管理公司 李昕阳 湖南源乘私募基金管理有限公司 基金管理公司 刘江波 华安机械 - 方婧姝 华安基金管理有限公司 基金管理公司 任世卿 华富基金管理有限公司 基金管理公司 范亮 华泰证券 证券公司 杨云逍 华泰证券(上海)资产管理有限公司资产管理公司姚文韬 MarathonAssetManagement其它陈凯 华夏基金管理有限公司 基金管理公司 孙萌 汇丰晋信基金管理有限公司 基金管理公司 陶雨涛 汇添富基金管理股份有限公司 基金管理公司 周雷 嘉合基金管理有限公司 基金管理公司 郑伟豪 金股证券投资咨询广东有限公司 证券投资咨询公司 曹志平 景顺长城基金管理有限公司 基金管理公司 江磊 幂加和私募基金 基金管理公司 刘晋 南京双安资产管理有限公司 资产管理公司 张添宝 南京自营 - 李承书 鹏扬基金管理有限公司OptimasCapitalLimited 基金管理公司其它 李人望 JulianWang 平安基金管理有限公司 基金管理公司 李化松 平安资产管理有限责任公司 保险资产管理公司 刘博,孙驰 青骊投资管理(上海)有限公司 投资公司 李卫,赵栋 上海顶天投资有限公司 投资公司 范迪钊 上海国泰君安证券资产管理有限公司资产管理公司金润 上海金舆资产管理有限公司资产管理公司徐杨 上海宽远资产管理有限公司 资产管理公司 徐京德,何潇 上海理成资产管理有限公司上海聊塑资产管理中心(有限合伙) 资产管理公司基金管理公司 陶然周岩明 上海明河投资管理有限公司 投资公司 张桥石 北京市星石投资管理有限公司 投资公司 孔嘉祥 上海牛乎资产管理有限公司 资产管理公司 赵欣 上海朴易资产管理有限公司 资产管理公司 尚志民 上海同犇投资管理中心(有限合伙)投资公司董智薇 上海途灵资产管理有限公司资产管理公司赵梓峰 上海五地私募基金管理有限公司 基金管理公司 成佩剑 上海元泓投资开发有限公司 投资公司 周立峰 上海正心谷投资管理有限公司 投资公司 姚怀畅 深圳市明达资产管理有限公司 资产管理公司 黄俊杰 深圳市前海征途投资管理有限公司 投资公司 康浩平 深圳望正资产管理有限公司 资产管理公司 张金贵 彬元 - 周振兴 深圳中天汇富基金管理有限公司 基金管理公司 许高飞 太平基金管理有限公司 基金管理公司 邬熙哲,田发祥 泰康基金管理有限公司 基金管理公司 郭嘉熙 泰信基金管理有限公司 基金管理公司 张挺 伟星资产管理(上海)有限公司 资产管理公司 杨克华 西藏源乘投资管理有限公司 基金管理公司 刘江波 西南证券股份有限公司 证券公司 李站 新余银杏环球投资管理企业(有限合伙)投资公司潘孜骅 兴业基金管理有限公司基金管理公司廖欢欢 兴业证券证券公司Esfuerzos 渤海人寿寿险公司王森 兴业证券股份有限公司 证券公司 丁志刚 兴证全球基金管理有限公司 基金管理公司 孟灿 兴证证券资产管理有限公司 资产管理公司 黄晓峰 易方达基金管理有限公司 基金管理公司 王超 益理资产远信(珠海)私募基金管理有限公司 资产管理公司基金管理公司 陈加栋,陈晨袁迦昌,杨大志 长江证券 证券公司 杨文建 招商基金管理有限公司 基金管理公司 叶幸明 浙江旌安投资管理有限公司 投资公司 李泽恺 浙江浙商证券资产管理有限公司 资产管理公司 唐靓 财通基金管理有限公司 基金管理公司 翁嘉敏 浙商基金管理有限公司 基金管理公司 陈霸鑫 郑州市鑫宇投资管理有限公司中国国际金融股份有限公司资产管理部 投资公司证券公司 李小博韩诚 中国民生银行 股份制商业银行 杨桐 中国银河证券股份有限公司 证券公司 吴江龙 中金公司 证券公司 邹靖,王炜越 中融基金管理有限公司 基金管理公司 焦阳 中信建投 证券公司 秦基栗 中信证券股份有限公司 证券公司 王凌苇 中银国际证券股份有限公司 证券公司 张岩松 一、财务情况 公司2023年实现营收31.97亿元,同比增长5.06%;归母净利润4.61亿元,同比增长28.73%;扣非归母净利润4.53 亿元,同比增长26.47%,扣非净利率为14.2%,同比增长2.4pct;毛利率为54.2%,同比增长3.8pct;经营性现金流量净额为6.27亿元,同比增长245%;每股收益1.39元,同比增长31%;加权平均净资产收益率为24.65%。其中,扣非归母净利润 、经营性现金流量净额、每股收益、加权平均净资产收益率创公司上市以来新高。 公司业务分为制造业和服务业,其中制造业包括防爆产品和非防爆产品(主要为专业照明),服务业包括工程收入(主要为新能源EPC)。1)2023年防爆产品实现营收26.02亿元,同比增长15%;毛利率为57%,同比提升0.3pct。防爆产品占总营收比例从74% 提升到81%。其中,外贸部门业务实现营收7亿元,同比增长11.5%;安工智能实现营收2.1亿元,同比增长17%,未达年初预期主要系部分安工项目配套资金延后导致项目进展推迟。 2)工程业务实现营收2.74亿元,同比下降44%,主要系新能源EPC项目受审批手续办理的影响导致延后施工建设,因此2023年前三季度未确认收入。工程收入毛利率从2022年的15.3%提升至2023年的25.2%,主要系光伏组件价格大幅下滑。工程收入占 总营收比例从16%下降至9%。 3)专业照明及其他产品实现营收3.21亿元,同比增长11%。专业照明及其他产品占总营收的比重维持在10%,预计未来仍将保持温和增长的态势。专业照明毛利率为56.6%,同比下降3.5pct。 现金流量方面,2023年公司经营性现金流量净额为6.27亿元,测算现金运营指数为1.05,远高于2022年的0.35。2022年的现金营运指数较低主要系:1)公司在疫情期间需要保供;2)年底疫情集中爆发导致部分收款滞后。 分红方面,2023年分配预案为每10股10元。二、问答 1.为何公司2023年统计口径将厂用业务及矿用业务整合? 答:矿用产品也属于防爆产品,是防爆产品的一种应用场景,过往因历史原因将厂用业务和矿用业务分开披露,本年度管理层讨论后认为将 公司的制造业产品按防爆产品和其他产品予以区分更为科学合理,厂用产品和矿用产品均属于防爆产品,因此本年度合并为防爆产品列示。2.为何2023Q4收入出现明显增长? 答:2023年上半年国内部分项目延迟至下半年,外贸业务Q4有大额订单交付,主要的新能源EPC项目Q4开始施工并开始确认收入。3.各业务板块24Q1能否延续23Q4的增速? 答:根据公司历史经验,制造业产品存在一定季节性,总体而言Q1-Q4销售情况会逐步向上,但各季度的增速受多种因素影响并不均衡。新能源EPC收入确认取决于项目进度,Q1北方地区温度偏低会导致施工进度放缓,但整体来看,2024年每个季度新能源EPC业务都会有收 入确认,因此全年绝对量也会大很多。4.公司内贸传统领域中新建项目和存量更换业务占比是怎么样的?哪种业务毛利率更高? 答:内贸传统领域业务中新建项目和存量更换业务大约为3:7,毛利率的高低视项目而定,不能说新建项目就一定高于存量更换项目,或 存量更换项目就一定高于新建项目。但存量更换业务很多通过集采及框架协议方式约定,协议期限很多超过一年,因此存量更换业务毛利率相对更稳定,而新建项目受市场竞争影响,不同项目可能毛利率差异较大。 5.2023年年报中提到的传统石油领域资本开支下滑和精细化工领域资本开支加快对公司业务的影响是什么样的? 答:国内石油板块资本开支收缩,但对公司石油板块整体市场需求影响不大,主要系油企将业务从石油炼化、开采、勘探领域延伸至精细化工领域,以实现产业链利益最大化,催生相关领域防爆需求增长,使得石油板块需求发生了结构性的变化。 6.外贸的业务模式是怎么样的? 答:海外业务模式为直销和代理。此外,公司还在海外设立运营中心和子公司,销售职能上可类比为业务发展商,但海外子公司具有一定的生产和仓储能力。 7.海外业务的下游领域有哪些?是否会有对安工智能产品的需求? 答:海外业务下游领域主要是油气化工领域。目前海外对安工智能产品有需求,但由于该系统需要采集用户的现场数据等原因,还未在海外推广。 8.沙特等合资公司以及海外运营中心对公司业务是否有促进作用?公司如何展望未来海外业务的发展? 答:设立海外合资公司和运营中心会对订单有促进作用。2023年公司已在东南亚、中亚和欧洲布局了运营中心,一方面为了贴近客户提供服务,并承担销售职能,另一方面可以寻找适配的资源,成立合资公司。 国际业务本土化后可以有效突破相关业务壁垒,提高客户服务质量,提高获取订单的能力,因此未来公司会加速布局海外业务。 9.2024年各新领域业务占比是怎么样的