华荣股份机构调研纪要

华荣股份机构调研报告 调研日期:2023-04-27 华荣科技股份有限公司成立于1987年,是以防爆产业为龙头,集产品研发、制造、销售一条龙的多元化企业。公司座落于上海嘉定区,现注册资本3亿多元 。华荣防爆主要生产工厂防爆、核电照明、国防军工、海工船舶、安工消防、监控通信、防水防尘等系列产品,并推出了SCS安工软件智能管控系统。华荣防爆上海工业园占地面积为19万多平方米,拥有现代化厂房16万多平方米,现有员工2000多人。公司已通过质量、环境、职业健康安全、测量、售后服务、知识产权、信息安全、绿色包装、绿色供应链等10多个体系认证,拥有各种进口和国产先进生产装备1000多台套。公司集结了一大批德才兼备的技术及管理精英,现有专业工程技术人员近500人。华荣以“服务+技术+质量”三大核心竞争力为用户提供优质服务和可靠产品,已建立了健全的销售服务网络系统,在国内设立了300多个销售服务网点,在国外成立了60多个国际代理商并组建了华荣中东、华荣中非、华荣沙特等多个海外子公司。华荣先后荣获上海创新型企业、上海市认定企业技术中心、中国出口质量安全示范企业、上海市专利工作试点企业、上海市平安示范单位、上海市守合同重信用企业、上海制造业企业100强、上海市高新技术企业、民营企业总部、上海市服务型制造示范企业、绿色工厂示范、科技小巨人等荣誉称号。 2023-04-28 财务总监孙立,董事会秘书宋宗斌 2023-04-272023-04-27 电话会议上海市嘉定区宝钱公路555号 光大证券研究所 其它 贺根,汲萌 中银三星人寿 寿险公司 陈文菲 华夏未来资本管理有限公司 其它 丁鑫 双安资产 资产管理公司 YijunChen,陈珺诚 泰康资产管理有限责任公司 保险资产管理公司 唐奕波,徐生 武汉盛帆电子股份有限公司 其它 王国强 华商基金管理有限公司 基金管理公司 梁勤之,万淑珊,林竹 浙商资管 资产管理公司 许民乐,卢扬 招银理财 其它金融公司 姚思劼,李博闻 煜徳投资投资公司管俊玮 青岛幂加和私募基金管理有限责任公司基金管理公司刘晋 上海光大证券资产管理有限公司资产管理公司应超 国金证券股份有限公司上海证券资产管理分公司证券公司王斯杰 鹏扬基金管理有限公司 基金管理公司 李人望,梅航 景顺长城基金 基金管理公司 刘苏 中信建投证券 证券公司 秦基栗 中国民生银行 股份制商业银行 杨桐 中金公司资产管理部 证券公司 吴然 浙江三耕资产管理有限公司 资产管理公司 杜成就 西安瀑布资产管理有限公司 资产管理公司 孙左君,王圣杰 淳厚基金 基金管理公司 杨煜城 中英人寿保险有限公司 寿险公司 罗智柏 PolymerCapital 其它 汤逸纯 横琴淳臻投资管理中心 投资公司 车小婵,陶安 鹏泰投资 投资公司 祝凯伦 Baring 其它 RongBaiding 横琴淳臻投资管理中心(有限合伙)-张许宏 托管部 - 杨平,张威威 天井投资上海聊塑资产管理中心(有限合伙) 投资公司- 吴海云周岩明,王炜越 财通证券 证券公司 郝思行 西部利得基金管理有限公司 基金管理公司 陈杨 敦信有限公司 其它 秦常伟 深圳市腾讯计算机系统有限公司 其它 彭勇 上海金舆资产管理有限公司 资产管理公司 徐杨 合煦智远基金管理有限公司 基金管理公司 钟慧玲 中信证券 证券公司 安家正 上海方物私募基金管理有限公司 基金管理公司 汪自兵 招商证券 证券公司 郭亚男,田垒 基金公司 - 座机号码 (ExistingQFII)BaringAssetManagement( - NathanJiang MorganStanley 投资公司 孙熙娟 北京盛运德诚投资管理有限责任公司投资公司董星宇 摩根华鑫基金管理公司孙熙娟 新余银杏环球投资管理企业(有限合伙)-银杏旗舰1号私募投资基金-陶安 Asia)Limi 国开自营其它周成娟,李文 PAGInvestment-AllenLin,陈文 建信基金管理有限责任公司基金管理公司林亮宏,徐乔威 GoldennestCapital-晏坤,范艺佳 华夏基金 基金管理公司 Mingsili 英大证券有限责任公司 证券公司 金广 方正证券 证券公司 祖广平 上海珠池资产管理有限公司 资产管理公司 欧璇,梅话雨 深圳红筹投资有限公司 投资公司 黄璨 涌容资产资产管理公司DeborahWang 中信建投有限责任公司自营其它刘岚 T.RowePrice资产管理公司Feng,Dawei 银杏环球资本其它潘孜骅 PlatinumInvestmentManagement-JackCAO 至简资本-袁野(EricYuan),张朱霖 红杉资本股权投资管理(天津)有限公司-闫慧辰 AnlanCapital-张钧涵,王晓明 问答: 1、为何2022年经营性现金流净额较去年出现大幅下滑? 答:有三个原因:1)公司的新能源EPC业务在2021年开出的应付票据于2022年到期兑付,影响现金流减少约1.5亿元;2)新能 源EPC业务2022年公司没有新的特大型项目落地,因此预收款低于2021年;3)受去年年底疫情影响,部分12月应回款项延期至2023年一季度。此外,公司2023年一季度现金流转正,主要系去年底的回款延期至今年。 2、为何公司2023年一季度没有新能源EPC业务收入? 答:新能源EPC项目前期手续比较多,去年由于疫情影响,手续周期办理延长导致目前还没项目落地,所以未确认收入。从手续办理周期看,预计三季度开工并开始确认收入。因此新能源EPC业务在今年二季度的收入也会比较少,主要会集中在下半年。3、公司安工智能系统平台与化工园区发展政策方向契合,今年的进展和目标如何? 答:2022年应急管理部等部委对危险化工园区的安全智能化风险管控平台搭建提出政策性要求:危化园区应搭建安全风险管控智能化 平台。据数据统计,全国存量+新建共有600多家化工园区,根据公司深入接触后的了解,平均单体化工园区价值量在2000万左右,平 台搭建市场规模超100亿元。除了上述新兴百亿级危化园区蓝海市场,目前公司安工产品已切入油气、传统化工、白酒、军工等领域,近3年营收分别为6000万、1.2亿、1.8亿元,同比增速超50%,但以现有的人员配置最多可做到3亿元收入。因此,公司正在招募 研发和实施等方面的人才,将会从纯设备制造商向安全生产服务商转型。4、安工智能是否存在于外贸业务中?公司预计今年外贸业务情况如何? 答:安工智能目前还没有推广到外贸部门,目前外贸产品主要还是传统防爆电器等设备。 业绩方面,2021年外贸部门业务情况受疫情影响,业绩几乎没有增长,但自从2022年第三季度招投标数量增加及国际疫情管控放开后,外贸业绩出现增长,全年增速达10.6%。今年第一季度外贸业绩同比增长超18%,可以看出外贸业务向好。此外,外贸部门业务招投标周期比较长,平均周期为半年到三个季度,大的项目周期在1-2年,因此订单转化至少要到今年6月份才能实现,但不论转化率如何,外贸业务已经走出阴霾,持续向好。 订单方面,2022年11月获得了卡塔尔1500万美金项目,且目前该订单已增补至将近3000万美金,此外,莫桑比克2000亿美 金的油气项目也将会重启,并且原来受疫情影响推迟的在沙特、欧洲、非洲成立分/子公司辐射周边区域业务的布局也将重新启动,今年大概率会完成欧洲和沙特分子公司的设立。从前景来看,俄乌战争影响了公司在俄罗斯的业务开展,但国际能源格局进行了新一轮的洗牌,会带来新的增量市场。因此,公司对未来外贸业务的发展很有信心。 5、公司今年业绩增长的目标是什么样的? 答:公司已发布了详细的2023年财务预算,预计2023年营收44.22亿元,同比增长45.7%。其中厂用防爆业务营收23.12亿元,同比增长16.0%;能源板块整体营收17.00亿元,同比增长128.1%,其中新能源EPC业务收入13.92亿元,矿用防爆 业务收入3.08亿元,整体增速较高主要系2022年新能源EPC部分项目通过净额法确认收入,如果按照实际开票收入确认的话,能源板块收入应为12亿元,同比增长约50%。专业照明业务营收恢复至3.3亿元,同比增长38.2%。预计公司2023年实现净利润5. 02亿元,同比增长39.8%;归母净利润4.96亿元,同比增长38.5%,扣非归母净利润4.67,同比增长30.0%。 6、安工智能受限于实施员工的产能,未来招人是否会导致费用增加而拖累利润? 答:化工园区市场对安全智能化风险管控平台的需求非常迫切,因此不需要担心需求不足。目前公司的人员需求主要在后台研发人员,项目实施人员,项目现场管理人才等方面,并希望拥有自己的实施团队。此外,市场对产品的需求都是定制化、个性化的,因此安工智能的价值量较纯硬件会更高。公司目前策略是通过非市场化定价迅速抢占市场,将来会恢复市场化定价。所以,短期来看招人会影响费用,但长期来说利润完全可以覆盖成本。7、招股书上显示公司业务发展商以个人居多,为何不是公司的形态?在后续拓展合作以及维护客户的过程中,谁起的作用更大? 答:发布招股说明书的时候发展商确实以个人居多,现在已经经过了不断的演变和发展,逐渐以法人或者个独的形式存在。因为在90年代 初,公司是第一家自创品牌做防爆电器业务的民营企业,当时以分布在全国各地的温州供销大军为渠道进行业务推广。同时防爆电器产品事关安全、有特殊性,不能以经销途径销售,需客户与厂家直接签约,所以公司会给供销商返利,相当于线下拓展和提供售后服务的佣金。几经演变,发展成现在的业务发展商模式,当年销售过华荣产品的人至今仍有50%以上的在为华荣服务,也就是现在的业务发展商。公司厂用 防爆业务在全国有近200家业务发展商,由他们对新产品进行推荐,并组织展会,此外,防爆安装运维也由业务发展商提供服务,公司支付 相应费用和佣金。最重要的一点,业务发展商对公司应收账款的兜底,承担相关信用风险,如果终端客户回款逾期,业务发展商要支付资金占用费,因此公司现金流比较好。 8、海外业务为何十年没有起色,但最近几年发展较快? 答:公司是至今为止唯一一家成规模出海的国内防爆企业,从2005年外贸业务起步,2015年外贸部门营收1亿元,2020年外贸 部门营收近6亿元,增幅较快。从刚开始0市场0产品走出去,需具备几个步骤:1)华荣公司需获得国际区域或相关国家的防爆认证;2 )公司的产品需取得国际产品的认证证书,需要成本和时间;3)需入围国际客户,进入业主、用户、EPC工程公司的供应商名录,然后才有资格向客户报价,经过招投标竞价后才能获取订单进行供货。公司目前已取得几乎所有区域的认证,2015年已入围各个大型供应商的名录,叠加公司产品品类齐全,且相比海外同行具备人力成本、快速响应的服务能力等优势。因此外贸部门2015-2020年业绩增速快 ,但受疫情影响沉寂了两年,预计2023年开始复苏,具体要到今年三季度才能有更详尽的判断。 9、公司判断2023年下游哪些行业需求比较高? 答:针对下游客户油气化工、危险化工园区,公司仅需要考虑安工智能产能是否充足,因此判断安全智能管控平台2023年需求最高。此外,核电机组方面,公司在去年和前年新建项目中,已中标6个核电站、12个机组,受建设周期影响会在今明两年更多的体现在收入中。10、目前厂用防爆产品在石油化工板块营收占比有多大? 答:在厂用防爆电器业务的收入中,油气化工,不包括危险化工园区,与新兴领域收入占比约6:4。11、预计今年下游资本开支情况如何? 答:今年无大资本开支,专业照明在湖州南浔的产能建设预计今年支出6000万,本部仓库等建设总投资约1亿元,预计大部分在2024年支出。 12、一年以上应收账款占比超过30%,是否存在坏账风险? 答:公司的业务发展商对应收账款有兜底责任。此外,由于2022年12月疫情爆发,部分应收账款延期至2023年支付,在会计上有 所体现,但实际不存在风险。正常来说,公司下游客户为大型央企