点评报告：抢抓机遇积极拓店，餐饮、月饼基本盘稳固

广州酒家（603043）2023年年报显示，公司实现营业收入49.01亿元，同比增长19.17%，归母净利润5.50亿元，同比增长5.21%。其中，四季度实现营业收入10.25亿元，归母净利润0.59亿元，扣非归母净利润0.32亿元。公司计划每股分红4.80元。

投资要点：

1. 餐饮与月饼业务强劲：餐饮业务和月饼产品销售均实现稳健增长。2023年，月饼产品、餐饮、速冻食品和其他产品的收入分别为16.69亿元、12.63亿元、10.61亿元和8.04亿元，同比分别增长9.88%、65.66%、0.33%和18.78%。餐饮业务在第三季度基础上进一步复苏，月饼产品营收增长稳定。

2. 渠道与市场拓展：直销渠道收入增长优于经销渠道，公司通过积极布局省内外市场，实现了食品制造业务的多元化发展。2023年，广东省内收入25.02亿元，广东省外收入9.83亿元，境外收入0.49亿元，合计净增49家省外经销商及代理商。

3. 门店扩张与品牌拓展：公司积极开拓市场，截至2023年底，新增14家餐饮门店，包括4家广州酒家餐饮门店和10家陶陶居餐饮门店，同时收购了5家授权餐饮门店，覆盖北京、上海、广州、深圳、成都、厦门等城市。

4. 产品结构调整与利润端表现：尽管餐饮业务贡献显著，但2023年的毛利率基本持平，期间费用率略有上升，净利率小幅下降。产品结构调整对利润端造成了影响，但公司仍展现出稳健的增长态势。

盈利预测与投资建议：

• 调整盈利预测：考虑到餐饮业务的低毛利率影响利润，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.48亿元、7.67亿元和8.95亿元。
• 估值与评级：基于PE估值，预计2024-2026年PE分别为15.32倍、12.94倍和11.09倍。鉴于公司估值处于低位，餐饮业务有望释放更多盈利空间，长期增长潜力巨大，维持“买入”评级。

风险提示：

• 宏观经济下行风险：可能影响消费水平和市场需求。
• 食品安全风险：直接影响品牌形象和消费者信任度。
• 原材料价格上涨风险：成本控制难度增加。
• 产能与销量匹配风险：快速扩张可能面临产能过剩或供不应求的问题。