业绩表现稳健，稳定高分红回报

公司经营概况与财务表现

2023年整体业绩

• 营收与净利润：公司全年营收达到66.3亿元，同比增长27.4%；归母净利润为16.6亿元，同比增长14.9%。
• 四季度表现：第四季度，公司营收录得22.9亿元，同比增长87.3%；归母净利润为3.1亿元，同比增长13.8%。

路产运营亮点

• 通行费收入：全年路费收入40.4亿元，同比增长9.9%。其中，合宁高速收入14.3亿元，增长19.2%；宁宣杭高速收入显著增长202.6%，受益于其在2022年底全线贯通后的车流量增加。
• 成本与毛利率：收费公路业务成本为15.1亿元，同比下降0.4%，毛利率提升至63.2%，同比增加3.85个百分点。

分红政策

• 分红率：每股派发现金股利0.601元，分红率为60.05%，较去年有所提升。

投资分析与预测

• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为86.58亿元、52.70亿元、51.11亿元，同比增长30.56%、-39.13%、-3.03%；归母净利润分别为18.81亿元、19.88亿元、21.50亿元，同比增长13.30%、5.69%、8.14%。
• 估值与评级：基于对公司路产的持续增长潜力，以及考虑可比公司的估值水平，给出2024年14倍PE的目标价15.82元，维持“买入”评级。

风险提示

• 车流量风险：可能面临车流量增速不及预期的风险。
• 政策风险：存在收费政策变化带来的不确定性。