2023年年报点评：研发持续投入，扩充销售队伍，产品结构优化助力稳步增长

事件：公司发布2023年报，2023年实现营收2.81亿元，同比增长15.75%，归母净利润0.72亿元，同比减少32.72%。 产品和业务结构优化助力营收稳步增长，利润端小幅下滑。公司2023年实现营收2.81亿元，同比增长15.75%，归母净利润0.72亿元，同比减少32.72%。营收实现稳步增长，主要由于销售订单持续增长，同时加强新产品与新客户的拓展，保障产品生产和供应链安全，在手订单按计划完成验收所致。利润端来看，2023年毛利率83.12%，同比减少4.76pct，毛利率有所下滑，主要是产品结构发生变化，高毛利率产品销售占比下降。2023年公司期间费用率有所上升，研发费用率45.25%，同比增长12.33pct，公司持续加大研发力度，扩充了相应的销售队伍，导致研发费用率、销售费用率、管理费用率均有所增加。2023年经营活动产生的现金流量净额0.09亿元，主要系公司支付给职工以及为职工支付的现金、支付其他与经营活动有关的现金增加所致。 全面布局低轨商业卫星领域，产品矩阵不断丰富。在电源管理芯片方面，公司新研了多款高集成度电源模块化产品，以满足客户的多样化供配电需求。在微系统及模组方面，公司研发定型了多款应用于低轨商业卫星的SIP组件产品，且凭借着其优异的性能，在卫星互联网下游市场获得了进一步的拓展。在高速高精度ADC/DAC芯片方面，布局了诸如多通道射频收发芯片等多款芯片，部分产品已进入样品推广阶段。 持续加大研发迭代，巩固行业领先地位。公司高度重视研发创新，已完成多个系列产品的研发迭代，持续加大对低轨商业卫星、新一代数字阵列雷达等新兴领域应用的高速高精度ADC/DAC芯片和数字波束成形芯片的研发投入，推出了多款新产品和型号，以满足该领域对高性能、高可靠性技术的需求。公司产品作为国家重大装备中的核心芯片，具有较高的技术门槛。我们认为，公司将通过持续的研发投入和新产品开发，在相关领域内维持领先地位，同时通过产业链的协同效应，提高产品的生产效率和市场供应能力，业绩有望维持稳定增长。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到公司在特种行业模拟射频芯片领域的领先地位及射频前端产品下游需求变化，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测值分别为1.16/1.64亿元（前值2.17/2.88亿元），新增2026年归母净利润预测值2.23亿元，对应PE分别为68/48/35倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）经营规模仍相对偏小；2）业绩波动风险；3）应收账款余额增加导致的坏账风险。