2023年年报点评：投资收益增长幅度较大，推进线上线下一体化进程

公司2023年营收同比增长1.12%，归母净利润同比增长15.53% 4月1日，公司公布2023年年报：2023年实现营业收入101.33亿元，同比增长1.12%，实现归母净利润5.61亿元，折合成全面摊薄EPS为0.41元，同比增长15.53%，实现扣非归母净利润4.90亿元，同比增长9.26%。 单季度拆分来看，4Q2023实现营业收入24.92亿元，同比增长1.83%，实现归母净利润1.54亿元，折合成全面摊薄EPS为0.11元，同比增长19.82%，实现扣非归母净利润1.03亿元，同比减少8.19%。 公司2023年综合毛利率上升0.57个百分点，期间费用率上升0.39个百分点 2023年公司综合毛利率为29.63%，同比上升0.57个百分点。单季度拆分来看，4Q2023公司综合毛利率为30.43%，同比上升2.13个百分点。 2023年公司期间费用率为24.80%，同比上升0.39个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为22.77%/1.48%/0.55%，同比分别变化+0.49/ +0.01/-0.11 个百分点。4Q2023公司期间费用率为25.73%，同比上升1.79个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为23.72%/1.36%/0.65%，同比分别变化+1.77/+0.06/-0.04个百分点。 投资收益增长幅度较大，推进线上线下一体化进程 从收入角度，2023年公司实现含税主营收入113亿元，同比增长0.97%；同时实现增值服务收入28.53亿元。从利润角度看，2023年公司主营业务实现净利润4.14亿，同比增长6.47%；同时实现投资收益1.54亿元，同比增长46.89%，新网银行资产规模首次突破千亿元。门店方面，2023年公司新开门店144家，旧店升级改造279家，截至2023年末，公司门店共计3639家。线上方面，2023年公司开展直播服务，推行“网络下单＋门店提货”的销售新模式。 上调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩表现超我们此前预期，主要是由于公司投资收益增长幅度较大，新网银行资产管理规模持续提升，且随公司持续进行旧店改造升级，我们认为未来公司主营业务的盈利能力仍有一定提升空间，上调对公司2024 /2025年EPS的预测6%/8%至0.45/0.48元，新增对公司2026年EPS的预测0.51元。公司在四川等地具有一定竞争地位，线下门店拓展的同时发展线上直播业态，有利于进一步提升公司收入和利润水平，维持“买入”评级。 风险提示：新网银行投资收益低预期，门店拓展速度不及预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：公司4Q2023归母净利润同比增长19.82% 表2：公司4Q2023净利率较上年同期上升0.93个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2021Q1-2023Q4） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2021Q1-2023Q4）