2023年年报点评：商品和品牌结构调整优化，推进线上线下一体化

公司2023年营收同比增长2.97%，实现归母净利润2.17亿元 3月27日，公司公布2023年年报：2023年实现营业收入55.39亿元，同比增长2.97%，实现归母净利润2.17亿元，上年同期为-0.11亿元，实现扣非归母净利润0.68亿元，上年同期为-0.45亿元，扭亏为盈。2023年上半年公司转让德州商城，对公司净利润影响为9,362.87万元。 单季度拆分来看，4Q2023实现营业收入10.34亿元，同比增长12.38%，实现归母净利润-0.19亿元，上年同期为-1.11亿元，亏损额度同比缩窄，实现扣非归母净利润-0.16亿元。 公司2023年综合毛利率上升1.03个百分点，期间费用率下降0.65个百分点 2023年公司综合毛利率为41.48%，同比上升1.03个百分点。单季度拆分来看，4Q2023公司综合毛利率为52.58%，同比上升2.70个百分点。 2023年公司期间费用率为35.78%，同比下降0.65个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为26.44%/3.61%/5.49%/0.24%，同比分别变化+0.16/-0.28/-0.57/+0.04个百分点。4Q2023公司期间费用率为49.13%，同比下降5.94个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为36.27%/4.66%/7.88%/0.32%，同比分别变化-1.36/-3.94/ +0.17/-0.82个百分点。 商品和品牌结构调整优化，继续推进线上线下一体化 公司2023年新开7家门店，关闭4家门店；截至2024年3月27日，公司共计拥有120家门店（潍坊临朐华兴23家）。超市方面，2023年公司汰换商品近3万支，生鲜重点品类平均采购成本同比下降5%以上。百购方面，2023年公司强化战略品牌管控及首店导入，引入多家山东首店、城市首店。线上化方面，2023年公司通过完善银座云逛街平台、加强与三方即时零售平台合作、引入SCRM及MA系统、加大数字化管理工具运用、建设业务中台和数据中台等举措进一步提升线上线下一体化程度，提高公司经营管理效率。 上调盈利预测，维持“增持”评级 公司下半年利润表现超我们此前预期，主要是由于公司毛利率提升的同时，期间费用率同比下降，盈利能力有所改善，我们上调对公司2024/2025年EPS的预测29%/18%至0.15/0.17元，新增对公司2026年EPS的预测0.18元。公司在山东等地具有一定竞争实力，持续提升线上线下一体化程度，维持“增持”评级。 风险提示：部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：2023年公司主营业务分地区情况 表2：2023年公司主营业务分经营业态情况 表3：公司4Q2023归母净利润为-1923.81万元 表4：公司4Q2023净利率较上年同期上升10.24个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2021Q1-2023Q4） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2021Q1-2023Q4）