2023年年报点评：商品和品牌结构调整优化，推进线上线下一体化

2024年3月27日 公司研究 商品和品牌结构调整优化，推进线上线下一体化 ——银座股份（600858.SH）2023年年报点评 要点 公司2023年营收同比增长2.97%，实现归母净利润2.17亿元 3月27日，公司公布2023年年报：2023年实现营业收入55.39亿元，同比增长2.97%，实现归母净利润2.17亿元，上年同期为-0.11亿元，实现扣非归母净利润0.68亿元，上年同期为-0.45亿元，扭亏为盈。2023年上半年公司转让德州商城，对公司净利润影响为9,362.87万元。 单季度拆分来看，4Q2023实现营业收入10.34亿元，同比增长12.38%，实现归母净利润-0.19亿元，上年同期为-1.11亿元，亏损额度同比缩窄，实现扣非归母净利润-0.16亿元。 公司2023年综合毛利率上升1.03个百分点，期间费用率下降0.65个百分点 2023年公司综合毛利率为41.48%，同比上升1.03个百分点。单季度拆分来看， 4Q2023公司综合毛利率为52.58%，同比上升2.70个百分点。 2023年公司期间费用率为35.78%，同比下降0.65个百分点，其中，销售/管理 /财务/研发费用率分别为26.44%/3.61%/5.49%/0.24%，同比分别变化+0.16/ -0.28/-0.57/+0.04个百分点。4Q2023公司期间费用率为49.13%，同比下降5.94个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为36.27%/4.66%/7.88%/0.32%，同比分别变化-1.36/-3.94/+0.17/-0.82个百分点。 商品和品牌结构调整优化，继续推进线上线下一体化 公司2023年新开7家门店，关闭4家门店；截至2024年3月27日，公司共 计拥有120家门店（潍坊临朐华兴23家）。超市方面，2023年公司汰换商品近3万支，生鲜重点品类平均采购成本同比下降5%以上。百购方面，2023年公司强化战略品牌管控及首店导入，引入多家山东首店、城市首店。线上化方面，2023年公司通过完善银座云逛街平台、加强与三方即时零售平台合作、引入 增持（维持） 当前价：4.46元 作者分析师：唐佳睿CFAFCPA(Aust.)ACCACAIAFRM 执业证书编号：S0930516050001021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：田然 执业证书编号：S0930523050001021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)5.20 总市值(亿元)：23.20 一年最低/最高(元)：3.48/6.75近3月换手率：128.95% 股价相对走势 24% 10% -3% -17% -31% 03/2306/2309/2312/23 SCRM及MA系统、加大数字化管理工具运用、建设业务中台和数据中台等举措银座股份沪深300 进一步提升线上线下一体化程度，提高公司经营管理效率。 上调盈利预测，维持“增持”评级 公司下半年利润表现超我们此前预期，主要是由于公司毛利率提升的同时，期间费用率同比下降，盈利能力有所改善，我们上调对公司2024/2025年EPS的预测29%/18%至0.15/0.17元，新增对公司2026年EPS的预测0.18元。公司在山东等地具有一定竞争实力，持续提升线上线下一体化程度，维持“增持”评级。 风险提示：部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,379 5,539 5,720 5,856 5,978 营业收入增长率 -5.14% 2.97% 3.27% 2.37% 2.08% 净利润（百万元） -15 217 78 87 96 净利润增长率 -140.06% NA -64.16% 12.37% 10.19% EPS（元） -0.03 0.42 0.15 0.17 0.18 ROE（归属母公司)（摊薄） -0.63% 8.35% 2.91% 3.16% 3.37% P/E NA 11 30 27 24 P/B 1.0 0.9 0.9 0.8 0.8 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-03-27 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -1.77 -20.20 -3.30 绝对 -1.55 -15.21 -16.01 资料来源：Wind 相关研报多措并举提升运营管理水平，德州商城转让资产增厚利润——银座股份（600858.SH）2023年半年报点评（2023-08-23） 利润率水平改善明显，产品及品牌结构不断优化 ——银座股份（600858.SH）2023年一季报点评（2023-04-30） 加大研发投入组建研发中心，积极开展各类营销活动——银座股份（600858.SH）2022年年报点评（2023-03-29） 表1：2023年公司主营业务分地区情况 分地区 营业收入（元） 毛利率（%） 营业收入同比增减（%） 毛利率同比增减（pct） 济南 1,550,977,359.76 28.15 10.94 -0.6 潍坊 308,975,571.23 24.45 -3.54 2.88 莱芜 104,490,425.70 31.87 -2.66 -0.44 菏泽 253,905,980.23 34.68 1.78 -0.85 聊城 28,237,242.25 15.47 10.68 -0.92 临沂 214,670,860.50 34.77 -3.72 1.74 泰安 429,117,295.15 29.66 12.95 0.33 滨州 224,573,228.32 26.48 -5.53 0.47 东营 498,473,463.69 29.83 -2.37 1.58 淄博 582,652,539.21 29.04 -3.72 1.04 德州 128,269,967.43 11.85 -7.3 -2.45 青岛 56,768,117.58 2.65 -48.31 -7.79 河北 94,837,655.71 54.03 12.38 3.8 黑龙江 785,155.14 6.39 不适用 6.39 合计 4,476,734,861.90 28.71 1.98 0.62 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 ） 表2：2023年公司主营业务分经营业态情况 分经营业态 营业收入（元） 毛利率（%） 营业收入同比增减（% 毛利率同比增减（pct） 百货商场 2,202,004,183.62 32.87 -0.99 1.42 大型综合超市 1,876,485,406.03 20.48 4 -2.53 购物中心 398,245,272.25 44.47 10.19 11.74 合计 4,476,734,861.90 28.71 1.98 0.62 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 表3：公司4Q2023归母净利润为-1923.81万元 归母净利润 （万元） 归母净利润同比增速（%） 全面摊薄EPS（元） 3Q2021 -595.19 NA -0.01 4Q2021 -2065.74 NA -0.04 1Q2022 5750.40 74.34 0.11 2Q2022 3065.85 2.79 0.06 3Q2022 1225.05 NA 0.02 4Q2022 -11135.96 NA -0.21 1Q2023 9333.96 62.32 0.18 2Q2023 11888.86 287.78 0.23 3Q2023 2365.39 93.09 0.05 4Q2023 -1923.81 NA -0.04 TTM 21664.39 NA 0.42 资料来源：wind，光大证券研究所整理 表4：公司4Q2023净利率较上年同期上升10.24个百分点 营业收入 (万元） 营业收入同比增速（%） 毛利率 （%） 毛利率同比变动（百分点） 期间费用率（%） 净利率（%） 净利率同比变动 （百分点） 3Q2021 142739.77 6.41 35.86 -1.78 32.93 -0.42 -0.02 4Q2021 124114.32 -19.82 45.98 8.92 45.45 -1.66 10.41 1Q2022 173212.57 4.01 36.81 0.07 29.35 3.32 1.34 2Q2022 124919.41 -6.58 41.45 -3.63 36.02 2.45 0.22 3Q2022 147791.56 3.54 37.97 2.12 33.48 0.83 1.25 4Q2022 92023.38 -25.86 49.88 3.90 55.07 -12.10 -10.44 1Q2023 164240.83 -5.18 39.61 2.80 29.24 5.68 2.36 2Q2023 140776.37 12.69 37.83 -3.62 33.75 8.45 5.99 3Q2023 145478.34 -1.57 39.23 1.26 35.65 1.63 0.80 4Q2023 103415.94 12.38 52.58 2.70 49.13 -1.86 10.24 TTM 553911.47 2.97 41.48 1.03 35.78 3.91 4.11 资料来源：wind，光大证券研究所整理 图1：公司单季度营收和毛利增速（2021Q1-2023Q4）图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2021Q1-2023Q4） 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 21Q121Q322Q122Q323Q123Q3 银座股份的单季度营收同比增速（%）银座股份的单季度毛利同比增速（%） 60 50 40 30 20 10 0 21Q121Q322Q122Q323Q123Q3 银座股份的单季度毛利率（%） 银座股份的单季度期间费用率（%） 资料来源：wind，光大证券研究所整理资料来源：wind，光大证券研究所整理 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 5,379 5,539 5,720 5,856 5,978 总资产 11,265 11,078 11,034 10,831 10,579 营业成本 3,204 3,242 3,408 3,497 3,578 货币资金 1,086 1,628 1,716 1,757 1,793 折旧和摊销 538 304 642 655 667 交易性金融资产 0 0 0 0 0 税金及附加 127 145 149 152 155 应收账款 23 32 32 33 34 销售费用 1,414 1,465 1,516 1,552 1,591 应收票据 0 0 0 0 0 管理费用 209 200 212 217 224 其他应收款（合计） 311 296 343 351 329 研发费用 10 13 17 18 20 存货 830 708 784 804 823 财务费用 326 304 286 263 230 其他流动资产 29 26 26 26 26 投资收益 -1 0 0 0 0 流动资产合计 2,374 2,760 2,976 3,049 3,083 营业利润 47 295 134 158 180 其他权益工具 2 2 2 2 2 利润总额 37 295 134 158 180 长期股权投资 0 0 0 0 0 所得税 71 103 80 95 108 固定资产 3,183 2,917 2,686 2,441 2,184 净利润 -34 193 54 63 72 在建工程 0 1