A股投资策略周报告：市场步入数据验证期

策略研究报告 y 证券研究报告 策略报告报告日期：2024年4月1日 市场步入数据验证期 ——A股投资策略周报告 华龙证券研究所 A股市场走势(2023/03/03-2024/03/29) 研究员 姓名：朱金金 执业证书编号：S0230521030009 邮箱：zhujj@hlzq.com 相关阅读 2024.03.26《关注政策利好催化机会》 2024.03.19《外围影响有限，市场总体稳定》 2024.03.12《政府工作报告释放积极信号》 请认真阅读文后免责条款 摘要（核心观点）： 美国2月PCE物价指数符合市场预期。3月29日美国商务部数据显示，2月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，创2021年3月以来新低，符合市场预期，前值为2.9%；环比上涨0.3%，低于1月的0.5%。受能源价格上涨推动，美国2月PCE物价指数同比上涨2.5%，略高于前月2.4%，符合市场预期；环比上升0.3%，低于市场预期的0.4%。美国2月PCE略有反复，但符合市场预期，市场关于美联储年中降息预期未变。 1-2月工业企业利润转为正增长。根据国家统计局公布数据，1-2月工业企业利润实现较快增长，同比增长10.2%，利润增速由2023年-2.3%转为正增长，超七成行业利润增长，其中制造业、电气水业增长较快，实现了两位数增长，利润分别增长17.4%、63.1%。装备、高技术制造业利润回升明显，新质生产力培育壮大，1-2月装备制造业利润贡献率达65.9%，成为贡献最大的板块。工业企业利润转正原因在于政策落地显效，市场需求持续恢复，新质生产力贡献增强。 3月制造业PMI重回扩张区间。3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，较上月上升1.7%，高于临界点，制造业景气回升。非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数分别为53.0%、52.7%，均较上月回升，三大指数位于扩张区间，企业生产经营活动加快，经济景气回升显著。制造业中21个行业15个位于扩张区域，较上月增加10个，制造业景气面明显扩大。新订单指数、新出口订单指数、小型企业PMI、高技术制造业PMI以及生产经营活动预期指数上升明显。 市场步入数据验证期。1-3月制造业PMI显示，制造业景气度不断恢复。经济稳中有升，1-2月经济数据传递出积极因素，增强了市场关于一季度经济预期。1-2月工业企业利润转为正增长，表明企业盈利持续好转。在前期多重政策利好催化下，市场向好预期不断增强，投资者信心恢复明显，但前期主要聚焦于预期及市场估值修复，接下来市场将进入数据验证期，不过从近期的经济数据来看，政策效能持续发挥，经济呈现持续向好态势，市场有望逐步进入业绩驱动阶段。 请参阅文后免责条款 行业及主题配置。中长期持续关注高股息红利板块及新质生产力催化下的科技创新行业机会。短期关注行业历史轮动规律及主题催化下的胜率较高方向，市场近期有“高切低”现象，可结合关注低估价值、周期板块。行业关注：食品饮料、银行、非银金融、家用电器、医药医疗、汽车等。主题关注：国企改革、中特估、一带一路等。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。 内容目录 1.策略观点1 1.1市场聚焦1 1.2市场研判3 2.市场数据4 2.1全球指数4 2.2国内宽基指数4 2.3行业指数5 2.4北向资金及行业方向5 2.5融资余额及行业方向7 2.6市场及行业估值8 3.事件日历10 4.风险提示10 图目录 图1：美国PCE及核心PCE同比1 图2：工业企业利润月累计同比2 图3：PMI走势2 图4：Shibor:1周走势3 图5：周货币净投放(亿元)3 图6：全球主要指数涨跌幅(2024年03月25日-03月29日)4 图7：国内指数涨跌幅(2024年03月25日-03月29日)5 图8：行业指数涨跌幅(2024年03月25日-03月29日)5 表目录 表1：北向资金(2024年03月25日-03月28日)6 表2：北向资金行业变动(2024年03月25日-03月28日)6 表3：融资余额(2024年03月25日-03月29日)7 表4：行业期间两融净买入额(2024年03月25日-03月29日)7 表5：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位8 表6：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位9 表7：事件前瞻10 1.策略观点 1.1市场聚焦 美国2月PCE物价指数符合市场预期。3月29日美国商务部数据显示，2月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，创2021年3月以来新低，符合市场预期，前值为2.9%；环比上涨0.3%，低于1月的0.5%。受能源价格上涨推动，美国2月PCE物价指数同比上涨2.5%，略高于前月2.4%，符合市场预期；环比上升0.3%，低于市场预期的0.4%。美国2月PCE略有反复，但符合市场预期，市场关于美联储年中降息预期未变，根据CME“美联储观察”数据显示，预计美联储6月会议上进行首次降息的概率超60%，并维持年内三次降息的预期。 图1：美国PCE及核心PCE同比 资料来源:Wind，华龙证券研究所 1-2月工业企业利润转为正增长。根据国家统计局公布数据，1-2月工业企业利润实现较快增长，同比增长10.2%，利润由2023年-2.3%转为正增长，超七成行业利润增长，其中制造业、电气水业增长较快，实现了两位数增长，利润分别增长17.4%、63.1%。装备、高技术制造业利润回升明显，新质生产力培育壮大，1-2月装备制造业利润贡献率达65.9%，成为贡献最大的板块。工业企业利润转正原因在于政策落地显效，市场需求持续恢复，新质生产力贡献增强。 图2：工业企业利润月累计同比 资料来源：Wind，华龙证券研究所 3月制造业PMI重回扩张区间。3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，较上月上升1.7%，高于临界点，制造业景气回升。非制造业商务活动指数、综合PMI产出指数分别为53.0%、52.7%，均较上月回升，三大指数位于扩张区间，企业生产经营活动加快，经济景气回升显著。制造业中21个行业15个位于扩张区域，较上月增加 10个，制造业景气面明显扩大。新订单指数、新出口订单指数、小型企业PMI、高技术制造业PMI以及生产经营活动预期指数上升明显。 图3：PMI走势 资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.2市场研判 多重因素导致市场波动。首先是美元短期弱转强，非美货币出现不同程度调整，引发外资进出波动。其次存在影响行业表现的负面外部消息。如美国USConec,Ltd.公司指控中国5家企业对美出口、在美进口或在美销售的特定光纤连接器、适配器、跨接电缆、跳线以及下游产品及组件侵犯其专利权，请求发起337调查；再如欧盟宣布对苹果、谷歌、Meta等三家科技巨头展开垄断行为调查等，导致市场对科技板块风险偏好有所降低。第三，季末流动性相对趋紧对市场也产生了一定影响。上周利好因素也对市场波动起到了平抑作用，如1-2月工业企业利润转为正增长，增强了市场对于企业业绩向好的预期；上周货币净投放8280亿元，起到了对冲流动性紧张的作用。 图4：Shibor:1周走势图5：周货币净投放(亿元) 资料来源:Wind，华龙证券研究所资料来源:Wind，华龙证券研究所 市场步入数据验证期。1-3月制造业PMI显示，制造业景气度不断恢复。经济稳中有升，1-2月经济数据传递出积极因素，增强了市场关于一季度经济预期。1-2月工业企业利润转为正增长，表明企业盈利持续好转。在前期多重政策利好催化下，市场向好预期不断增强，投资者信心恢复明显，但前期主要聚焦于预期及市场估值修复，接下来市场将进入数据验证期，不过从近期的经济数据来看，政策效能持续发挥，经济呈现持续向好态势，市场有望逐步进入业绩驱动阶段。 行业及主题配置。中长期持续关注高股息红利板块及新质生产力催化下的科技创新行业机会。短期关注行业历史轮动规律及主题催化下的胜率较高方向，市场近期有“高切低”现象，可结合关注低估价值、周期板块。行业关注：食品饮料、银行、非银金融、家用电器、医药医疗、汽车等。主题关注：国企改革、中特估、一带一路等。 2.市场数据 2.1全球指数 上周全球主要指数涨跌分化，其中澳洲标普200、德国DAX指数涨幅居前。 图6：全球主要指数涨跌幅(2024年03月25日-03月29日) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.2国内宽基指数 上周国内主要宽基指数多数下跌，沪深300指数跌幅较小。 图7：国内指数涨跌幅(2024年03月25日-03月29日) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.3行业指数 上周申万一级行业少数上涨，其中涨幅居前的有石油石化、有色金属、家用电器等。 图8：行业指数涨跌幅(2024年03月25日-03月29日) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.4北向资金及行业方向北向成交净买入总额。 表1：北向资金(2024年03月25日-03月28日) 序号 日期 北向合计(亿元,人民币) 期间合计买卖总额 期间买入成交金额 期间卖出成交金额 成交净买入 累计净买入 1 2024-03-28 1,290.34 656.84 633.50 23.35 18,365.25 2 2024-03-27 1,294.49 611.00 683.49 -72.49 18,341.90 3 2024-03-26 1,404.32 725.79 678.54 47.25 18,414.40 4 2024-03-25 1,331.60 693.66 637.94 55.71 18,367.15 资料来源：Wind，华龙证券研究所 行业配置上，总市值占比增加的行业有家用电器、银行、有色金属等。 表2：北向资金行业变动(2024年03月25日-03月28日) 行业名称 周频 净买入(亿元)占行业总市值比变化(%) 家用电器 1.10 0.48 银行 26.08 0.29 有色金属 15.72 0.13 公用事业 8.26 0.10 食品饮料 13.67 0.05 汽车 10.17 0.05 石油石化 0.04 0.03 建筑装饰 5.82 0.03 基础化工 -6.43 0.02 建筑材料 -2.04 0.01 纺织服饰 -0.42 0.01 机械设备 2.68 0.01 国防军工 4.03 0.00 轻工制造 0.85 0.00 综合 -0.18 0.00 环保 -1.06 -0.01 通信 13.97 -0.01 美容护理 -2.23 -0.01 房地产 -4.54 -0.02 社会服务 -3.12 -0.03 商贸零售 -4.28 -0.03 农林牧渔 -2.15 -0.03 煤炭 -6.47 -0.03 钢铁 -5.77 -0.03 交通运输 -5.57 -0.04 传媒 -7.22 -0.11 电力设备 -6.72 -0.15 非银金融 -2.05 -0.16 电子 9.38 -0.16 计算机 -4.16 -0.19 医药生物 -14.07 -0.19 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.5融资余额及行业方向 从期间净买入额数据可以看出，融资资金总体流出。 表3：融资余额(2024年03月25日-03月29日) 融资余额期间买入额期间偿期间净买 截止日 (亿元)(亿元)还额(亿元)入额(亿元) 2024-03-29 14,964.31 728.32 785.20 -56.88 2024-03-28 15,021.19 792.24 756.11 36.13 2024-03-27 14,985.06 683.07 722.74 -39.67 2024-03-26 15,024.73 765.36 775.38 -10.02 2024-03-25 15,034.75 859.30 866.58 -7.28 资料来源：Wind，华龙证券研究所 从净买入额看，两融净买入额居