A股投资策略周报告：非农数据下滑强化美联储降息预期

策略研究报告 y 证券研究报告 策略报告报告日期：2024年7月8日 非农数据下滑强化美联储降息预期 ——A股投资策略周报告 华龙证券研究所 A股市场走势(2023/06/09-2024/07/08) 分析师 姓名：朱金金 执业证书编号：S0230521030009邮箱：zhujj@hlzq.com 相关阅读 2024.07.01《市场或逐步企稳》 2024.06.25《风险溢价率步入机会值区间》 2024.05.27《市场蓄势而上》请认真阅读文后免责条款 摘要（核心观点）： 央行预告借入国债防范利率风险。长期债券收益率持续下行，央行预告入市借入国债影响债券二级市场供求关系，调节市场预期，引导债市收益率回到合理区间，维护债券市场稳健运行，防范利率风险。央行公告降低市场对中长期债券的投资预期，影响市场配置资金流动，尽管短期无风险利率有所上行，但流动性合理充裕的预期未发生变化，叠加政策推动经济预期向好转变，或进一步增强权益市场对资金吸引力。 房地产市场继续出现一些积极变化。根据克尔瑞数据，6月北京、上海和深圳等一线城市新建商品住宅成交面积均创年内单月新高，环比分别增加21%、66%和38%，其中深圳成交量超过2023年同期。6月，百强房企实现销售操盘金额4389.3亿元，环比增长36.3%，较5月份有所好转。6月二手房成交动能延续，环比增长7%。房地产优化政策出台后，房地产市场出现一些积极变化，整体仍处于低位运行，政策效果有望逐步显现。 美国6月非农就业数据下滑强化美联储降息预期。7月5日，美国统计局公布数据显示，美国6月季调后非农就业人口增加20.6万人，高于市场预期的19万人，但相较前值27.2万人下滑显著，失业率上升至4.1%，为2021年11月以来的最高水平。数据公布强化了美联储降息预期，市场反应明显，美元指数调整，美债收益率也大幅调整，非美元货币有所走强。市场关于美联储9月降息25个基点的预期增强，降息可能性由64%上升至77%左右。 市场配置价值正在上升。(1)A股市场经历5月后期以来阶段调整，风险溢价率上升至机会值区间，估值优势也更加明显，同时市场面临的扰动因素落地，对投资者情绪面的影响逐渐减弱。(2)经济政策展望积极，且前期政策落地见效，内需进一步改善，上市公司盈利预期向好发展。(3)美联储降息预期增强，中美利差倒挂带来的汇率贬值压力缓解，人民币汇率边际企稳，外资流入的持续性或将有所增强。 请参阅文后免责条款 行业及主题配置。(1)新“国九条”推出以后，市场对高分红板块及个股的偏好有了较明显上升，高分红属性有望持续成为配置选择的决策因素之一。(2)2024上半年全球PMI指数总体回升，制造业景气改善，随着全球通胀缓和，降息周期逐步开启，流动性宽松预期增强，出海相关方向有望中长期受益。(3)政策已经成为阶段配置中关注的重要变量之一，可以关注政策动向带来的机会。行业关注：电子、TMT、汽车、机械设备、有色金属、建筑材料、非银金融等。主题关注：一带一路、新质生产力、碳中和、国企改革等。 风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。 内容目录 1.策略观点1 1.1市场聚焦1 1.2市场研判2 2.市场数据3 2.1全球指数3 2.2国内宽基指数4 2.3行业指数4 2.4北向资金及行业方向5 2.5融资余额及行业方向6 2.6市场及行业估值8 3.事件日历9 4.风险提示10 图目录 图1：10年和30年国债收益率(%)1 图2：美国新增非农就业人数(千人)2 图3：美元指数及美元兑人民币即期汇率3 图4：全球主要指数涨跌幅(%)(2024年07月01日-07月05日)4 图5：国内指数涨跌幅(%)(2024年07月01日-07月05日)4 图6：行业指数涨跌幅(%)(2024年07月01日-07月05日)5 表目录 表1：北向资金(2024年07月01日-07月05日)5 表2：北向资金行业变动(2024年07月01日-07月05日)5 表3：融资余额(2024年07月01日-07月05日)7 表4：行业期间两融净买入额(2024年07月01日-07月05日)7 表5：主要宽基指数市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位8 表6：行业市盈率(TTM)及市净率(LF)估值分位8 表7：事件前瞻9 1.策略观点 1.1市场聚焦 央行预告借入国债防范利率风险。长期债券收益率持续下行，央行预告入市借入国债影响债券二级市场供求关系，调节市场预期，引导债市收益率回到合理区间，维护债券市场稳健运行，防范利率风险。公告发出后对债券市场影响有所体现，国债期货价格调整，10年、30年国债到期收益率回升。在中美利差倒挂的背景下，央行借入债券防止债市利率超调，有助于缓解中美利差倒挂带来的汇率贬值压力。央行公告降低市场对中长期债券的投资预期，影响市场配置资金流动，尽管短期无风险利率有所上行，但流动性合理充裕的预期未发生变化，叠加政策推动经济预期向好转变，或进一步增强权益市场对资金吸引力。 图1：10年和30年国债收益率(%) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 房地产市场继续出现一些积极变化。根据克尔瑞数据，6月北京、上海和深圳等一线城市新建商品住宅成交面积均创年内单月新高，环比分别增加21%、66%和38%，其中深圳成交量超过2023年同期。6月，百强房企实现销售操盘金额4389.3亿元，环比增长36.3%，较5月份有所好转，同比收窄。2024上半年百强房企实现销售操盘金额18518.3亿元，同比降幅收窄4.7%。6月二手房成交动能延续，环比增长7%，累计同比降幅为8%好于新房。房地产优化政策出台后，房地产市场出现一些积极变化，整体仍处于低位运行，政策效果有望逐步显现。 美国6月非农就业数据下滑强化美联储降息预期。7 月5日，美国统计局公布数据显示，美国6月季调后非农 就业人口增加20.6万人，高于市场预期的19万人，但相 较前值27.2万人下滑显著，并且4-5月数据下修，失业 率上升至4.1%，为2021年11月以来的最高水平。数据公布强化了美联储降息预期，市场反应明显，美元指数调整，美债收益率也大幅调整，非美元货币有所走强。市场关于美联储9月降息25个基点的预期增强，降息可能性由64%上升至77%左右。 图2：美国新增非农就业人数(千人) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 1.2市场研判 市场配置价值正在上升。上周(2024年07月01日-07月05日)A股市场延续调整，上证指数区间涨跌幅为 -0.58%，沪深300区间涨跌幅为-0.88%，万得全A区间涨跌幅为-1.18%。影响当前市场的积极因素正在累积，(1)A股市场经历5月后期以来阶段调整，风险溢价率上升至机会值区间，估值优势也更加明显，同时市场面临的扰动因素落地，对投资者情绪面的影响逐渐减弱。(2)经济政策展望积极，且前期政策落地见效，内需进一步改善，上市公司盈利预期向好发展。(3)美联储降息预期增强，叠加央行预告借入国债防范利率风险，缓解中美利差倒挂带来的汇率贬值压力，人民币汇率边际企稳，外资流入的持续性或将有所增强。 图3：美元指数及美元兑人民币即期汇率 资料来源：Wind，华龙证券研究所 行业及主题配置。(1)新“国九条”推出以后，市场对高分红板块及个股的偏好有了较明显上升，高分红属性有望持续成为配置选择的决策因素之一。(2)2024上半年全球PMI指数总体回升，制造业景气改善，随着全球通胀缓和，降息周期逐步开启，流动性宽松预期增强，出海相关方向有望中长期受益。(3)政策已经成为阶段配置中关注的重要变量之一，可以关注政策动向带来的机会。行业关注：电子、TMT、汽车、机械设备、有色金属、建筑材料、非银金融等。主题关注：一带一路、新质生产力、碳中和、国企改革等。 2.市场数据 2.1全球指数 上周(2024年07月01日-07月05日，下同)全球主要指数多数上涨。 图4：全球主要指数涨跌幅(%)(2024年07月01日-07月05日) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.2国内宽基指数 上周国内主要宽基指数悉数调整。 图5：国内指数涨跌幅(%)(2024年07月01日-07月05日) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.3行业指数 上周行业多数下跌，涨幅居前的为有色金属、商贸零售等。 图6：行业指数涨跌幅(%)(2024年07月01日-07月05日) 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.4北向资金及行业方向 上周北向成交净买入减少。 表1：北向资金(2024年07月01日-07月05日) 序号 日期 北向合计(亿元,人民币) 期间合计买卖总额 期间买入成交金额 期间卖出成交金额 成交净买入 累计净买入 1 2024-07-05 1,085.30 527.40 557.90 -30.50 17,929.32 2 2024-07-04 928.90 444.62 484.28 -39.66 17,959.82 3 2024-07-03 890.64 438.31 452.34 -14.03 17,999.49 4 2024-07-02 1,110.25 527.49 582.76 -55.28 18,013.52 资料来源：Wind，华龙证券研究所 行业配置上，总市值占比增加的行业为有色金属、公用事业。 表2：北向资金行业变动(2024年07月01日-07月05日) 行业名称 周频 净买入(亿元)占行业总市值比变化(%) 有色金属 -17.46 0.17 公用事业 0.89 0.16 银行 -9.77 0.10 医药生物 -1.92 0.09 石油石化 5.76 0.08 交通运输 3.70 0.05 钢铁 0.75 0.04 社会服务 3.49 0.03 传媒 0.87 0.03 商贸零售 -0.24 0.02 煤炭 -7.91 0.02 房地产 0.80 0.02 基础化工 -5.49 0.01 通信 -6.54 0.01 建筑材料 0.52 0.01 环保 -0.13 0.00 建筑装饰 -2.05 0.00 综合 -0.22 0.00 农林牧渔 -5.06 0.00 食品饮料 -7.53 -0.01 纺织服饰 -2.11 -0.02 轻工制造 -2.13 -0.02 国防军工 -0.72 -0.02 非银金融 -8.88 -0.03 美容护理 -0.08 -0.04 汽车 -4.43 -0.07 计算机 -2.96 -0.08 机械设备 -3.83 -0.09 家用电器 -10.39 -0.09 电子 -20.39 -0.16 电力设备 -22.60 -0.21 资料来源：Wind，华龙证券研究所 2.5融资余额及行业方向 从期间净买入额数据可以看出，融资资金总体流出。 表3：融资余额(2024年07月01日-07月05日) 融资余额期间买入额期间偿期间净买 截止日 (亿元)(亿元)还额(亿元)入额(亿元) 2024-07-05 14,374.77 434.44 483.81 -49.37 2024-07-04 14,424.14 437.62 503.22 -65.61 2024-07-03 14,489.75 445.56 455.34 -9.78 2024-07-02 14,499.53 496.95 488.47 8.48 2024-07-01 14,491.04 540.94 543.17 -2.23 资料来源：Wind，华龙证券研究所 从净买入额看，两融净买入额居前的行业为汽车、公用事业、煤炭等。 表4：行业期间两融净买入额(2024年07月01日-07月05日) 行业 期间净买入额(融资净买入-融券净卖出)(万元) 汽车 47,501.13 公用事业 19,261.92 煤炭 11,990.86 美容护理 7,112.71 纺织服饰 6,535.28 轻工制造