国内营收高增，盈利能力提升

2024年4月1日 公司报告 康斯特 强烈推荐/维持 康斯特（300445.SZ）：国内营收高增，盈利能力提升 公司简介： 事件：3月27日，康斯特发布2023年年度报告。报告期内，公司实现总营业 收入49,828.51万元，同比增长20.4%；归母净利润10,191.15万元，同比增长35.1%；扣非后归母净利润9,721.47万元，较上年同期增长7.0%。 毛利率、净利率均实现提升。2023年公司三大主营产品：数字压力检测产品收入36,121.76万元，同比增长21.8%，营业收入占比72.49%（+0.84pct），毛利率73.19%（-0.27pct）；温湿度检测产品收入7,803.15万元，同比增长 11.7%，营业收入占比15.66%（-1.22pct），毛利率55.78%（+0.32pct）；过程信号检测产品收入2,867.59万元，同比增长21.1%，营业收入占比5.75% （+0.03pct），毛利率71.11%（+0.33pct）。公司主要产品毛利率保持稳定，且高毛利产品数字压力检测和过程信号产品收入高增，带动公司毛利率整体提升。2023年四季度（单季度）公司销售费用、管理费用、研发费用占比分别为23.06%、8.75%、11.15%，相比2022年同期下降1.12pct、1.16pct、6.71pct。2023年销售净利率较2022年提升2.03pct至20.35%。 总资产周转率提升。公司年报披露报告期末高精度压力传感器实现0.01%F.S多个型号传感器产品化，围绕MEMS高精度压力传感器项目新增了技术和生产人员，为2024年实现量产做准备，下一步有望进一步降低产品综合成本。 公司总资产周转率从2022年的0.38提升至2023年的0.42。随着公司高端压力传感器量产，公司总资产周转率有望进一步提升。 国内市场高增长，国际市场保持韧性。国内市场实现营收28,373万元，同比增长21.8%，占总营收的56.9%，公司国内市场营收增速为历史第二高点。随 着我国制造业向技术密集转型提速，公司产品在相关细分市场的渗透率提升有望驱动国内业绩保持较高增速；报告期内校准测试产品业务在美国/美洲区域的韧性增长、亚洲/大洋洲区域的快速增长及石化行业客户订单落地，驱动国际市场实现营收21,455万元，同比增长18.5%。 公司盈利预测及投资评级：随着公司收入增长，关税及资本开支扩张对毛利率的影响逐步降低，以及公司MEMS垂直一体化传感器达产，规模效应将得到更充分体现，公司业绩有望加速释放。我们预计公司2024-26年归母净利润 1.28、1.70、2.02亿元，对应EPS分别为0.6、0.8和0.95元，维持“强烈推荐”评级。 风险提示:经济复苏不及预期；公司产品市场份额下滑；市场竞争激烈导致公司毛利率下降；新市场拓展不及预期。 北京康斯特仪表科技股份有限公司的主营业务为数字校准测试仪器仪表产品研发、生产与销售，辅助数字化平台，已为全球用户提供高性能及高可靠性的压力、过程信号、温湿度校准测试产品解决方案，帮助用户实现对产品、技术、工艺参数的验证与分析。公司主要产品包括数字压力表、智能压力校验仪、全自动压力校验仪、智能压力发生器、智能压力控制器、压力校验器、智能干体炉、智能测温仪、智能精密恒温槽、智能精密检定炉、温湿度自动检定系统、智能过程校验仪、高精度数字万用表等专业解决方案。 资料来源：同花顺，东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元）20.95-12.9 总市值（亿元）39.3 流通市值（亿元）25.57 总股本/流通A股（万股）21,243/21,243 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率5.36 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 康斯特 沪深300 68.6% 48.8% 28.9% 9.1% -10.8% -30.6% 3/296/289/2712/273/27 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：任天辉 010-66554037renth@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480523020001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 413.99 498.29 592.70 710.44 852.20 增长率（%） 17.16% 20.36% 18.95% 19.86% 19.95% 归母净利润（百万元） 75.46 101.91 127.84 169.85 201.61 增长率（%） 7.72% 35.05% 25.44% 32.87% 18.70% 净资产收益率（%） 7.59% 9.39% 10.68% 12.62% 13.25% P2东兴证券公司报告 康斯特（300445.SZ）：国内营收高增，盈利能力提升 每股收益（元） 0.36 0.48 0.60 0.80 0.95 PE 52.08 38.56 30.74 23.14 19.49 PB 3.95 3.62 3.28 2.92 2.58 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 康斯特（300445.SZ）：国内营收高增，盈利能力提升 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产合计 566 582 776 1,000 1,271 营业收入 414 498 593 710 852 货币资金 228 225 358 524 717 营业成本 151 177 209 238 285 应收账款 106 119 143 171 205 营业税金及附加 5 6 7 8 10 其他应收款 2 2 5 6 8 营业费用 79 92 110 128 153 预付款项 15 7 20 24 29 管理费用 41 55 59 71 85 存货 126 139 159 180 216 财务费用 -10 -3 -1 -1 -2 其他流动资产 87 88 91 93 96 研发费用 59 71 80 92 111 非流动资产合计 605 641 609 553 488 资产减值损失 -3 -8 -5 -6 -7 长期股权投资 0 0 0 0 0 公允价值变动收益 -13 -2 0 0 0 固定资产 323 351 313 282 256 投资净收益 -5 3 1 1 1 无形资产 140 561 467 374 280 加：其他收益 15 21 16 16 16 其他非流动资产 117 151 133 114 96 营业利润 80 114 138 183 217 资产总计 1,171 1,223 1,385 1,553 1,759 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债合计 122 79 129 148 178 营业外支出 2 1 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 78 113 137 182 216 应付账款 36 15 45 51 61 所得税 2 12 8 11 13 预收款项 0 0 0 0 0 净利润 76 101 128 171 203 一年内到期的非流动负债 86 64 85 98 117 少数股东损益 0 -1 1 1 1 非流动负债合计 36 40 39 39 38 归属母公司净利润 75 102 128 170 202 长期借款 1 575 575 575 575 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 负债合计 158 119 169 187 216 成长能力 少数股东权益 19 19 19 20 21 营业收入增长 17% 20% 19% 20% 20% 实收资本（或股本） 212 212 212 212 212 营业利润增长 5% 43% 21% 33% 19% 资本公积 232 232 232 232 232 归属于母公司净利润增长 8% 35% 25% 33% 19% 未分配利润 550 641 753 901 1,077获利能力 归属母公司股东权益合计 994 1,085 1,197 1,345 1,522 毛利率(%) 63% 64% 65% 67% 67% 负债和所有者权益 1,171 1,223 1,385 1,553 1,759 净利率(%) 18% 20% 22% 24% 24% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 6% 8% 9% 11% 11% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 8% 9% 11% 13% 13% 经营活动现金流 100 109 204 227 252 偿债能力 净利润 76 101 128 171 203 资产负债率(%) 13% 10% 12% 12% 12% 折旧摊销 34 41 88 96 100 流动比率 4.64 7.36 6.00 6.74 7.15 财务费用 -10 -3 -1 -1 -2 速动比率 3.48 5.41 4.53 5.28 5.69 应收帐款减少 -26 -13 -23 -28 -34 营运能力 预收帐款增加0 0 0 0 0 总资产周转率 0.35 0.41 0.43 0.46 0.48 投资活动现金流-210 -70 -55 -40 -35 应收账款周转率 4.27 4.60 4.64 4.64 4.64 公允价值变动收益0 1 2 3 4 应付账款周转率 4.26 11.59 4.69 4.69 4.69 长期投资减少 95 -130 35 0 0 每股指标（元） 投资收益 -5 3 1 1 1 每股收益(最新摊薄) 0.36 0.48 0.60 0.80 0.95 筹资活动现金流 -77 -77 -77 -77 -77 每股净现金流(最新摊薄) 0.01 -0.10 0.66 0.83 0.97 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.68 5.11 5.63 6.33 7.16 长期借款增加 0 1 0 -1 -1 估值比率 普通股增加 0 0 70 0 0 P/E 52.08 38.56 30.74 23.14 19.49 资本公积增加 -46 0 0 0 0 P/B 3.95 3.62 3.28 2.92 2.58 现金净增加额 -158 143 111 34 26 EV/EBITDA 22.98 22.96 15.93 12.35 10.29 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P4东兴证券公司报告 康斯特（300445.SZ）：国内营收高增，盈利能力提升 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 公司深度报告 康斯特（300445.SZ）：高端检测仪器仪表龙头有望迎来ROE拐点 2024-01-29 行业深度报告 周期底部孕育新动能——机械行业2024年投资展望 2023-11-22 行业深度报告 机械：9月制造业PMI重回扩张区间，布局先进生产力——2023年四季度投资策略 2023-10-13 行业深度报告 机械行业2023年中期策略：四主线把握机械行业投资机会 2023-07-12 行业深度报告 机械行业2023年半年度展望：四主线把握机械行业投资机会 2023-07-05 行业深度报告 机械行业报告：超额收益视角下的五轴联动数控机床 2023-03-17 资料来源：东兴证券研究所 P5 东兴证券公司报告 康斯特（300445.SZ）：国内营收高增，盈利能力提升 分析师简介 任天辉 机械行业研究员，新加坡管理大学应用金融学硕士，厦门大学控制工程硕士，厦门大学自动化学士，2015年加入东兴证券，从事机械行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位