【天风电新】恒丰调研后更新：看好高速传输下ASP提升 -0327

用铜量从1吨，也就是1000kg，到昨天的2kg，到今天的90kg。天风新的测算数据是100kg-200kg，这也是10倍的误差。 镀银铜线更新（2）？ 【天风电新】恒丰调研后更新：看好高速传输下ASP提升-0327 ——————————— #本次调研后，我们针对市场关心的问题做如下解答：1）单个柜的用铜量究竟如何？ 用铜量从1吨，也就是1000kg，到昨天的2kg，到今天的90kg。天风新的测算数据是100kg-200kg，这也是10倍的误差。 镀银铜线更新（2）？ 【天风电新】恒丰调研后更新：看好高速传输下ASP提升-0327 ——————————— #本次调研后，我们针对市场关心的问题做如下解答：1）单个柜的用铜量究竟如何？ 2）企业在产品上构建什么壁垒，后续是否会扩散很快？ 恒丰23年镀银线销量1700多吨，其中数据中心用高速线600多吨，海外客户有莫仕、泰科、安费诺等，国内有新亚、乐庭、金信诺等。市占率方面，公司镀银高速线在全球市占率80%+，军工线市占率20-30%（前几年收入不行主要因为军工）。#Q1：用铜量究竟如何计算？ 高速线的单线线径0.2-0.51mm，一对包括2根高速线+1根零线，高速线为镀银线，零线为镀银线/镀锡线（看客户方案），一组线用8对/16对线，共计24-48根线。 随着传输速度提升，单根线缆更细，使用对数更多，且性能要求更高，因此加工费也越高。我们预估单个柜铜用量100-200kg。 GTC大会上说的5000m可能没有考虑高速线的对数。我们认为单个柜的利润或在4k附近。#Q2：企业在产品壁垒的构建？ 高速线壁垒在于镀银、产品一致性等方面，镀银层厚度1-1.2um，每个导体偏差小于0.5um，保持镜面光滑，显微镜观察没有损伤。此外，材料配方、性能测试、模具、拉丝退火等方面也具有难度。 公司20年以上工艺积累，且小众行业，行业内竞争者较少。 ？ ？ 投资建议 从23年9月开始，公司高速线起量较快。 高速线电镀是单独的设备，满负荷目前可以达到300吨/月，根据需求情况扩产。 对于母公司精达，我们预计24、25年归母净利5.2、6.2亿元，同增21%、19%，对应PE19、16X。精达看点：1）铝扁线进一步替代铜圆线；2）家电行业铝代铜。 此外，公司持有恒丰特导81%股权，数据中心有望在25年贡献1亿+利润增量（新方案从0-1），重点推荐。 ？ #最后也借这次调研更新，对昨天冒充我们组身份发小段子的做正式回应： 1）昨天投资者很着急问销售是否澄清，因非常鄙视这种行为（投资上见不得别人好，内耗、互踩），且不希望造成“此地无银三百两”的效果并没有做任何回应。 对买卖方来说，这就是一份工作，工作也不只是为了那一点钱，我们都有更值得追求的事情。 2）？ 但，我个人和我团队非常爱惜声誉，且我们看重长期口碑，因此对冒名发小段子的行为会进一步采取法律措施以捍卫权利。3）最后，作为过气新能源行业研究员，不配也不想成为AI这种大热赛道的枪手，我们期盼成长为六边形战士并正在努力，无关任何赛道。感谢大家厚爱，盼多对我们研究批评斧正！ ——————————— 欢迎交流：孙潇雅/薛舟 【东财新能源】精达股份：N家GB200服务器用铜量约90kg，继续推荐-0327#单台用量2kg不合常理、混淆了【铜缆】和【铜线】的概念。 不合常理在于：铜缆200GB/s的传输量、若仅靠0.2-0.4mm直径的导线，发热量和信息载荷必定无法满足。目视巨大机柜中的线缆，不可能直径不到1mm。 实际是：根据英伟达官网，MellanoxQSFP56被动铜缆中含有8组高速铜线，考虑两条往返+1条地线，1根铜缆中并行了24条铜线。#单台用量90kg较为合理。 假设AWG26（安费诺常用规格），线直径0.405mm，镀银层厚度4μm，单机用量3200m（>2英里），则单机铜银用量为89.2kg，若近期5万台，则金属用量4460t。 #再次强调，精达股份下游覆盖通信高速导线、高低温超导、新能源车扁线和800V扁线、电机铝线等多个高速成长方向，持续推荐。欢迎联系东财新能源团队：周旭辉/李京波。 我们于上周五率先提示恒丰特导镀银铜线，市场认可该逻辑。 3月27日下午组织恒丰特导调研，欢迎交流。