重申爱美客推荐逻辑——关注从产品型向平台型逻辑切换带来的估值提升

纪要为有道云链接： 重申爱美客推荐逻辑——关注从产品型向平台型逻辑切换带来的估值提升机会。#关注一季度财报验证时间点(我们预估约25~30%增长) 继续重申我们年初爱美客深度报告中提出的核心推荐逻辑： □医美行业的增长确定性来源？ 我们在1月深度报告中已有强调，医美行业的增长核心来自于客单价提升+渗透率提升，23年受消费力恢复较弱影响，市场对于渗透率提升节奏预判相对悲观，但实际医美行业渗透率空间相较于其他消费板块更为充足，后续渗透率提升速度恢复则行业beta属性将更为显著。 □爱美客增长确定性的来源？ #爱美客翻倍投资价值=现有产品线业绩三年增速符合预期的价值（业绩端）+25-26年新品获批后的价值（业绩端）+公司平台型逻辑验证价值 （业绩+估值端） 1、行业渗透率提升对于公司（以及核心大单品）成长的推动作用，已有产品线实现优质增长，#可重点关注一季度情况(我们预估25~30%)。 括：宝尼达颏下适应症、熊猫针眶下适应症、逸美一加一颞部适应症等，未来有序获批将提供增长确定性。 2、新产品管线、新适应症获批对于公司产品矩阵的丰富。新产品包括：肉毒（26年有望贡献收入）、光电类、脂肪类、麻膏等产品，新适应症包 3、基于已有的丰富产品矩阵向平台化的增长逻辑切换。后续随着上市产品数量增加、产品稀缺性减弱，机构通过多项目联合疗程实现差异化竞争为大势所趋，爱美客基于丰富的产品矩阵，可为下游机构提供联合疗程的解决方案（例如：超声+射频+嗨体+埋植线的抗衰联合疗程），进行多 产品的搭配销售，促进提效。 当前市场多以单产品线或产品线的单纯叠加考量公司的成长性，但我们认为基于公司对市场的前瞻性认知以及优秀的销售团队，产品线之间存在相互搭配赋能，实现1+1>2效果，公司进入平台型公司阶段的可能。平台型逻辑的估值水平高于产品型逻辑，在前述第1、2点贡献稳定业绩增量的 背景下，建议把握估值切换带来的确定性。 点此跳转：重申爱美客推荐逻辑——关注从产品型向平台型逻辑切换带来的估值提升