恩捷股份重点推荐逻辑重申：国际大订单频出，基本面持续向好｜国金汽车&新能源车

恩捷股份重点推荐逻辑重申：国际大订单频出，基本面持续向好｜国金汽车&新能源车 □观点：5月行业从去库转向补库，2Q23各环节环比均有15%-40%增幅，6月企业陆续达到满产状态，行业基本面迎来积极拐点。长期看，新能源车+储能高景气度有望支撑锂电需求持续超预期，其中，隔膜仍然是景气度最高、供需失衡受益的重点品种之一。陡峭的成本曲线、持续迭代的技术能力是产业链龙头企业的阿尔法。 恩捷股份重点推荐逻辑重申：国际大订单频出，基本面持续向好｜国金汽车&新能源车 □观点：5月行业从去库转向补库，2Q23各环节环比均有15%-40%增幅，6月企业陆续达到满产状态，行业基本面迎来积极拐点。长期看，新能源车+储能高景气度有望支撑锂电需求持续超预期，其中，隔膜仍然是景气度最高、供需失衡受益的重点品种之一。陡峭的成本曲线、持续迭代的技术能力是产业链龙头企业的阿尔法。 当前股价下公司PE仅15X，重申推荐逻辑： 1、行业整体优质隔膜产能供应仍相对有限，头部电池厂商供应链核心仍以保障23年优质隔膜产能供应为主。 15-22年，行业集中度保持优化，CR3从53%提升至80%，其中恩捷市占率从14%提升至60%，一超多强格局稳固；我们认为，绝对低成本保障国内份额稳固，完备的专利布局+领先技术+出海建厂能力引领海外市场突破，将增厚龙头单平盈利能力，持续领先全行业。 2、6月已达满产，全年出货高增。 当前产业链去库存已步入尾声，企业开工率回升，Q2预期出货14-15亿平，环比+50%，6月已达满产。 Q2起盈利逐季度预计回升，恢复至0.8元/平附近。 订单方面，公司目前已获得宁德时代、中创新航、国轩高科、蜂巢能源、PPES等近100亿元订单，且均为锁量保供，预计23、24年出货分别达 65-70、90-100亿平以上。 3、盈利&成本护城河持续加强，无虞价格战。 公司成本端通过提升良品率、设备效率、国产化率等保持领先下降，保持超越行业利润率（21/22年36.3/33.4%，行业平均19.8/20.3%）。 23年，在线涂覆产品已批量导入C、LG&T（23年）等，为公司独有专利；设备端公司已与日本制钢所等达成书面协议，计划在国内合资建厂生产隔膜设备，进一步强化公司成本护城河。 □投资建议：公司维持23年65-70亿平出货目标不变，我们预计23、24年，公司业绩在55、70亿元以上，对应当前PE15、12倍，持续重点推荐。