2023年报点评：核心业务稳增长，金融大模型引领新生态

事项： 3月24日，公司发布2023年年报，2023年实现营业收入72.81亿元，同比增长11.98%；归母净利润14.24亿元，同比增长30.50%；扣非净利润14.48亿元，同比增长26.51%。2023年四季度实现营业收入29.14亿元，同比增长5.36%；归母净利润8.18亿元，同比下降24.29%。 评论： 核心业务实现稳健增长，细分业务增速较快。2023年营收分业务看，1）财富科技服务业务增速放缓，实现营业收入17.34亿元，同比增长4.27%，主要系市场对信创类产品需求未完全释放，竞争有所加剧。2）资管科技业务增速平稳，实现营业收入17.12亿元，同比增长9.27%，O45完成全栈信创研发，新签53家新客户，完成24家客户竣工，FusionChina也成功签约多家行业标杆客户。3）运营与机构业务增长较好，实现营业收入14.36亿元，同比增长14.32%，新一代TA新签近百家客户，新一代估值系统签订30余家客户，PB2.0新签20家，UFT升级至LDP极速交易标杆建立，收益互换、LDP极速风控、算法总线等产品推广顺利。4）其他细分业务：银行与产业IT业务增速良好，同比增长23.10%；风险与平台科技服务业务保持良好增长趋势，同比增长19.06%；创新业务线营收入增长12.48%，收入增速稳健；数据服务业务线营收增长19.27%，收入增速良好。 降本增效成果显著，人均创利实现高增。2023年毛利率为74.84%，同比增长1.28pct；净利率为19.82%，同比增长2.60pct;费用率方面，销售、管理、研发费用分别为8.11%、13.09%、36.55%，同比分别-1.38、-0.29、+0.47pct，持续降本增效，研发维持高投入。公司经营性现金流净额12.61亿元，同比增长10.82%。人均创收/创利分别为55.21/10.08万元，同比增长13%/32%。 LightGPT升级版金融大模型落地，引领行业新生态。2023年公司发布新一代投研打开方式WarrenQ、金融智能助手光子以及金融行业大模型LightGPT升级版。LightGPT在投顾领域通过增加1200多万tokens专业投顾语料，在安抚话术生成、客户意图识别、实体识别、Json识别能力等方面平均超出国内通用大模型13%。LightGPT在投研领域，通过使用基于位置编码改进的transformer模型，在研报观点抽取、舆情事件识别和抽取、资讯摘要、表格处理、公司实体识别等方面平均超出国内通用大模型12%。随着金融大模型在金融领域不断发展，或将为公司带来新的机遇。 投资建议：考虑下游行业景气度不及预期，下调盈利预测。我们预计2024-2026年营业收入为81.15/90.06/99.49亿元，对应增速分别为11.4%/11.0%/10.5%（原2024-25年预测值92.63/111.20亿元）；归母净利润17.37/20.27/22.28亿元，对应增速分别为21.9%、16.7%、9.9%（原2024-25年预测值21.6/26.0亿元）。参考公司历史估值水平，给予公司2024年40倍PE，对应目标价36.4元，维持“强推”评级。 风险提示：资本市场波动，监管风险，新进入者带来激烈竞争。 主要财务指标