铝品种周度报告：沪铝期现出现背离 铝现货跟涨乏力

沪铝期现出现背离铝现货跟涨乏力 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2024年4月1日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：国内方面，31日，国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会3月31日发布数据，3月份制造业PMI为50.8%，比上月上升1.7个百分点，节后开复工、内外需回暖带动PMI重回扩张区间。美联储主席鲍威尔于周五晚些时候发表讲话称，2月PCE物价数据符合预期，不需要急于削减利率，过早降息将会带来极大的干扰。 一周市场回顾：本周沪铝涨势略有加快，周五夜盘上升至19820元/吨，创2022年7月大跌以来的新高，沪铝的持续上涨伴随着现货贴水扩大和库存去化缓慢的弱现实一面，反映了价格走势与基本面显著背离。有色整体偏强，可能主要交易宏观预期，内外经济改善和旺季复工需求改善等因素。现货方面，本周现货依旧延续偏弱局面，且对盘面贴水持续扩大，无锡市场贴水扩大40至110元/吨，佛山市场贴水扩大60至165元/吨，成交贴水两地保持贴水30至贴水10区间，货源充足、持货商高价出货积极性较高，巩义对华东贴水保持稳定。 铝逻辑及策略建议：近期现货基本面与价格走势相背离，市场分歧加大，技术面仍处于上涨通道中，震幅有所加大，短期建议观望为主。 氧化铝逻辑及策略建议：高进口水平和生产逐步恢复，氧化铝供应趋于宽松，现货价格持续下移降低期价支撑，建议逢高做空为主。 风险提示：下游消费强劲复苏，铝库存大幅去化。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 沪铝期现出现背离铝现货跟涨乏力一、宏观面跟踪 1、3月PMI重回扩张区间美联储表示不急于降息 国内方面，31日，国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会3月31日发布数据，3月份制造业PMI为50.8%，比上月上升1.7个百分点，节后开复工、内外需回暖带动PMI重回扩张区间。其中生产指数和新订单指数分别为52.2%和53.0%，比上月上升2.4和4.0个百分点，制造业产需景气水平明显回升。此外，3月服务业PMI为52.4%，环比上升1.4个百分点，连续三个月回升且强于季节性。 海外方面，周五美国商务部经济分析局数据显示，美国2月PCE物价指数环比上涨0.3%，同比从1月的2.4%上升至2.5%，符合市场预期。美联储主席鲍威尔于周五晚些时候发表讲话称，2月PCE物价数据符合预期，不需要急于削减利率，过早降息将会带来极大的干扰。 二、基本面跟踪 1、市场情绪偏强沪铝保持上涨走势 图表1：沪铝现货和氧化铝现货价格表 来源：上海有色网，南储商务网，阿拉丁、百川、安泰科，中泰期货研究所整理 本周沪铝涨势略有加快，周五夜盘上升至19820元/吨，创2022年7月大跌以来的新高，沪铝的持续上涨伴随着现货贴水扩大和库存去化缓慢的弱现实一面，反映了价格走势与基本面显著背离。有色整体偏强，可能主要交易宏观预期，内外经济改善和旺季复工需求改善等因素。现货方面，本周现货依旧延续偏弱局面，且对盘面贴水持续扩大，无锡市场贴水扩大40至110 元/吨，佛山市场贴水扩大60至165元/吨，成交贴水两地保持贴水30至贴 水10区间，货源充足、持货商高价出货积极性较高，巩义对华东贴水保持稳定。 库存方面，铝锭库存周内小幅去库，铝棒延续较快去化，但加工费仍然低迷。截至3月28日周四，SMM国内主要消费地铝锭库存86.8万吨，较 上周四增加1.7万吨，显著晚于同期水平。同期上海钢联统计国内主要消费 地铝棒库存24.8万吨，较上周四下降0.95万吨，库存去化有所放缓。3月 31日周五，上期所仓单约10.13万吨，较上周五增加1.2万吨；同期，LME 铝库存报约55.4万吨，较上周五下降0.6万吨。 供应方面，云南虽已启动复产，但严重干旱问题，后续启动规模有待观察，据上海钢联调研，本次云南释放80万千瓦电力支持电解铝复产，预计 至4月中旬将启动大约40-50万吨电解铝产能；四川启明星技改停产6.5万 吨产能本周末全部停产，企业计划7月底完成技改复产12.5万吨产能；包头 希望2月底因停电事故，部分槽受损停产，减产产能估计5万吨左右；华云 三期42万吨项目（置换包铝25万吨）计划最快5月份启动投产。截至31 日，中泰期货国内电解铝运行产能为4241.35万吨，与上期增加8万吨。产 量方面，根据阿拉丁数据，2024年2月中国电解铝产量初值为335.92万吨，日均产量11.58万吨，同比增长3.3%。 进出口方面，1-2月份铝材出口需求恢复较好，铝锭进口创新高。海关总署最新数据显示，2024年1-2月，2024年1-2月中国出口未锻轧铝及铝材96.6万吨，同比增长9.8%，环比出现明显恢复。2024年1-2月未锻轧铝及铝材累计进口量为72万吨，同比增加93.6%，增量主要来自铝锭。其中1-2月进口原铝47.2万吨，环比大增，来自俄罗斯原铝27.7万吨，占比约 58.7%，其余部分来自印度、印尼等国。 铝棒方面，受周内铝价回调和部分规格缺货影响，加上新的定价周期开始，市场接货需求有所回升，持货商顺势挺价，铝棒加工费有所回升。根据南储商务网和上海钢联数据显示，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价 290-240元/吨，较上周五上调60元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报 价400-280元/吨，分别较上周五上调110-60元/吨；南昌市场棒径均价为 90-120系列250-180元/吨，90系列上调10元/吨，120系列下调10元/吨。 2、氧化铝：基差显著收敛供应端仍在恢复 氧化铝方面，本周氧化铝窄幅震荡，主力合约A02405最高仅3349元/吨，最低仅3253元/吨，受运输成本偏低影响，基差继续保持深度打开状态，仓单库存持续增加，但新疆库容紧张。现货方面，北方市场因复产增多，价格持续疲软，山西市场最低下探至3250元/吨，南方市场则因云南复产相对坚挺，北货南运情况出现，山东市场受益。 截至本周五，山西地区三网均价报3273元/吨，较上周五下跌24元/吨， 山东地区三网均价报3255元/吨，较上周五上涨2元/吨，广西地区三网均价报3417元/吨，较上周五持平。澳洲FOB氧化铝报365美元/吨，较上周五下调6美元/吨，进口窗口仍处于打开状态。 供需方面，需求端受云南复产和华云三期启动，氧化铝备货需求持续增加，近期云南妇产启动40-50万吨，5月份前预计仍有50万吨左右启动。供应端，受矿石生产恢复和利润刺激，多家氧化铝厂计划启动复产，山西信发已启动100万吨复产，晋中希望计划启动100万吨复产，氧化铝供需仍然处于趋于宽松阶段，特别是北方市场，新疆地区库存相对充裕。本周，广西信发因管道煤气泄漏，焙烧炉检修停产；贵州广铝停炉检修，加剧了近期西南市场供应偏紧局面。仓单方面，截至3月29日周五，上期所氧化铝交割仓 库仓单约5.1万吨，较上周五增加0.5万吨，厂库仓单0.06万吨持平。 进出口方面，受去年底氧化铝减产、价格大涨影响，氧化铝进口量增加显著。根据海关数据，2024年1-2月中国氧化铝出口量为28万吨，同比增 长10.3%；进口量64.35万吨，同比增加35.5万吨，环比去年11-12月增加 了24.8万吨，净进口36.35万吨。 成本方面，受烧碱和矿石价格上涨，氧化铝成本有所上移，整体表现平稳。根据阿拉丁数据，2月全国氧化铝加权平均完全成本为2731元/吨，环比上升4元/吨以当月国产现货加权月均价3380元/吨算，氧化铝行业平均盈 利649元/吨，利润增加显著，因氧化铝价格抬升。 图表2：沪铝与伦铝价格走势图表3：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表4：佛山市场现货升贴水图表5：中原市场对华东现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表6：沪铝次月进口盈亏图表7：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表8：铝锭日均产量曲线图表9：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表10：SMM主要消费地铝锭库存图表11：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表12：钢联铝锭入库量图表13：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表14：佛山铝棒加工费走势图表15：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表16：氧化铝价格走势图表17：海外氧化铝价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表18：氧化铝基差走势图表19：氧化铝进口盈亏 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表20：国内氧化铝开工率图表21：国内氧化铝日均产量 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表22：32%液碱价格走势图表23：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表24：国内铝土矿价格走势图表25：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 后市展望：沪铝期现出现背离铝现货跟涨乏力 展望下周，宏观方面，内外经济整体向好，但恢复强度不高。内外工业企业已基本完成去库进入补库阶段，国内1-2月工业企业产成品库存名义增速2.4%，较去年开始回升。一方面是外需恢复，出口明显改善；另一方面，国内投资、需求端政策推动，以旧换新需求促进内需改善。 基本面上，库存虽然开始去化，但时间点偏晚，有待下周观察；铝棒库存去化较好，厂库总量依然偏高，加工费未见改善，去库压力偏高，铝价估值和基本面表现相背离。不过，从近期整体经济和需求端来看，虽然终端企业反映需求一般甚至差，但高进口规模和实际表观需求并不差，暂未明显反映出下游需求出现回落的状况，当前处于旺季开工阶段，需求端的转弱有待时日。 技术面，随着主力价格强势突破前高19625，持仓量也增加至60万以上，多空博弈进一步加剧，上方阻力上移至20000关口，下方支撑位上移，预计下周价格较难跌破下方支撑19355，价格维持高位19355上方震荡可能性较大。 铝交易逻辑及策略建议：近期现货基本面与价格走势相背离，市场分歧加大，技术面仍处于上涨通道中，震幅有所加大，短期建议观望为主。 氧化铝方面，北方供应仍处于恢复阶段，进口大量增加，供应端整体趋于宽松；需求稳步回升，主要集中在西南市场，云南因干旱复产速度放缓，甚至可能丰水期复产不多；新疆库存水平较高，交割套利空间较大，现货压力较大，降低了期价支撑。不过，氧化铝生产稳定性较差，近期不断传出检修、减产情况，特别是矿石供应有限，产能恢复较慢，现货成交量少，价格回落速度较慢，预计氧化铝继续保持稳步回落态势。 氧化铝交易逻辑及策略建议：高进口水平和生产逐步恢复，氧化铝供应趋于宽松，现货价格持续下移降低期价支撑，建议逢高做空为主。 风险提示：下游消费强劲复苏，铝库存大幅去化。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市