工业硅周报：悲观氛围蔓延，工业硅持续探底

2024年4月1日 悲观氛围蔓延，工业硅持续探底 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 上周工业硅继续探底，主因北方产能利用率较高，但较为 低迷的市场情绪拖累部分地区检修产能增加，整体供应略有下降；需求端，光伏产业链上半年“失速”逐步兑现， 多晶硅新一轮签单价格重心下移，硅片面临降价去库高压，电池端需求羸弱，而组件仍未受到旺季终端集采的有效拉动；有机硅企业挺价意愿减弱多以降价抢单为主，铝合金受到今年基建项目开工缓慢影响，整体终端消费难有起色，市场悲观氛围进一步蔓延，拖累工业硅期价持续探底。 全国新建项目产能陆续投放，西北地区产量小幅下降，供应端仍有保持宽松的预期，需求端光伏中上游降价清库压力持续增加，有机硅降价换单意图明显，铝合金受基建项目进展缓慢影响，国内显性库存维持高位。 整体来看，3月制造业PMI反弹对产能相对过剩的工业硅期价提振作用有限；北方产能利用率小幅下降，但国内新建产能陆续投放，供应端宽松预期仍在升温；消费端光伏中上游产能过剩明显，而下游电池和组件面临终端集采增速下降导致的降价风险，有机硅降价换单氛围愈演愈烈，铝合金受上半年基建项目开工进程缓慢影响，终端消费呈现旺季不旺，预计工业硅短期将继续探底运行。 策略建议：观望 一、市场数据 表1上周市场主要交易数据 合约 3月29日 3月22日 涨跌 涨跌幅 单位 工业硅主力 11945.00 12505.00 -560.00 -4.48% 元/吨 通氧553#现货 13700.00 14100.00 -400.00 -2.84% 元/吨 不通氧553#现货 13500.00 13950.00 -450.00 -3.23% 元/吨 421#现货 14300.00 14650.00 -350.00 -2.39% 元/吨 3303#现货 14400.00 14800.00 -400.00 -2.70% 元/吨 有机硅DMC现货 15260.00 16040.00 -780.00 -4.86% 元/吨 多晶硅致密料现货 56.50 56.50 0.00 0.00% 元/吨 工业硅社会库存 36.5 36.5 0 0.00% 万吨 *（1）主力合约为国内流动性较强的期货合约 （2）各牌号现货价格均为华东地区现货当日成交均价 二、市场分析及展望 上周工业硅继续探底，主因北方产能利用率较高，但较为低迷的市场情绪拖累部分地区检修产能增加，整体供应略有下降；需求端，光伏产业链上半年“失速”逐步兑现，多晶硅新一轮签单价格重心下移，硅片面临降价去库高压，电池端需求羸弱，而组件仍未受到旺季终端集采的有效拉动；有机硅企业挺价意愿减弱多以降价抢单为主，铝合金受到今年基建项目开工缓慢影响，整体终端消费难有起色，市场悲观氛围进一步蔓延，拖累工业硅期价持续探底。 宏观方面：中国3月官方制造业PMI录得50.8，开年以后首次回归扩展区间，其中大型企业为51.1，环比上升0.7%。分项数据来看，生产指数环比大增2.4%，新订单指数环比激增4%，充分显示制造业企业生产活动在有序加快，市场需求景气度显著回升，原材料库存指数环比上升0.7%至48.1，表明主要原材料库存降幅收窄，从业人员指数环比增长0.6%至48.1，显示企业用工景气度有所回暖，我国制造业年后正加快复工复产的脚步，市场活跃度有所提升，但由于工业硅产能已出现一定的过剩迹象，因此宏观预期的回暖对期价拉动作用有限。 供需方面，根据百川盈孚统计，截止上周3月29日，工业硅周度产量为7.78万吨，环比减少3.7%，同比增加21.7%。上周工业硅三大主产区开炉数下降至304台，整体开炉率降为40.5%，其中新疆地区开炉数151台，环比下降8台；云南地区32台，环比减少4台； 四川和重庆地区合计27台，环比下降2台，内蒙古开炉数27台，环比持平。SMM调研新疆样本硅企（产能占比79%）上周产量达34115吨，周度开工率高位回落至90%，环比下降8%；云南样本硅企（产能占比30%）上周产量为3275吨，周度开工率增至38%，环比上周增长3%；四川样本硅企（产能占比32%）上周产量为1000吨，周度开工率维持在15%，环比持平。需求来看，上周多晶硅市场缩量成交，价格区间仍然稳定，由于上游硅料市场悲观氛围持续蔓延，工业硅库存持续高位运行，多晶硅价格预期持续下降，多晶硅下游观望心态浓厚；硅片端临近季末企业出货急切度进一步增加，外加硅片自身面临的库存高压，短期电池厂难以消化庞大的供给增量，价格难以止跌企稳，下游电池和组件端受上游价格坍塌的影响相对较轻，但N型硅片价格持续走低影响市场情绪，组件阶段性对N型电池片的压价并未平息，P型电池价格相对稳定；终端方面，五大六小等央国企年度框架集采招标陆续出炉，预计4月将有大批大型招标项目定标，采购需求向好。1-2月中国光伏新增装机36.7GW，据了解，新增装机中分布式占比超过集中式，集中式项目多为2023年年底项目收尾并网，分布式项目在高收益率刺激下维持高并网接入量。有机硅方面，前期亏损和开工率较低的单体企业主动封盘挺价的意愿有所减退，但基于当前的低库存水平，下游逐步进入旺季生产的补库节奏，从短缺到紧平衡的过渡期导致DMC价格高位回落，关注海外市场订单需求的韧性。铝合金消费受节后地产和基建工程类订单复苏迟缓的影响产能利用率偏低，整体终端消费复苏乏力拖累期价持续下探。 库存方面，截止上周3月29日，工业硅全国社会库存总量达36.5万吨，环比上周持 平，仍然高位运行，其中普通社会库存10.9万吨，社会仓库交割库存25.6万吨，目前交易 所注册仓单量维持高位，截止3月29日，广期所仓单库存降至49234手，合计24.6万吨，近期盘面交割套利空间持续为负，隐性库存的未来供给压力仍然增加，下游需求的乏力令国内显性库存仍在持续攀升之中。 整体来看，3月制造业PMI反弹对产能相对过剩的工业硅期价提振作用有限；北方产能利用率小幅下降，但国内新建产能陆续投放，供应端宽松预期仍在升温；消费端光伏中上游产能过剩明显，社会库存不断累积，而下游电池和组件面临终端集采增速下降导致的降价风险，有机硅降价换单氛围愈演愈烈，铝合金受上半年基建项目开工进程缓慢影响，终端消费旺季不旺，市场悲观氛围持续蔓延，预计工业硅短期将继续探底运行。 三、行业要闻 1、近日，山东、河南、河北、安徽、浙江、山西、云南等31个地方陆续发布政府工作报告，其中风光基地、分布式光伏、光伏+储能等被多地政府重点提及，光伏等新能源行业发展规划愈发清晰，其中山东新能源和可再生能源发电装机突破1亿千瓦，提速五大清洁能源基地建设，建成渤中海上风电等项目，开工石岛湾核电扩建一期、首批集中式陆上风电等项目，新能源和可再生能源发电装机突破1亿千瓦。探索“源网荷储”一体化发展模式，打 造绿电生产样板区。确保能源供应安全。大力改造提升传统电源项目，争取外电入鲁1300 亿千瓦时以上、绿电占比提高到20%左右。河南则力争2025年新能源装机量达8000万千瓦， 加快豫东南高新区绿色能源装备产业园等项目建设。积极谋划外电入豫新通道，实施1000 个源网荷储一体化示范项目，建设一批新能源产业基地，力争2025年新能源装机达到8000万千瓦。加快构建新型电力系统，健全微电网、增量配电网运营机制，降低工业综合用电成本。山西将目标定为电力总装机达到1.45亿千瓦，其中新能源和清洁能源装机占比达到47%，着力构建新型电力系统，加快5个在建煤电项目建设，完成煤电机组“三改联动”630万千瓦，加快晋北采煤沉陷区新能源基地建设，积极开发地热能、生物质能，电力总装机达到1.45亿千瓦，新能源和清洁能源装机占比达到47%。 2、3月28日，越秀资本发布2023年年度报告显示，2023年公司实现营业总收入147.93亿元，同比增长4.39%；实现归母净利润24.04亿元，同比下降4.33%，实现净资产收益率（ROE）8.66%，经营业绩保持稳定。截至报告期末，公司总资产1871.70亿元，归母净资产286.29亿元，分别较年初增加138.75亿元、16.29亿元。年末资产负债率77.80%，保持平稳。越秀资本积极拓展“总对总”合作，与多家头部企业达成战略合作。统筹组织各业务板块开展协同作战服务产业客户，落地“投租联动”模式，与光伏、储能等头部新能源企业合作设立新能源基础设施投资基金，提供资产收购、合作运营、设备租赁等一系列金融服务，打造出公司级综合金融产品。凝心聚力实现绿色投放254.86亿元，占新增投放超50%，其中新能源业务投放160.95亿元。截至报告期末，分布式光伏装机容量4.25GW，服务16万余农户。 3、日期，国家能源局发布关于印发《2024年能源工作指导意见》的通知。《通知》指出，持续夯实能源保障基础，大力推进非化石能源高质量发展。巩固扩大风电光伏良好发展态势。稳步推进大型风电光伏基地建设，有序推动项目建成投产。统筹优化海上风电布局，推动海上风电基地建设，稳妥有序推动海上风电向深水远岸发展。做好全国光热发电规划布局，持续推动光热发电规模化发展。因地制宜加快推动分散式风电、分布式光伏发电开发，在条件具备地区组织实施“千乡万村驭风行动”和“千家万户沐光行动”。开展全国风能和太阳能发电资源普查试点工作。 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-11 当月同比 2023-09 工业硅周报 图表2工业硅出口量 2023-07 2023-05 2023-03 金属硅出口量 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 万吨 8.0 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 2022-01 2023-12-18 2023-12-07 2023-11-24 2023-11-15 2023-11-06 图表4广期所仓单库存 2023-10-26 仓单数量:工业硅 2023-10-17 2023-09-28 2023-09-19 2023-09-08 2023-08-30 2023-08-21 2023-08-10 2023-08-01 2023-07-21 2023-07-12 2023-07-03 手 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 2023-06-20 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2024/1/16 敬请参阅最后一页免责声明 5/8 2023-11 当月同比 2023-09 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表3国内社会库存 工业硅社会库存 2023-07 四、相关图表 图表1工业硅产量 2023-05 2023-03 当月产量 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 万吨 45 40 35 30 25 20 15 10 万吨 40 2022-01 2023/12/16 2023/11/16 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2023/10/16 2023/9/16 2023/8/16 2023/7/16 2023/6/16 2023/5/16 2023/4/16 2023/3/16 2023/2/16