二季度股指行情展望：市场信心恢复带动A股反弹，业绩披露前回归震荡格局

二季度股指行情展望 市场信心恢复带动A股反弹，业绩披露前回归震荡格局 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 作者：叶倩宁联系人：陈尚宇 联系方式：020-88818018 叶倩宁 从业资格：F03088416 投资咨询资格：Z0016628 2024-3-31 品种 主要观点 策略总结 宏观基本面数据反复：一季度宏观经济金融数据来看，除却年初春节带来的季节性刺激外，各项消费、社融、价格数据有所反复。三驾 2024年以来，A股经历了探底后大反弹至今接近 马车中，消费在2月春节热点刺激下同比增长加快，出口同比在海外紧缩结束后持续回暖，前两个月进出口总额创同期新高，投资同比虽然下行但制造业投资明显加快回升。而社融信贷及货币流动性在1月季节性升温，2月回落。通胀指标CP1月同比下降而在2月假期消费刺激下升温，3月预期在假期因素消退后高频指标显示将回踩，PPI则在工业补库将开启背景下降幅继续收窄。制造业PMI3月超预期回升至50.8%水平，综合及非制造业PMI亦保持在荣枯线水平以上扩张区间。1-2月份全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%，利润由上年全年下降2.3%转为正增长。总结而言，一季度宏观经济基本面有恢复迹象，但还需观察可持续性。 上方长期均线压力位，目前等待财报披露验证业绩改善情况，处于中场调整阶段；市场活跃度大面积提升了日度成交金额，显示信心回归，同时外资连续三个月净流入，看好A股增长空间。海外环境方面，欧洲经济景气下行较美国明显，可 宏观政策如期宽松制度优化：一季度，宏观货币政策方面，中国人民银行春节前降准25bp，节后调降5年期LPR25bp，如期落地；两 能早于美联储开始降息，但时点仍落在接近年中 股指 会制定5%左右经济增长目标3%CPI和3%赤字率附加3.9万亿专项债及1万亿特别国债符合预期；资本市场方面，继融券业务全面加强监管暂停限售股出借后，证监会新任主席吴清，并发布四项政策文件，有望从把控上市公司质量的源头、推动提升上市公司投资价值、提升专业机构服务能力与定位、提升证监会系统内部运行效率等方面优化资本市场制度。产业方面，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出，到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上。 左右。二季度需注意业绩改善板块，中小盘股指可能面临冲高后一轮回调，高股息期指大概率重获青睐，可逢低做多IF、IH胜利更高。 海外降息二季度有望开启：欧洲央行、美联储一季度仍保持利率不变。从欧洲央行行长发言中透露，欧洲央行的行动不会考虑美联储的 货币政策行动。美联储则还需继续观察通胀数据再降息，点阵图显示年内有3次加息，并且美联储继续以同样的速度减持国债和住房抵押贷款支持证券。海外将于今年降息已为市场一致预期，黄金等资产已先行上涨定价未来降息，但若降息时点晚于二季度可能会使得预期落空，股票等资产在4-6月回调明显。海外经济体以美国经济韧性最强，欧洲、英国等经济景气度下滑明显，预计二季度中美制造业可以同步开启补库，支持出口继续回升。 品种 新春策略会观点回顾 一季度月报周报观点回顾 3月月报：股指期货方面，经过2024年初的下跌探底，2月至今，证监会联合沪深交易所整顿市场交易秩序，优化融券及量化交易监管，主要股指均反弹收复所有跌幅，交易额显著上升至日均9000亿元左右，市场情绪及信心回暖。当 股指 春节归来，国内旅游出行及食饮消费收入等数据均超疫情前2019年水平，但结合1月物价指数来看，需求增长内生动力仍较弱，表现为量升价降。而春节期间外盘股票市场大多上涨，美股由于其通胀韧性和零售降温呈不一致节奏，仍在博弈降息时点。节前节后国内资本市场政策接连落地，前有降准、优化融券监管、汇金增持，后有降息，促进股指底部修复。存款准备金率下调50bp及5年期LPR下降25bp落地后，下一个政策窗口期为3月两会，建议持续关注政策变化及资金活跃度、财报季业绩改善情况，期待IC、IM春季行情，可谨慎分段逢低建仓，避免集中入场，仓位过于集中。 前四大期指均已到达第一轮上涨的关键平台位置，沪深300突破60日均线后在100日均线附近回调震荡，中证1000则尚在60日均线下方试探调整。即将进入财报披露季，下一轮行情的交易主线或由超跌修复切换为两会政策预期及业绩表现，收益风险比上，大盘蓝筹指数个股盈利能力相对稳定，收益风险比更优，两会前及会议期间可考虑在2月底到3月初逢低分段建仓IF。3.24周报：本周，A股市场持续交易活跃度保持在万亿规模，中性震荡为主，板块间轮动，富时罗素提高A股纳入比例吸引外资周尾大幅买入。海外环境方面，美国2月通胀有所反弹超预期，6月降息与否仍在博弈。本轮反弹已近上方压力位，年报及一季报业绩披露前可能继续中性震荡，可做多近月IF合约同时卖出远月IF合约做跨期套利。 目录 01一季度行情回顾 02股指期货跟踪 03国内外宏观经济 04流动性指标跟踪 1 一季度行情回顾 沪深300、上证50走势 中证500、中证1000走势 4,1002,700 6,700 4,000 2,600 6,400 3,9003,8002,5003,7002,4003,6003,5002,3003,4002,2003,300 2,100 3,1002,000 沪深300上证50（右轴） 6,1005,8005,5005,2004,9004,600 中证500中证1000 3,200 一季度大盘总体表现为急跌后信心回归，股指迅速拉升，中小盘指数反弹幅度更明显。年初1月由于各类悲观情绪 形成负反馈，股指一度突破前低，进入2月，在年前降准、汇金增持、证监会新任主席等事件刺激下，市场信心快速恢复，股指节前数日即开启回升。节后归来降息落地、两会召开，A股继续修复，成长风格占优，交易活跃度及外资买入节节攀升，即将进入财报披露季，累计一定涨幅后，股指进入中性震荡期。截止3月29日，上证指数一季度累计上涨2.23%、沪深300指数累计上涨3.10%、上证50指数累计上涨3.82%、中证500指数累计下跌2.64%、中证1000指数累计下跌7.58%，四大指数在季末略有震荡整理，等待业绩披露。 2024第一季度各行业指数累计涨跌幅（%） 15.0 13.0 11.0 9.0 7.0 5.0 3.0 1.0 -1.0 -3.0 -5.0 -7.0 -9.0 -11.0 -13.0 -15.0 5.72 6.53 3.50 1.47 -2.01 -1.47 -2.25 -8.93 -9.31 12.93 -11.87 能源材料工业可选消费日常消费医疗保健金融信息技术电信服务公用事业房地产 一季度，分行业板块看，全行业指数均先跌后涨，5个行业一季度累计上涨，其中，表现亮眼的为能源、公用事业及电信服务，其累计分别上涨12.93%、6.53%、5.72%；同时，医疗保健、房地产、信息技术等板块回调较明显，分别下跌11.87%、9.31%、8.93%。 四大指数日度成交额（亿元） 北向资金净流入/流出（亿元） 4,200 1,200 20,500 300 1,000 19,500 200 800 18,500 100 600 17,500 0 400 16,500 -100 3,600 3,000 2,400 1,800 1,200 600 沪深300中证500中证1000上证50（右轴） 200 15,500 陆股通:当日买入成交净额(人民币)陆股通:累计买入成交净额(人民币) -200 从交易数据看，A股市场一季度成交总体呈现出风险偏好上升，交易情绪持续活跃的局面：2月起，A股日成交连续数周自7000亿元左右迅速回升万亿规模，其后保持日均成交9000亿元以上水平。北向资金从1月底即开始抄底流入，连 续两个月净买入，又有富时罗素3月新增纳入多支A股证券，刺激外资增配，资金从青睐大盘蓝筹指数转而流向中小盘。 2 股指期货跟踪 从成交方面来看，四大股指期货一季度交易活跃，中小盘指数交易放量。 从持仓方面来看，四大股指期货合约持仓整体下滑。从数据上看，IC、IM股指期货的持仓量在季末均有小幅上涨。 总体上，中长期来看股指仍有上涨空间。临近财报披露，建议等待业绩验证盈利改善情况，高股息板块可能再获青睐，可逢低配置IF胜率更高。 四大股指期货成交量变化 四大股指期货持仓量变化 450,000350,000 400,000 350,000 300,000 300,000 250,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 200,000 150,000 0 期货成交量:沪深300指数期货期货成交量:上证50股指期货期货成交量:中证500股指期货期货成交量:中证1000股指期货 100,000 期货持仓量:沪深300指数期货期货持仓量:上证50股指期货期货持仓量:中证500股指期货期货持仓量:中证1000股指期货 IF主力合约走势 IH主力合约走势 3700 3600 3500 3400 3300 3200 3100 3000 2900 3,539.2000 2500 2,417.6000 2400 2300 2200 2100 2000 IC主力合约走势 IM主力合约走势 5800 5600 5400 5200 5000 4800 4600 5,288.4000 6,700 5412.0000 6,400 6,100 5,800 5,500 5,200 4,900 4,600 IF期现价差 IH期现价差 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 40 20 0 -20 -40 -60 -80 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 IC期现价差 IM期现价差 100 50 0 -50 -100 -150 1/12/13/14/1 2021 100 50 0 -50 -100 5/16/17/1 8/1 9/110/1 11/1 12/1 -200 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 2022 2023 2024 2022 2023 2024 -150 IF跨期价差 IH跨期价差 70 30 -10 -50 -90 -130 2023/3/22023/6/22023/9/22023/12/22024/3/2 4600 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 2023/3/22023/6/22023/9/22023/12/22024/3/2 3000 2800 2600 2400 2200 2000 次月-当月季月-当月远月-当月沪深300（右轴）次月-当月季月-当月远月-当月上证50（右轴） IC跨期价差 IM跨期价差 100 6600 50 7100 50 0 -50 -100-150-200-250-300-350 2023/3/2 2023/6/2 2023/9/2 2023/12/2 2024/3/2 62005800540050004600 0-50-100 -200-250 -350 2023-07-10 2023-09-10 2023-11-10 2024-01-10 2024-03-10 66006100560051004600 -150 -300 次月-当月季月-当月远月-当月中证500（右轴）次月-当月季月-当月远月-当月中证10