三季度A股市场回顾与展望
三季度A股市场行情回顾
- 主要指数表现：三季度A股主要指数前部分缩量震荡回调，季末在金融支持经济高质量发展政策出台后迅速反弹。上证指数累计上涨4.05%，沪深300指数累计上涨6.99%，上证50指数累计上涨7.36%，中证500指数累计上涨5.24%，中证1000指数累计上涨4.91%。
- 行业板块表现：全行业指数均先跌后涨，9个行业三季度累计上涨，其中房地产、金融及可选消费表现最为亮眼，累计分别上涨24.55%、18.35%、9.36%；能源、公用事业板块累计回调，分别下跌3.43%、1.77%。
- 市场活跃度：6-8月市场交易情绪萎缩，日均成交徘徊在5000-6000亿元，9月末在政策发布后连续三个交易日攀升至日均万亿元高位。
股指期货市场分析
- 成交与持仓：四大股指期货三季度交易量下降，9月末放量但仍不及一季度水平；持仓量前期持续下降，8-9月开始抬升，IM、IC、IF、IH日均持仓量由高到低顺序为IM>IC>IF>IH。
- 期现价差：基差贴水迅速转为升水，跨期价差缩窄。
- 跨品种比值：各品种比值相对稳定。
- 前五席位持仓：IH多头力量明显加强。
- 最优展期成本：IF、IH、IC和IM的最优年化展期成本分别为-1.34%、-1.05%、2.30%和4.84%。
国内宏观经济分析
- 经济增长：上半年GDP实际增长5%，与全年目标相符；三季度经济基本面数据转弱，8月固定资产投资同比增长3%，房地产开发投资下降9.6%。
- 物价指数：8月CPI同比上升0.6%，PPI下降1.8%；1-8月规模以上工业企业利润同比增长0.5%。
- 金融数据：M1、M2增速连续回落，社融存量与人民币贷款增速放缓，政府债8月加快发行。
- 制造业景气度：8月制造业PMI为49.1%，连续三个月下行；价格相关指标下降明显，显示供需不平衡。
- 地产投资：8月房地产开发投资同比下降10.2%，销售同比降幅收窄。
- 消费：暑期社零同比增长2.1%，餐饮收入增长较快。
- 进出口：海外欧美全面开启降息，预防性降息有助于实现软着陆，外需强劲出口维持向上趋势。
海外经济分析
- 美联储：9月降息50bp，全年共计降息1%，通胀仍处“略高”水平。
- 欧洲央行：9月降息，不承诺未来继续降息，警告下半年通胀可能反弹。
- 制造业景气度：美国8月ISM制造业指数47.2，仍在收缩区间；欧洲地区制造业景气度持续下降。
- 就业市场：美国就业市场反复，库存总额同比增速持续上升。
流动性指标跟踪
- 货币市场操作：货币投放增量降价，流动性宽松。
- A股市场资金流动：季末交易信心回归，量能明显放大，资金加速流入，三季度A股资金累计净主动流出7194.43亿元，股票型ETF净流入4047.07亿元。
总结
- 政策发力改善市场预期：宏观的财政加货币降准降息，产业的设备更新及地产去库存政策，以及资本市场促进中长线资金入市的指引逐个落地，明显改善市场预期，提振信心。
- 海外降息周期维持外需坚韧：海外发达经济体基本全面进入降息周期后，有望实现软着陆，维持外需坚韧的同时，释放更多外资流动性。
- 四季度展望：新一批政策落地后对消费、投资等促进效果，降准仍有最多50bp的空间，稳固经济基本面恢复节奏，支持全年经济增长目标实现；央行新货币政策工具直接支持股票市场，关注增量资金持续流入情况，看好量能持续放大支撑IC、IM品种的弹性。
- 投资建议：股指期权方面，推荐买入低行权价认购期权卖出高行权价认购期权构建牛市价差策略。
