四季度股指行情展望：经济基本面缓慢向好，A股渐进企稳反弹

四季度股指行情展望 经济基本面缓慢向好，A股渐进企稳反弹 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 作者：叶倩宁联系人：陈尚宇 联系方式：020-88818018 叶倩宁 从业资格：F03088416 投资咨询资格：Z0016628 2023-10-08 品种 主要观点 策略总结 股指 宏观基本面总体向好：从三季度宏观经济金融数据来看，三驾马车中，消费方面由于假期热点刺激效应在8月表现出超预期快速增长，出口同比虽然仍在下降但8月降幅已经边际收窄，投资增速受地产仍未触底的拖累仍下行。而社融信贷在7月季节性最差时点过去后，8月政府债加速发行拉动整体社融增速回升，居民及企业部门加杠杆意愿尚未有明显好转。通胀指标CPI、PPI均上行，尤其是PPI连续上行两月，带动8月工业企业利润实现超预期由降转增，同比增长17.2%。制造业PMI连续四个月升至9月的50.2%重返高景气度水平，综合及非制造业PMI则保持在荣枯线水平以上扩张区间。总结而言，三季度宏观经济基本面全方位缓慢改善，并有望在四季度延续复苏。“政策底”加速显现：三季度，多项宏观、产业、资本市场密集落地——7月底政治局会议表态将积极实施宏观调控工具，8月各部门政策频发，先是财政部、证监会组合出招减半印花税，收紧IPO及减持，降低融资保证金比例，活跃资本市场；后有央行出手非对称调降1年期LPR利率10bp至3.45%，5年期LPR保持4.20%不变，再下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点至4%，并同国家金融监管总局联合宣布房贷政策调整，降低存量房贷利率及首付比例，各大城市先后宣布落实“认房不认贷”，广州首个放开核心区域限购。 三季度以来，政治局会议后，降息、调降存量房贷利率及首付比例、延续或新增减税降费、证监会降印花税、8-9月降息降准等一系列刺激资本市场及利好地产、消费的政策相继落地，A股成交短暂冲高后经历一轮磨底，季末有所回暖；8-9月宏观经济金融数据已反映基本面改善现实，可支撑四季度形成反弹。海外，欧洲加息尾声信号明显，美联储有待观察通胀是否反弹决定四季度是否加息，中美对话沟通渠道打开，可能促进外贸出口逐渐回升。四季度可关注制造业PMI重回高景气值区间后IC、IM上涨空间。 海外高利率环境维持：英国央行、美联储均于9月宣布保持利率不变，欧洲央行则再次加息25bp，然而从各国央行官员发言中透露，英国、欧洲大概率已经结束加息进程，美联储则还需继续观察四季度通胀数据，据市场预计年内还有一次加息，海外维持高利率环境对人民币汇率及外资流入形成一定压力。但中美关系有所缓和，国务院副总理何立峰与美国财政部部长珍妮特·耶伦达成的共识，中美双方商定，成立“经济工作组”和“金融工作组”将定期、不定期举行会议，就经济、金融领域相关问题加强沟通和交流。 品种 半年报观点回顾 三季度月报观点回顾 9月月报：8月降息、调降存量房贷利率及首付比例、延续或新增减税降费、证监会降印花税等一揽子措施等一系列刺激资本市场及利好地产、消费的政策相继落地，促进A股成交回升，加速反弹开启；而企业业绩方面，中报披露 股指 上半年国内市场总体仍呈现出大盘弱，中小盘相对较强的走势。期指端的情绪则更加谨慎，大盘类期指跌幅更深，而中小类期指涨幅相对更低，我们对上半年市场的总结是从强预期的证伪转向交易弱现实的阶段，而下半年国内市场将走出温和修复的行情。当前我国经济内生性恢复动力仍较欠缺，需求相对不足，从盈利端来看，对下半年的股指较难形成支撑。反观估值端，从历史情况来看，当前四大股指的PE与PB均出于相对较低的水平，市场短期或在政策的指引下回归估值驱动，迎来估值修复阶段，建议关注当前估值中枢处于底部的沪深300与中证500股指期货 Wind一级行业11个板块中6个板块均实现营收、净利润双增。海外，美国通胀持续温和下降，年内再加息概率降低，叠加中美重启贸易沟通对话，有利于促进下半年外贸出口回升。9月可关注估值低位的IC，逢低做多。8月月报：7月底中央政治局会议释放积极调控政策信号，对市场信心有提振作用。而总体来说，最近一月的出口、投资、消费等经济指标同比仍较弱，但社融贷款分项数据环比已有好转迹象，价格指数等随着上半年库存持续去化可能已经触底；外需方面，海外加息虽尚未结束，但已在尾声，衰退仍不明显。国内货币环境维持宽松，稳增长主线不变，弱复苏假设下，下月可关注前期回调充分的大盘指数。 目录 01三季度行情回顾 02股指期货跟踪 03国内外宏观经济 04流动性指标跟踪 三季度行情回顾 1 沪深300、上证50走势 中证500、中证1000走势 4,300 4,200 4,100 4,000 3,900 3,800 3,700 3,600 3,500 2,900 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 7,300 7,000 6,700 6,400 6,100 5,800 2023-01-05 2023-02-05 2023-03-05 2023-04-05 2023-05-05 2023-06-05 2023-07-05 2023-08-05 2023-09-05 2023-01-05 2023-02-05 2023-03-05 2023-04-05 2023-05-05 2023-06-05 2023-07-05 2023-08-05 2023-09-05 5,500 沪深300上证50（右轴）中证500中证1000 三季度大盘总体表现为震荡筑底，政策底及市场底先后显现。自7月底中央政治局会议释放出多重积极调控信号后，市场信心有所提振，A股主要指数均有明显的反弹，但其后又有一轮补跌，市场底初步形成。进入8月，各大城市出台地产松绑政策，同时证券市场亦有利好措施刺激，加上央行降准，再次开启股指回升。截止国庆中秋长假前，上证指数三季度累计下跌2.26%、沪深300指数累计下跌3.46%、上证50指数累计上涨0.65%、中证500指数累计下跌4.21%、中证1000指数累计下跌6.77%，四大指数在季末均有底部企稳趋势及继续上升空间。 2023第三季度各行业指数累计涨跌幅（%） 15 10.81 6.65 2.12 1.48 -0.36 -1.01 -2.80 -2.04 -5.67 -6.87 10 5 0 -5 -10 -10.96 -15 能源材料工业可选消费日常消费医疗保健金融信息技术通讯服务公用事业房地产 第三季度，分行业板块看，多数行业指数均下挫，仅4个行业累计涨幅为正，其中，表现亮眼的为能源、金融及通讯服务，其累计分别上涨10.81%、6.65%、2.12%；同时，信息技术、工业及公用事业等板块回调较明显，分别下跌10.96%、6.87%、5.67%。 四大指数日度成交额（亿元） 北向资金净流入/流出（亿元） 4,200 3,600 3,000 2,400 1,800 1,200 2023-01-05 2023-02-05 2023-03-05 2023-04-05 2023-05-05 2023-06-05 2023-07-05 2023-08-05 2023-09-05 2022-03-07 2022-05-07 2022-07-07 2022-09-07 2022-11-07 2023-01-07 2023-03-07 2023-05-07 600 1,200 1,000 800 600 400 200 20,500 19,500 18,500 17,500 16,500 2022-01-07 15,500 300 200 100 0 -100 2023-07-07 2023-09-07 -200 沪深300中证500中证1000上证50（右轴） 陆股通:当日买入成交净额(人民币)陆股通:累计买入成交净额(人民币) 从交易数据看，A股市场三季度成交总体呈现出阶段性乐观，整体偏谨慎观望的态度：7-9月，仅在7月底政治局会议释放积极调控政策信号及证监会出手减半印花税等一揽子措施宣布后，A股日成交短暂回升万亿规模，其后一周内均再度回落至7000-8000亿元水平，尤其是进入9月后，季末资金面情绪更至冰点，北向资金连续四周净流出，A股市场日度成交额一度低迷徘徊5000-6000亿附近，节前略有放量至7000亿水平。 股指期货跟踪 2 从成交方面来看，四大股指期货三季度交易热度较高，临近长假前成交明显缩量。 从持仓方面来看，四大股指期货合约在临近节前的持仓量变化有所区别，IC持仓整体下滑。而IH、IF、IM持仓量在月底有反弹趋势。从数据上看，沪深300中证1000股指期货的持仓量在9月末均有小幅上涨。 总体上期指方面仍有逢低入场机会，并且在制造业PMI连续回升条件下，IC、IM上涨空间值得期待，四季度需持续关注资金面变化，可谨慎偏多中小盘指数。 四大股指期货成交量变化 四大股指期货持仓量变化 200,000 175,000 150,000 125,000 100,000 75,000 50,000 25,000 0 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 2023-01-06 2023-02-06 2023-03-06 2023-04-06 2023-05-06 2023-06-06 2023-07-06 2023-08-06 2023-09-06 2023-01-06 2023-02-06 2023-03-06 2023-04-06 2023-05-06 2023-06-06 2023-07-06 2023-08-06 2023-09-06 100,000 期货成交量:沪深300指数期货期货成交量:上证50股指期货期货成交量:中证500股指期货期货成交量:中证1000股指期货 期货持仓量:沪深300指数期货期货持仓量:上证50股指期货期货持仓量:中证500股指期货期货持仓量:中证1000股指期货 2023-05-24 2023-06-08 2023-06-23 2023-07-08 2023-07-23 2023-08-07 2023-08-22 2023-09-06 2023-09-21 2023-05-24 2023-06-08 2023-06-23 2023-07-08 2023-07-23 2023-08-07 2023-08-22 2023-09-06 2023-09-21 IF主力合约走势 IH主力合约走势 3,701.0000 2,510.6000 41002700 40003900 2600 38003700 2500 36003500 2400 IC主力合约走势 IM主力合约走势 2023-05-24 2023-06-08 2023-06-23 2023-07-08 2023-07-23 2023-08-07 2023-08-22 2023-09-06 2023-09-21 2023-05-10 2023-05-25 2023-06-09 2023-06-24 2023-07-09 2023-07-24 2023-08-08 2023-08-23 2023-09-07 2023-09-22 6200 7,300 6050 5,695.0000 7,0006,700 6075.0000 5900 6,400 5750 6,100 5600 5,500 5,800 IF期现价差 IH期现价差 100 50 0 -50 100 50 0 -50 -100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 -100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 IC期现价差 IM期现价差 100 50 0 -50 -100 -150 1/1