专题 | 新湖期货“农湖汇”

推荐关注品种： 策略摘要： 豆粕：目前美豆盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，回归到成本区间附近，内盘连粕需求预期差、供应可能出变数正在博弈，当前需求预期已经有所转变，需求最差的时段或许已经过去，而供应端可能在出现调控题材，短期连粕看空情绪大幅消退，建议多单谨慎持有。油脂：国内豆棕价差持续倒挂，国内棕榈油近期消费很差，短期国内棕榈油库存下降速度放缓。此外，近几日仍有国内大豆进口检疫收紧、到港可能延迟的传闻扰动，国内大豆压榨量偏低局面预计延续，进而影响短期国内油粕供给量。国内菜油最新库存小增，由于进口菜籽买船充足，中期供需偏宽松或持续。短期，5月合约多头移仓，油脂可能延续回落或偏弱走势。操作上，05合约多单及相关套利继续陆续止盈。生猪：中长线来看，因上半年需求淡季，供应充足盘面近月不宜过分乐观，关注4月份压栏增重及二育入场有望施压盘面07合约，05合约空单建议逐步止盈等待逢高布局07合约空单机会。2024年生猪整体价格重心预计将同比上移，但远月高升水，市场习惯性抢跑，单边做多远月产能去化预期逻辑风险较高，建议配合二育入场节奏及季节性消费淡旺季反套操作为主。玉米：连盘方面经历了3月份的走弱，进一步夯实震荡区间下限，随着市场粮源的消耗，价格中期仍存在反弹预期，但仍是短线操作为主，中长期利空因素来自于进口储备玉米、稻谷等政策性投放压力以及进口端替代预期，政策粮源投放预计在7月份之前启动，因而建议多单选择远月为主，后续区间上沿附近空单可关注近月合约，预计年度内玉米价格仍以区间震荡为主。 棉花：随着气温回暖夏季订单或开始陆续下达，而纱厂棉花库存处于低位，后续可能存有较强补库需求，同时交易逻辑或从需求逐渐切换至供给，棉花或震荡后偏强运行，当下需关注下游订单情况以及纱厂补库节奏。 白糖：中期来看，关注4月后加工糖厂的配额进口情况，预计后续进口糖大量到港仍需一个半月至两个月，存在一定时间差，糖价仍有一定支撑，关注区间6200-6700元/吨。但长期来看，回归供应端，时间换空间，全球贸易流预期同比逐渐转宽松叠加国内食糖将呈连续恢复性增产影响，我们仍维持逢高沽空看法不变。 观察池：棕榈油豆粕 本周豆粕延续调整走势，美豆在1200上方震荡趋弱，周五的美农报告对美国大豆种植面积的预估跟市场预期基本一致，8650万英亩的种植面积较上月预估的8750万英亩有所下调，但同比仍然增加了3%。我们之前说过，3月种植意向报告顶多只会造成美豆日内的大幅波动，然后就又进入到了题材的相对空档期，一直到6月底种植面积报告公布之前。2季度开始密切关注美国中西部主产区的天气状况。美豆在1200以下都属于偏低位置，对天气比较敏感，我们不看空美豆。连粕5月这波从3000到3400，涨幅为13%，幅度上已经达到了一波中级别行情，接下来出现调整也是理所应当，9月合约调整幅度偏小。我们之前说过，豆粕悲观的局面需要一个情绪端的爆点才能扭转，那只能是来自于供应端的主动或被动调控，所谓主动调控来自于减少买船、控制压榨节奏以及进入储备等，被动调控来自于未来天气题材的衔接，但是盘面很可能先体现、先交易，或者说感觉跌不动了，资金试着去做一把多。最近在豆粕盘面、近-远月价差上涨的过程中，市场又发现“大豆不见了”，其实每年的这个时候大豆、豆粕库存都是季节性下降的，只是市场之前的情绪过于悲观而忽略了这个事实。我们维持之前的观点，中期来看，随着跌势的展开，美豆下方可能面临支撑（目前已经兑现），对于天气的敏感度也会再次增强（阿根廷降水开始偏多）。美豆筑底是连粕转势的根基，当然连粕目前走势还是因为自身比较硬。操作上，目前美豆盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，回归到成本区间附近，内盘连粕需求预期差、供应可能出变数正在博弈，当前需求预期已经有所转变，需求最差的时段或许已经过去，而供应端可能在出现调控题材，短期连粕看空情绪大幅消退，建议多单谨慎持有。 本周油脂市场展开调整走势，菜油跌幅最大。目前机构预估数据看，3月马棕库存环比将下降，关注3月全月马棕产量及出口数据的变化。3-4月，因斋月、开斋节假期、印度备货，棕榈油产地库存难增，甚至可能暂时小降。5-6月产地产量及库存或许才会迎来转折点。国内方面，国内油脂偏弱运行，移仓换月持续进行，棕榈油近弱远强。临近交割前月，受限于交割制度，外资多头席位需要积极离场或减仓。国内基本面看，国内豆棕价差持续倒挂，国内棕榈油近期消费很差，短期国内棕榈油库存下降速度放缓。此外，近几日仍有国内大豆进口检疫收紧、到港可能延迟的传闻扰动，国内大豆压榨量偏低局面预计延续，进而影响短期国内油粕供给量。国内菜油最新库存小增，由于进口菜籽买船充足，中期供需偏宽松或持续。短期，5月合约多头移仓，油脂可能延续回落或偏弱走势。操作上，05合约多单及相关套利继续陆续止盈。 3月份连盘生猪强势上行，月末期间走势企稳，产能持续去化支撑市场远月看涨预期，而近月供应仍显充足，二育主体入场力度仍是盘面短周期波动的主要影响因素。2月份仔猪出生数据下调幅度较小，重点关注3月份仔猪出生量数据是否出现明显下降，一方面3月份出生仔猪对应去年11-12月疫病期间配种，恐影响仔猪出生及存活率，另一方面，3月份出生仔猪对应今年9-10月份生猪出栏供应预期，将影响盘面远月价格预期。3月初官方能繁 正常保有量标准下调至3900万头，最新数据2月份能繁存栏量为4042万头，环比下降0.61%，第三方咨询机构数据来看，2月份产能去化收窄，3月份生猪养殖利润已全面转正，仔猪出售利润高企，均不利于产能继续去化，进而限制下半年市场对生猪价格高度的预期，拖累盘面09合约走势。因而4月份预期现货走势偏强而盘面 相对震荡，预期先行等待现货端兑现。中长线来看，因上半年需求淡季，供应充足盘面近月不宜过分乐观，关注4月份压栏增重及二育入场有望施压盘面07合约，05合约空单建议逐步止盈等待逢高布局07合约空单机会。2024年生猪整体价格重心预计将同比上移，但远月高升水，市场习惯性抢跑，单边做多远月产能去化预期逻辑风险较高，建议配合二育入场节奏及季节性消费淡旺季反套操作为主。 近日来玉米北方港口集港压力显著减弱，贸易环节本身库存就低，挺价意愿也在增加，预计东北玉米价格回调空间相对有限，中期来看，价格走势仍有反弹预期。华北地区玉米价格走势预计弱于东北，一方面因当地余粮仍偏多，另一方面当地小麦价格走弱，新麦开秤价预期偏低，中期仍将压制当地玉米价格。连盘方面经历了3月份的走弱，进一步夯实震荡区间下限，随着市场粮源的消耗，价格中期仍存在反弹预期，但仍是短线操作为主，中长期利空因素来自于进口储备玉米、稻谷等政策性投放压力以及进口端替代预期，政策粮源投放预计在7月份之前启动，因而建议多单选择远月为主，后续区间上沿附近空单可关注近月合约，预计年度内玉米价格仍以区间震荡为主。 本周郑棉延续震荡局面。国内方面，郑棉当下需求仍较疲软，但是广东等地部分企业反馈在逐步环比好转，新单开始下达，需要关注持续性如何。前期因受今年气温回暖较晚影响，今年春单下达较少，叠加布厂在年前原料补库至高位的背景下，补库意愿较低，整体在去库阶段，棉纱销售整体不畅致使纺企刚需补库棉花。但随着气温回暖夏季订单或开始陆续下达，而纱厂棉花库存处于低位，后续可能存有较强补库需求，同时交易逻辑或从需求逐渐切换至供给，棉花或震荡后偏强运行，当下需关注下游订单情况以及纱厂补库节奏。 本周白糖继续震荡运行。外盘近期震荡反复，临近巴西24/25榨季开榨，话题较多，受前期干旱天气影响问题，预计巴西甘蔗产量将减少10%，但在高制糖比的支撑下，预计巴西新季食糖产量仍然位于历史高位，印度和泰国短期内对国际食糖基本面影响不大，预计国际原糖中短期将在20-23美分/磅区间波动。国内方面，国内近期自身驱动不足，进入压榨末期，上游挺价意愿不弱，虽然出现淡季不淡的补库行情，但是目前补库结束，市场仍有畏高情绪，随着糖价回调，现货情绪有所降温，再加上进口糖1-2月表观数据同比增幅较大，国内供需双平，糖价上 下受限，主要在原糖带动下窄幅区间波动。中期来看，关注4月后加工糖厂的配额进口情况，预计后续进口糖大 量到港仍需一个半月至两个月，存在一定时间差，糖价仍有一定支撑，关注区间6200-6700元/吨。但长期来看，回归供应端，时间换空间，全球贸易流预期同比逐渐转宽松叠加国内食糖将呈连续恢复性增产影响，我们仍维持逢高沽空看法不变。 撰写人：刘英杰 审核人：李强 撰写人职业资格号：F0287269 撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。