当前经济环境波动，居民收入预期下降，企业投资动力减弱，上市银行经营面临较大外部压力。从经营指标看，上市银行营收增长普遍承压，有效需求不足延缓银行规模扩张，资产端收益率下行加剧息差收窄压力，量、价两端均承压，息收入降幅持续扩大；非息收入贡献有限，手续费收入延续负增对国股行影响大。但受益于对公业务资产质量改善，对冲了零售端风险上行的压力，上市银行资产减值损失持续少计提反哺盈利，拨备对业绩贡献边际上升，故盈利指标边际略有改善，上市银行规模净利润增速较Q1由负转正。
核心观点：
- 经济修复筑底中，银行经营压力延续：经济环境波动，居民收入预期下降，企业投资动力减弱，上市银行经营面临较大外部压力。
- 内外因素共振，银行扩表增速放缓：上半年上市银行存、贷增速边际均放缓，信贷增长主要靠对公业务拉动，零售贷款投放动能下降。外部因素中，有效需求不足影响最显著；央行信贷调控思路及金融业季度GDP核算方式改变，削弱银行盲目规模扩张的动力。内因看，风险收益等因素促使银行主动压降客户，这些因素虽对当期导致银行规模扩张承压，但却促使银行业未来竞争趋向良性，银行业经营环境或优化改善。
- 零售及对公不良趋势分化，年内个贷风险或仍反弹：对公业务风险整体改善，对公房地产对资产质量冲击趋弱；零售业务风险普遍上升，信用卡不良率在零售贷款中最高，按揭风险上升但仍可控，个人经营贷隐含风险受基础客群影响。
关键数据：
- 2024H1上市银行营收同比下降1.95%，降幅较Q1进一步扩大0.22pct。
- 2024H1上市银行归母净利润同比增长0.37%，增速较Q1由负增0.61%转正。
- 2024H1上市银行不良率为1.25%，环比Q1持平；逾期率1.40%，较2023上升11bp。
- 2024H1上市银行净息差为1.53%，较2023年下降14bp。
- 2024H1上市银行净利息收入同比下降3.45%，降幅较Q1扩大0.40pct。
- 2024H1上市银行非息收入同比增长2.08%，增速较Q1提升0.47pct。
- 2024H1上市银行拨备覆盖率为244.38%，环比上升0.98pct；拨贷比为3.05%，环比Q1持平。
研究结论：
- 规模扩张仍是业绩主要贡献，但增速放缓。
- 息差收窄压力持续，国有行利息收入降幅扩大。
- 非息收入中手续费降幅扩大，投债收益支撑其他非息。
- 零售业务风险上升，农商行信贷拨备计提承压。
- 关注经济复苏主线优质银行估值修复。
投资建议：
- 关注营收、盈利正增长，零售业务风险可控的国有行，受益标的分析业银行。
- 关注股息红利策略扩散的优质银行，受益标的中信银行、沪农商行。
- 关注对公业务具有优势的城、农银行，受益标的江苏银行、长沙银行、成都银行、江阴银行。
- 关注经济复苏下，银行业核心资产的估值修复，受益标的招商银行、宁波银行。
风险提示：
- 宏观经济下行。
- 房价下降超预期。
- 海外经济不确定性外溢。
