银行行业深度报告：压力延续业绩仍具韧性，静待经济稳步复苏

银行 2024年09月11日 投资评级：看好（维持） 压力延续业绩仍具韧性，静待经济稳步复苏 ——行业深度报告 刘呈祥（分析师）丁黄石（分析师） 行业走势图 liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 dinghuangshi@kysec.cn 证书编号：S0790524040004 19% 10% 0% -10% -19% 银行沪深300 经济修复筑底中，银行经营压力延续 当前经济环境仍在波动，居民收入预期下降，企业投资动力减弱，上市银行经营仍面临较大的外部压力。从经营指标看，上市银行营收增长普遍承压，一方面 有效需求不足延缓银行规模扩张、资产端收益率下行加剧息差收窄压力，量、价两端均承压，息收入降幅持续扩大；另一方面非息收入贡献有限，手续费收入延续负增对国股行影响大。但受益于对公业务资产质量改善，对冲了零售端风险上 行的压力，上市银行资产减值损失持续少计提反哺盈利，拨备对业绩贡献边际上 2023-092024-012024-05 数据来源：聚源 升，故盈利指标边际略有改善，上市银行规模净利润增速较Q1由负转正。 内外因素共振，银行扩表增速放缓 相关研究报告 《大行卖长买短及同业存单提价行为简析—行业点评报告》-2024.9.10 《银行自营投资基金&SPV现状跟踪 —行业点评报告》-2024.8.16 《理财委外公募基金的近况与远望—理财持仓全景扫描系列（四）》 -2024.8.16 上半年上市银行存、贷增速边际均放缓，信贷增长主要靠对公业务拉动，零售贷款投放动能下降。外部因素中，有效需求不足影响最显著，尤其是对于客群基 础不具优势，资产投放能力偏弱的银行，其信贷增长将持续承压，派生存款能力亦受影响；此外伴随央行“盘活存量、减少空转”的信贷调控思路，以及金融业季度GDP核算方式由规模指标转为收入指标，监管层面的影响行亦削弱银行盲目规模扩张的动力。从内因看，风险收益等因素促使银行主动压降客户：例如部分大型企业客户自身议价能力强，银行向其投放贷款虽扩张了规模，但对息差是负向影响；同时受经济周期下行影响，银行加大了对潜在高风险客户的规模压降，收紧了授信政策，自主退出部分客户的竞争。这些因素虽对在当期导致银行规模扩张承压，但却促使银行业未来竞争趋向良性，银行业经营环境或优化改善。 零售及对公不良趋势分化，年内个贷风险或仍反弹 在上市银行不良率平稳的外表下，零售及对公业务风险呈现分化。尽管当前经 济形式下部分企业现金流承压，但对公企业抵抗系统性风险能力仍强于个人，此外由于前期对房地产及城投冲击的担忧，上市银行对公业务前瞻性的多计提了拨备，故即使形成损失，当期所受影响依旧有限。零售端由于个人还款能力及还款意愿的下降，各类零售贷款不良率边际均有上升，若居民收入预期无法扭转，则部分银行个人经营贷、信用卡资产质量年内压力或延续。此外，农商行信贷拨备大幅多计提，或突显小微企业及个体工商户年内经营仍呈较大压力。 投资建议 1、营收、盈利正增长，零售业务风险可控的国有行，受益标的农业银行；2、股息红利策略扩散的优质银行，受益标的中信银行、沪农商行；3、对公业务具有优势的城、农银行，受益标的江苏银行、长沙银行、成都银行、江阴银行；4、关注经济复苏下，银行业核心资产的估值修复，受益标的招商银行、宁波银行。 风险提示：宏观经济下行、房价下降超预期、海外经济不确定性外溢。 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报 告 目录 1、营收增长仍然承压，拨备正向贡献业绩4 1.1、营收延续负增、盈利边际改善4 1.2、规模贡献主要业绩，拨备贡献边际上升6 2、规模增长整体放缓，城商行存、贷增长突显优势8 2.1、信贷投放对公强、零售弱，增速整体放缓8 2.2、金融投资增速较Q1保持平稳13 2.3、存款增长放缓、定期化延续15 3、息差收窄压力持续，国有行利息收入降幅扩大17 3.1、上市银行净利息收入同比降幅扩大17 3.2、资产收益率持续下降，息差仍有收窄压力17 4、非息收入中手续费降幅扩大，投债收益支撑其他非息21 4.1、国股行手续费收入降幅扩大23 4.2、其他非息收入仍高增，或难长期延续23 5、零售业务风险上升，农商行信贷拨备计提承压26 5.1、逾期率上升及不良认定放松反映当前资产质量压力仍存26 5.2、对公资产质量整体改善28 5.3、零售信贷风险有所反弹30 5.4、江苏区域农商行信贷拨备同比大幅多计提31 6、投资建议：关注经济复苏主线优质银行估值修复34 7、风险提示35 图表目录 图1：2024H1上市银行营收降幅较Q1扩大4 图2：2024H1上市银行归母净利润增速较Q1由负转正4 图3：2024H1业绩贡献仍主要来自规模扩张，拨备对业绩贡献幅度边际上升6 图4：上市银行总资产增速延续放缓10 图5：城商行信贷投放仍维持较高增速10 图6：信贷增长主要靠对公贷款投放拉动10 图7：上市银行零售贷款增长乏力10 图8：2024H1城商行对公贷款占比显著上升12 图9：2024H1上市银行对公贷款结构，股份行房地产贷款占比最高12 图10：上市银行按揭占零售贷款比重逐年下降13 图11：上市银行金融资产投资同比增速较Q1平稳14 图12：2024H1国有行、城、农商行交易盘占比较Q1下降，股份行占比提升14 图13：上市银行存款增速整体放缓（除城商行）15 图14：各类行活期存款占比持续下降15 图15：2024H1股份行、城、农商行净利息收入降幅较Q1略收窄17 图16：上市银行净息差收窄趋势仍持续18 图17：测算单季度净息差Q2环比Q1略下降19 图18：2024H1城商行贷款收益率较2023降幅相对小19 图19：存款成本率改善，但对稳定息差作用有限19 图20：2024H1上市银行非息收入同比增长放缓21 图21：2024H1上市银行非息收入占比较2023年仍上升21 图22：2024H1国股行手续费收入降幅扩大23 图23：股份行、城、农商行其他非息收入增速较Q1放缓24 图24：上市银行不良贷款率整体保持平稳26 图25：2024H1上市银行不良额增速放缓26 图26：除农商行，其余银行90天以内逾期贷款增速上升26 图27：2024H1上市银行逾期率整体上升26 图28：城、农商行拨贷比略降32 图29：城、农商行拨备覆盖率略有下降32 图30：资产减值损失降幅扩大贡献盈利32 图31：农商行信贷拨备计提承压32 附图1：2024H1上市银行业绩总览（盈利规模）36 附图2：2024H1上市银行业绩总览（信贷结构）37 附图3：2024H1上市银行业绩总览（息差及资产质量）38 附图4：2024H1上市银行业绩总览（ROE-PB）39 表1：2024H1上市银行营收增速普遍放缓，盈利增长边际整体改善，但个股分化明显5 表2：2024H1上市银行拨备对业绩贡献分化明显7 表3：2024H1上市银行贷款及金融投资占比均提升（%）9 表4：个贷占比普遍下降，部分股份行信贷规模环比Q1缩水（%）11 表5：2024H1上市银行存款环比负增，对公活期存款占比较上年末普遍下降（%）16 表6：资产收益率下行，负债成本改善有限，上市银行净息差持续收窄20 表7：上市银行手续费收入占比营收较Q1下降，其他非息收入占比上升22 表8：2024H1中小银行金融投资业务收入占比较高25 表9：2024H1上市银行90天以上逾期/不良上升较快，或反映不良认定放松（%）27 表10：2024H1上市银行对公贷款不良率改善幅度较大（%）28 表11：大部分国股行呈房地产贷款规模增长，不良率下降的特点29 表12：上市银行零售贷款不良率整体上升（%）31 表13：2024H1江苏区域农商行贷款减值损失同比整体大幅多计提（%）33 表14：2024中期公布利润分配方案公告或拟实施值方案的银行34 表15：受益标的盈利预测与估值35 1、营收增长仍然承压，拨备正向贡献业绩 1.1、营收延续负增、盈利边际改善 营收增长普遍承压，股份行降幅略收窄。2024H1上市银行营收同比下降1.95%，降幅较Q1进一步扩大0.22pct。按类型看，国有行和股份行营收增长明显承压，上半年营收同比分别下降2.56%、2.92%，其中股份行降幅较Q1收窄0.32pct；城、农商行营收虽保持正增长，但增速分别较Q1放缓0.97pct和1.33pct，反映Q2上市银行收入压力普遍加剧。 归母净利润增速转正，农商行盈利能力有所提升。上市银行2024H1归母净利润同比增长0.37%，增速较Q1由负增0.61%转正。各类银行中，仅城商行盈利增速较 Q1放缓0.88pct至6.24%，其余类型银行盈利增速边际均改善，其中国有行同比仍下降0.96%，但降幅较Q1放缓1.07pct；农商行同比增6.16%，增速较Q1大幅上升4.98pct。 图1：2024H1上市银行营收降幅较Q1扩大图2：2024H1上市银行归母净利润增速较Q1由负转正 12.00% 8.00% 4.00% 0.00% (4.00%) (8.00%) 国有股份城商农商全部 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% (5.00%) 国有股份城商农商全部 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 青岛及江浙区域城农商行业绩突出。2024H1，个股营收增速前三分别为瑞丰 （14.86%）、常熟（12.03%）和青岛银行（11.98%），盈利增速前三分别为杭州（20.06%）、常熟（19.58%）和齐鲁银行（16.94%）。相较国有、股份行营收盈利双承压，青岛及江浙区域城、农商行业绩突出，营收及盈利增长仍在上市银行中居前。 表1：2024H1上市银行营收增速普遍放缓，盈利增长边际整体改善，但个股分化明显 营业收入(%)拨备前利润(%)归母净利润(%) 20232024Q12024H1环比 pct 20232024Q12024H1环比 pct 20232024Q12024H1环比 pct 工商银行建设银行 (8.16)(3.41)(6.03)(2.63) (6.41)(2.97)(3.57)(0.60) (5.32)(5.29) (1.94)(3.70) (8.18)(2.89) (4.09)(0.40) 0.97(2.78)(1.89)0.90 2.71(2.17)(1.80)0.37 农业银行中国银行邮储银行交通银行招商银行 (4.14)(1.76)0.292.06 0.79(3.01)(0.67)2.34 2.251.44(0.11)(1.54) (5.64)(0.03)(3.51)(3.48) (1.64)(4.65)(3.09)1.56 (1.81)(3.22)0.063.28 3.50(4.91)(2.65)2.25 (7.06)(6.12)(6.08)0.04 (1.78)0.18(6.29)(6.47) (2.06)(6.08)(4.52)1.56 3.94(1.63)1.993.63 1.96(2.90)(1.24)1.66 1.23(1.35)(1.51)(0.16) 0.631.44(1.63)(3.07) 6.22(1.96)(1.33)0.63 浦发银行兴业银行中信银行民生银行光大银行平安银行华夏银行 (8.05)(5.72)(3.27)2.45 (5.19)4.221.80(2.43) (2.60)4.692.68(2.01) (1.16)(6.80)(6.17)0.63 (3.92)(9.62)(8.77)0.85 (8.45)(14.03)(12.95)1.08 (0.64)(4.34)1.495.83 (11.04)(6.69) (6.03)7.26 (5.34)5.58 (2.35)(9.38) (4.42)(11.10) (9.14)(14.96) (4.58)(10.14) (3.58) 3.75 1.