养殖周报：出栏节奏加快，生猪期价偏弱运行

期货研究报告|养殖周报2024-03-31 出栏节奏加快，生猪期价偏弱运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 生猪观点 ■市场分析 供应方面，养殖端的�栏速度较之前明显加快，生猪体重上涨幅度开始放缓，多地区的肥标价差缩减至成本之内。从本周的市场价格来看并未反映�清明节假期的需求增长。本周虽然没有体现�供应压力的增加，但进入4月之后此前压栏的库存会面临�栏的压力。需求方面，短期来看清明节假期并未给市场太多需求方面的支撑，二次育肥由于目前价格过高也没有�现大规模的进场，季节性的消费增长下周需要继续观察。综合来看，短期需要关注�栏体重的下降情况。受到节假日消费的影响，现货价格可能会偏向坚挺。但盘面5月价格目前在反映天气转热之前的降体重的�栏预期，未来期现基差的波动可能会比较剧烈。如果养殖端去体重的逻辑兑现，市场将关注点将重新回到能繁规模的变化，长期来看生猪价格或仍将偏强运行。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 供应压力增加 鸡蛋观点 ■市场分析 供应方面，当前蛋价低位导致淘汰鸡价格承压下跌，养殖企业为规避风险积极淘汰，另外部分养殖企业计划清明之前淘汰适龄老鸡，造成上周淘汰量大幅增加，预计本周淘鸡�栏维持增加走势；2月新开产蛋鸡主要为2023年10月份前后补栏鸡苗，10月蛋价高位，养殖企业补栏积极性尚可，鸡苗销量环比增加1.41%，在产蛋鸡存栏小幅增加，供应较为宽松。需求方面，上周部分贸易商存在抄底动作，养殖企业亦顺势� 货，而终端消费需求始终不足，流通环节库存小幅上涨；临近清明节，市场需求存在向好预期，商超补库需求增加，市场流通加快，同时因当前蛋价已跌至成本线以下，对蛋价形成一定支撑，整体需求仍缓慢恢复。综合来看，当前仍处于消费淡季，随着 市场需求的不断修复，市场情绪有所升温，预计现货价格或将震荡企稳。短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 饲料价格回落、需求不及预期 目录 策略摘要1 生猪市场分析5 鸡蛋市场分析5 图表 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头7 图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头7 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头7 图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头7 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤7 图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：%7 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%8 图8:重点屠企库容量丨单位：%8 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头8 图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨8 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天8 图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只8 图13:淘汰鸡平均出栏年龄丨单位：天9 图14:商品代蛋鸡蛋苗月度销量丨单位：万羽9 图15:蛋鸡月度存栏量丨单位：亿只9 图16:鸡蛋月度销量丨单位：万吨9 图17:生猪周度屠宰毛利润丨单位：元/头9 图18:生猪周度外购利润丨单位：元/头9 图19:生猪周度自养利润丨单位：元/头10 图20:生猪饲料周度比价10 图21:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克10 图22:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头10 图23:周度猪粮比10 图24:生猪周度出栏价丨单位：元/千克10 图25:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/斤11 图26:日度蛋料比11 图27:鸡蛋饲料周度比价11 图28:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只11 图29:生猪主力期货丨单位：元/吨11 图30:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克11 图31:生猪现货河南价格丨单位：元/吨12 图32:鸡蛋现货河北价格丨单位：元/斤12 图33:鸡蛋现货山东价格丨单位：元/斤12 图34:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨12 图35:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨12 图36:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨12 图37:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨13 图38:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨13 图39:鸡蛋9-1合约价差丨单位：元/吨13 图40:生猪河南现货基差丨单位：元/吨13 图41:鸡蛋辽宁基差丨单位：元/500千克13 图42:鸡蛋河北基差丨单位：元/500千克13 生猪市场分析 ■价格行情 期货方面2024年3月29日收盘生猪2305合约收盘15030元/吨，下跌535。现货方 面，河南地区外三元生猪价格15.35元/公斤，上涨0.3元/公斤，现货基差 LH05+320，环比上涨835；江苏地区外三元生猪价格15.62元/公斤，下跌0.03元/公斤，现货基差LH05+590，环比上涨505；四川地区外三元生猪价格14.65元/公斤，下跌0.13元，现货基差LH05-380，环比上涨405。 ■生猪供需 供应方面，样本显示2月能繁母猪存栏量为481.06万头，环比下降0.26%；2月能繁母猪淘汰量109602头，环比下降5.19；2月商品猪存栏量为3307.67万头，环比上涨1.03%；2月商品猪�栏量为696.99万头，环比减少27.56%；本周全国外三元生猪�栏均重为122.82公斤，上涨0.26公斤。需求方面，本周屠宰企业开工率27.01%，较上周上涨0.15个百分点；库存方面，本周国内重点屠宰企业冻品库容率24.15%，较上周下降0.08%。 ■后市展望 供应方面，养殖端的�栏速度较之前明显加快，生猪体重上涨幅度开始放缓，多地区的肥标价差缩减至成本之内。从本周的市场价格来看并未反映�清明节假期的需求增长。本周虽然没有体现�供应压力的增加，但进入4月之后此前压栏的库存会面临�栏的压力。需求方面，短期来看清明节假期并未给市场太多需求方面的支撑，二次育肥由于目前价格过高也没有�现大规模的进场，季节性的消费增长下周需要继续观察。综合来看，短期需要关注�栏体重的下降情况。受到节假日消费的影响，现货价格可能会偏向坚挺。但盘面5月价格目前在反映天气转热之前的降体重的�栏预期，未来期现基差的波动可能会比较剧烈。如果养殖端去体重的逻辑兑现，市场将关注点将重新回到能繁规模的变化，长期来看生猪价格或仍将偏强运行。 鸡蛋市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘鸡蛋2405合约3287元/500千克，环比下跌167元，跌幅 4.83%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.28元/斤，环比下跌0.04元，现货基差 JD05-7，环比上涨127；河北地区鸡蛋现货价格3.24元/斤，环比下跌0.03元，现货 基差JD05-47，环比上涨137；山东地区鸡蛋现货价格3.34元/斤，环比下跌0.18元，现货基差JD05+23，环比上涨137。 ■鸡蛋供需 供应方面，2024年2月全国在产蛋鸡存栏量约为11.78亿只，环比增幅0.60%，同比增幅6.41%。上周淘汰鸡�栏量52.26万只，环比增加16.26%；淘汰鸡平均淘汰日龄516 天，环比减少1天。需求方面，上周北京市场到货119车，环比增加6车；广东市场 到货443车，环比减少13车。库存方面，上周全国重点地区生产环节库存为1.24 天，环比持平；流通环节库存为1.82天，环比增加5.20%。 ■后市展望 供应方面，当前蛋价低位导致淘汰鸡价格承压下跌，养殖企业为规避风险积极淘汰，另外部分养殖企业计划清明之前淘汰适龄老鸡，造成上周淘汰量大幅增加，预计本周淘鸡�栏维持增加走势；2月新开产蛋鸡主要为2023年10月份前后补栏鸡苗，10月蛋价高位，养殖企业补栏积极性尚可，鸡苗销量环比增加1.41%，在产蛋鸡存栏小幅增加，供应较为宽松。需求方面，上周部分贸易商存在抄底动作，养殖企业亦顺势� 货，而终端消费需求始终不足，流通环节库存小幅上涨；临近清明节，市场需求存在向好预期，商超补库需求增加，市场流通加快，同时因当前蛋价已跌至成本线以下，对蛋价形成一定支撑，整体需求仍缓慢恢复。综合来看，当前仍处于消费淡季，随着市场需求的不断修复，市场情绪有所升温，预计现货价格或将震荡企稳。短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头 202020212022202320242021202220232024 60030 50025 40020 30015 20010 1005 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头 2020202120222023202420202021202220232024 4,0001,200 3,500 3,000 2,500 1,000 800 2,000600 1,500 1,000 500 400 200 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：% 20202021202220232024 135 130 125 120 115 110 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 147101316192225283134374043464952 生猪屠宰量生猪重点屠宰企业开工率 2024/1/1 2024/1/5 2024/1/9 2024/1/13 2024/1/17 2024/1/21 2024/1/25 2024/1/29 2024/2/2 2024/2/6 2024/2/10 2024/2/14 2024/2/18 2024/2/22 2024/2/26 2024/3/1 2024/3/5 2024/3/9 2024/3/13 2024/3/17 2024/3/21 2024/3/25 2024/3/29 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%图8:重点屠企库容量丨单位：% 202020212022202320242021202220232024 10035 9030 80 25 70 20 60 5015 40 1357911131517192123252729313335373941434547495153 10 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨 202020212022202320242020202120222023 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 123456789101112 0 123456789101112 0 0 0 0 0 0 0 0 (0) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只 2020 2021 2022 2023 2024 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 平均值项:鸡蛋：生产环节：库存可用天数：中国（日）平均值项:鸡蛋：流通环节：库存可用天数：中国（日） 3 2 2 1 1 2023/1/1 2023/1/13 2023/2/1 2023/2/13 2023/2/25 2023/3/9 2023/3/21 2023/4/2 2023/4/14 2023/4/26 2023/5/8 2023/5/20 2023/6/1 2023/6/13 2023/6/25 2023/7/7 2023/