养殖周报：大肥出栏增加，生猪期价偏弱运行

期货研究报告|养殖周报2024-04-28 大肥出栏增加，生猪期价偏弱运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 生猪观点 ■市场分析 供应方面，本周集团�栏增加，从数据上看本月集团�栏计划的完成情况较预定值相比有一定缺口，后期需要加大�货量完成�栏计划。另外随着天气的转热也需要对生猪均重做�调整，本周�栏大肥明显增加导致肥标差倒挂的情况�现。但大肥去化仍需一段时间，预计未来一段时间供应压力仍将存在。需求方面，本周市场并未�现五一假期前的消费增加情况。屠宰企业开工率一般，白条走货较上周并未�现放量，预计下周的备货需求提振或也将较为有限。综合来看，短期大肥的去化对于生猪供应又形成了不小的压力。现货的下行可能会导致市场预期的修正，远期合约的高升水可能会有一些收敛。随着大肥去化的完成后生猪可能会重新回到能繁去化的逻辑。未来需要特别关注生猪的均重以及肥标价差的变化，短期内生猪价格下行压力仍在，长期来看生猪价格或将维持偏强震荡。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 供应压力增加 鸡蛋观点 ■市场分析 供应方面，临近梅雨季节，虽淘鸡价格弱势，但因养殖企业对后市信心不足，淘汰积极性增加，考虑终端需求低迷，屠宰企业压价收购，淘鸡价格持续承压；3月新开产蛋鸡主要为2023年11月份前后补栏鸡苗，11月鸡苗销量环比增加1.41%，新开产蛋鸡变化不大，而当前产蛋高峰期蛋鸡持续增加且产蛋率稳定，供应较为宽松。需求方 面，临近五一，商超、电商少量补货，旅游餐饮亦有补货需求，但学校需求将会停滞；考虑到临近梅雨季节，鸡蛋储存难度加大，各环节为规避鸡蛋储存风险，多积极清理库存，整体需求维持弱势格局。综合来看，五一节日之后短期内并无重大利好， 需求的持续疲软对蛋价形成压制，预计现货价格震荡偏弱运行。短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 生猪市场分析5 鸡蛋市场分析5 图表 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头7 图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头7 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头7 图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头7 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤7 图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：%7 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%8 图8:重点屠企库容量丨单位：%8 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头8 图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨8 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天8 图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只8 图13:淘汰鸡平均出栏年龄丨单位：天9 图14:商品代蛋鸡蛋苗月度销量丨单位：万羽9 图15:蛋鸡月度存栏量丨单位：亿只9 图16:鸡蛋月度销量丨单位：万吨9 图17:生猪周度屠宰毛利润丨单位：元/头9 图18:生猪周度外购利润丨单位：元/头9 图19:生猪周度自养利润丨单位：元/头10 图20:生猪饲料周度比价10 图21:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克10 图22:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头10 图23:周度猪粮比10 图24:生猪周度出栏价丨单位：元/千克10 图25:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/只11 图26:日度蛋料比11 图27:鸡蛋饲料周度比价11 图28:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只11 图29:生猪主力期货丨单位：元/吨11 图30:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克11 图31:生猪现货河南价格丨单位：元/吨12 图32:鸡蛋现货河北价格丨单位：元/斤12 图33:鸡蛋现货山东价格丨单位：元/斤12 图34:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨12 图35:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨12 图36:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨12 图37:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨13 图38:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨13 图39:鸡蛋9-1合约价差丨单位：元/吨13 图40:生猪河南现货基差丨单位：元/吨13 图41:鸡蛋辽宁基差丨单位：元/500千克13 图42:鸡蛋河北基差丨单位：元/500千克13 生猪市场分析 ■价格行情 期货方面2024年4月26日收盘生猪2309合约收盘17670元/吨，较上周上下跌 500。现货方面，河南地区外三元生猪价格15.06元/公斤，下跌0.06元/公斤，现货基差LH09-2610，环比上涨440；江苏地区外三元生猪价格15.69元/公斤，下跌0.07元/公斤，现货基差LH09-1980，环比上涨430；四川地区外三元生猪价格14.73元/公 斤，上涨0.03元，现货基差LH09-2930，环比上涨540。 ■生猪供需 供应方面，样本显示3月能繁母猪存栏量为481.57万头，环比上涨0.11%；3月能繁母猪淘汰量102080头，环比下降6.86%；3月商品猪存栏量为3333.75万头，环比上涨0.79%；3月商品猪�栏量为847.37万头，环比增加21.58%；本周全国外三元生猪�栏均重为122.94公斤，较上周持平。需求方面，本周屠宰企业开工率27.08%，较上周下降0.02个百分点；库存方面，本周国内重点屠宰企业冻品库容率23.98%，较上周下降0.05%。 ■后市展望 供应方面，本周集团�栏增加，从数据上看本月集团�栏计划的完成情况较预定值相比有一定缺口，后期需要加大�货量完成�栏计划。另外随着天气的转热也需要对生猪均重做�调整，本周�栏大肥明显增加导致肥标差倒挂的情况�现。但大肥去化仍需一段时间，预计未来一段时间供应压力仍将存在。需求方面，本周市场并未�现五一假期前的消费增加情况。屠宰企业开工率一般，白条走货较上周并未�现放量，预计下周的备货需求提振或也将较为有限。综合来看，短期大肥的去化对于生猪供应又形成了不小的压力。现货的下行可能会导致市场预期的修正，远期合约的高升水可能会有一些收敛。随着大肥去化的完成后生猪可能会重新回到能繁去化的逻辑。未来需要特别关注生猪的均重以及肥标价差的变化，短期内生猪价格下行压力仍在，长期来看生猪价格或将维持偏强震荡。 鸡蛋市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘鸡蛋2409合约3994元/500千克，环比上涨169元，涨幅 4.42%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.31元/斤，环比上涨0.01元，现货基差 JD09-684，环比下跌159；河北地区鸡蛋现货价格3.30元/斤，环比上涨0.06元，现 货基差JD09-694，环比下跌271；山东地区鸡蛋现货价格3.32元/斤，环比上涨0.07 元，现货基差JD09-674，环比下跌149。 ■鸡蛋供需 供应方面，2024年3月全国在产蛋鸡存栏量约为11.83亿只，环比增幅0.42%，同比增幅6.77%。上周淘汰鸡�栏量57.57万只，环比增加2.47%；淘汰鸡平均淘汰日龄512 天，环比减少3天。需求方面，上周北京市场到货122车，环比持平；广东市场到货 453车，环比减少69车。库存方面，上周全国重点地区生产环节库存为1.10天，环比减少19.71%；流通环节库存为1.58天，环比减少13.19%。 ■后市展望 供应方面，临近梅雨季节，虽淘鸡价格弱势，但因养殖企业对后市信心不足，淘汰积极性增加，考虑终端需求低迷，屠宰企业压价收购，淘鸡价格持续承压；3月新开产蛋鸡主要为2023年11月份前后补栏鸡苗，11月鸡苗销量环比增加1.41%，新开产蛋鸡变化不大，而当前产蛋高峰期蛋鸡持续增加且产蛋率稳定，供应较为宽松。需求方 面，临近五一，商超、电商少量补货，旅游餐饮亦有补货需求，但学校需求将会停滞；考虑到临近梅雨季节，鸡蛋储存难度加大，各环节为规避鸡蛋储存风险，多积极清理库存，整体需求维持弱势格局。综合来看，五一节日之后短期内并无重大利好，需求的持续疲软对蛋价形成压制，预计现货价格震荡偏弱运行。短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头 202020212022202320242021202220232024 60030 50025 40020 30015 20010 1005 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头 2020202120222023202420202021202220232024 4,0001,200 3,500 3,000 2,500 1,000 800 2,000600 1,500 1,000 500 400 200 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：% 20202021202220232024 135 130 125 120 115 110 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 147101316192225283134374043464952 生猪屠宰量生猪重点屠宰企业开工率 2024/1/1 2024/1/6 2024/1/11 2024/1/16 2024/1/21 2024/1/26 2024/1/31 2024/2/5 2024/2/10 2024/2/15 2024/2/20 2024/2/25 2024/3/1 2024/3/6 2024/3/11 2024/3/16 2024/3/21 2024/3/26 2024/3/31 2024/4/5 2024/4/10 2024/4/15 2024/4/20 2024/4/25 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%图8:重点屠企库容量丨单位：% 202020212022202320242021202220232024 10035 9030 80 25 70 20 60 5015 40 1357911131517192123252729313335373941434547495153 10 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨 202020212022202320242020202120222023 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 123456789101112 0 123456789101112 0 0 0 0 0 0 0 0 (0) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只 2020 2021 2022 2023 2024 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 平均值项:鸡蛋：生产环节：库存可用天数：中国（日）平均值项:鸡蛋：流通环节：库存可用天数：中国（日） 3 2 2 1 1 2023/1/1 2023/1/13 2023/2/1 2023/2/13 2023/2/25 2023/3/9 2023/3/21 2023/4/2 2023/4/14 2023/4/26 2023/5/8 2023/5/20 2023/6/1 2023/6/13 2023/6/25 2023/7/7 2023/7/19 2023/7/31 2023/8/12 202