养殖周报：出栏节奏放缓，生猪期价震荡运行

期货研究报告|养殖周报2024-12-01 出栏节奏放缓，生猪期价震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 生猪观点 ■市场分析 供应端来看，本周集团供�栏节奏放缓，导致现货价格�现上涨。现货价格上涨加上肥标价差走阔使得散户的压栏情绪也开始增加，叠加需求开工的上涨，本周生猪供应较上周供应开始紧张。需求方面，本周的需求较上周继续增加。需求端目前已经连续数周保持稳步增长。虽然增长幅度不大但养殖端的信心有所增加。综合来看，期货盘面对于目前的压栏解读非常明确，首先12月份的供应增长目前较为确定。当前的压栏 势必造成未来供应的增加，所以1月合约价格承压下跌。另外目前的生猪体重并没有 �现下降，也就是说当前生猪产生效率相较于消费偏多。这种情况会产生累积库存，未来需要加速�栏来去化。所以1月合约和现货走势背离是对于未来供应增加的担忧。预计下周集团会调整�栏节奏，现货价格会有所走弱。长期来看生猪的供应宽松不会�现太大的改变，并且目前的生猪养殖利润尚可，未来生猪价格或将维持震荡运行。 ■策略 中性 ■风险 无 鸡蛋观点 ■市场分析 供应方面，上周淘鸡价格走弱，养殖利润下降，不过养殖利润仍然丰厚，养殖企业顺势淘汰适龄老鸡，受限于农贸市场交投一般，屠宰企业亦按需采购，上周淘汰量小幅增加，考虑到养殖利润收窄预期，预计本周淘汰量维持增加走势；11月新开产蛋鸡主要为7月份前后补栏鸡苗，7月因蛋价上涨，养殖企业补栏情绪增加，预计本月在产蛋鸡存栏小幅增加，虽然当前因在产蛋鸡存栏结构问题造成产蛋率低于正常水平的现 状，不过由于需求不足，供应面持续宽松。需求方面，上周维持淡季常态化需求，贸 易商拿货较为谨慎，多随用随采，部分贸易商少量拿货以维持蛋价，本周临近“双12”，商超电商存在补库需求，但难以扭转需求弱势格局。综合来看，在消费淡季背景下，市场交投一般，各环节观望情绪浓厚，预计现货价格震荡运行。短期来看因鸡蛋期货主力2501合约已回调至成本线附近，盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 生猪市场分析5 鸡蛋市场分析6 图表 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头7 图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头7 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头7 图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头7 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤7 图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：%7 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%8 图8:重点屠企库容量丨单位：%8 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头8 图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨8 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天8 图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只8 图13:淘汰鸡平均出栏年龄丨单位：天9 图14:商品代蛋鸡蛋苗月度销量丨单位：万羽9 图15:蛋鸡月度存栏量丨单位：亿只9 图16:鸡蛋月度销量丨单位：万吨9 图17:生猪周度屠宰毛利润丨单位：元/头9 图18:生猪周度外购利润丨单位：元/头9 图19:生猪周度自养利润丨单位：元/头10 图20:生猪饲料周度比价10 图21:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克10 图22:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头10 图23:周度猪粮比10 图24:生猪周度出栏价丨单位：元/千克10 图25:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/只11 图26:日度蛋料比11 图27:鸡蛋饲料周度比价11 图28:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只11 图29:生猪主力期货丨单位：元/吨11 图30:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克11 图31:生猪现货河南价格丨单位：元/吨12 图32:鸡蛋现货河北价格丨单位：元/斤12 图33:鸡蛋现货山东价格丨单位：元/斤12 图34:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨12 图35:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨12 图36:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨12 图37:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨13 图38:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨13 图39:鸡蛋9-1合约价差丨单位：元/吨13 图40:生猪河南现货基差丨单位：元/吨13 图41:鸡蛋辽宁基差丨单位：元/500千克13 图42:鸡蛋河北基差丨单位：元/500千克13 生猪市场分析 ■价格行情 期货方面2024年11月29日收盘生猪2401合约收盘15075元/吨，较上周下跌470 元/吨。现货方面，河南地区外三元生猪价格16.14元/公斤，上涨0.03元/公斤，现货 基差LH01+1065，环比上涨500；江苏地区外三元生猪价格16.78元/公斤，上涨0.12元/公斤，现货基差LH01+1705，环比上涨590；四川地区外三元生猪价格16.89元/公斤，上涨0.59元，现货基差LH01+1815，环比上涨1060。 参考资讯来源：钢联数据 ■生猪供需 供应方面，样本显示10月能繁母猪存栏量为500.61万头，环比上涨0.37%；10月能繁母猪淘汰量96937头，环比下降0.34%；10月商品猪存栏量为3507.85万头，环比上涨0.23%；10月商品猪�栏量为973.09万头，环比增加8.01%；本周全国外三元生猪�栏均重为123.73公斤，较上周上涨0.01公斤。需求方面，本周屠宰企业开工率 31.43%，较上周上涨1.62个百分点；库存方面，本周国内重点屠宰企业冻品库容率 17.02%，较下降0.03。参考资讯来源：钢联数据 ■后市展望 供应端来看，本周集团供�栏节奏放缓，导致现货价格�现上涨。现货价格上涨加上肥标价差走阔使得散户的压栏情绪也开始增加，叠加需求开工的上涨，本周生猪供应较上周供应开始紧张。需求方面，本周的需求较上周继续增加。需求端目前已经连续数周保持稳步增长。虽然增长幅度不大但养殖端的信心有所增加。综合来看，期货盘面对于目前的压栏解读非常明确，首先12月份的供应增长目前较为确定。当前的压栏 势必造成未来供应的增加，所以1月合约价格承压下跌。另外目前的生猪体重并没有 �现下降，也就是说当前生猪产生效率相较于消费偏多。这种情况会产生累积库存，未来需要加速�栏来去化。所以1月合约和现货走势背离是对于未来供应增加的担忧。预计下周集团会调整�栏节奏，现货价格会有所走弱。长期来看生猪的供应宽松不会�现太大的改变，并且目前的生猪养殖利润尚可，未来生猪价格或将维持震荡运行。 鸡蛋市场分析 ■价格行情 期货方面，上周鸡蛋期货主力2501合约收盘3630元/500千克，环比上涨111元，涨 幅3.15%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.30元/斤，环比上涨0.13元，现货基差 JD01+670，环比上涨19；河北地区鸡蛋现货价格4.32元/斤，环比上涨0.08元，现货 基差JD01+690，环比下跌31；山东地区鸡蛋现货价格4.35元/斤，环比上涨0.08 元，现货基差JD01+720，环比下跌31。参考资讯来源：钢联数据 ■鸡蛋供需 供应方面，2024年11月全国在产蛋鸡存栏量约为12.05亿只，环比涨幅0.08%，同比增幅5.15%。上周淘汰鸡�栏量55.19万只，环比增加1.79%；淘汰鸡平均淘汰日龄535 天，环比增加1天。需求方面，上周北京市场到货103车，环比持平；广东市场到货 776车，环比减少38车。库存方面，上周全国重点地区生产环节库存为1.47天，环比减少6.96%；流通环节库存为1.56天，环比减少17.46%。 参考资讯来源：钢联数据 ■后市展望 供应方面，上周淘鸡价格走弱，养殖利润下降，不过养殖利润仍然丰厚，养殖企业顺势淘汰适龄老鸡，受限于农贸市场交投一般，屠宰企业亦按需采购，上周淘汰量小幅增加，考虑到养殖利润收窄预期，预计本周淘汰量维持增加走势；11月新开产蛋鸡主要为7月份前后补栏鸡苗，7月因蛋价上涨，养殖企业补栏情绪增加，预计本月在产蛋鸡存栏小幅增加，虽然当前因在产蛋鸡存栏结构问题造成产蛋率低于正常水平的现 状，不过由于需求不足，供应面持续宽松。需求方面，上周维持淡季常态化需求，贸易商拿货较为谨慎，多随用随采，部分贸易商少量拿货以维持蛋价，本周临近“双12”，商超电商存在补库需求，但难以扭转需求弱势格局。综合来看，在消费淡季背景下，市场交投一般，各环节观望情绪浓厚，预计现货价格震荡运行。短期来看因鸡蛋期货主力2501合约已回调至成本线附近，盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头 202020212022202320242021202220232024 60030 50025 40020 30015 20010 1005 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头 2020202120222023202420202021202220232024 4,0001,200 3,500 3,000 2,500 1,000 800 2,000600 1,500 1,000 500 400 200 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：% 20202021202220232024 135 130 125 120 115 生猪屠宰量生猪重点屠宰企业开工率 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2024/1/1 2024/1/14 2024/1/27 2024/2/9 2024/2/22 2024/3/6 2024/3/19 2024/4/1 2024/4/14 2024/4/27 2024/5/10 2024/5/23 2024/6/5 2024/6/18 2024/7/1 2024/7/14 2024/7/27 2024/8/9 2024/8/22 2024/9/4 2024/9/17 2024/9/30 2024/10/13 2024/10/26 2024/11/8 2024/11/21 0 110 147101316192225283134374043464952 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%图8:重点屠企库容量丨单位：% 202020212022202320242021202220232024 10035 9030 80 25 70 20 60 5015 40 1357911131517192123252729313335373941434547495153 10 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头图10:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨 202020212022202320242020202120222023 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 123456789101112 0 123456789101112 0 0 0 0 0 0 0 0 (0)