甲醇二季度展望：供需预期转为宽松，甲醇价格仍有回落空间

甲醇二季度展望 供需预期转为宽松，甲醇价格仍有回落空间 王慧娟 从业资格：F03090246 投资咨询资格：Z0019725 联系方式：020-88818033、18813049220 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年3月31日 品种观点 品种主要观点二季度策略 在动力煤价格重心下移的情况下，煤制甲醇利润或仍可观，国内甲醇春检力度不及预期，国内甲醇供应或延续高位。当下海外装置多已重启，海外开工回升至高位，二季度进口量预计将显著回升。需求层面，煤制烯烃低利润情况下，多套外采MTO装置开 甲醇启检修及降负，二季度MTO需求环比回落，而传统需求或于二季度季节性走弱，二季 度需求预期转弱为主。整体而言，二季度甲醇在进口带动供应预期维持高位，需求环 比走弱情况下，甲醇基本面将转为宽松格局，成本端煤价重心下移情况下，二季度甲醇价格仍有一定回落空间，当下港口低库存现实下，后续甲醇价格或震荡下行走势为主。 反弹高位试空，09合约参考2250-2480元/吨；9-1逢高反套 1、行情回顾 甲醇行情回顾 •一季度甲醇盘面价格整体呈现冲高回落走势。1月上旬由于月内整体抵港预期仍处高位，加之某MTO装置停车，港口表需走弱，市场心态偏空带动甲醇价格下滑；1月中下旬后，受天气等计划外因素影响，叠加海外伊朗多套装置检修，外轮抵港预期低位，港口现货可流通量紧张，基差持续走强，甲醇价格也止跌上行。春节后随着下游需求恢复，港口库存延续去化，甲醇盘面进一步走高至2620元/吨高位，直至3月中旬后伊朗装置陆续重启，进口预期回升，叠加MTO装置负反馈现象频发，港口表需下降，累库预期带动下甲醇盘面高位回落。 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 国内主产区甲醇价格 3000国内港口甲醇价格 2800 2600 2400 2200 2000 内蒙出厂价元/吨陕西出厂价元/吨太仓市场价元/吨浙江市场价元/吨 元/吨 港口-内蒙价差 900 700 500 300 100 -100 -300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 20222023 2024 川渝市场价元/吨山东市场价元/吨福建市场价元/吨广东市场价元/吨 元/吨 甲醇内蒙价格 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 元/吨 甲醇太仓价格 3900 3400 2900 2400 1900 1400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 元/吨甲醇主力期货价格 400035003000250020001500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120202021202220232024 元/吨甲醇基差 3002001000-100-200 -300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 元/吨甲醇1-5价差 345245145 45 -55 -155 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 2024 20222023 2021 2020 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 甲醇9-1价差 元/吨 2024 20222023 2021 2020 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 甲醇5-9价差 元/吨 甲醇与相关品种比价 PP/MA比值 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 20222023 2024 PE/MA比值 5 4 4 4 4 4 3 3 3 3 3 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 20222023 2024 甲醇/乙二醇比值 1 1 1 1 1 0 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 20222023 2024 MA/UR比值 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 20222023 2024 一季度，甲醇与成本端（焦煤）比价上行至往年高位，甲醇估值水平较高。下游产成品与甲醇比价有所回落，甲醇与煤化工产业链其他产品（尿素和乙二醇）之间比价亦在第一季度呈上行趋势。 2、供需分析 万吨 环渤海港煤炭调入量7日均值 220 200 180 160 140 120 100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 元/吨 动力煤港口价格 元/吨 广州港动力煤山西优混5500Q库提价 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 20222023 2024 一季度煤价重心小幅下移，二季度动力煤价格或延续弱势 1400 2000 1300 1800 1200 1600 1100 1400 1000 1200 900 1000 800 800 700 600 600 400200 秦皇岛港Q5500平仓价广州港Q5500库提价 万吨 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1/1 主流港口煤炭库存 2/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 20222023 2024 万吨 六大发电集团煤炭日耗 100 90 80 70 60 50 40 30 1/1 2/13/14/1 2019 2022 5/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2023 2021 2024 二季度国内供应端安监扰动影响有限，而进口量预计仍维持高位，需求端随着气温回暖，火电日耗预计在二季度延续季节性下滑，整体动力煤供需结构或延续宽松，二季度动力煤价格或延续弱势运行，价格底部或介于750-800元/吨 一季度煤制甲醇利润改善，国内甲醇开工整体维持高位 元/吨 煤制甲醇毛利 元/吨 天然气制甲醇毛利 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 1345 845 345 -155 -655 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 20222023 2024 2020 2021 20222023 2024 % 煤制甲醇开工率 85 80 75 70 65 60 55 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 20222023 2024 % 天然气制甲醇开工率 % 焦炉气制甲醇开工率 70 68 60 63 58 50 53 40 48 30 43 2038 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 20222023 2024 2020 2021 20222023 2024 甲醇非一体化开工率 70% 65% 60% 55% 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20222023 2024 % 全国甲醇开工率 % 西北地区甲醇开工率 75 90 85 70 80 75 6570 65 60 60 55 55 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020 2021 20222023 2024 2020 2021 20222023 2024 千吨 甲醇产量 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 20222023 2024 据卓创数据，1-2月份国内甲醇产量为1399.24万吨，同比去年同期增 加15%；1-3月份国内甲醇产量预计为2130万吨，同比去年同期增加14%。 二季度，在动力煤价格重心下移的情况下，煤制甲醇利润或仍可观， 二季度国内甲醇装置检修力度不及预期，国内甲醇供应或延续高位。 地区 厂家 产能 原料 开始时间 结束时间 备注 西北 青海桂鲁 80 天然气 2019年7月6日 待定 长期停车 内蒙古博源 100 天然气 2022年10月31日 待定 长期停车 苏里格 35 天然气 2022年10月31日 待定 长期停车 内蒙古东华 60 煤 2024年4月20日 待定 计划检修30天 内蒙古荣信 90 煤 2024年4月10日 待定 计划检修 内蒙古中煤远兴 60 煤 2024年3月26日 待定 计划检修30天 兖矿榆林 60 煤 2024年4月15日 待定 计划检修 神木化学 60 煤 2024年4月附近 待定 榆林凯越 70 煤 2024年3月15日 待定 计划检修25-30天 奥维乾元 20 煤 2024年2月28日 待定 计划检修 青海中浩 60 天然气 2023年10月底 2024年4月初 季节性检修 内蒙古天野 20 天然气 2020年10月24日 待定 长期停车 金诚泰 30 煤 2021年11月12日 待定 长期停车 西北能源 30 煤 2023年10月10日 待定 长期停车 华北 山西大土河 25 焦炉气 2023年10月20日 待定 长期停车 山西万鑫达 20 焦炉气 2023年10月20日 待定 长期停车 山西宏源 15 焦炉气 2020年9月28日 待定 无 华东 山东荣信 25 焦炉气 2024年3月11日 待定 计划检修30天 华中 河南中新 35 煤 2024年3月15日 2024年3月24日 意外停车 西南 达州钢铁 20 焦炉气 2024年2月底 预计3月31日 计划检修 泸天化 40 天然气 2024年3月23日 2024年3月29日 意外停车 江油万利 15 天然气 2023年12月1日 待定 无 金赤化工 30 煤 2023年10月18日 2024年3月27日 无 国家 公司名称 所在地 装置产能 目前运行情况 荷兰 Bioethanol 代尔夫 2#95 目前甲醇装置停车中。 马来西亚 马来西亚Petronas石化公司 纳闽 2#242 两套装置稳定运行中。后期依然存在检修计划。 美国 LyondellBasell 钱纳尔维尤 93 目前装置停车检修中。 挪威 Statoil Tjeldbergodden 90 目前装置开工负荷不高，二季度计划停车检修。 沙特 ArRazi 朱拜勒 5#485 目