甲醇二季度展望：供需预期转为宽松，甲醇价格仍有回落空间

供 需 预 期 转 为 宽 松，甲 醇 价 格 仍 有 回 落 空 间 联系方式：020-88818033、18813049220王慧娟从业资格：F03090246投资咨询资格：Z0019725 1、行情回顾 •一季度甲醇盘面价格整体呈现冲高回落走势。1月上旬由于月内整体抵港预期仍处高位，加之某MTO装置停车，港口表需走弱，市场心态偏空带动甲醇价格下滑；1月中下旬后，受天气等计划外因素影响，叠加海外伊朗多套装置检修，外轮抵港预期低位，港口现货可流通量紧张，基差持续走强，甲醇价格也止跌上行。春节后随着下游需求恢复，港口库存延续去化，甲醇盘面进一步走高至2620元/吨高位，直至3月中旬后伊朗装置陆续重启，进口预期回升，叠加MTO装置负反馈现象频发，港口表需下降，累库预期带动下甲醇盘面高位回落。 一季度甲醇产区价格维持震荡走势，港口价格冲高回落 甲醇与相关品种比价 一季度，甲醇与成本端（焦煤）比价上行至往年高位，甲醇估值水平较高。下游产成品与甲醇比价有所回落，甲醇与煤化工产业链其他产品（尿素和乙二醇）之间比价亦在第一季度呈上行趋势。 2、供需分析 一季度煤价重心小幅下移，二季度动力煤价格或延续弱势 二季度国内供应端安监扰动影响有限，而进口量预计仍维持高位，需求端随着气温回暖，火电日耗预计在二季度延续季节性下滑，整体动力煤供需结构或延续宽松，二季度动力煤价格或延续弱势运行，价格底部或介于750-800元/吨 一季度国内甲醇产量同比增加14% 据卓创数据，1-2月份国内甲醇产量为1399.24万吨，同比去年同期增加15%；1-3月份国内甲醇产量预计为2130万吨，同比去年同期增加14%。二季度，在动力煤价格重心下移的情况下，煤制甲醇利润或仍可观，二季度国内甲醇装置检修力度不及预期，国内甲醇供应或延续高位。 二季度进口量预期将显著增加 1-2月份我国甲醇进口量为227.6万吨，同比去年同期增加18.5%。2024年2月和3月受海外装置检修和天气因素影响，进口同比去年明显减少，当下海外装置多已重启，海外开工回升至高位，二季度进口量预计将显著回升。 甲醇内外盘价差 内地甲醇库存高位回落，华东港口库存降至低位 国内部分MTO装置检修计划 煤制烯烃低利润情况下，多套外采MTO装置于3月份开启检修及降负，盛虹80万吨2月29日起降负运行，宁波富德60万吨于3月24日开启检修，恢复时间不定；诚志二期60万吨计划3月1日起停产检修20天现已经重启，其一期计划后期停车检修，内蒙古久泰3月15日起检修，预计时长1个月。浙江兴兴听闻检修计划。 MTO利润延续低位运行，MTO开工率高位回落 一季度传统下游需求升至高位，二季度或存季节性转弱预期 醋酸：4月大连恒力、天碱、上海华谊、中石化长城均有检修计划，预计供应量有所走低；甲醛：4月甲醛开工率存下行预期。本月甲醛市场低位震荡运行。往年3月是甲醛销售旺季，当前旺季不旺已然 成为既定事实。国内情况来看，房地产、家具及全屋定制需求并未有明显向好，因此胶黏剂对甲醛市场需求支撑欠佳，甲醛生产企业库存高位成为常态，预计4月甲醛产能利用率走跌；二甲醚：4月份二甲醚产业下游企业安全检查强度降低，需求量有所提升，叠加场内多家企业计划4月内开车，预计4月份二甲醚产能利用率或呈上升趋势； 一季度传统下游需求升至高位，二季度或存季节性转弱预期 一季度传统下游需求升至高位，二季度或存季节性转弱预期 一季度传统下游需求升至高位，二季度或存季节性转弱预期 ◆观点 成本端，二季度国内供应端安监扰动影响有限，而进口量预计仍维持高位，需求端随着气温回暖，火电日耗预计在二季度延续季节性下滑，整体动力煤供需结构或延续宽松，二季度动力煤价格或延续弱势运行。在动力煤价格重心下移的情况下，煤制甲醇利润或仍可观，国内甲醇春检力度不及预期，国内甲醇供应或延续高位。当下海外装置多已重启，海外开工回升至高位，二季度进口量预计将显著回升。需求层面，煤制烯烃低利润情况下，多套外采MTO装置开启检修及降负，二季度MTO需求环比回落，而传统需求或于二季度季节性走弱，二季度需求预期转弱为主。整体而言，二季度甲醇在进口带动供应预期维持高位，需求环比走弱情况下，甲醇基本面将转为宽松格局，成本端煤价重心下移情况下，二季度甲醇价格仍有一定回落空间，当下港口低库存现实下，后续甲醇价格或震荡下行走势为主。 ◆策略 反弹高位试空，09合约参考2250-2480元/吨；9-1逢高反套 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks