铜期货期权周度策略

金融衍生品研究中心 作者：牛秋乐从业资格证号：F0268914投资咨询证号：Z0002616 联系方式：010-68578820 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号 成文时间：2024年03月29日星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要 【行情复盘】 周五沪铜震荡走高，主力CU2405收于72530元/吨，上涨0.48%，周内涨幅0.01%。现货方面，据SMM，周五1#电解铜现货对当月2404合约报贴水160元/吨-贴水130元/吨，均价报贴水145元/吨，较上一交易日涨65元/吨；平水铜成交价71910~72140元/吨，升水铜成交价71920~72150元/吨。 【重要资讯】1、宏观： 美国经济数据表现依然强劲，美元走强施压基本金属。美国截至3月23日当周初请失业金人数21.0万人，预期21.2万人，前值21.0万人。美国2023年第四季度实际GDP年化季率终值升3.4%，预期升3.2 %，修正值升3.2%，初值升3.3%，三季度终值升4.9%美国3月标普全球制造业PMI初值52.5，预期51.7，2月终值52.2，初值51.5；美国2月CPI同比增3.2%，高于预期的3.1%，前值为3.1%；在经历了近三十年来房地产销售最糟糕的一年之后，1月美国房价涨速加快，1月20座大城市房价同比上涨6.59%，高于去年12月6.2%的涨幅。美联储的官员关于降息的预期分歧较为明显，部分官员认为降息3次，但是亦有部分官员强调降息1-2次，希望美联储审慎行事。 国内需求端刺激政策连续出台。国内通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，政府工作报告确定从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债。3月22日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，指出要进一步优化房地产政策，持续抓好保交楼、保民生、保稳定工作，进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效 ，系统谋划相关支持政策，有效激发潜在需求。2、供应： 截至3月28日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.36万吨至39.09万吨，但较上周四下降0.41万吨，首次出现周度去库。CSPT小组在上海召开2024年第一季度总经理办公会议，此次会议决定暂不设定二季度现货铜精矿采购指导加工费，并再次倡议联合减产，建议减产幅度5-10%。 3、需求： 据SMM调研数据显示，2月份精铜制杆企业开工率为42.05%，环比下降26.61个百分点，同比去年2月份下滑19.18个百分点，按春节时间同比去年1月份增长5.66个百分点。其中大型企业开工率为41.17% ，中型企业开工率为31.21%，小型企业开工率为48.30%。 据SMM数据显示，2024年2月中国铜箔月度产量为5.24万吨，环比大减27.58%。 据SMM调研显示，2月漆包线行业综合开工率为45.11%，低于预期3.10个百分点；环比下降22.59个百分点，同比下降24.70个百分点，低于2023年1月（2023年春节月）开工率3.21个百分点。 据海关总署数据显示，2024年1月我国铜线缆出口9.56万吨，同比增长37.85%，环比增长9.13%；2月我国铜线缆出口6.55万吨，同比增长28.53%，环比减少31.49%。1-2月我国铜线缆共出口16.11万吨，累计同比增长33.91%。 【市场逻辑】 供应端，国内铜资源进口下滑，海外资源供应偏紧，铜精矿现货粗炼费（TC）连续大跌并创出近十年最低值，截至3月22日SMM进口铜精矿指数回落至10.63美元/吨。冶炼厂铜精矿现货冶炼亏损不断扩大，这使得炼厂冶炼积极性明显下降，国内铜冶炼企业座谈会就调 整冶炼生产节奏达成一致。需求端，上周五交易所库存年内首次减少，本周四SMM社会库存首次出现周度去库，市场需求逐步启动。近期需关注国内设备更新改造、消费品以旧换新以及房地产政策调整对市场的影响。 【操作建议】 国内政策预期较高，沪铜供应端支撑较强，尤其是在行情实质性突破后，近期价格高位波动，方向交易逢低做多，可利用期权构建保护策略。 第一部分铜价走势3 第二部分现货升贴水4 第三部分铜供应5 第四部分库存6 第五部分需求情况7 第六部分套利分析10 第七部分铜期权市场分析11 图目录 图1：期货行情走势3 图1：现货走势3 图2：废铜走势3 图3：美元指数与铜价4 图4：中美制造业PMI与铜价4 图2：现货升贴水季节性4 图5：LME0-3价差5 图6：铜矿加工费5 图7：国内精炼铜产量5 图8：全球铜精矿（ICSG）产量变化6 图9：全球精炼铜（原生）产量变化6 图3：交易所铜库存变化6 图10：SMM社会铜库存变化7 图11：保税区铜库存变化7 图12：铜材产量7 图13：铜棒企业产能利用率8 图14：铜管企业产能利用率8 图15：铜板带企业产能利用率8 图16：铜杆企业产能利用率（精铜）8 图17：电网工程投资完成额8 图18：电源工程投资完成额（风电）8 图19：电源工程投资完成额（光电）9 图20：房地产开工施工竣工9 图21：家用电冰箱生产季节性9 图22：空调生产季节性9 图23：洗衣机生产季节性9 图24：汽车生产季节性9 图25：新能源汽车生产季节性10 图26：新能源汽车生产情况10 图27：沪伦比10 图28：铜/锌比11 图29：铜期货历史波动率11 图30：铜期权加权隐含波动率11 图31：铜期权成交量PCR11 图32：铜期权持仓量PCR11 第一部分铜价走势 图1：期货行情走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图2：现货走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图3：废铜走势 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4：美元指数与铜价图5：中美制造业PMI与铜价 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 第二部分现货升贴水 图6：现货升贴水季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图7：LME0-3价差 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分铜供应 图8：铜矿加工费 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图9：国内精炼铜产量 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图11：全球精炼铜（原生）产量变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第四部分库存 图12：交易所铜库存变化 图13：SMM社会铜库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图14：保税区铜库存变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第五部分需求情况 图15：铜材产量 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图16：铜棒企业产能利用率图17：铜管企业产能利用率 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图18：铜板带企业产能利用率图19：铜杆企业产能利用率（精铜） 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图20：电网工程投资完成额图21：电源工程投资完成额（风电） 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图22：电源工程投资完成额（光电）图23：房地产开工施工竣工 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图24：家用电冰箱生产季节性图25：空调生产季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图26：洗衣机生产季节性图27：汽车生产季节性 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分套利分析 图30：沪伦比 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图31：铜/锌比 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第七部分铜期权市场分析 图32：铜期货历史波动率图33：铜期权加权隐含波动率 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 图34：铜期权成交量PCR图35：铜期权持仓量PCR 资料来源：同花顺,方正中期研究院资料来源：同花顺,方正中期研究院 联系我们 分支机构 地址 联系电话 总部业务平台 资产管理部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881312 期货研究院 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-85881117 交易咨询部 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578587 金融产品部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881295 机构业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881228 总部业务部 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881292 分支机构信息 北京分公司 北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层 010-68578987 北京石景山分公司 北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室 010-66058401 北京朝阳分公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层 010-85881061 北京望京分公司 北京市朝阳区阜通东大街6号院3号楼8层908室 010-62681567 河北分公司 河北省唐山市路北区金融中心A座2109、2110室 0315-5396886 保定分公司 河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座1902、19 03室 0312-3012016 南京分公司 江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444 025-58061185 苏州分公司 江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦716室 0512-65162576 上海分公司 上海市浦东新区长柳路58号604室 021-50588179 常州分公司 江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼 0519-86811201 湖北分公司 湖北省武汉市武昌区楚河汉街总部国际F座2309号 027-87267756 湖南第一分公司 湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南商会大厦东 塔26层2618-2623室 0731-84310906 湖南第二分公司 湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座1606 、2304、2305、2306房 0731-84118337 湖南第三分公司 湖南省长沙市芙蓉区黄兴中路168号新大新大厦5层 0731-85868397 深圳分公司 广东省深圳市福田区中康路128号卓越城一期2号楼806B室 0755-82521068 广东分公司 广州市天河区林和西路3-15号耀中广场B座35层07-09室 020-38783861 山东分公司 山东省青岛市崂山区香港东路195号上实中心T6号楼10层1002室 0532-82020088 天津营业部 天津市和平区大沽北路2号经津塔字楼2909室 022-23041257 天津滨海新区营业部 天津市滨海新区第一大街79号泰达MSD-C3座1506单元 022-65634672 包头营业部 内蒙古自治区包头市青山区钢铁大街7号正翔国际S1-B8座1107 0472-5210710 邯郸营业部 河北省邯郸市丛台区人民路与滏东大街交叉口东南角环球中心T6 塔楼13层1305房间 0310-3053688 太原营业部 山西省太原市小店区长治路329号和融公寓2幢1单元5层 0351-7889677 西安营业部 陕西省西安市高新区太白南路118号4幢1单元1F101室 029-81870836 上海自贸试验区分公司 上海市浦东新区南泉北路429号2801室 021-58991278 上海南洋泾路营业部 上海市浦东新区南洋泾路555号1106室 021-58381123 上海世纪大道营业部 上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦1107室 021-58861093 宁波营业部 浙江省宁波市江北区人民路132号银亿外滩大厦1706室 0574-87096833 杭州营业部 浙江省杭州市萧山区宁围街道宝盛世纪中心1幢1801室 0571-8669005