尿素周度报告：4月上旬高日产难有下降

2024年03月31日 尿素周度报告 摘要： 创元研究 本周尿素现货价格因当前供强需弱的基本面，价格仍有较大幅度下降与上周降幅相当，现货价格主流交割区2130-2170元/吨，属于绝对低位，刺激了下游一部分逢低补库需求，但受制于高日产压制，市场高价交投情绪欠佳，降价吸单下，待发订单数微增，尿素厂内库存去库0.27吨，整体去库幅度有限，期货价格降至加权成本线附近，本周期货价格区间波动为主，波动区间1950-2030元/吨。国际方面，印度RCF公布尿素招标情况，共19家供应商参与，收到315.16万吨货源，其中，西海岸139.33万吨，东海岸175.83万吨。最低报价分别为西海岸339美元/吨和东海岸347.7美元/吨，船期至5月20日，船运费按照22美元/吨计算，折算中国出口FOB价为325.7元/吨，低于我国目前FOB价格，在出口管制的当下整体影响有限。 创元研究能化组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：母贵煜邮箱：mugy@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03122114 后市来看，供应端，现货价格跌破固定床成本线后，传至供应端4月中旬开始陆续由企业进行检修，因此4月上旬高日产供应持续，但虽有较多企业检修，考虑到检修时间较短预期影响有限。需求端，关注4-5月份的南方水稻及东北春玉米需求。估值端，煤价近期因电煤需求步入淡季，电厂补库为主，整体成本支撑有限。 关注点：煤价波动、4月企业检修 目录 一、周度行情回顾..................................................3 2.14月中旬前高日产持续.....................................................52.2低位补库为主，库存去库有限..............................................62.3电煤需求淡季，成本支撑一般..............................................7 三、需求端........................................................9 3.1新单成交依然承压，需求支撑有限...........................................9 3.2尿素与其余氮肥品种仍无比价优势.........................................11 一、周度行情回顾 现货层面，本周尿素现货价格仍然承压下行，主流交割区跌40-70元/吨，现货价格2130-2170元/吨。尿素当前最核心的问题仍然是其供应宽松而需求相对疲弱的基本面，估值端因步入电煤需求淡季整体支撑有限，农业需求端在清明前依然是空档，零星农作物种植需求为主，主力需求还在于4-5月东北春玉米及南方长江中下游地区的水稻用肥需求，当前虽为复合肥生产旺季，因尿素价格大幅下行，复合肥企业生产谨慎排产，采购积极性有限，人造板行业受房地产低迷行情影响，预计脲醛板需求下降，当前仍未看到明确利多支撑。 期货层面，期货价格因降成本线附近，下方在当前位置仍有一定弱支撑，期价表现低位震荡波动行情。本周部分企业检修回归，周度供应量有所上升，日度供应量恢复至18.5万吨左右的高位水平，期价上方始终面临高供应压力，4月检修企业数目较多，但检修时间较短，预计供应端检修对市场影响有限。农需端小麦返青肥刚需支撑阶段性转弱后，下一波农需主要集中在4-5月份的南方水稻用肥及东北春季用肥，且出口端无明显放松消息，清明前仍然维持承压行情。 基差与价差层面，05合约山东基差138元/吨，同比处在历史地位，因期价地位震荡，现货价格继续下行，基差走弱59元/吨，05合约河南基差138元/吨，较上周走弱39元/吨，05-09价差111元/吨，走高56元/吨。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 二、供应端 2.14月中旬前高日产持续 本周部分检修企业恢复，尿素日度产量有所上升至18.5万吨左右，尿素产能利用率升至84.7%，高日产仍是市场承压的关键。期价地位震荡，传至上游，4月有较多装置检修，但检修时长目前来看较短，整体检修力度有限，清明前预计高供应宽松格局持续。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2低位补库为主，库存去库有限 本周尿素厂内库存75.74万吨，小幅去库0.27万吨，同比历史同期仍然较高，本周库存小幅去库更多来源于尿素现货价格的大幅下降，低位价格成交刺激的阶段性补库，价格反弹则抑制市场情绪。两广作为人造板的主产地，两地库存继续累库，工需端整体支撑较弱。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.3电煤需求淡季，成本支撑一般 成本端：本周煤炭价格小幅下行，秦皇岛港动力煤5500为845元/吨（-15元/吨），煤制尿素成本无明显变化。当前处在冬季取暖用煤逐渐淡出，夏季用煤高峰来临前的淡季阶段，电厂补库为主，成本端预计支撑力度有限。利润端来看，天然气制及水煤浆制利润水平仍然好于固定床制尿素，固定床利润因尿素现货价格下行转为亏损。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 三、需求端 3.1新单成交依然承压，需求支撑有限 本周主产销区尿素工厂报价下调后，下游有一定程度逢低补库需求，待发订单数升0.59天至4.88天，因尿素价格波动剧烈，下游复合肥企业谨慎逢低采购为主，产能利用率小幅下降，受制于农业空档，复合肥企业库存累库2.64万吨至72.14万吨，同比处在历史高位水平。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：国家发展改革委、iFinD、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 3.2尿素与其余氮肥品种仍无比价优势 单吨尿素耗氨在0.58吨左右，两者价差随尿素价格的较大幅度下行后，当前处在中性水平。尿素与相关氮肥品种比价来看，单吨折纯氮肥碳酸氢铵最高，尿素次之，尿素折纯价格高于硫酸铵与氯化铵，尤其与氯化铵价差较大。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯 公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。