尿素周度报告：4月上旬高日产难有下降

尿素周度报告 尿素：4月上旬高日产难有下降 2024年03月31日 尿素周度报告 创元研究 摘要： 本周尿素现货价格因当前供强需弱的基本面，价格仍有较大幅度下降与上周降幅相当，现货价格主流交割区2130-2170元/吨，属于绝对低位，刺激了下游一部分逢低补库需求，但受制于高日产压制，市场高价交投情绪欠佳，降价吸单下，待发订单数微增，尿素厂内库存去库0.27吨，整体去库幅度有限，期货价格降至加权成本 线附近，本周期货价格区间波动为主，波动区间1950-2030元/吨。国际方面，印度RCF公布尿素招标情况，共19家供应商参与，收到 315.16万吨货源，其中，西海岸139.33万吨，东海岸175.83万吨。最低报价分别为西海岸339美元/吨和东海岸347.7美元/吨，船期至5月20日，船运费按照22美元/吨计算，折算中国出口FOB价为325.7元/吨，低于我国目前FOB价格，在出口管制的当下整体影响有限。 后市来看，供应端，现货价格跌破固定床成本线后，传至供应端4月中旬开始陆续由企业进行检修，因此4月上旬高日产供应持续，但虽有较多企业检修，考虑到检修时间较短预期影响有限。需求端，关注4-5月份的南方水稻及东北春玉米需求。估值端，煤价近期因电煤需求步入淡季，电厂补库为主，整体成本支撑有限。 关注点：煤价波动、4月企业检修 创元研究能化组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：母贵煜 邮箱：mugy@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03122114 目录 一、周度行情回顾3 二、供应端5 2.14月中旬前高日产持续5 2.2低位补库为主，库存去库有限6 2.3电煤需求淡季，成本支撑一般7 三、需求端9 3.1新单成交依然承压，需求支撑有限9 3.2尿素与其余氮肥品种仍无比价优势11 一、周度行情回顾 现货层面，本周尿素现货价格仍然承压下行，主流交割区跌40-70元/吨， 现货价格2130-2170元/吨。尿素当前最核心的问题仍然是其供应宽松而需求相对疲弱的基本面，估值端因步入电煤需求淡季整体支撑有限，农业需求端在清明前依然是空档，零星农作物种植需求为主，主力需求还在于4-5月东北春玉米及南方长江中下游地区的水稻用肥需求，当前虽为复合肥生产旺季，因尿素价格大幅下行，复合肥企业生产谨慎排产，采购积极性有限，人造板行业受房地产低迷行情影响，预计脲醛板需求下降，当前仍未看到明确利多支撑。 期货层面，期货价格因降成本线附近，下方在当前位置仍有一定弱支撑，期价表现低位震荡波动行情。本周部分企业检修回归，周度供应量有所上升，日度供应量恢复至18.5万吨左右的高位水平，期价上方始终面临高供应压力，4月检修企业数目较多，但检修时间较短，预计供应端检修对市场影响有限。农需端小麦返青肥刚需支撑阶段性转弱后，下一波农需主要集中在4-5月份的南方水稻用肥及东北春季用肥，且出口端无明显放松消息，清明前仍然维持承压行情。 基差与价差层面，05合约山东基差138元/吨，同比处在历史地位，因期价地位震荡，现货价格继续下行，基差走弱59元/吨，05合约河南基差138元/吨，较上周走弱39元/吨，05-09价差111元/吨，走高56元/吨。 18B图表1.1：主流交割区现货价格（元/吨）19B图表1.2：国际尿素价格（美元/吨） 2350 2300 2250 2200 2150 2100 2050 2000 山东河南江苏安徽 450 400 350 300 250 200 150 FOB价：中东地区（日） FOB价：中国（日）FOB价：波罗的海地区（日） CFR价：东南亚（日） 2024-012024-022024-022024-032024-032023-022023-052023-082023-112024-02 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表1.3：山东尿素现货价格（元/吨）19B图表1.4：河南尿素现货价格（元/吨） 河南尿素现货价格（单位：元/吨） 2021年 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2022年 2023年 2024年 山东尿素现货价格（单位：元/吨） 2021年2022年2023年2024年 3500 3000 2500 2000 1500 1000 1月2日3月14日5月28日8月7日10月23日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表1.5：山东尿素主连基差（元/吨）19B图表1.6：河南尿素主连基差（元/吨） 山东尿素主连基差 河南尿素主连基差 800 600 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2日3月14日5月28日8月7日10月24日 400 200 0 -200 -400 1月2日3月14日5月28日8月7日10月24日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表1.7：05-09价差（元/吨）19B图表1.8：09-01价差（元/吨） 400 300 200 100 0 -100 尿素合约5-9价差 2105-21092205-2209 2305-23092405-2409 500 400 300 200 100 0 -100 尿素合约9-1价差 2309-2401 2409-2501 2109-22012209-2301 09/2211/2201/2203/22 01/2202/2203/2204/2205/2206/2207/2208/22 资料来源：iFinD、创元研究资料来源：iFinD、创元研究 二、供应端 2.14月中旬前高日产持续 本周部分检修企业恢复，尿素日度产量有所上升至18.5万吨左右，尿素产能利用率升至84.7%，高日产仍是市场承压的关键。期价地位震荡，传至上游，4月有较多装置检修，但检修时长目前来看较短，整体检修力度有限，清明前预计高供应宽松格局持续。 18B图表2.1：尿素各工艺日度产量（单位：万吨）19B图表2.2：尿素产量季节性图（单位：万吨） 气头尿素：产量：中国（日）煤头尿素：产量：中国（日） 20 15 10 5 0 尿素日度产量（万吨） 2021年2022年2023年2024年 20 19 18 17 16 15 14 13 12 11 10 1月1日3月15日5月28日8月10日10月23日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表2.3：尿素各工艺周度产量（单位：万吨）19B图表2.4：尿素产能利用率（单位：%） 各工艺周度产量（单位：万吨） 尿素产能利用率 140 120 固定床气流床天然气制2021年2022年2023年2024年 90 85 80 100 80 60 40 20 0 2023-102023-122024-02 75 70 65 60 55 50 45 40 1月1日3月3日5月12日7月29日10月15日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 企业名称产能（万吨）原料预计停车日期停车周期 18B图表2.5：近期停工检修企业一览 河南心连心化学工业集团股份有限公司 80 烟煤 4月上中月 15天 青海盐湖工业股份有限公司 33 天然气 4月上中月 15天 中盐安徽红四方股份有限公司 30 烟煤 4月中月 待定 河北正元氢能科技有限公司 80 烟煤 4月中月 待定 海洋石油富岛有限公司 80 天然气 4月下月 20天 兖矿新疆煤化工有限公司 52 烟煤 4月下旬 10-15天 陕西陕化煤化工集团有限公司 104 烟煤 4-5月 待定 奎屯锦疆化工有限公司 70 烟煤 4-5月 10-15天 新疆宜化化工有限公司 60 烟煤 5月 10-15天 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2低位补库为主，库存去库有限 本周尿素厂内库存75.74万吨，小幅去库0.27万吨，同比历史同期仍然较高，本周库存小幅去库更多来源于尿素现货价格的大幅下降，低位价格成交刺激的阶段性补库，价格反弹则抑制市场情绪。两广作为人造板的主产地，两地库存继续累库，工需端整体支撑较弱。 18B图表2.6：尿素厂内库存（单位：万吨）19B图表2.7：尿素港口库存（单位：万吨） 尿素厂内库存（单位：万吨） 尿素港口库存（单位：万吨） 140 120 100 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 80 70 60 80 60 40 20 0 1月1日3月3日5月12日7月29日10月15日 50 40 30 20 10 0 1月1日3月3日5月12日7月29日10月15日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 尿素两广库存（单位：万吨） 2021年 2022年 2023年 2024年 30 25 20 15 10 5 0 1月1日2月23日4月16日6月24日9月1日11月5日 18B图表2.8：尿素两广库存（单位：万吨）19B图表2.9：尿素仓单（单位：张，1张=20万吨） 尿素仓单 2021年2022年2023年2024年 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2日3月14日5月28日8月7日10月24日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2.3电煤需求淡季，成本支撑一般 成本端：本周煤炭价格小幅下行，秦皇岛港动力煤5500为845元/吨（-15元/吨），煤制尿素成本无明显变化。当前处在冬季取暖用煤逐渐淡出，夏季用煤高峰来临前的淡季阶段，电厂补库为主，成本端预计支撑力度有 限。利润端来看，天然气制及水煤浆制利润水平仍然好于固定床制尿素，固定床利润因尿素现货价格下行转为亏损。 18B图表2.10：固定床生产成本（单位：元/吨）19B图表2.11：固定床理论利润（单位：元/吨） 固定床生产成本（单位：万吨） 固定床理论利润（单位：元/吨） 3100 2900 2700 2500 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 1000 800 600 2300 2100 1900 1700 1500 1月1日3月3日5月12日7月29日10月15日 400 200 0 -200 -400 1月1日3月3日5月12日7月29日10月15日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表2.12：水煤浆气化生产成本（单位：元/吨）19B图表2.13：水煤浆气化理论利润（单位：元/吨） 水煤浆气化生产成本（单位：万吨） 2021年 2022年 2023年 2024年 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月1日3月3日5月12日7月29日10月15日 水煤浆气化理论利润（单位：元/吨） 2021年 2022年 2023年 2024年 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1月1日3月3日5月12日7月29日10月15日 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 18B图表2.14：天然气制生产成本（单位：元/吨）19B图表2.15：天然气制理论利润（单位：元/吨） 天然气制生产成本（单位：元/吨） 天然气制理论利润（单位：元/吨） 3000 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 1600 1400 2500 2000 1500 1000 1月1日3月3日5月12日7月29日10月15日 1200 1000 800 600 400 200 0 1月1日3月3日5月12日7月29日10月15日 资料来源：钢联数据、创元