持续性逐步验证，24Q1核心收入同比增长250%

英诺特（688253） 公司研究/公司点评 持续性逐步验证，24Q1核心收入同比增长250% 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-03-31 收盘价（元） 37.07 近12个月最高/最低（元） 39.26/19.40 总股本（百万股） 136 流通股本（百万股） 67 流通股比例（%） 49.15 总市值（亿元） 50 流通市值（亿元） 25 公司价格与沪深300走势比较 3/236/239/2312/23 69% 44% 19% -7% -32% 英诺特沪深300 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com 联系人：钱琨 执业证书号：S0010122110012邮箱：qiankun@hazq.com 相关报告 1.【华安医药】公司点评英诺特 （688253）：收入利润超预期，核心收入同比增长205%2024-02-26 2.【华安医药】公司点评英诺特 2023-10-25 营业收入 447 478 802 1136 收入同比（%） 36.6% 7.0% 67.8% 41.7% 归属母公司净利润 151 175 396 569 净利润同比（%） 25.3% 15.9% 126.8% 43.7% （688253）：流感已成趋势，看好公司POCT联检产品放量2023-10-303.【华安医药】英诺特（688253）公司深度：呼吸道病原体POCT检测龙头 主要观点： 事件： 2024年3月31日，英诺特发布2024年第一季度业绩预告，预计公司2024年第一季度实现营业收入2.57-2.85亿元，同比增长91.06%-111.88%；归母净利润1.38-1.54亿元，同比增长156.42%-186.15%。 点评： 新冠出清，24Q1非新冠核心收入增长约250% 公司去年同期（23Q1）收入1.35亿元，其中新冠收入约5800万元，常规呼吸道产品收入7700万元；剔除新冠收入，公司24Q1非新冠核心收入同比增长233.77%-270.13%。公司在23Q1后不再有新冠收入，2023年1-4季度核心产品收入分别实现7700万元/8900万元/5400万元/2亿元。 2023年公司资产和信用减值损失总计约5000万元，随着新冠业务影响 逐渐出清，公司净利率处于快速提升阶段。截至2024年1月26日，公 司自有闲置资金管理额度上限增至17亿元。 临床指南敦促对呼吸道病原体精确诊断，正确用药 临床实践指南及专家共识均指出，针对不同的呼吸道病原体，如流感、肺炎支原体、新型冠状病毒等，需要鉴别诊断病原，方能正确用药。公司多种产品具备“快检”和“联检”两大特征，可实现3-9种病原体联合检测，15-25分钟即可判读结果，适合呼吸道疾病易感季节门急诊快速筛查，极大满足了检测时效性，加快医院诊疗流程。公司现有呼吸道联检产品均为国内独家品种，检测病原体种类涵盖甲流、乙流、肺炎支原体、肺炎衣原体、呼吸道合胞病毒、柯萨奇病毒、人偏肺病毒等超过15种呼吸道病原体，能够完全满足临床检测需求。 投资建议：维持“买入”评级 我们预测公司2023-2025年营业收入有望实现4.78/8.02/11.36亿元（24-25年原预测值为5.96/8.32亿元），同比增长7.0%/67.8%/41.7%；归母净利润实现1.75/3.96/5.69亿元（24-25年原预测值为2.77/4.04亿元），同比增长15.9%/126.8%/43.7%；对应EPS为1.28/2.91/4.18元，对应PE倍数为29/13/9x。公司作为呼吸道病原体POCT检测龙头，24Q1收入、利润增速超预期，业绩持续性逐渐显现。维持“买入”评级。 风险提示 产品研发进度不及预期、国际化不达预期、市场竞争加剧风险。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2022A2023E2024E2025E 毛利率（%） 61.2% 81.2% 88.3% 83.7% ROE（%） 8.9% 9.4% 17.5% 20.1% 每股收益（元） 1.24 1.28 2.91 4.18 P/E 19.21 28.87 12.73 8.86 P/B 1.92 2.70 2.23 1.78 EV/EBITDA 20.93 20.40 8.77 5.41 资料来源：ifind（2024年3月31日），华安证券研究所预测 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 1738 1767 2167 2788 营业收入 447 478 802 1136 现金 389 601 975 1512 营业成本 173 90 94 185 应收账款 124 8 38 70 营业税金及附加 9 9 16 23 其他应收款 11 5 9 13 销售费用 50 56 88 107 预付账款 23 22 22 40 管理费用 41 46 77 90 存货 75 15 7 36 财务费用 -49 -3 -5 -9 其他流动资产 1116 1116 1116 1116 资产减值损失 -1 -20 -10 -5 非流动资产 205 204 219 228 公允价值变动收益 2 0 0 0 长期投资 2 3 4 5 投资净收益 5 4 3 3 固定资产 124 140 150 153 营业利润 168 199 443 635 无形资产 7 9 10 12 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 72 52 55 58 营业外支出 4 3 1 1 资产总计 1943 1971 2386 3016 利润总额 165 196 442 634 流动负债 243 94 113 174 所得税 14 22 46 65 短期借款 18 24 31 40 净利润 151 175 396 569 应付账款 69 27 28 55 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 156 43 54 79 归属母公司净利润 151 175 396 569 非流动负债 10 9 9 9 EBITDA 137 219 468 661 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 1.24 1.28 2.91 4.18 其他非流动负债 10 9 9 9 负债合计 253 103 123 183 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 股本 136 136 136 136 成长能力 资本公积 1022 1022 1022 1022 营业收入 36.6% 7.0% 67.8% 41.7% 留存收益 531 709 1105 1675 营业利润 20.3% 18.5% 122.6% 43.3% 归属母公司股东权 1689 1868 2264 2833 归属于母公司净利 25.3% 15.9% 126.8% 43.7% 负债和股东权益 1943 1971 2386 3016 获利能力毛利率（%） 61.2% 81.2% 88.3% 83.7% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 33.7% 36.5% 49.4% 50.1% 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E ROE（%） 8.9% 9.4% 17.5% 20.1% 经营活动现金流 126 226 411 572 ROIC（%） 6.0% 9.1% 17.0% 19.5% 净利润 151 175 396 569 偿债能力 折旧摊销 26 26 31 35 资产负债率（%） 13.0% 5.2% 5.1% 6.1% 财务费用 0 1 1 1 净负债比率（%） 15.0% 5.5% 5.4% 6.5% 投资损失 -5 -4 -3 -3 流动比率 7.15 18.80 19.12 16.05 营运资金变动 -51 -21 -30 -41 速动比率 6.74 18.39 18.86 15.61 其他经营现金流 207 245 442 621 营运能力 投资活动现金流 -1086 -21 -44 -42 总资产周转率 0.33 0.24 0.37 0.42 资本支出 -58 -50 -46 -44 应收账款周转率 6.95 7.20 34.17 21.01 长期投资 -1037 -1 -1 -1 应付账款周转率 3.84 1.86 3.37 4.44 其他投资现金流 9 30 3 3 每股指标（元） 筹资活动现金流 816 5 7 8 每股收益 1.24 1.28 2.91 4.18 短期借款 18 6 8 9 每股经营现金流薄） 0.93 1.66 3.02 4.20 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 12.42 13.73 16.64 20.82 普通股增加 34 0 0 0 估值比率 资本公积增加 766 0 0 0 P/E 19.21 28.87 12.73 8.86 其他筹资现金流 -2 -1 -1 -1 P/B 1.92 2.70 2.23 1.78 现金净增加额 -101 212 374 538 EV/EBITDA 20.93 20.40 8.77 5.41 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，华安证券研究所副所长，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生 （上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。 联系人：钱琨，研究助理，主要负责医疗器械行业研究。上海交通大学医学本硕，曾任职于美敦力（上海）管理 有限公司、某国产结构性心脏病公司。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转