24Q1财报点评：归母/扣非归母净利润偏预告上缘，期待核心管线保持优异增长&新管线逐步放量

报告主要围绕爱美客(300896)的财务表现、新品进展、盈利预测与投资评级以及风险因素进行详细分析。

财务表现与增长

• 收入与净利润：2024年一季度，爱美客实现收入8.08亿元，同比增长28.2%；归母净利润5.27亿元，同比增长27.4%；扣非归母净利润5.28亿元，同比增长36.5%，均高于此前的业绩预告中值偏上缘。
• 利润率提升：毛利率达到94.55%，期间费用率降至17.84%，净利率为65.35%，相较于去年同期，毛利率略有下降，期间费用率和净利率有所优化。
• 费用控制：销售、管理、财务和研发费用率分别下降至-2.1%、-3.9%、0.8%和0.2%，管理费出现明显下降主要是由于支付港股上市费用的高基数影响。
• 非经常性损益：公允价值变动损失为0.1亿元，较同期减少0.32亿元，影响了业绩增速略慢于收入的情况。

新品进展与增长潜力

• 新品贡献：预计嗨体系列在一季度呈现优于行业的增长趋势，展示出公司作为行业龙头的竞争力。
• 产品布局：关注新品如生天使产品的放量节奏，以及潜在的新品如宝尼达颏部适应症的注册申报情况，预计能提供新的增长点。
• 下半年展望：进入较低基数区间后，预计核心管线保持增长的同时，如生产品线和潜在新品的放量将推动更强的增速。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为24.51亿、31.76亿、40.58亿，年复合增长率约28%。
• 估值分析：对应2024年的市盈率为25倍，市净率为15倍，维持“买入”评级。

风险因素

• 新品获批与推广风险：新品的审批进度和推广效果可能低于预期。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能导致市场份额和利润空间受到挤压。

综上所述，爱美客在2024年一季度表现出稳健的增长态势，新品的持续研发与放量是未来增长的关键驱动因素。公司凭借其强大的品牌影响力和产品创新力，预计将持续为投资者带来稳定的回报。然而，新品审批与市场竞争仍是需要持续关注的风险点。