电子行业周报：美光最新季度盈利转正

中山证券研究所 分析师：葛淼 分析师编号：S0290521120001邮箱：gemiao@zszq.com 市场走势 投资要点： ●美光HBM内存订单饱满。由于AI领域的蓬勃发展，热门产品HBM一直处于供不应求的状态。SK海力士今年的HBM产能已经售罄，三星也早已完成了今年大部分产能的配额谈判。美光CEO表示，美光的HBM产能连明年的都基本被预定完毕。 ●美光最新财季实现7.93亿美元盈利。美光发布了截至2月29的2024财年第二财季财务报告。美光在这一财季中实现了58.2亿美元的营收，环比上升23%，同比大增58%；毛利率达20%；按美国通用会计准则（GAAP）计算，实现7.93亿美元盈利，每股收益0.71美元；美光此季度经营现金流为12.2亿美元。 ◎回顾本周行情（3月21日-3月27日），本周上证综指下跌2.81%，沪深300指数下跌2.3%。电子行业表现弱于大市。申万一级电子指数下跌8.22%，跑输上证综指5.41个百分点，跑输沪深300指数5.91个百分点。电子在申万一级行业排名第三十。行业估值方面，本周PE估值下降至41.51倍左右。 ◎行业数据：四季度全球手机出货3.26亿台，同比增长8.59%。中国1月 智能手机出货量2951万台，同比增长61.4%。1月，全球半导体销售额476.3 亿美元，同比增长15.2%。2月，日本半导体设备出货量同比增长7.77%。 ◎行业动态：四季度全球PC显示出货量同比增长3.8%；2023年全球物联网模块出货量下降2%；美光HBM内存订单饱满；美光最新财季实现7.93亿美元盈利。 ◎公司动态：中微公司：2023年利润增长52.67%。 ◎投资建议：电子行业需求底部弱复苏，建议关注有国产替代逻辑相对独立于行业景气周期的上游设备材料。安卓系库存有望逐步回归正常，建议关注安卓系手机零部件厂商。半导体设计公司受益于下游补库存，建议关注。 风险提示：需求不及预期，行业竞争格局恶化，贸易冲突影响。 / v 2024年3月28日 证券研究报告·电子行业周报 美光最新季度盈利转正 ——中山证券电子行业周报 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券1/11 电子行业周报 1.指数回顾 回顾本周行情（3月21日-3月27日），本周上证综指下跌2.81%，沪深300指数下跌2.3%。电子行业表现弱于大市。申万一级电子指数下跌8.22%，跑输上证综指5.41个百分点，跑输沪深300指数5.91个百分点。重点细分行业中，申万二级半导体指数下跌8.5%， 跑输上证综指5.69个百分点，跑输沪深300指数6.19个百分点；申万二级其他电子Ⅱ指数 下跌6.33%，跑输上证综指3.52个百分点，跑输沪深300指数4.03个百分点；申万二级元 件指数下跌9.18%，跑输上证综指6.37个百分点，跑输沪深300指数6.88个百分点；申万 二级光学光电子指数下跌7.18%，跑输上证综指4.37个百分点，跑输沪深300指数4.88个 百分点；申万二级消费电子指数下跌7.76%，跑输上证综指4.95个百分点，跑输沪深300指数5.45个百分点。电子在申万一级行业排名第三十。行业估值方面，本周PE估值下降至41.51倍左右。 图1.电子行业本周走势 资料来源：Wind，中山证券研究所 请务必仔细阅读报告结尾处的风险提示及免责声明 中山证券2/11 图2.申万一级行业本周排名 资料来源：Wind，中山证券研究所 图3.电子行业PE区间 资料来源：Wind，中山证券研究所 2.本周观点 全球手机销量回升。根据IDC数据，2023年第四季度智能手机出货3.26亿台，同比增长8.59%，环比增长7.69%。 国内手机销量同比增速上升。根据信通院数据，中国1月智能手机出货量2951万台，同比增长61.4%。增速相比12月的0%有所上升。 2021年后，5G换机潮后手机创新放缓抑制换机需求，叠加全球经济下行影响用户收入预期，消费电子表现低迷。但进入2023年下半年，外围PMI数据反弹，显示经济弱复苏，手机三年换机周期开启，手机消费逐渐回暖。未来消费反弹带动补库有利于安卓系零部件厂商利润释放。 半导体行业景气度上升。1月，全球半导体销售额476.3亿美元，同比增长15.2%，相比12月11.6%的增速有所上升。 半导体设备景气度上升。2月，日本半导体设备出货量同比增长7.77%，相比1月增速 5.03%有所上升。 半导体行业景气度逐步回升。消费电子产业链经过较长时间去库存，目前库存水平较低，行业有较强的补库存动力。全球经济景气度逐步回升，工业半导体需求随之恢复。以上积极因素推动半导体设计公司业绩改善。但目前行业需求绝对值依然较低，晶圆代工和设备公司需求依然较弱。 综上所述，电子行业需求底部弱复苏，建议关注有国产替代逻辑相对独立于行业景气周期的上游设备材料。安卓系库存有望逐步回归正常，建议关注安卓系手机零部件厂商。半导体设计公司受益于下游补库存，建议关注。 图4.全球智能手机出货量（单位：百万台） 资料来源：IDC，中山证券研究所 图5.国内智能手机出货量（单位：万台） 资料来源：信通院，中山证券研究所 图6.全球半导体销售额（单位：十亿美元） 资料来源：美国半导体产业协会，中山证券研究所 图7.日本半导体设备制造商出货量同比 资料来源：wind，中山证券研究所 3.行业动态点评 3.1.四季度全球PC显示出货量同比增长3.8% 根据市场调查机构IDC公布的报告，2023年第4季度全球PC显示器出货量为3190万台，同比增长3.8%，略高于IDC此前预测的3.2%。 第四季度，主要细分市场都出现了增长，其中消费市场的增长速度超过了商用市场。增长不是来自低端市场，而是来自主流和高端价位市场。2023年上半年PC显示器出货量下降了17.4%，让2023年全年出货量下降了8.6%。 IDC表示2023年，游戏显示器占显示器总出货量的近16%。游戏PC出货量的减少释放了更多的预算，而入门到中级显示器领域的激烈竞争进一步降低了价格。（信息来源：IT之家） 3.2.2023年全球物联网模块出货量下降2% 根据市场调查机构CounterpointResearch公布的报告，2023年全球蜂窝物联网模块出货量同比下降2%，这也是该机构追踪观测该行业以来首次出现年度下滑。 报告称2023年4GCat1bis标准物联网模块快速发展，占出货量的22%以上。 国内市场，4GCat1bis因为经济实惠和能效高，现已成为POS、智能电表、远程信息处理和资产跟踪市场的主要蜂窝标准，市场正在从4GCat1和NB-IoT缓慢过渡到更高效的4GCat1bis。 该机构副总监莫希特・阿格拉瓦（MohitAgrawal）表示：“由于智能电表、POS和资产跟踪市场的需求不断增长，印度和中国呈现出积极的增长态势。相反，世界其他地区则出现了较大幅度的下滑，表明市场缺乏预期的发展势头”。（信息来源：IT之家） 3.3.美光HBM内存订单饱满 美光在发布季度财报后举行了电话会议。在该会议上美光CEO桑杰・梅赫罗特拉 （SanjayMehrotra）表示，相对于传统内存，HBM对晶圆量的消耗明显更高。 美光表示，在同一节点生产同等容量的情况下，目前最先进的HBM3E内存对晶圆量的消耗是标准DDR5的三倍，并且预计随着性能的提升和封装复杂度的加剧，在未来的HBM4上这一比值将进一步提升。 这一高比值有相当一部分原因在HBM的低良率上。HBM内存采用多层DRAM内存TSV连接堆叠而成，一层出现问题就意味着整个堆栈报废。目前HBM的良率仅有约2/3，明显低于传统内存产品。 由于AI领域的蓬勃发展，热门产品HBM一直处于供不应求的状态。SK海力士今年的HBM产能已经售罄，三星也早已完成了今年大部分产能的配额谈判。梅赫罗特拉此次更是进一步表示，美光的HBM产能连明年的都基本被预定完毕。 HBM的高需求，加之其对晶圆的高消耗，挤压了其他DRAM的投片量。美光表示非 HBM内存正面临供应紧张的局面。 美光宣称其8HiHBM3E内存已开始大批量出货，可在截至8月末的本财年中贡献数亿美元的收入。 对于12层堆叠36GBHBM3E，梅赫罗特拉表示这一未来产品已于本月初完成采样，目标到2025年实现大批量生产。（信息来源：IT之家） 3.4.美光最新财季实现7.93亿美元盈利 美光发布了截至2月29的2024财年第二财季财务报告。报告显示美光提前于业界预期恢复了盈利。 具体而言，美光在这一财季中实现了58.2亿美元的营收，环比上升23%，同比大增58%；毛利率达20%；按美国通用会计准则（GAAP）计算，实现7.93亿美元盈利，每股收益0.71 美元；美光此季度经营现金流为12.2亿美元。 美光科技总裁兼首席执行官桑杰・梅赫罗特拉（SanjayMehrotra）表示：“美光在第二财季实现了(正的)收入、毛利率和每股收益，远高于我们（业绩）指导范围的上限，这证明了我们团队在定价、产品和运营方面的出色执行力。我们卓越的产品组合使我们能够在2024 年下半年实现强劲的业绩。我们相信，美光是人工智能带来的多年机遇中最大受益者之一。” 美光预估在本日历年度内DRAM内存和NAND闪存的定价将进一步提高，而其在未来的2025财年可实现历史新高的营收。（信息来源：IT之家） 4.公司动态 4.1.中微公司：2023年利润增长52.67% 3月18日晚间，中微半导体设备（上海）股份有限公司披露年报，公司2023年实现 营业收入为62.64亿元，同比增长32.15%；归属于上市公司股东的净利润17.86亿元，同 比增长52.67%；基本每股收益2.89元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元 （含税）。（信息来源：澎湃新闻） 风险提示：需求不及预期，行业竞争格局恶化，贸易冲突影响。 分析师介绍： 葛淼：中山证券研究所行业组TMT行业分析师。 投资评级的说明 －行业评级标准 报告列明的日期后3个月内，以行业股票指数相对同期市场基准指数（中证800指数）收益率的预期表现为标准，区分为以下四级： 强于大市：行业指数收益率相对市场基准指数收益率在5%以上； 同步大市：行业指数收益率相对市场基准指数收益率在-5%～5%之间波动；弱于大市：行业指数收益率相对市场基准指数收益率在-5%以下； 未评级：不作为行业报告评级单独使用，但在公司评级报告中，作为随附行业评级的选择项之一。 －公司评级标准 报告列明的发布日期后3个月内，以股票相对同期行业指数收益率为基准，区分为以下五级：买入：强于行业指数15%以上； 持有：强于行业指数5%～15%； 中性：相对于行业指数表现在-5%～5%之间；卖出：弱于行业指数5%以上； 未评级：研究员基于覆盖或公司停牌等其他原因不能对该公司做出股票评级的情况。 要求披露 本报告由中山证券有限责任公司（简称“中山证券”或者“本公司”）研究所编制。中山证券有限责任公司是经监管部门批准具有证券投资咨询业务资格的机构。 风险提示及免责声明： ★市场有风险，投资须谨慎。本报告提及的证券、金融工具的价格、价值及收入均有可能下跌，以往的表现不应作为日后表现的暗示或担保。您有可能无法全额取回已投资的金额。 ★本报告无意针对或者打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 ★本报告是机密的，仅供本公司的个人或者机构客户（简称客户）参考使用，不是或者不应当视为出售、购买或者认购证券或其他金融工具的要约或者要约邀请。本公司不因收件人收到本报告而视其为本公司的客户，如收件人并非本公司客户，请及时退回并删除。若本公司之外的机构发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，本公司及本公司雇员不为前述机构之客户因使用本报告或者报告载明的内容引起的直接或间接损失承担任何责任。 ★任何有关本报告的摘要或节选都不代表