国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-03-29 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3041.16 9400.85 3537.48 9998.53 2343.32 762.74 涨跌幅度（%） 1.01 0.62 0.46 0.84 0.89 -0.06 成交金额（亿元） 3645.71 4940.00 2017.49 1743.40 2172.52 491.38 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:3月PMI数据解读-节后经济开局良好 宏观周报:宏观经济宏观周报-3月PMI重回荣枯线上方，高技术制造业加速增长或是主因 德国DAX 14261.19 -0.57 固定收益投资策略:2024年4月转债配置策略及“十强转债”组合固定收益专题研究:资金观察，货币瞭望_开年经济走势较好，预计市场利率季节性上行 日经225恒生基金指数 27574.4316541.41 -0.4 0.9 04月01日 固定收益投资策略:债海观潮，大势研判（经济“开门红”，债市回调风险加大-2024年4月） 证券研究报告|2024年04月01日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数04月01日 收盘指数涨跌幅% 道琼斯33597.920 纳斯达克10961.46-0.48 S&P5003801.78-0.44 法国CAC406000.24-0.72 EB 每周跟踪 债券基金指数 收盘指数3128.12 涨跌幅%0.03 股票基金指数 9164.40 0.87 混合基金指数 8368.96 0.84 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募 （20240325-20240329） 固定收益周报:超长债周报-超长债成交占比回落至9% 固定收益周报:转债市场周报-期待赚钱效应回归以解疤痕效应与策略容量降低之困局 行业与公司 商贸零售行业专题:折扣零售行业专题-全面复盘美日“一元店”龙头，性价比驱动全球化之路 化工行业月报:氟化工行业：2024年3月月度观察-“以旧换新”助力空 汇率04月01日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.07 0.02 美元兑人民币 7.22 -0.08 美元兑港币 7.82 -0.04 美元兑日元 151.34 -0.02 非流通股解禁04月01日 （万股） 品茗股份 2769.00 100.00 2024-04-01 深水海纳 5431.62 100.00 2024-04-01 翔宇医疗 10749.12 100.00 2024-04-01 元琛科技 7203.31 100.00 2024-04-01 富信科技 3400.99 100.00 2024-04-01 芯碁微装 5918.81 100.00 2024-04-01 钢研高纳 1620.74 63.76 2024-04-01 建工修复 6568.71 100.00 2024-03-29 解禁数量 名称 调排产增长，三代制冷剂进一步上涨 计算机行业2024年4月投资策略：Kimi引领国产大模型群雄并起，国内AI应用迎发展良机 电新行业周报:锂电产业链周评（3月第5周）-宁德时代海外技术授权有望取得新突破，智己L6将搭载固态电池 电新行业周报:氢能产业链双周评（3月第3期）—国家推动火电掺氢氨技术试点，亿纬氢能发布AEM电解槽 电新行业周报:风电/电网产业链周评（3月第4周）-黑色类原材料价格继续下跌，1-2月风电装机数据亮眼 电新行业周报:光伏产业链周评（3月第4周）-硅片累库继续降价，美国对本土组件支持加大 农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（102）-生猪和仔猪价格环比上行，看好下半年板块景气提升 海外市场专题:美股市场速览-美股初现风格与行业结构反转迹象海外市场专题:港股市场速览-保持耐心，继续等待 港股4月投资策略：二季度关注资源品、出口、出行的机会 流通股增加%解禁日期 通信行业快评:运营商2023年报总结-经营稳健、资产质量提升，大比例分红回报股东 煤炭行业月报（4月第1周）：动力煤价跌势趋缓，焦煤价格有望反弹建筑行业周报:建筑行业周观点-从年报关键指标观测建筑施工企业经营质效 互联网行业周报:人工智能周报（24年第13周）-Meta推出内置AI功能的智能眼镜，以及视觉模型SceneScript 浙商银行(601916.SH)财报点评:以量补价，资产质量指标全面向好农业银行(601288.SH)财报点评:规模扩张较快，资产质量稳定 邮储银行(601658.SH)财报点评:资产质量依然优异 渝农商行(601077.SH)财报点评:存量不良基本出清，负债成本管控优异兴业银行(601166.SH)财报点评:净利息收入实现正增长，拨备安全垫增厚 中国银行(601988.SH)财报点评:资产规模持续扩张，非息收入贡献较大中国中免(601888.SH)财报点评:2023年业绩与快报一致，分红率显著提升传递积极信号 BOSS直聘(BZ.O)海外公司财报点评:蓝领市场需求持续强劲，2024新财年展望积极 粉笔(02469.HK)海外公司财报点评:经营符合预期，盈利能力显著改善华泰证券(601688.SH)财报点评:财富转型蓄势，自营去方向见成效 招商证券(600999.SH)财报点评:机构生态初具，业绩优于同业 中金公司(601995.SH)财报点评:业绩压力大于同业，跨境与财富蛰伏蓄力 中国太保(601601.SH)财报点评:配置结构优化，价值指标增长 硅宝科技(300019.SZ)财报点评:归母净利润同比增长25.9%，硅碳负极项目稳步推进 华鲁恒升(600426.SH)财报点评:业绩短期承压，新产能顺利投放 金石资源(603505.SH)财报点评:营收净利齐创历史新高，发展迈入新篇章 山东黄金(600547.SH)财报点评:金价上涨增厚公司利润，储量、产量有望持续提升 天齐锂业(002466.SZ)财报点评:格林布什锂矿调整定价机制，公司聚焦增产扩能 中国铝业(601600.SH)财报点评:盈利能力显著提升，资产负债率稳步下降 盛新锂能(002240.SZ)财报点评:新项目建设稳步推进，中长期发展规划明确 赤峰黄金(600988.SH)财报点评:产量持续提升，成本稳步下降 中国海外宏洋集团(00081.HK)海外公司财报点评:保持下沉市场深耕优势，销售表现优于行业整体 招商南油(601975.SH)财报点评:业绩稳健增长，回购彰显信心 招商轮船(601872.SH)财报点评:提高分红比例至40%，2024油散运价中枢有望抬升 中远海控(601919.SH)财报点评:回购并分红约50%回报投资者，2024年业绩值得期待 南方航空(600029.SH)财报点评:23年业绩大幅减亏，静待盈利修复 中国国航(601111.SH)财报点评:国泰航空投资收益带动业绩大幅修复，24年业绩表现可期 中国东航(600115.SH)财报点评:23年业绩亏损收窄，24年静待盈利弹性 东方电气(600875.SH)财报点评:全年订单增长超三成，火电盈利稳步提升 金杯电工(002533.SZ)财报点评:变压器与新能源车电磁线双高增，海外收入实现较快增长 华润三九(000999.SZ)财报点评:业绩稳健，融合昆药进一步赋能品牌打造 恒玄科技(688608.SH)财报点评:营收创历史新高，6nm芯片今年量产思瑞浦(688536.SH)财报点评:四季度收入环比增长，嵌入式处理器产品量产销售 比亚迪(002594.SZ)财报点评:2023年净利润同比增长81%，出口与高端化打开新空间 均胜电子(600699.SH)财报点评:安全业务盈利改善，发力智能驾驶 长城汽车(601633.SH)财报点评:2023年营收同比增长32%，新能源与出口齐放量 新奥股份(600803.SH)财报点评:千万吨长协保障气量增长，提升分红重视股东回报 中国广核(003816.SZ)财报点评:核电主业稳健增长，资产注入预期明确华电国际(600027.SH)财报点评:盈利同比大幅增长，火电业绩仍有增长空间 龙源电力(001289.SZ)财报点评:资产减值影响盈利增长，新能源装机持续增长 宝信软件(600845.SH)财报点评:归母净利润增长约17%，毛利率创新高双汇发展(000895.SZ)财报点评:2023年经营业绩承压，现金高分红保持稳定 海格通信(002465.SZ)财报点评:2023年经营稳健，北斗导航产品同比增长113% 金融工程 金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第138期）金融工程周报:主动量化策略周报-一季度收官，超预期精选组合年内排名主动股基前10% 金融工程周报:港股投资周报-资源板块领涨，港股精选组合今年以来相对恒生指数超额7.74% 金融工程周报:多因子选股周报-三大指增组合一季度相对基准超额收益均超6.8% 金融工程周报:基金周报-基金年报披露中央汇金和国新投资增持ETF 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:3月PMI数据解读-节后经济开局良好 3月31日，3月中国采购经理人指数（PMI）公布，其中制造业PMI为50.8（环比+1.7pct）；非制造业为53（环比+1.6pct）。 结论：总体而言，3月PMI数据表现亮眼。除企业复工，人员返城等季节性因素外，春节后经济开局良好是重要原因。制造业景气度不仅回升至扩张区间，此前供需失衡的担忧也得到一定缓解。分贡献因素看，主要拉动来自新订单（贡献1.2pct）和生产（贡献0.6pct），配送构成小幅拖累（-0.27pct）。非制造业景气度同样显著上升，连续4个月持续回暖，服务业与建筑业同步改善。 具体来看，3月PMI有以下几点特征： 一是制造业产需缺口显著改善。从相对变化看，本月需求恢复快于供给，“产需差”在连续13个月的正缺口后首度转负，指向产需失衡有所缓解：一方面随春节开工，生产季节性回升（+2.4pct）；另一方面新订单大幅增加（+4pct），“产需差”收窄1.6pct至-0.8pct。 二是库存/价格与节后复产特征吻合，但出厂价格依然疲弱。库存方面，产成品与原材料双双回升。一方面，随着生产恢复，产成品库存有所增加，上升1pct至48.9；另一方面，企业复工后开始备货，原材料库存回升0.7pct至48.1。与此同时，价格指标出现背离。原材料受复产备货提振，投入品价格回升0.4pct至50.5；而出厂价格在春节后有所回落（-0.7pct至47.4），表明前述“供需差”收敛的托举有限。两者合并来看，企业“投入-产出成本差”出现恶化，即投入品价格增加而产成品价格萎缩，可能压制企业未来扩产意愿。 三是非制造业持续回暖，动能由消费转向生产。从结构上看，服务业与建筑业同步改善，均对非制造业PMI形成正向拉动。服务业方面，春节过后，生产性服务业取代消费性服务业成为主要拉动。制造业方面，在天气回暖，农民工返城等因素推动下，建筑业PMI环比进一步上升2.7pct至56.2，但仍低于过去3年同期平均水平（62）。生产性服务业与房屋建筑业主导下，大型企业景气度明显改善，而小型企业回落。当月大、中、小型非制造业企业PMI环比分别+8.6pct、-0.5pct和-5.5pct。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：田地 宏观周报:宏观经济宏观周报-3月PMI重回荣枯线上方，高技术制造业加速增长或是主因 3月PMI重回荣枯线上方，高技术制造业加速增长或是主因。3月中国制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升1.7个百分点，回到临界点上方，制造业景气回升。而3月以来国信高频宏观扩散指数持续 下行，指向国内以投资、房地产为主导的旧经济持续走弱。因此，高技术制造业增长进一步提速或是3月PMI重回荣枯线上方的主要驱动力。 本周（3月29日所在周）国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B继续明显下行。从分项来看，本周消费、投资领域景气有所回落，房地产领域景气变化不大。从季节性比