景气修复，供需好转有望提振预期

周度报告——股指期货 景气修复，供需好转有望提振预期 走势评级：股指：震荡 报告日期：2024年03月31日 ★一周复盘：资金面走弱，A股周线续跌 本周（03.18-03.22），沪深京三市日均成交额9358亿元，环比上周(10761亿元)减少1404亿元，市场成交开始缩量。中国资产分化，港股收涨，A股中概收跌，小盘股跌幅较大。本周一级行业中共7个上涨（上周12个），23个下跌（上周18个）。涨幅居前行业有石油石化4.28%、有色3.72%、家电2.14%，跌幅居前的行业有传媒、计算机等。利率方面，本周十年期国债收益率小幅下行，一年期国债收益率小幅下行，利差扩大0.14个 BP。资金流向方面，北向资金本周转为净流入，净流入总额53.81股亿元。通过ETF入场的资金呈现分化态势，跟踪沪深300指数指的ETF份额本周增加11亿份，跟踪中证500的ETF份额增加 期0.64亿份。跟踪中证1000的ETF份额本周减少5.2亿份。 货★下周观点：景气修复有望提振分子端预期 总体上看，3月份首个经济数据PMI超出市场预期，不仅制造业PMI重回荣枯线以上，并且结构上看体现出明显的额需求回暖的色彩。内外需同步好转，库存周期进一步从去库存向补库存阶段转化。基本面数据呈现向好的特征，这对于权益资产的分子端定价将逐渐消化掉压力。市场预期有望进一步上修。一季度行情波动较大，展望二季度，我们认为名义GDP修复弹性有望达到年内斜率最大的阶段，因此短期指数的回调更有利于挤出泡沫尤其是小微盘股的泡沫。在财报季，市场存在再平衡的可能，我们认为大盘蓝筹和高股息资产仍具有超额收益。 ★风险提示： 美联储降息预期波动，海外地缘风险加剧。 王培丞高级分析师（股指）从业资格号：F03093911 投资咨询号：Z0017305 Tel:8621-63325888 Email:peicheng.wang@orientfutures.com 扫描二维码，微信关注“东证繁微”小程序 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、一周市场行情概述4 1.1宏观基本面综述：PMI进一步夯实修复基础4 1.2宽基指数：A股出现回调6 1.3一级行业：多数行业收跌6 1.4市场风格：中盘价值占优7 1.5基差：四大股指期货基差回落7 2、指数估值与盈利预测概览8 2.1宽基指数估值8 2.2一级行业估值8 2.3宽基指数股权风险溢价9 2.4宽基指数一致预期盈利增速10 3、流动性与资金流向跟踪11 3.1利率与汇率11 3.2北向资金跟踪11 3.3通过ETF流入的资金跟踪12 4、国内宏观高频数据跟踪13 4.1供给端：生产端再放缓13 4.2消费端：商品房成交季节性偏弱14 4.3通胀观察：农产品价格回落，通胀走低15 5、风险提示15 图表目录 图表1：中国权益资产多数收跌6 图表2：本周一级行业7涨23跌，石油石化领涨6 图表3：本周价值风格跑赢成长，市值风格偏中盘7 图表4：近6个月IH基差7 图表5：近6个月IF基差7 图表6：近6个月IC基差7 图表7：近6个月IM基差7 图表8：宽基指数估值概览8 图表9：一级行业估值概览8 图表10：沪深300的ERP本周小幅下行9 图表11：中证500的ERP本周小幅上行9 图表12：中证1000的ERP本周小幅上行9 图表13：沪深300预测盈利增速10 图表14：中证500预测盈利增速10 图表15：中证1000预测盈利增速10 图表16：本周10Y下行，1Y下行，利差扩大11 图表17：美元指数104，离岸人民币7.2511 图表18：本周北向资金累计净流入53.81亿元，北向净值减少0.65%11 图表19：本周跟踪沪深300的ETF份额增加11亿份12 图表20：本周追踪中证500的ETF份额增加0.6亿份12 图表21：本周跟踪中证1000的ETF份额减少5.2亿份12 图表22：高炉开工率小幅回落至76.58%13 图表23：焦化企业开工率本周小幅回落至58.4%13 图表24：粗钢日均产量回升至247.7万吨/天13 图表25：轮胎开工率走平13 图表26：商品房成交面积季节性放量但仍偏弱14 图表27：百城土地成交季节性偏弱14 图表28：乘用车零售同比回落14 图表29：原油价格在87美元/桶左右震荡14 图表30：生产资料价格小幅走弱15 图表31：农产品价格快速回落15 1、一周市场行情概述 1.1宏观基本面综述：PMI进一步夯实修复基础 本周（03.25-03.29），沪深京三市日均成交额9358亿元，环比上周(10761亿元)减少1404亿元，市场缩量态势有所开始。中国资产走势分化，港股周线收涨，A股中概收跌，其中A股内部小盘股指数中证1000和中证2000等跌幅较大。其中本周三3月27日沪指 一度跌破3000点。 本周重点宏观事件有： 1、3月25日，工信部将落实全面取消制造业领域外资准入限制措施。 工信部：将不断扩大高水平开放，落实全面取消制造业领域外资准入限制措施，深化与世界各国企业互利合作，共同推动产业链供应链优化升级；深化产业链供应链协同创新合作，大力推进科技创新和产业创新深度融合，实施制造业重点产业链高质量发展行动，持续优化创新平台网络，推进国家高新区提质增效。 2、3月25日，央行行长：房地产市场已出现一些积极信号 央行行长出席中国发展高层论坛并发表讲话。他指出，中国经济保持回升向好态势，有能力实现全年5%左右的预期增长目标。今年以来，货币政策加大逆周期调节力度，政策效果持续显现，未来仍有充足的政策空间和丰富的工具储备；中国金融体系运行稳健，金融机构总体健康，风险抵御能力较强。房地产市场已出现一些积极信号，长期健康稳定发展具有坚实的基础，房地产市场波动对金融体系影响有限。中国政府的债务水平在国际上处于中游偏下水平，化解地方政府债务风险的相关政策正在逐步奏效。 3、3月26日，财政部表示集中财力保障国家重大战略任务。 财政部有关负责人就2024年中央预算公开答记者问表示，集中财力保障国家重大战略任务，做到“大钱大方，小钱小气”。2024年中央本级一般公共预算支出增长8.6%，扣除重点保障支出后仅增长0.3%，其中重点保障国防武警支出、科技教育支出、中央储备支出、国债发行付息支出等支出项目。同时严控一般性支出，尽可能压缩中央部门支出，大力推动各部门调整优化支出结构，将资金用在刀刃上。 4、3月27日，国家统计局公布1-2月规上工企利润增速10.2% 国家统计局公布数据显示，1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%；实现营业收入19.44万亿元，同比增长4.5%。 5、3月28日，国务院召开推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作视频会议。 国务院李强在国务院推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作视频会议上强调，扎实推进设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，着力形成更新换代的内生动力和规模效应。要精心组织实施，强化统筹协调，加强政策宣传解读，因地制宜抓好落实，确保大规模设备更新和消费品以旧换新工作取得扎实成效。 6、3月31日，国家统计局发布3月份PMI数据超预期。 3月31日，国家统计局公布数据显示，中国3月官方制造业PMI为50.8，高于临界点，制造业景气回升，前值49.1；综合PMI产出指数为52.7，高于临界点，表明我国企业生产经营活动扩张加快。 总体上看，3月份首个经济数据PMI超出市场预期，不仅制造业PMI重回荣枯线以上，并且结构上看体现出明显的额需求回暖的色彩。内外需同步好转，库存周期进一步从去库存向补库存阶段转化。基本面数据呈现向好的特征，这对于权益资产的分子端定价将逐渐消化掉压力。市场预期有望进一步上修。一季度行情波动较大，展望二季度，我们认为名义GDP修复弹性有望达到年内斜率最大的阶段，因此短期指数的回调更有利于挤出泡沫尤其是小微盘股的泡沫。在财报季，市场存在再平衡的可能，我们认为大盘蓝筹和高股息资产仍具有超额收益。 1.2宽基指数：A股出现回调 本周（03.18-03.22），沪深京三市日均成交额9358亿元，环比上周(10761亿元)减少1404亿元，市场成交开始缩量。中国资产分化，港股收涨，A股中概收跌，小盘股跌幅较大。图表1：中国权益资产多数收跌 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.3一级行业：多数行业收跌 本周一级行业中共7个上涨（上周12个），23个下跌（上周18个）。涨幅居前行业有石油石化4.28%、有色3.72%、家电2.14%，跌幅居前的行业有传媒、计算机等。 图表2：本周一级行业7涨23跌，石油石化领涨 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.4市场风格：中盘价值占优 图表3：本周价值风格跑赢成长，市值风格偏中盘 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.5基差：四大股指期货基差回落 图表4：近6个月IH基差图表5：近6个月IF基差 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表6：近6个月IC基差图表7：近6个月IM基差 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2、指数估值与盈利预测概览 2.1宽基指数估值 图表8：宽基指数估值概览 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.2一级行业估值 图表9：一级行业估值概览 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.3宽基指数股权风险溢价 图表10：沪深300的ERP本周小幅下行图表11：中证500的ERP本周小幅上行 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表12：中证1000的ERP本周小幅上行 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.4宽基指数一致预期盈利增速 沪深300的2023年预期盈利增速调高至7.18%，2024年预期盈利增速调低至6.35%。中证500的2023年预期盈利增速调低至1.71%，2024年预期盈利增速调低至18.05%。中证1000的2023年预期盈利增速调低至4.46%，2024年预期盈利增速调高至31.82%。 图表13：沪深300预测盈利增速图表14：中证500预测盈利增速 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表15：中证1000预测盈利增速 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3、流动性与资金流向跟踪 3.1利率与汇率 图表16：本周10Y下行，1Y下行，利差扩大图表17：美元指数104，离岸人民币7.25 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3.2北向资金跟踪 图表18：本周北向资金累计净流入53.81亿元，北向净值增加0.65% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3.3通过ETF流入的资金跟踪 据统计，跟踪沪深300的场内ETF共计22只，跟踪中证500的场内ETF共计26只，跟踪中证1000的场内ETF共计15只。 图表19：本周跟踪沪深300的ETF份额增加11亿份图表20：本周追踪中证500的ETF份额增加0.6亿份 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表21：本周跟踪中证1000的ETF份额减少5.2亿份 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 4、国内宏观高频数据跟踪 4.1供给端：生产端再放缓 图表22：高炉