24年4月A股展望及十大关注标的：均衡配置，上涨继续

均衡配置，上涨继续 ——24年4月A股展望及十大关注标的 研究结论 3月市场回顾：A股市场继续上涨。3月A股市场继续上涨，上证综指、创业板指分别上涨0.86%和0.62%，虽小于2月涨幅，但扭转了去年的颓势。其中，有色金 属、石油石化和汽车板块涨幅居前，分别上涨12.7%、6.2%和4.9%；煤炭、非银、综合金融跌幅较大。 沪深300的市盈率为11.66倍，Erp为6.3%，风险溢价仍在1倍标准差附近。万得全A、沪深300等指数的PB分位数均在历史低位。北向资金持续流入，3月最后一周流入53.81亿元。 3月市场虽然涨幅较小，各板块轮动行情明显，但低估值高分红仍是重要主线。对于A股市场，我们继续维持2月初提出的“政策打开A股中期上涨通道”的观点，看多上涨至今年下半年三季度。 宏观分析： 国内方面，工业企业利润实现较快增长；通胀低迷显示了经济内生动能不强，未来依然需要加大政策支持力度。政策方面，两会为2024年经济增长定调。总量目标：注重质的有效提升和量的合理增长。产业政策：突出新质生产力。 海外方面，美联储释放偏鸽信号；美国通胀依然具有粘性。 配置观点： 行业配置方面，建议在考虑时间周期的前提下，均衡配置。中长期以高分红低估值为板块为主，中短期以成长股为主。看好行业主要为： 中上游行业：石油石化、煤炭、有色金属、贵金属；消费行业：食品饮料、白色家电、乘用车； 金融和公共行业：银行、电力及公用事业； TMT：通信、计算机； 主题：机器人、低空经济、脑机、AI产业新技术、氢能源、固态电池、工业母机等。 24年4月关注标的为： 中国石油(601857，未评级)、德明利(001309，未评级)、中信海直(000099，未评级)、紫金矿业(601899，买入)、长江电力(600900，未评级)、金诚信(603979，未评级)、罗博特科(300757，未评级)、沃尔核材(002130，未评级)、徐工机械(000425，未评级)、中国神华(601088，未评级) 风险提示 一、经济复苏不及预期；二、政策推进不及预期。 投资策略|定期报告 报告发布日期2024年04月01日 薛俊021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张书铭021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524010001 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 2024年4月策略观点展望：均衡配置，上涨继续。4 3月市场回顾：A股市场继续上涨4 行业配置4 海外宏观分析：5 美国通胀依然具有粘性5 东方证券2024年4月度关注标的7 风险提示7 图表目录 表1：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（中信一级）错误!未定义书签。 表2：东方证券2024年2月十大关注标的7 2024年4月策略观点展望：均衡配置，上涨继续 3月市场回顾：A股市场继续上涨 3月A股市场继续上涨，上证综指、创业板指分别上涨0.86%和0.62%，虽小于2月涨幅，但扭转了去年的颓势。其中，有色金属、石油石化和汽车板块涨幅居前，分别上涨12.7%、6.2%和4.9%；煤炭、非银、综合金融跌幅较大。 沪深300的市盈率为11.66倍，Erp为6.3%，风险溢价仍在1倍标准差附近。万得全A、沪深300等指数的PB分位数均在历史低位。北向资金持续流入，3月最后一周流入53.81亿元。 3月市场虽然涨幅较小，各板块轮动行情明显，但低估值高分红仍是重要主线。对于A股市场，我们继续维持2月初提出的“政策打开A股中期上涨通道”的观点，看多上涨至今年下半年三季度。 行业配置 行业配置方面，建议在考虑时间周期的前提下，均衡配置。中长期以高分红低估值为板块为主，中短期以成长股为主。看好行业主要为： 中上游行业：石油石化、煤炭、有色金属、贵金属；消费行业：食品饮料、白色家电、乘用车； 金融和公共行业：银行、电力及公用事业； TMT：通信、计算机； 主题：机器人、低空经济、脑机、AI产业新技术、氢能源、固态电池、工业母机等。 海外宏观分析： 美国通胀依然具有粘性 美国2024年2月CPI同比上涨3.20%（前值3.10%），小幅反弹，并维持在3%以上；核心CPI3.80%（前值3.90%）。2月CPI环比0.40%（前值0.30%），核心CPI环比0.40%（前值0.40%）。 美国2024年3月份密歇根大学消费者信心指数79.40（前值76.90），创2021年8月份以来的新高。2024年2月份失业率3.90%（前值3.70%），截至1月31日职位空缺数与登记失业人数之比1.45、劳动力市场紧张情况已经有明显缓解。 从数据来看，美国通胀水平略超市场预期，特别是连续三个月核心CPI环比增长0.30%以上，折年率为4%以上，美国通胀水平保持了较强粘性。主要原因可能在于美国进入了一个主动补库周期，叠加房地产市场明显回暖，带动核心商品和服务价格上行。 美联储释放偏鸽信号 在3月份召开的美联储议息会上，联邦基金目标利率维持在5.25%-5.50%不变，符合市场预期。此次会议上，把美国2024年经济增长预测从1.40%上调至2.10%，失业率下调至4%，指向了一个经济软着陆的前景。而会后公布的利率预测点阵图显示，2024年终点利率水平在4.60%，意味着年内可能有三次降息，市场普遍预计首次降息可能在6月份。 总体而言，美国经济依然处在一个相对稳健的扩张路径上，同时通胀在较高水平上保持粘性。尽管如此，此次会议上美联储依然释放了相对偏鸽的信号。当前市场的共识是当前的利率水平已经处在顶点位置，美联储年内大概率会进行降息，但至于何时降息、降息多少，可能还是要参考未来几个月的经济数据表现。 国内宏观分析： 工业企业利润实现较快增长 2024年3月27日国家统计局公布最新工业企业效益数据，1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长10.2%（前值下降2.3%）。 工业企业营收和利润均实现较快增长。随着市场需求持续恢复，工业企业营收增长加快，1-2月累计同比为4.5%（1.1%）。从利润率看，1-2月累计营业收入利润率为4.7%（5.76%），统计局口径下同比上升了0.24个百分点，持续好转，其中同比改善主要源于费用端，或说明宏观政策组合的效果逐渐显现；成本端小幅回升。 1-2月业企业利润修复速度明显加快。当下格局依然与去年相似，即偏强的中游装备制造业、高技术行业与偏弱的下游消费，展望后续，大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力的背景下，企业利润的修复或将延续。 政策：两会为2024年经济增长定调 总量目标：注重质的有效提升和量的合理增长 根据2024年政府工作报告，今年国内生产总值（GDP）预期目标增长5.0%左右，与2023年相同，符合市场预期。考虑到2022年的基数较低，完成2023年GDP增长目标相对容易：2023年GDP实际增速为5.2%，顺利实现了2023年初5.0%的预期目标。基数效应消失之后，2024年要完成GDP增长5%的预期目标难度更大。设立这一增长目标体现了政府对经济稳定增长的坚定承诺，同时也对经济实现高质量发展提出了更高要求。符合去年底中央经济工作会议提出的经济工作要坚持“稳中求进、以进促稳、先立后破“的指导原则，是“质的有效提升和量的合理增长”的集中体现。 财政政策：中央财政扮演更为重要的角色 财政加力适度加力，而中央财政扮演更为重要的角色。在存在超长期建设国债（专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）的背景下，即使赤字率保持在3%，财政加力也可得到充分体现，且本次会议不仅公布了今年即将发行的1万亿超长期特别国债，也预告了未来拟连续几年发行，充分体现出“稳定透明可预期”的特点。结构上看，中央财政扮演更为重要的角色，当前在居民部门——房地产业——地方政府之间存在负反馈链条，均存在加杠杆意愿和能力不足的问题，而通过中央财政加杠杆、为经济提供助力，是防止通缩效应进一步恶化的有效举措。 货币政策：强调灵活适度、精准有效 货币政策主要延续了之前会议的说法，强调要灵活适度、精准有效，但首次强调了“避免资金沉淀空转”和“增强资本市场内在稳定性”。2024年春节假期节前降准、节后降息，体现稳健的货币政策灵活适度、精准有效，未来仍然有进一步降准、降息的空间；同时财政政策与货币政策相互配合，避免资金沉淀空转，实现宽货币向宽信用顺利传导。 产业政策：突出新质生产力： 政府工作报告提出了将加大对重大科技项目的支持力度，全面推进新型工业化进程，提高全要素生产率，以科技创新为引领，促进产业创新，不断塑造发展新动能和新优势，反映了政府将继续加强国家战略科技力量的建设，通过科技引领实现社会生产力的新跃升，加快发展新质生产力，实现经济增长引擎的转变和经济效率的深层次变革。 2024年政府工作报告首提生物制造、低空经济等产业，突出量子技术、人工智能等新兴前沿行业的重要性。政府计划积极培育新兴产业和未来产业，如智能网联新能源汽车、前沿新兴氢能、新材料、创新药等产业，并加快这些领域的发展。同时，还提到了打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎，以及开辟量子技术、生命科学等新赛道，创建一批未来产业先导区。产业措施旨在巩固并扩大中国在这些高技术产业领域的领先优势，推动战略性新兴产业融合集群发展，促进经济结构的优化升级。 东方证券2024年4月度关注标的 24年4月关注标的为：中国石油(601857，未评级)、德明利(001309，未评级)、中信海直(000099，未评级)、紫金矿业(601899，买入)、长江电力(600900，未评级)、金诚信(603979，未评级)、罗博特科(300757，未评级)、沃尔核材(002130，未评级)、徐工机械(000425，未评级)、中国神华(601088，未评级)。 表1：东方证券2024年4月十大关注标的 股票代码 股票简称 申万一级行业 EPS PE(X) 关注因素 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 601857.SH 中国石油 采掘 0.8200 0.94 0.96 6.62 0.00 9.64 央国企红利 001309.SZ 德明利 计算机 0.9600 -0.08 3.32 45.77 0.00 38.92 存储龙头 000099.SZ 中信海直 交通运输 0.2500 0.33 0.36 27.46 0.00 39.95 低空运营 601899.SH 紫金矿业 有色金属 0.7600 0.84 1.02 12.52 0.00 15.84 有色趋势 600900.SH 长江电力 公用事业 0.9370 1.22 1.40 18.62 0.00 17.76 央国企红利 603979.SH 金诚信 采掘 1.0200 1.64 1.05 27.44 32.06 18.67 有色趋势 300757.SZ 罗博特科 机械设备 0.2400 0.55 1.18 -74.77 255.03 119.67 硅光龙头 002130.SZ 沃尔核材 有色金属 0.4900 0.56 0.69 14.69 0.00 16.18 AI服务器零部件 000425.SZ 徐工机械 机械设备 0.3600 0.51 0.63 10.54 12.28 9.83 工程机械低位防守 601088.SH 中国神华 采掘 3.5040 3.08 3.11 7.99 0.00 12.43 央国企红利 数据来源：Wind，东方证券研究所 “东方策略月度关注