22年9月A股展望及十大关注标的：稳住信心，均衡配置

稳住信心，均衡配置 ——22年9月A股展望及十大关注标的 研究结论 8月A股总结：一波三折，震荡调整。（1）8月初，佩洛西窜访台湾引发市场风险偏好回落，市场出现月内第一波调整。（2）随着台海问题冲击的逐步缓解，市场在8月上旬逐步企稳上行，新能源、电子、军工等板块表现活跃。（3）8月下旬，随着投资者对国内宏观经济复苏的担忧升温、海外加息超预期的风险上升以及成长板块估值高位带来的调整压力，A股迎来月内的第二波调整，成长赛道调整幅度最大，创业板走弱。另一方面，随着成长赛道的调整，投资者对市场风格“高低切”可能性的探讨逐步升温，食品饮料、农林牧渔等板块震荡回升。我们组合8月涨幅为-5.58%，跑输沪深300指数3.39%。 展望9月A股市场，我们认为在经历了8月的震荡调整之后，宏观层面需重点关注经济复苏的节奏和斜率；市场层面要更加注重盈利和估值的性价比，均衡配置： 宏观及政策维度：政策发力，耐心等待。一、客观来看，Q3截至目前经济内生动力有所不足。（1）相比5、6月份数据的全面改善，7月份社融信贷数据重新走弱，体现出国内经济复苏依然偏弱，特别是消费和房地产对复苏拖累较大。（2）8月PMI数据显示相较于7月份，经济动能有所修复，但修复力度不强，除了受高温和疫情影响之外，与房地产信用风险仍未解除，房地产链条偏弱有关，也与7月份的信贷数据指向一致。二、但另一方面，稳增长政策也在不断加码，可以耐心等待政策见效。（1）8月22日，央行下调LPR利率，意味着宽货币继续发力。（2）8月24日，国务院召开常务会议，在落实好稳经济一揽子政策同时，再实施19项接续政策，形成组合效应，推动经济企稳向好、保持运行在合理区间。（3）继19项接续政策之后，8月31日国务院再次召开常务会议，进一步明确政策支撑“稳增长”的决心。 A股市场角度，我们认为接下来要更加重视盈利和估值的均衡配置。一、成长赛道的优势在于业绩确定性更强，劣势在于股价上涨充分，获利盘不少（很多细分赛道甚至已经新高）且宏观环境边际上对成长赛道的支撑有明显减弱（包括海外加息、国内流动性边际再出现大幅宽松概率较小、国内经济复苏预期可能带来长端利率上行等因素）。二、价值风格的优势在于估值性价比高（沪深300指数PE处于过去10年以来40分位以下）、股价位置低、受益于经济回暖复苏预期等。因此，综合来看我们认为成长赛道和价值龙头、大市值和小市值、高位和低位风格等各有各的优势，但接下来的海内外宏观环境或会更有利于价值和低位股票风格，建议9月要做更加均衡的配置。 具体配置方面，基于均衡配置的思路，一方面建议关注中报稳定增长、ROE有所改善的食品饮料、家电、银行板块；以及中报盈利逐步筑底的医药、农业、可选消费和电力方向。另一方面，成长赛道依然具备机会，建议关注性价比较高的锂电产业链、军工。 22年9月关注标的为：火炬电子(603678，未评级)、圣农发展(002299，买入)、泸州老窖(000568，买入)、法兰泰克(603966，未评级)、久立特材(002318，买入)、爱旭股份(600732，未评级)、新泉股份(603179，买入)、牧原股份(002714，买入)、昱能科技(688348，未评级)、兖矿能源(600188，未评级) 风险提示 一、宏观经济下行超预期； 二、全球疫情再次超预期爆发；三、“稳增长”政策推进不及预期 投资策略|定期报告 报告发布日期2022年09月02日 薛俊021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 蒋晨龙021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100004香港证监会牌照：BQP133 张书铭021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 张志鹏zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 披沙简金：——22年8月A股展望及十大关注标的 2022-08-01 拾级而上：——策略周报0626 2022-06-27 以我为主，轻装上阵：——22年6月A股 2022-05-31 展望及十大关注标的A股优质资产的性价比逐步凸显：——22 2022-05-03 年5月A股展望及十大关注标的 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 2022年9月策略观点展望：稳住信心，均衡配置4 宏观及政策：政策发力，耐心等待4 8月A股市场观察及9月展望4 境内外主要市场及指数表现4 A股估值情况：估值出现修复6 重点公司盈利预期变化跟踪8 东方证券2022年9月度关注标的9 风险提示10 图表目录 图1：国际市场重点指数月度涨跌幅，%5 图2：国内重点指数月度涨幅，%5 图3：A股涨幅前15行业月度涨幅，%，中信一级6 图4：全球几大权益市场的ERP比较，%6 图5：A股主要指数所处历史10年以来的市盈率和市净率分位7 图6：A股股权融资金额回顾，亿7 图7：当期限售股解禁市值7 图8：北向资金流入情况8 图9：新成立偏股型基金份额，亿份8 图10：沪深两融余额8 图11：公开市场货币投放，亿元8 图12：本月重点公司盈利一致预期变化，%9 图13：东方证券2022年9月十大关注标的9 2022年9月策略观点展望：稳住信心，均衡配置 宏观及政策：政策发力，耐心等待 一、客观来看，Q3截至目前经济内生动力有所不足。（1）相比5、6月份数据的全面改善，7月份社融信贷数据重新走弱，体现出国内经济复苏依然偏弱，特别是消费和房地产对复苏拖累较大。 （2）8月PMI数据显示相较于7月份，经济动能有所修复，但修复力度不强，除了受高温和疫情影响之外，与房地产信用风险仍未解除，房地产链条偏弱有关，也与7月份的信贷数据指向一致。二、但另一方面，稳增长政策也在不断加码，可以耐心等待政策见效。（1）8月22日，央行下调LPR利率，意味着宽货币继续发力。（2）8月24日，国务院召开常务会议，在落实好稳经济一揽子政策同时，再实施19项接续政策，形成组合效应，推动经济企稳向好、保持运行在合理区 间。（3）继19项接续政策之后，8月31日国务院再次召开常务会议，进一步明确政策支撑“稳增长”的决心。 8月A股市场观察及9月展望 8月A股总结：一波三折，震荡调整：（1）8月初，佩洛西窜访台湾引发市场风险偏好回落，市场出现月内第一波调整。（2）随着台海问题冲击的逐步缓解，市场在8月上旬逐步企稳上行，新能源、电子、军工等板块表现活跃。（3）8月下旬，随着投资者对国内宏观经济复苏的担忧升温、海外加息超预期的风险上升以及成长板块估值高位带来的调整压力，A股迎来月内的第二波调整，成长赛道调整幅度最大，创业板走弱。另一方面，随着成长赛道的调整，投资者对市场风格“高低切”可能性的探讨逐步升温，食品饮料、农林牧渔等板块震荡回升。我们组合8月涨幅为-5.58%，跑输沪深300指数3.39%。 展望9月A股市场，我们认为在经历了8月的震荡调整之后，宏观层面需重点关注经济复苏的节奏和斜率；市场层面要更加注重盈利和估值的性价比，均衡配置：一、成长赛道的优势在于业绩确定性更强，劣势在于股价上涨充分，获利盘不少（很多细分赛道甚至已经新高）且宏观环境边际上对成长赛道的支撑有明显减弱（包括海外加息、国内流动性边际再出现大幅宽松概率较小、国内经济复苏预期可能带来长端利率上行等因素）。二、价值风格的优势在于估值性价比高（沪深300指数PE处于过去10年以来40分位以下）、股价位置低、受益于经济回暖复苏预期等。因此，综合来看我们认为成长赛道和价值龙头、大市值和小市值、高位和低位风格等各有各的优势，但接下来的海内外宏观环境或会更有利于价值和低位股票风格，建议9月要做更加均衡的配置。 具体配置方面，基于均衡配置的思路，一方面建议关注中报稳定增长、ROE有所改善的食品饮料、家电、银行板块；以及中报盈利逐步筑底的医药、农业、可选消费和电力方向。另一方面，成长赛道依然具备机会，建议关注性价比较高的锂电产业链、军工。 境内外主要市场及指数表现 （一）8月，国际市场主要指数涨跌不一，具体来看：俄罗斯RTS依旧保持2月触底后强劲反弹势头，月度涨幅达到11.44%；日经225、韩国综合指数、台湾加权指数、澳洲标普200月度涨幅分别为1.04%、0.84%、0.64%和0.60%。恒生指数、英国富时100、道指、标普500、纳指、德 国DAX、法国CAC40受欧美经济衰退预期拖累，月度收跌，跌幅分别为1.00%、1.88%、4.06%、4.24%、4.64%、4.81%和5.02%。 图1：国际市场重点指数月度涨跌幅，% 11.44 6.16 3.42 1.040.840.640.60 -1.00-1.57-1.88 -3.68-4.06-4.24-4.64-4.81-5.02 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 数据来源：Wind，东方证券研究所，数据截至2022年8月31日 （二）从A股主要指数过去一个月的表现来看，除了红利指数收涨1.92%，其余指数均收跌。其中小盘股和成长风格跌幅更大，具体来看：上证50、上证指数、沪深300跌幅分别为1.09%、1.57%、2.19%；而科创50、中证1000、国证2000、创业板综跌幅居前，分别跌5.44%、5.15%、 4.79%和4.40%。 图2：国内重点指数月度涨幅，% 3.001.92 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -1.09 -1.57 -2.19-2.19-2.20-2.24-2.47 -2.86 -3.45-3.68-3.75-3.86-3.86-3.89-4.08 -4.40-4.40 -4.79-5.15-5.44 红利指数上证50上证指数沪深300中证800中证500中证100国证1000万得全A深证100深证成指创业板指中小综指中小100创业板50 科创创业50深创100创业板综国证2000中证1000 科创50 数据来源：Wind，东方证券研究所，数据截至2022年8月31日 （三）从行业月度涨幅来看，8月表现前三的行业是煤炭、石油石化、非银金融，行业月度涨幅分别为8.04%、3.41%、3.34%。跌幅居前的是汽车、电力设备及新能源、建材，行业月度跌幅分别为11.51%、7.45%、7.18%。 图3：A股涨幅前15行业月度涨幅，%，中信一级 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 数据来源：Wind，东方证券研究所，数据截至2022年8月31日 A股估值情况：估值出现修复 （一）经历了过去一个月A股市场整体横盘震荡，A股沪深300风险溢价有所升高。从全球几大主要权益市场比较来看，A股沪深300指数风险溢价水平为5.84%，低于恒生指数的7.63%，但高于富时100的4.23%、日经225的3.28%以及标普500的1.86%。 图4：全球几大权益市场的ERP比较，% 风险溢价，% 7.63 5.84 4.23 3.28 1.86 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 沪深300英国富时100恒生指数日经225标普500 数据来源：Wind，东方证券研究所，截至2022年8月31日 （二）从主要指数的市盈率和市净率历史十年以来的分位角度来看，中证100、深证100的PE、PB处在10年历史高分位以上，其余指数的PE、PB大多集中在10