建筑装饰行业周报：部分建筑央企年报发布，中交业绩超预期

一周市场回顾：1）中国资产规模领先的“工、农、中、建”四家国有大行2023年日赚逾33亿元，不良贷款率齐降，信贷投放重点领域表现亮眼(ifind)；2）3月25日，中国人民银行行长潘功胜指出，房地产市场已出现一些积极信号，长期健康稳定发展具有坚实的基础，房地产市场波动对金融体系影响有限(ifind)；3）深圳市规划和自然资源局发文停止执行《关于按照国家政策执行住宅户型比例要求的通知》，彻底取消“7090政策”(ifind)；4）据北京市住建委，北京“离异3年内不得京内购房”的限购政策文件被废止(ifind)。 本周观点：部分建筑央企年报发布，中交业绩超预期。本周中交、能建、中铁、铁建、中冶五家央企公布2023年报，除能建外，其他四家收入端均为个位数的增长，或在一定程度体现了地产需求下行以及地方财政压力加剧之下，传统投资项目进展较慢。业绩方面，交建增速较高，同比+24%，超出市场预期，主要系毛利率提升及减值损失减少，另外海外业务也有明显改善，其他几家业绩增速均低于收入增速，但毛利率均有不同程度的改善，盈利主要是受费率影响。现金流情况呈现一定分化，或与公司收入结构及现金流基数有关。 分红率多处于15%~20%之间，整体略有提升但变化不大，股息率来看，铁建（4.1%）>交建（3.4%）>中铁（3.0%）>中冶（2.1%）>能建（1.4%）。需求端看，传统投资仍需要时间修复，制造业现明显改善。据国家统计局，3月份中国制造业PMI为50.8%，环比+1.7pct，连续5个月在50%以下运行之后重回扩张区间，但数字水泥网数据显示，全国水泥均价环比继续回落。 城中村方面，本周《广州市城中村改造条例》获批，该条例为全国首部城中村改造专项地方性法规。我们认为“三大工程”可能是2024年投资端的重要亮点，建议关注重点布局一二线城市的产业链企业：1）地产开发及建筑工程：中国建筑、中国中铁、上海建工、安徽建工等央国企；2）装配式建筑及装修：鸿路钢构、亚厦股份、华阳国际、中铁装配、金螳螂等；3）设计、园林、检测等地产链困境反转。 基建数据跟踪：1）本周专项债发行量1775.10亿元，截止2024年3月31日，累计发行量6341亿元，累计同比-53.26%。2）本周城投债发行量为1121.53亿元，净融资额219.97亿元，截止目前累计净融资额-177.64亿元，累计同比-111.48%。3）公司订单跟踪:本周共5家公司中标13订单，中标总金额为762.76亿元。 投资建议：重点推荐中国中铁、中国交建、中交设计、中国建筑、四川路桥、鸿路钢构、苏文电能，建议关注中国能建、中国电建。 市场回顾： 1)行业：本周大盘下跌0.23%，创业板下跌3.21%，建筑行业下跌0.27%，在整个市场中表现较差。 2)个股：本周共35只股票上涨，涨幅前五的公司为苏交科（24.51%）、豪尔赛（15.66%）、时空科技（11.45%）、正平股份（8.57%）、筑博设计（6.84%）。 3)资金面跟踪：从宏观情况看，本周美元对人民币即期汇率7.0950，上周收盘价7.2283。十年期国债到期收益率为2.2901%，较上周上涨1.64bp。 一个月SHIBOR为2.1400%，较上周上涨1.00bp。 4)其他：本周1家公司发生重要股东增减持，2家公司发生大宗交易。 风险提示：基建投资增速不达预期，政策推进程度不及预期。 一、本周观点 本周观点：部分建筑央企年报发布，中交业绩超预期。本周中交、能建、中铁、铁建、中冶五家央企公布2023年报，除能建外，其他四家收入端均为个位数的增长，或在一定程度体现了地产需求下行以及地方财政压力加剧之下，传统投资项目进展较慢。业绩方面，交建增速较高，同比+24%，超出市场预期，主要系毛利率提升及减值损失减 少，另外海外业务也有明显改善，其他几家业绩增速均低于收入增速，但毛利率均有不同程度的改善，盈利主要是受费率影响。现金流情况呈现一定分化，或与公司收入结构及现金流基数有关。分红率多处于15%~20%之间，整体略有提升但变化不大，股息率来看，铁建（4.1%）>交建（3.4%）>中铁（3.0%）>中冶（2.1%）>能建（1.4%）。需求端看，传统投资仍需要时间修复，制造业现明显改善。据国家统计局，3月份中国制造业PMI为50.8%，环比+1.7pct，连续5个月在50%以下运行之后重回扩张区间，但数字水泥网数据显示，全国水泥均价环比继续回落。 城中村方面，本周《广州市城中村改造条例》获批，该条例为全国首部城中村改造专项地方性法规。我们认为“三大工程”可能是2024年投资端的重要亮点，建议关注重点布局一二线城市的产业链企业：1）地产开发及建筑工程：中国建筑、中国中铁、上海建工、安徽建工等央国企；2）装配式建筑及装修：鸿路钢构、亚厦股份、华阳国际、中铁装配、金螳螂等；3）设计、园林、检测等地产链困境反转。 投资建议：重点推荐中国中铁、中国交建、中交设计、中国建筑、四川路桥、鸿路钢构、苏文电能，建议关注中国能建、中国电建。 苏文电能：公司定位EPCO全产业链电能服务商，高速成长进行时。1)主营电力咨询设计、电力设备供应、电力工程建设、智能用电服务四大业务，2020年电力设备及工程两项合计收入占比约85%，其中，工程业务贡献了超60%的毛利。2)通过属地化的设计业务布局带动工程施工、设备供应等业务的增长，通过O端业务增强客户粘性，未来主业有望受益于行业市场化程度增强，继续保持高增。3) 2021年联合洛凯股份加大电力设备市场的布局，设备投资一半占到电力工程投资的60%左右，二次设备更新频率高，设备板块空间进一步打开。4) 2021年8月，公司使用自有资金1亿元投资设立江苏光明顶新能源科技有限公司，进一步延伸业务链条，布局新能源市场。 鸿路钢构：1）业绩稳健增长，扣非吨盈利逆势提升：公司2022年实现营业收入198.48亿，同比+1.71%，归母净利润11.63亿，同比+1.09%，扣非净利润9.17亿，同比+7.00%，按照销量口径，我们测算公司2022年吨收入约6091元，同比-47元/吨，吨毛利729元，同比-48元，吨费用352元，同比-16元，剔除政府补助后的吨净利约279元，同比+32元。2）下游需求恢复：稳增长政策持续发力，基建投资增速有望继续维持高位，随着装配式快速发展，钢构件市场空间将进一步打开。3）公司相对同业具备明显优势：超大规模产能下的履约优势，大订单议价能力更强；钢材采购优势，可平抑材料价格波动；智能化制造优势，公司利用工业互联网技术打通智能设备与信息化管理系统之间的连接，从而降低生产成本及劳动强度，提高产品质量及生产效率。 四川路桥：公司2022年实现归母净利润112.13亿，同比+67.31%。1）控股股东四川铁投集团与省内另一投资平台四川交投集团将合并新设“蜀道集团”，整合后蜀道集团总资产规模近9000亿元；2）大股东持续增持彰显信心。2019年初至今，公司控股股东铁投集团通过要约收购、全额认购等方式多次增持四川路桥，目前蜀道集团及其一致行动人对公司持股比例已增至78.04%；3）公司新能源业务持续推进，有望打造第二增长曲线。 基建数据跟踪： 1.专项债：本周专项债发行量1775.10亿元，截止2024年3月31日，累计发行量6341亿元，累计同比-53.26%。 2.城投债：本周城投债发行量为1121.53亿元，净融资额219.97亿元，截止目前累计净融资额-177.64亿元，累计同比-111.48%。 3.公司订单跟踪：本周共5家公司中标13订单，中标总金额为762.76亿元。其中路桥施工99.05亿元，为龙建股份、浙江交科；水利工程99.71亿元，为中国电建、安徽建工； 房屋建设Ⅲ564.00亿元，为中国建筑。 图表1专项债周发行量与累计发行量 图表2城投债周发行量与净融资额 二、行业要闻简评 1、上周回顾：1）中国资产规模领先的“工、农、中、建”四家国有大行2023年日赚逾33亿元，不良贷款率齐降，信贷投放重点领域表现亮眼(ifind)；2）3月25日，中国人民银行行长潘功胜指出，房地产市场已出现一些积极信号，长期健康稳定发展具有坚实的基础，房地产市场波动对金融体系影响有限(ifind)；3）深圳市规划和自然资源局发文停止执行《关于按照国家政策执行住宅户型比例要求的通知》，彻底取消“7090政策”(ifind)；4）据北京市住建委，北京“离异3年内不得京内购房”的限购政策文件被废止(ifind)。 （一）宏观 1、中国资产规模领先的“工、农、中、建”四家国有大行2023年业绩全部揭晓：去年日赚逾33亿元(人民币，下同)，不良贷款率齐降，信贷投放重点领域表现亮眼。(ifind) 2、近日，上海市政府出台《上海市减轻企业负担支持中小企业发展若干政策措施》，着力减轻企业负担，降低中小企业成本，预计年新增减负超1170亿元。(ifind) 3、据北京住房公积金管理中心，2023年末，北京地区累计发放个人住房贷款151.52万笔、9,491.64亿元，贷款余额5,108.40亿元，同比分别增长5.3%、6.7%、0.5%。(ifind) 4、江西省工信厅近日印发《江西省先进制造业集群培育管理办法》，制定18条举措，通过组织竞赛的方式，遴选培育一批省级先进制造业集群。(ifind) 5、据中国人民银行消息，3月25日，中国人民银行行长潘功胜指出，房地产市场已出现一些积极信号，长期健康稳定发展具有坚实的基础，房地产市场波动对金融体系影响有限。(ifind) 6、广西首个“源网荷储”新能源数据中心——来宾新能源数据中心项目举行开工仪式，将打造成为国家级绿色新能源数据中心和广西绿色算力新高地，推动新质生产力发展。 (ifind) 7、据北京市住建委，北京“离异3年内不得京内购房”的限购政策文件被废止。(ifind) 8、深圳市规划和自然资源局发文停止执行《关于按照国家政策执行住宅户型比例要求的通知》，彻底取消“7090政策”，即“新建住宅项目的户型比，套型建筑面积为90平方以下的户型必须占到整个项目的70%以上”。（ifind） 9、北京携手津冀两地同台推介土地。其中，北京推介了87宗540公顷用地，增幅近两成。2024年北京将持续推进城市总体规划落实，坚持房地联动、强化精准施策，适时优化完善相关土地交易规则。（ifind） 10、广东《关于打造绿美碧带建设幸福河湖的令》正式签发，将在全省范围内动员部署打造绿美碧带、建设幸福河湖，计划到2025年建设100条(个)以上幸福河湖。（ifind） 11、上海市委副书记、市长龚正表示，上海将继续打好“两旧一村”改造攻坚战。实施好老旧工业区、老的商业商务区、风貌保护区的更新改造，进一步提升城市品质，激发城市活力。（ifind） 12、中国钢铁工业协会发文提出，近期市场下行主要动因为需求不足。钢铁企业要主动作为，遵循“以满足用户需求为目的、以供需平衡为原则”的自律生产方式，降低生产强度。（ifind） 13、3月29日，2024年湖南省省第二批重大项目集中开工仪式在14个市州同步举行，687个重大项目集中开工，总投资达2167亿元，年度计划投资911亿元。（ifind） 14、3月29日，青岛市多部门联合发布《关于调整青岛市新发放首套住房个人住房贷款利率下限的通知》，自4月1日起，阶段性取消首套住房商业性个人住房贷款利率下限。 （ifind） 15、广州市发布《广州市城中村改造专项规划》，至2035年，广州拟推进的旧村庄全面改造项目252个(含城中村项目150个)、旧村庄混合改造项目24个(含城中村项目15个)。 （ifind） （二）基建 1、3月28日23点48分，由中铁八局负责施工的贵阳至南宁铁路客运专线引入贵阳枢纽工程贵安段预制T梁架设任务圆满完成，标志着项目全面进入有砟轨道施工阶段。 （ifind） 2、3月29日，今年首只交通基础设施REITs产品——易方达深高速REIT