金融工程市场跟踪周报20240331：“防御性底仓+左侧布局成长”或为当下最优解

2024年3月31日 总量研究 “防御性底仓+左侧布局成长”或为当下最优解 ——金融工程市场跟踪周报20240331 要点 本周市场核心观点与市场复盘： 本周（2024.03.25-2024.03.29，下同）市场先抑后扬，主要宽基指数宽幅震荡。行业及主题表现方面，市场调整之下，高股息板块及上游资源品受到资金青睐；受小米汽车发布影响，相应产业链也有一定催化。市场情绪方面，从沪深300上涨家数占比及均线体系指标来看，近一周交易情绪有所回落。市场宽幅震荡背景下，主要宽基指数时间序列波动率、截面波动率均有提升，Alpha环境有所改善。资金面方面，北向资金延续净流入，股票型ETF小幅净流出；北向资金仍为当前市场重要增量资金来源。 近期市场一直保持热点快速轮动、主题延续性不佳的特征；热点表现分化加剧下，“右侧”追高或是最差选项。从近期的波动特点看，“红利搭台，成长唱戏”行情或将延续，“轮动”仍是当前市场最强特征。中长线仍维持红利底仓建议；成长风格方面，主题轮动下建议关注TMT、医药成长投资机会。 本周市场各宽基指数涨跌不一。上证综指下跌0.23%，上证50上涨0.49%，沪深300下跌0.21%，中证500下跌1.83%，中证1000下跌2.76%，创业板指下跌2.73%，北证50下跌1.87%。 截至2024年3月29日，宽基指数来看，中证500和创业板指处于估值分位数“安全”等级，其余宽基指数处于估值分位数“适中”等级。 中信一级行业分类来看，商贸零售处于估值分位数“危险”等级；有色金属、建筑、机械、电力设备及新能源、国防军工、家电、纺织服装、食品饮料、交通运输、通信处于估值分位数“安全”等级。 从沪深300上涨家数占比择时跟踪来看，该指标最近一周震荡下行，环比前一周下降，上涨家数占比低于30%，市场情绪处于修复阶段，对沪深300未来保持中性观点。从动量情绪指标走势来看，快线慢线均同步向下，但快线拐头处于慢线上方，预计在未来一段时间内将维持看多观点。从均线情绪指标来看，短期内沪深300指数处于情绪非景气区间。 资金面跟踪： 机构调研来看，本周受到机构关注程度最高的前5大个股依次为汇川技术（340家）、迈瑞医疗（340家）、水晶光电（242家）、劲仔食品（238家）和中科创达（219家）。 北向资金净流入53.81亿元，其中沪股通净流入68.98亿元，深股通净流入-15.17 亿元。南向资金净流入85.48亿港元，其中沪市港股通净流入54.13亿港元，深 市港股通净流入31.35亿港元。 股票型ETF本周收益中位数为-1.38%，资金净流出9.40亿元。港股ETF本周收益中位数为0.43%，资金净流出2.09亿元。跨境ETF本周收益中位数为 -0.40%，资金净流入9.82亿元。商品型ETF本周收益中位数为3.19%，资金净流入18.80亿元。 风险分析：报告结果均基于历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能。 作者分析师：祁嫣然 执业证书编号：S0930521070001010-56513031 qiyanran@ebscn.com 目录 1、本周核心观点与市场复盘5 1.1、本周核心观点5 1.2、主要指数表现与热点复盘5 1.3、宽基指数和行业指数估值6 1.4、量化情绪跟踪8 1.4.1、量能择时8 1.4.2、沪深300上涨家数占比情绪指标8 1.4.3、沪深300上涨家数占比择时跟踪8 1.4.4、均线情绪指标9 1.5、市场赚钱效应观察10 1.5.1、横截面波动率10 1.5.2、时间序列波动率11 2、资金面跟踪11 2.1、机构调研跟踪11 2.2、股指期货跟踪13 2.3、北向资金跟踪15 2.3.1、总量维度15 2.3.2、交易盘和配置盘均录得小额净流入16 2.3.3、银行行业获北向最大规模净买入16 2.3.4、交易盘和配置盘均增配银行和食品饮料17 2.3.5、北向资金市场配置观点18 2.3.6、北向持仓净值跟踪20 2.4、融资规模变化跟踪21 2.5、ETF市场跟踪21 2.6、抱团基金分离度跟踪22 3、风险提示22 中庚基金 图目录 图1：中信一级行业周度涨跌幅与振幅6 图2：热点概念表现（前十名与后十名）6 图3：宽基指数估值7 图4：中信一级行业指数估值7 图5：沪深300指数成分股上涨家数占比8 图6：动量情绪指标择时策略净值表现9 图7：动量情绪指标9 图8：均线情绪指标择时策略净值表现10 图9：均线情绪指标10 图10：横截面波动率10 图11：指数成分股加权时间序列波动率11 图12：沪市、深市和北证上市公司被调研次数12 图13：不同市值范围股票被调研次数12 图14：各类型调研活动占比12 图15：各类型机构投资者调研次数占比12 图16：本周中信一级行业被调研次数12 图17：主力合约升贴水14 图18：主力合约每周基差变化14 图19：主力合约本周基差年化收益率14 图20：中证500当月合约与下月合约每周基差变化14 图21：北向资金近8周净流入情况15 图22：北向资金累计流向16 图23：南向资金累计流向16 图24：交易盘与配置盘周度净流入与过去4周移动平均16 图25：交易盘与配置盘行业净流入明细17 图26：交易盘本周行业净流入17 图27：配置盘本周行业净流入17 图28：多头组合净值曲线-基准：沪深30018 图29：多头组合净值曲线-基准：中证80018 图30：交易盘双周-TOP5策略在ETF基金上的净值曲线19 图31：配置盘6周-TOP5策略在ETF基金上的净值曲线19 图32：北向组合与部分宽基指数净值对比20 图33：北向组合相对宽基指数的超额净值20 图34：每周融资余额与增加值21 图35：不同投资范围ETF的本周收益率（单位：%）21 图36：不同投资范围ETF的本周净流入（单位：亿元）21 图37：宽基ETF的本周净流入（单位：亿元）22 图38：行业ETF的本周净流入（单位：亿元）22 图39：超额净值最大回撤与分离度对比22 图40：抱团基金与抱团股票相对中证全指超额净值22 表目录 表1：宽基指数表现5 表2：宽基指数量能择时信号8 表3：横截面波动率统计结果10 表4：时间序列波动率统计结果11 表5：本周最受机构关注前10大个股13 表6：IF合约周度情况统计13 表7：IH合约周度情况统计13 表8：IC合约周度情况统计13 表9：IM合约周度情况统计14 表10：指数期货合约行情统计15 表11：交易盘本周净流入流出规模前三后三行业18 表12：配置盘本周净流入流出规模前三后三行业18 表13：行业轮动策略在ETF基金上的表现19 表14：选取的行业ETF基金一览20 1、本周核心观点与市场复盘 1.1、本周核心观点 本周（2024.03.25-2024.03.29，下同）市场先抑后扬，主要宽基指数宽幅震荡。行业及主题表现方面，市场调整之下，高股息板块及上游资源品受到资金青睐；受小米汽车发布影响，相应产业链也有一定催化。市场情绪方面，从沪深300上涨家数占比及均线体系指标来看，近一周交易情绪有所回落。市场宽幅震荡背景下，主要宽基指数时间序列波动率、截面波动率均有提升，Alpha环境有所改善。资金面方面，北向资金延续净流入，股票型ETF小幅净流出；北向资金仍为当前市场重要增量资金来源。 近期市场一直保持热点快速轮动、主题延续性不佳的特征；热点表现分化加剧下，“右侧”追高或是最差选项。从近期的波动特点看，“红利搭台，成长唱戏”行情或将延续，“轮动”仍是当前市场最强特征。中长线仍维持红利底仓建议；成长风格方面，主题轮动下建议关注TMT、医药成长投资机会。 1.2、主要指数表现与热点复盘 本周市场各宽基指数涨跌不一。上证综指下跌0.23%，上证50上涨0.49%，沪深300下跌0.21%，中证500下跌1.83%，中证1000下跌2.76%，创业板指下跌2.73%，北证50下跌1.87%。 表1：宽基指数表现 开盘价 收盘价 涨跌幅(%) 上证综指 3040.50 3041.17 -0.23 上证50 2398.32 2414.92 0.49 沪深300 3536.71 3537.48 -0.21 中证500 5369.78 5286.16 -1.83 中证1000 5581.35 5441.26 -2.76 创业板指 1864.53 1818.20 -2.73 北证50 861.66 845.79 -1.87 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计区间为2024.03.25-2024.03.29 从中信一级行业来看，表现最好的前5大行业依次为石油石化、有色金属、家电、 电力及公用事业和银行，中信一级行业中振幅最高的前5大行业依次为传媒、计算机、综合金融、通信和电子。 图1：中信一级行业周度涨跌幅与振幅 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计区间为2024.03.25-2024.03.29；单位：% 从热点概念来看，本周概念指数中表现最好的前5大概念依次为挖掘机指数、小 米汽车指数、黄金珠宝指数、水产指数和航运精选指数；表现最差的5大概念依次为Kimi指数、中文语料库指数、Sora指数、短剧游戏指数和AIGC指数。 图2：热点概念表现（前十名与后十名） 资料来源：Wind，光大证券研究所；统计区间为2024.03.25-2024.03.29；单位：% 1.3、宽基指数和行业指数估值 截至2024年3月29日，宽基指数来看，中证500和创业板指处于估值分位数“安全”等级，其余宽基指数处于估值分位数“适中”等级。 中信一级行业分类来看，商贸零售处于估值分位数“危险”等级；有色金属、建筑、机械、电力设备及新能源、国防军工、家电、纺织服装、食品饮料、交通运输、通信处于估值分位数“安全”等级。 图3：宽基指数估值 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据截至2024.03.29 图4：中信一级行业指数估值 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据截至2024.03.29 1.4、量化情绪跟踪 1.4.1、量能择时 从量能择时信号来看，截至3月29日，各指数择时观点均保持谨慎。 表2：宽基指数量能择时信号 上证指数上证50沪深300中证500中证1000创业板指北证50 量能择时观点空空空空空空空 资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至2024.03.29 1.4.2、沪深300上涨家数占比情绪指标 强势股往往具备较强的示范效应，当市场情绪处于乐观状态时，强势股的持续上行能为整个板块带来机会。我们可以通过计算指数成分股的近期正收益的个数来判断市场情绪。当市场中正收益的股票逐步增多时，往往处于行情的底部。同理，当大部分股票都处于正收益状态，情绪可能已经过热，未来有下跌风险。 指标计算方法： 沪深300指数N日上涨家数占比=沪深300指数成分股过去N日收益大于0的个股数占比。 我们发现，该指标可以较快捕捉上涨机会；同时，由于选择在市场过热阶段提前止盈离场，也会错失市场持续亢奋阶段的上涨收益。指标在对下跌市场的判断也存在缺陷，难以有效规避下跌风险。该指标最近一周震荡下行，环比前一周下降， 上涨家数占比低于30%，市场情绪处于修复阶段，对沪深300未来保持中性观 点。 图5：沪深300指数成分股上涨家数占比 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：数据区间为2010.01.04—2024.03.29 1.4.3、沪深300上涨家数占比择时跟踪 我们通过对指标进行两次不同窗口期的平滑来捕捉指标变动情况，当短期平滑线大于长期平滑线时，说明指标正在上行，看多市场。当短期平滑线小于长期平滑线时，说明市场情绪正在拐头向下，对市场持谨慎态度。 指标值处理及开平仓信号应用： （1）沪深300指数N日上涨家数占比并进行窗口期为N1和N2的移动平均，分别称之为慢线和快线，其中N1>N2。 （2）当且快线>