可转债市场跟踪周报：投资价值被动显现，当下或为配置良机

摘要 一级转债供给： 转债发行井喷本周7只转债发行，规模合计38.54亿元；预计下周1只转债发行，规模5亿元。 新债申购热情企稳本周发行的3只转债网上有效申购金额8.6737万亿，稍有回升；中签率为0.0013%。 新债上市表现尚可本周3只转债上市，部分受到上市当日情绪不佳拖累，上市首日平均溢价率27.92%。 二级市场回顾： 转债表现缩量下挫本周，上证指数、深证成指、创业板指分别跌3.40%、4.95%、4.99%。中证转债稍显疲态，全周跌2.68%；本周平均成交额344.01亿元，环比录得5.93%跌幅。个券以跌为主，15涨0平528跌。 因子与行业轮动本周大盘、低价券跌幅相对收敛；高评级、双低策略稍有优势；九大行业全部收跌，金融、能源、信息技术行业跌幅相对收敛。 转股溢价率上行截至2023年10月20日，全市场转股溢价率均值51.74%，环比变动1.38个百分点；纯债溢价率均值30.32%，环比变动-5.06个百分点； 纯债到期收益率均值-10.28%，环比变动-4.89个百分点。 条款与一级市场： 条款追踪本周无转债触发回售条款；两只转债触发赎回条款，中矿转债公告赎回、精测转2不赎回。多只转债预计触发将赎回条款；多只转债触发下修。 众兴转债、泰林转债公告将进行下修。海环转债、大丰转债、德尔转债公告董事会提议下修，需股东大会审议。多数转债公告不进行下修。多只转债预计触发下修条款。 新券概览亿田智能（5.2亿元）和嘉益股份（4.0亿元）通过发审委审核。截至2023年10月20日，证监会已批准的待发转债共有17只，预计发行规模合计121.22亿元 本周转债策略： 从指数点位上看，目前转债市场已回到2022年底位置，配置价值被动显现。 根据我们于2023年10月20日外发的研究报告《剑指何方？——量化视角下的转债配置策略》，模型在交通运输、医药生物、基础化工三个行业当前均提示了80%及以上的总仓位配置。建议结合投资组合管理需求，把握潜在景气抬升行业与市场热点，逢低进行积极配置。 风险提示：经济形势下行、股市持续震荡。 1一级转债供给 1.1转债发行井喷 本周转债发行加速，共7只转债发行，合计发行规模38.54亿元；本周无网下发行转债。 表1：本周发行转债一览 展望下周，目前预计有1只转债发行，为艾录转债，预计发行规模5亿元。 图1：近三年来每月转债发行数量与规模（截至2023年10月20日） 1.2新债申购热情企稳 本周发行的3只转债平均网上有效申购金额8.6737万亿，相较于上周的8.5393万亿有所回升；中签率0.0013%，仍处于近期较低水平。 图2：近三年来每月平均网上有效申购金额及中签率（截至2023年10月20日） 1.3新债上市表现尚可 本周3只转债上市，合计规模15.30亿元。3只上市转债上市首日表现不一。除盟升转债上市当日市场情绪较好乘势涨44.49%之外，另外两只转债均受市场影响较大，分别涨24%、14.89%。3只转债平均上市首日涨幅仅为27.92%，拖累全月均值回落至32.79%。 表2：本周上市转债一览 截至目前，下周暂无转债上市计划。 图3：近三年来每月转债上市首日平均溢价率（截至2023年10月20日） 2二级市场回顾 2.1转债缩量下挫 本周市场受到中东局势仍未明朗、北向资金持续大幅流出等影响，以跌为主基调。北向资金本周累计五日净流出，累计超240亿元。国家统计局于周三公布前三季度GDP数据，同比超预期增长5.2%，但亦未能对市场情绪进行有效提振。 截至周五收盘，上证指数、深证成指、创业板指分别跌3.40%、4.95%、4.99%。中证转债指数主要跟随权益市场走势下行，但无视了权益市场周二的小幅反弹，连续5天下挫2.68%，录得2022年3月初以来最大单周跌幅。成交热情方面，本周成交稍显冷清。转债成交额全周在330亿到360亿之间窄幅波动，全周日均成交额为344.01亿元，环比录得5.93%跌幅，为连续第三周缩量。 图4近两周中证转债与上证指数走势 图5近两周转债市场成交额（亿元） 本周个券绝大多数个券下跌，15涨0平528跌。涨幅前5位分别为盟升转债（35.83%）、宇邦转债（20.00%）、运机转债（14.89%）、特一转债（4.12%）、锋龙转债（3.72%）。其中，盟升转债、宇邦转债、运机转债为本周内上市。跌幅前5位分别为超达转债（-23.79%）、广电转债（-19.74%）、亚康转债（-17.04%）、晶瑞转债（-16.85%）、博俊转债（-15.43%）。 图6：个券周涨跌幅前10位 图7：个券周涨跌幅后10位 转债对应正股方面，仍是以下跌为多数。本周正股47涨3平493跌。涨幅前5位分别为上海沪工（17.42%）、中天火箭（14.50%）、百洋医药（13.78%）、锋龙股份（13.50%）、高测股份（10.76%）。跌幅前5位分别为商络电子（-24.65%）、润达医疗（-18.56%）、永和股份（-16.71%）、新疆交建（-16.70%）、ST鸿达（-16.36%）。 2.2因子与行业轮动 从盘面和价格维度来看，上周小盘、中盘、大盘转债周涨跌幅分别为-3.63%、-2.92%、-1.67%；低价、中价、高价券周涨跌幅分别为-1.74%、-2.84%、-4. 24%。从评级和策略维度来看，上周AAA、AA+、AA、AA-及以下评级转债周涨跌幅分别为-1.54%、-3.02%、-3.34%、-3.60%；双低策略周涨跌幅-2.05%、高价低溢价率策略周涨跌幅-4.10%。 图8：分盘面涨跌幅情况（截至2023年10月20日） 图9：分价格涨跌幅情况（截至2023年10月20日） 图10：分评级涨跌幅情况（截至2023年10月20日） 图11：分策略涨跌幅情况（截至2023年10月20日） 分行业来看，上周9大行业全部下跌超过1%。跌幅靠前的有日常消费品（-4.31%）、可选消费（-3.86%）、医疗保健（-3.49%）、公用事业（-3.46%）。 图12：转债分行业涨跌幅情况（截至2023年10月20日） 2.3转股溢价率上行 截至2023年10月20日，全市场转股溢价率均值51.74%，环比变动1.38个百分点； 纯债溢价率均值30.32%，环比变动-5.06个百分点；纯债到期收益率均值-10.28%，环比变动-4.89个百分点。平价在120元以上的高价转债估值指标变动比较剧烈。 表3：估值指标变动一览 3条款与一级市场 3.1条款追踪 目前有479只转债进入转股期，其中智尚转债、科思转债、海能转债、百洋转债、韵达转债、搜特退债本周开始转股。目前已经进入转股期的个券中，盛路转债、天康转债、溢利转债、广电转债共4只转债转股超过90%；中矿转债、万顺转债、鸿达转债、文灿转债等共5只转债转股超过80%；长信转债、湖广转债、嘉泽转债、金农转债等共17只转债转股超过70%；伯特转债、三力转债、天地转债、南航转债等共8只转债转股超过60%；国祯转债、德尔转债、众兴转债、福能转债等共12只转债转股超过50%。 回售方面，本周暂无转债触发回售或临近触发回售。 赎回方面，本周2只转债触发赎回，分别为中矿转债、精测转2。其中中矿转债公告赎回，精测转2公告不赎回，请见表4：条款追踪——已触发情况。另外，上周公告赎回的伯特转债本周进一步公告告知最后转股日为2023年10月30日，敬请相关投资者注意风险； 截至10月20日，远东转债、晶瑞转债、亚康转债等多只个券预计触发赎回条款，详见表5：条款追踪——触发进度。 下修方面，本周多只转债触发下修条款。众兴转债、泰林转债公告下修；海环转债、大丰转债、德尔转债公告董事会提议下修，需股东大会审议；多数转债公告不下修。本部分请见表4：条款追踪——已触发情况；另外，多只转债预计将触发下修条款，部分发行人已发布“预计满足转股价格修正条件”公告。请见表5：条款追踪——触发进度。 表4：条款追踪——已触发情况 表5：条款追踪——触发进度 3.2新券概览 本周，2只转债通过发审委审核，分别为亿田智能（5.2亿元）和嘉益股份（4.0亿元）。 截至2023年10月20日，证监会已批准的待发转债共有17只，预计发行规模合计121.22亿元，详见表6：转债在途发行情况。 表6：转债在途发行情况 4本周转债市场总结：投资价值被动显现，当下或为配置良机 本周，7只转债发行，一级发行明显改观。3只新券上市，尽管受到市场震荡影响，部分上市个券表现仍较为突出；二级市场方面，转债市场表现略显疲态，连跌五日，但跌幅上相对收敛。分类来看，大盘低价券表现相对较好；金融、能源、信息技术行业跌幅相对较小； 双低策略维持一定优势。 从指数点位上看，目前已回到2022年底位置，配置价值被动显现。根据我们于2023年10月20日外发的研究报告《剑指何方？——量化视角下的转债配置策略》，模型在交通运输、医药生物、基础化工三个行业当前均提示了80%及以上的总仓位配置。建议结合投资组合管理需求，把握潜在景气抬升行业与市场热点，逢低进行积极配置。 5风险提示 经济形势下行、股市持续震荡。