中药和原料药带动业绩提升

丽珠集团2023年年报显示，全年实现收入124.30亿元，同比增长1.58%，实现归母净利润19.54亿元，同比增长2.32%，实现扣非归母净利润18.81亿元，同比增长0.05%。公司公布2023年利润分配预案，拟每10股派现金股利13.5元（含税）。其中，中药和原料药为本期的主要业绩驱动力，参芪扶正在基层市场放量、抗病毒颗粒在零售药店与线上两大终端增长加速，原料药业务则依靠高端抗生素和宠物药带动。化学制剂收入有所下降，主要是消化道类产品本期收入下降16%所致。公司布局高壁垒药物，引入P-CAB、心血管领域创新药凝血酶抑制剂。此外，丽珠的原料药国际化注册认证有望为收入带来贡献。预计公司2024-2026年营业收入分别为131.63/139.47/148.75亿，同比增速分别为5.90%/5.95%/ 6.66%，归母净利润分别为21.99/24.64/27.15亿，同比增速分别为12.55%/12.07%/10.16%，EPS分别为2.37/2.66/2.93元/股，3年CAGR为11.59%。公司估值与评级基于疫苗和原料药业务的进展，我们调整预测，给予公司2024年19倍PE，目标价45.12元，维持“增持”评级。