扣非净利润高增长，低空经济率先布局

公司点评●工程咨询服务Ⅱ 2024年03月29日 扣非净利润高增长，低空经济率先布局 核心观点： 事件：公司发布2023年年报。 扣非净利润高增长，新签订单稳健提升。公司2023年实现营业收入33.88亿元，同比增长21.08%；实现归母净利润4.88亿元，同比增长10.26%；实现扣非后归母净利润5.26亿元，同比增长22.04%。2023年，公司累计新签合同总额45.82亿元，同比增长13.80%。分业务类型来看，勘察设计类业务新签合同金额共计22.68亿元，同比增长0.32%；实现收入20.81亿元，同比增长16.54%。工程管理类业务新签合同金额共计2.25亿元，同比增长8.91%；实现收入1.47亿元，同比增长10.06%。工程总承包业务新签合同金额20.89亿元，同比增长34.21%；实现收入11.48亿元，同比增长31.29%。分地区来看，安徽省内新签合同额共计35.70亿元，同比增长13.51%；实现收入28.15亿元，同比增长31.74%。安徽省外新签合同金额共计10.12亿元，同比增长14.77%；实现收入5.61亿元，同比下降14.61%。年末公司在手订单总金额 85.77亿元，较2022年底增长12.75%，在手订单充足。 毛利率有所提升。2023年公司毛利率为33.78%，同比提升2.04pct。其中，勘察设计、工程管理、工程总承包业务毛利率分别为46.84%、18.74%、12.04%，同比分别提升4.89pct、0.09pct、0.86pct。分地区来看，安徽省内毛利率为34.06%，同比提升2.05pct，安徽省外毛利率为32.38%，同比提升1.51pct。2023年公司净利率为14.58%，同比下降1.30pct。2023年公司经营现金流量净额为 2.73亿元，同比减少43.57%，主要系本期项目付款高于上年同期所致。 布局低空经济，聚焦新质生产力，加速数字化转型。近日，四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024—2030年）》，以发展通用航空制造业，加快航空装备创新应用，推动低空经济发展。公司在安徽省内较早布局低空经济，报告期内取得舒城通用机场选址可研阶段咨询服务项目、兰陵县通用机场前期工作费用项目、铜陵义安区枞阳县通用机场选址及可研阶段前期咨询服务、东至县通用机场选址可研阶段咨询服务、青阳通用机场选址可研阶段咨询服务、湖州南太湖（吴兴）通用机场全过程服务及航空产业园总规项目等，新签合同额3400万元。公司高度重视大模型、数字孪生等前沿技术在各业务领域中的应用与实践，持续推进数智赋能增效，在大数据与云业务、智慧交通研发与咨询、数字化建造技术、机电与信息化集成等业务领域有所成效，2023年新签数智化业务合同金额0.59亿元。未来公司将持续推进工程数智化技术与服务平台建设工作，重点打造“一大中心，四大系统”，通过行业领先的数据资源中心与协同平台解决方案，全方面赋能企业提质增效。 投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为39.44亿元、46.62亿元、55.35亿元，同比分别增长16.42%、17.68%、19.24%，归母净利润分别为5.62亿元、 6.56亿元、7.37亿元，同比分别增长15.17%、16.69%、12.33%，EPS分别为 1.00元/股、1.17元/股、1.31元/股，对应当前股价的PE分别为9.89倍、8.47倍、7.54倍，维持“推荐”评级。 风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。 设计总院(603357) 推荐 (维持) 龙天光：021-20252621：longtianguang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060004 分析师 市场数据 2024-03-28 股票代码 603357 A股收盘价(元) 9.91 上证指数 3,010.66 总股本(万股) 56,098 实际流通A股(万股) 54,545 流通A股市值(亿元) 54 相对沪深300表现图 设计总院沪深300 60%40%20% 0% -20%-40%-60% 23/3/2923/6/1023/8/2223/11/324/1/1524/3/28 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河建筑】公司点评_设计总院_毛利率有所提升，区域龙头优势显著 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（亿元） 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（亿元） 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 52.91 63.96 77.52 93.40 营业收入 33.88 39.44 46.42 55.35 现金 13.10 19.16 24.32 29.91 营业成本 22.41 28.13 33.09 39.93 应收账款 12.04 14.61 17.07 20.29 营业税金及附加 0.19 0.18 0.22 0.27 其它应收款 0.38 0.65 0.71 0.83 营业费用 0.99 1.16 1.36 1.62 预付账款 0.06 0.09 0.11 0.13 管理费用 1.94 2.17 2.58 3.09 存货 0.01 0.01 0.01 0.01 财务费用 -0.04 0.11 0.15 0.19 其他 27.32 29.43 35.31 42.23 资产减值损失 -0.64 0.00 0.00 0.00 非流动资产 12.23 13.16 13.97 14.64 公允价值变动收益 -0.75 0.00 0.00 0.00 长期投资 1.64 1.81 1.98 2.12 投资净收益 0.36 0.36 0.43 0.52 固定资产 5.56 6.77 7.99 8.94 营业利润 5.58 6.43 7.49 8.42 无形资产 0.85 0.83 0.81 0.80 营业外收入 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 4.19 3.74 3.19 2.77 营业外支出 0.01 0.00 0.00 0.00 资产总计 65.15 77.11 91.49 108.04 利润总额 5.58 6.43 7.49 8.42 流动负债 30.24 36.54 44.30 53.41 所得税 0.64 0.76 0.87 0.99 短期借款 3.00 4.25 5.63 6.98 净利润 4.94 5.67 6.62 7.43 应付账款 16.31 20.70 24.61 29.49 少数股东损益 0.06 0.04 0.05 0.06 其他 10.93 11.58 14.06 16.93 归属母公司净利润 4.88 5.62 6.56 7.37 非流动负债 0.16 0.16 0.16 0.16 EBITDA 7.11 6.96 8.07 9.07 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.87 1.00 1.17 1.31 其他 0.16 0.16 0.16 0.16 负债合计 30.39 36.69 44.45 53.57 主要财务比率 2023 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 0.63 0.67 0.73 0.79 营业收入 21.08% 16.42% 17.68% 19.24% 归属母公司股东权益 34.12 39.75 46.31 53.68 营业利润 10.22% 15.21% 16.48% 12.50% 负债和股东权益 65.15 77.11 91.49 108.04 归属母公司净利润 10.26% 15.17% 16.69% 12.33% 毛利率 33.85% 28.69% 28.71% 27.85% 现金流量表(亿元) 2023 2024E 2025E 2026E 净利率 14.41% 14.26% 14.14% 13.32% 经营活动现金流 2.73 5.91 4.74 5.03 ROE 14.31% 14.15% 14.17% 13.73% 净利润 4.94 5.67 6.62 7.43 ROIC 15.34% 12.86% 12.78% 12.34% 折旧摊销 0.55 0.43 0.43 0.45 资产负债率 46.66% 47.58% 48.59% 49.58% 财务费用 0.05 0.11 0.15 0.19 净负债比率 -28.69% -36.56% -39.46% -41.85% 投资损失 -0.36 -0.36 -0.43 -0.52 流动比率 1.75 1.75 1.75 1.75 营运资金变动 -3.78 0.07 -2.03 -2.53 速动比率 0.85 0.95 0.95 0.96 其它 1.32 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.56 0.55 0.55 0.55 投资活动现金流 0.04 -0.99 -0.81 -0.60 应收帐款周转率 2.97 2.96 2.93 2.96 资本支出 -0.98 -1.02 -0.92 -0.85 应付帐款周转率 1.42 1.52 1.46 1.48 长期投资 0.69 -0.33 -0.32 -0.27 每股收益 0.87 1.00 1.17 1.31 其他 0.32 0.36 0.43 0.52 每股经营现金 0.49 1.05 0.84 0.90 筹资活动现金流 -1.12 1.14 1.23 1.17 每股净资产 6.08 7.09 8.25 9.57 短期借款 1.50 1.25 1.38 1.36 P/E 11.39 9.89 8.47 7.54 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 1.63 1.40 1.20 1.04 其他 -2.62 -0.11 -0.15 -0.19 EV/EBITDA 5.62 5.86 4.59 3.62 现金净增加额 1.65 6.06 5.16 5.59 P/S 1.64 1.41 1.20 1.00 资料来源：公司数据中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。龙天光，建筑行业分析师。本科和研究生均毕业于复旦大学。2014年就职于中国航空电子研究所。2016-2018年就职于长江证券研究所。2018年加入银河证券，担任通信、建筑行业组长。团队获2017年新财富第七名，Wind最受欢迎分析师第五名。2018年担任中央电视台财经频道节目录制嘉宾。2019年获财经最佳选股分析师建筑行业第一名。2021年获东方财富Choice最佳分析师建筑行业第三名。2022年获东方财富Choice最佳分析师建筑行业第一名及分析师个人奖。免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银