河南再审视：弱现实下的强预期

弱现实下的强预期 ——河南再审视 据我们上次探讨河南，已过去大半年，区域债券市场的变化并不明显，依然是下沉要收益的重要战场。2023年国内经济发生了重大的变化，河南也不例外，基本面好坏并存，富士康引发过短暂担忧、房地产的拖累仍在。当然，郑州比亚迪的量产、债务管理的提升都是欣喜的一面。同时，“一揽子化债政策”也刺激着市场热情，但无论如何，均不能脱离基本面。那么，河南基本面如何？这是我们再次审视河南的核心点，而这对于实际业务异常重要，毕竟目前能贡献收益的安全区域越来越少。 目录 一、经济变化3 （1）产业变迁3 1）第一产业4 2）第二产业6 3）第三产业11 4）人口16 （2）区域结构18 二、财力表现21 三、债务约束26 四、风险舆情29 五、总结31 一、经济变化 2023年上半年我国GDP总量为59.30万亿元，GDP增速为5.5%，2023年上半年河南省GDP总量达3.13万亿，增速为3.80%，全国有14个省份不足5.5%均值，河南倒数第五，名义增速仅有1.85%，全国倒数第四，疫情后的恢复压力明显。河南人均GDP为3.17万元 /人，排名第22位。 图各省份GDP情况对比（亿元、%） 70,000.0012.00% 60,000.00 10.00% 50,000.00 8.00% 40,000.00 30,000.00 6.00% 4.00% 20,000.00 10,000.00 2.00% 西藏 青海宁夏海南甘肃吉林黑龙江天津新疆贵州内蒙古山西广西辽宁云南重庆江西陕西北京河北上海安徽湖南福建湖北四川河南浙江山东江苏广东 0.000.00% 2022年上半年2023年上半年实际增速 数据来源：公开资料、胜遇研究团队整理 河南经济增长速度为何表现偏弱，我们从产业结构和区域贡献两方面来进行探究。 （1）产业变迁 河南省作为农业大省，第一产业在河南省经济结构中占比与全国平均水平（6.12%）相比高出近1个半分点，但第一产业占比整体呈现下行趋势；第二产业以资源密集型和劳动密集型制造业为主，技术含量及产业附加值较低，近年来所占比重有所下降，目前稳定在41%左右。受益于河南省交通区位优势及人口红利，交通物流、房地产等三产对当地经济贡献度持续提高。 图河南省近10年来产业结构变动情况 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年上半年 第一产业第二产业第三产业 数据来源：公开资料、胜遇研究团队整理 1）第一产业 河南虽整体第一产业占比不断压缩，但增加值呈现上升趋势，特别是自2020年以来增 幅有所加大，但2022-2023年连续两年上半年第一产业增加值出现下滑，分别为2,355.52亿元（降幅0.33%）和2,308亿元（降幅2.02%）。 图河南省第一产业增加值变动情况（亿元） 70008.00% 6000 7.00% 5000 4000 3000 2000 1000 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 2015 2014 2013 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 00.00% 年上半年 上半年下半年增速 数据来源：公开资料、胜遇研究团队整理 全国第一产业占比较高（超过10%）的省份共12个，分别为黑龙江、海南、广西、贵 州、新疆、云南、甘肃、吉林、内蒙古、四川、青海和河北，河南排名第13位。时间拉长 到10年，第一产业增加值增长情况表现一般，近5年的增长相对更慢，“中原粮仓”面临压力。 表农业大省第一产业增加值及一产占比（亿元） 省份 2013年 第一产业增加值第一产业占比 2018 第一产业增加值 年 第一产业占比 2022 第一产业增加值 年 第一产业占比 近10年第一产业增加值变动情况 近5年第一产业增加值变动情况 黑龙江省 2539.57 21.40 3001.17 23.40 3,609.90 22.70 42.15% 20.28% 海南省 723.6 24.00 985.96 20.70 1,417.79 20.80 95.94% 43.80% 广西 2290.64 18.40 3021.09 15.40 4,269.81 16.20 86.40% 41.33% 贵州省 999.34 12.90 2156.02 14.04 2,861.18 14.20 186.31% 32.71% 新疆 1326.6 17.60 1692.10 13.87 2,509.30 14.10 89.15% 48.30% 云南省 1878.46 14.65 2498.67 11.97 4,012.18 13.86 113.59% 60.57% 甘肃省 658.1 10.94 926.10 11.43 1,515.30 13.50 130.25% 63.62% 吉林省 1250.24 11.60 1160.71 7.70 1,689.10 12.90 35.10% 45.52% 内蒙古 1582.87 13.90 1750.67 10.80 2,653.70 11.50 67.65% 51.58% 四川省 3257.42 13.00 4427.43 10.88 5,964.29 10.50 83.10% 34.71% 青海省 204.72 9.90 268.10 9.36 380.18 10.50 85.71% 41.81% 河北省 3141.9 13.00 3338.60 10.30 4,410.30 10.40 40.37% 32.10% 河南省 3827.2 12.10 4311.12 8.63 5,817.78 9.50 52.01% 34.95% 数据来源：公开资料、胜遇研究团队整理 河南省全省耕地面积为1.22亿亩，用全国1/16的耕地生产了全国1/10的粮食，2017年开始，河南省连续三年粮食产量稳定在1,300亿斤以上，2022年突破1,350亿斤，位列全国第二，相较全国第一的黑龙江省差距194.73亿斤，而河南省耕地面积仅为黑龙江的47.29%，整体看河南省粮食种植效率较好。 但近几年来，河南地区出现了频繁的天气灾害，洪涝灾害、旱灾等对当地农业生产造成了严重的影响。2020-2022年，河南省粮食总产量分别为1,365.16亿斤，1,308.19亿斤和1,357.87亿斤；播种面积分别为16,108.19万亩、16,158.46万亩和16,167.53万亩；单位产量分别为423.75公斤/亩、405.00公斤/亩和419.94公斤/亩。其中，2021年受洪涝灾害影响，粮食总产量同比下降了56.32亿斤，但由于当年播种面积同比增加50.27万亩，整体产量下 降规模不大，单位产量同比下降了18.75公斤/亩；此外，山东省在2021年秋收时节同样遭遇自然灾害，受其秋粮作物种植面积扩大影响，全年粮食总产量创新高。2023年1-7月份，河南省遭遇三次降水过程，五年一遇的洪涝灾害瞬间来袭，许多农田被淹没，其中，小麦是淹没的最为严重的作物之一，据统计，河南省小麦受灾面积高达8,500万亩。2023年河南省夏粮总产量为710.02亿斤，同比下降了52.60亿斤，降幅6.90%，播种面积小幅增加， 单位产量同比下降了31.12公斤/亩。 表粮食产量、播种面积及单位产量（亿斤、万亩、公斤/亩） 时间 粮食总产量 播种面积 单位产量 2020 1,365.16 16,108.19 423.75 2021 1,308.84 16,158.46 405.00 2022 1,357.87 16,167.53 419.94 2022夏粮 762.62 8,525.70 447.25 2023夏粮 710.02 8,531.10 416.13 数据来源：河南省人民政府、胜遇研究团队整理 比较来看，2023年上半年全国粮食总产量占比前五大省分别为河南、山东、安徽、河北和江苏1，其2023年夏粮总产量占比分别为24.29%、18.30%、11.91%、10.26%和9.63%。据统计，2023年“烂场雨”受灾面积2,790万亩，占全国小麦面积8%，其中95%在河南，河南减产52.6亿斤，受灾程度很大，但是山东、安徽、河北、江苏等其他主产省受“烂场雨”影响不大，夏粮都实现增产。 表2023年上半年主要农业大省夏粮产量情况比较（万吨、千公顷、公斤/公顷） 省份 总产量 占全国夏粮总产量比例 播种面积 单位面积产量 河南 3,550.10 0.24 5,687.40 6,242.00 山东 2,674.10 0.18 4,009.90 6,668.80 安徽 1,740.80 0.12 2,863.30 6,079.90 河北 1,498.60 0.10 2,273.80 6,590.50 江苏 1,407.10 0.10 2,480.50 5,672.50 数据来源：国家统计局、胜遇研究团队整理 整体来看，河南第一产业增加值有所增长，但贡献降低，且最近2年上半年持续出现下滑；背后原因可能是粮食产量受极端天气的影响更大，稳定性受到了一定冲击，该因素未来可能继续存在，可预测性及应对能力差。 2）第二产业 2019年之前河南省第二产业增加值呈现上升趋势，增速在7-8%附近，与全省GDP增速水平一致，2020年受疫情影响，增速迅速下探同样与GDP增速保持一致，2021年二产增加值增速恢复程度较差，与6.00%的全省GDP增速存在较大差距，两者相背离，2023年上半年全省3.8%增速与二产3.5%增幅表现再次趋同，处在全国中下水平。 图河南省第二产业增加值变动情况（亿元） 1国家统计局调查样本包括：北京、天津、河北、山西、江苏、安徽、山东、河南、湖北、四川、贵州、云南、陕西、甘肃、宁夏、新疆、上海、浙江、福建、江西、湖南、广东、广西、海南、重庆 30,000.0012.00% 25,000.0010.00% 20,000.008.00% 15,000.006.00% 10,000.004.00% 5,000.002.00% 0.00 2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 0.00% 上半年下半年增速 数据来源：公开资料、胜遇研究团队整理 2023年上半年我国规模以上工业企业营业收入62.62万亿元，同比下降0.4%，按照营收指标，排在河南前面的依次是广东、江苏、山东、浙江、福建、河北、安徽、四川，自2021年起，河南工业的第5位次就被福建取代后，排名逐步下滑，2023年上半年已降至第 9位。并且近期河南省工业面临更大的增长压力，2023上半年，河南规模以上工业企业实现营业收入21,691.10亿元，同比下降25.86%，降幅全国第一。 图2023年上半年规模以上工业企业营业收入及增长率（亿元） 90,000.0030.00% 80,000.00 70,000.00 20.00% 60,000.0010.00% 50,000.00 40,000.00 0.00% 30,000.00-10.00% 20,000.00 10,000.00 -20.00% 西藏 海南省青海省宁夏贵州省甘肃省 黑龙江省吉林省新疆 云南省广西天津市重庆市北京市内蒙古陕西省山西省辽宁省湖南省江西省上海市湖北省河南省四川省安徽省河北省福建省浙江省山东省江苏省广东省 0.00-30.00% 2023年上半年规模以上工业企业营业收入同比增长率 数据来源：国家统计局、胜遇研究团队整理 利润方面同样表现差，2023年上半年全国仅广东省、上海市、吉林省以及海南省共4 个省级地区工业企业利润总额实现正增长，其他省份均出现下滑，河南省规模以上工业企业利润总额为707.1亿元（全国第18位）同比下降23.4%