PX、PTA与聚酯产能及市场需求分析

PX、PTA与聚酯产能及市场需求分析 1.PX、PTA与聚酯产能情况及预测 从产业链上游看，炼化一体化规模反映企业综合产能的规模情况，整体上我国石油炼化集中度仍呈现以中国石油化工集团有限公司（以下简称“中石化”）、中国石油天然气集团有限公司（以下简称“中石油”）和中国海洋石油集团有限公司（以下简称“中海油”）为首的中央国有炼厂和民企炼厂两极分化，2022年末，加工能力分别为31,040万吨、22,485万吨和5,080万吨，根据隆众数据统计，截至2023年11月末，我国原油总加工能力约9.84亿吨 /年，以头部三家为代表的中央国有和地方国有炼厂占我国总产能比重约为61.69%，其余产能主要由独立炼厂组成，预计未来，我国炼油新增产能主要将由民营大炼化项目构成，2024-2026年预计将有7,200万吨新增产能，主要新增产能包括裕龙岛2,000万吨和旭阳炼化1,500万吨项目等，原油加工能力的持续增长为下游精细化工产业链提供了良好的原材料供应基础。 图我国原油加工能力及拟新增产能情况（单位：万吨） 简称 加工能力 2024 2025 2026 中石化 31,040 - - - 中石油 22,485 - - - 中海油 5,080 600 - - 独立炼厂 38,065 - - - 其他 1,500 - - - 山东裕龙石化有限公司（裕龙岛） - 2,000 - - 旭阳集团有限公司（旭阳炼化） - - 1,500 - 中国兵器工业集团公司（北方华锦） - - 1,500 - 福建古雷石化有限公司（古雷石化） - - - 1,600 合计 98,170 100,770 103,770 105,370 数据来源：众隆资讯、公司公告、胜遇研究团队整理 我国PX与PTA产能近年来持续增长，截至目前产能规模分别约4,367万吨和8,149万吨，2020年以来新增产能主要集中在产业链相对完整的头部企业。目前在建PTA产能超过2,000万吨，2024至2026年行业整体或仍持续处于产能过剩状态。PX和PTA产能方面，主要集中在荣盛石化、恒力石化以及恒力石化等头部炼化一体化企业上，但受到下游需求减弱影响，整体上面临一定的产能过剩情况。聚酯方面，2023年我国累计产能7,932万吨（新增1,035万吨），产能规模同比继续保持增长，其中包括涤纶长丝5,168万吨、瓶片1,683万 吨以及涤纶短纤943万吨等。 我国PX、PTA与聚酯行业内生产企业相对集中，主要包括荣盛石化股份有限公司（以下简称“荣盛石化”）、恒逸石化股份有限公司（以下简称“恒逸石化”）、恒力石化股份有限公司（以下简称“恒力石化”）、江苏东方盛虹股份有限公司（以下简称“东方盛虹”）、桐昆集团股份有限公司（以下简称“桐昆股份”）和新凤鸣集团股份有限公司（以下简称“新凤鸣”）。上述头部企业占据了产业链上各产品的主要产能。 图截至目前核心企业产能情况（单位：万吨） 简称 炼化一体化 PX PTA 聚酯 荣盛石化 4,000 1,060 1,200（合并口径） 230（合并口径） 恒逸石化 800 - 1,900（含联营） 1,006.5 恒力石化 2,000 450 1,660 335 东方盛虹 1,600 280 390 310 桐昆股份 - - 720 960 新凤鸣 - - 500 720 合计 8,400 1,790 6,370 3,562 行业总产能 - 4,367 8,149 7,932 核心企业产能占比 - 40.99% 78.17% 44.90% 数据来源：上海东证期货、公司公告、胜遇研究团队整理 行业核心企业目前主要的在建项目见下表，整体来看项目投资规模较大，计划在2024-2025年期间完成的项目较多，但同时我们也关注到行业核心企业涉及PX和PTA的项目主要包括恒力石化、桐昆股份和新凤鸣。 图核心企业主要在建项目（单位：亿元） 简称 总预算 在建项目 主要在建项目规划投资结束年 荣盛石化 344.85 140万吨乙烯及下游化工装置 2024年 20.00 年产25万吨功能性聚酯薄膜扩建项目 2024年 182.76 高性能树脂项目 2025年 641.47 高端新材料项目 2025年之后 795.38 金塘新材料项目 2025年之后 恒逸石化 25.65 新型功能性纤维技术改造项目 2022年3月末完 成80.39% 30.00 年产140万吨功能性纤维新材料升级改造项目（一期） 2022年3月末完 成1.40% 38.50 宿迁逸达二期项目 2022年3月末完 成19.14% 恒力石化 123.00 年产135万吨多功能高品质纺织新材料项目 2022年6月末完 成68.55% 114.50 500万吨PTA项目 2024年 90.00 年产150万吨绿色多功能纺织新材料项目 2024年 111.25 年产功能性聚酯薄膜、功能性塑料80万吨项目 2024年之后 177.31 160万吨/年高性能树脂及新材料项目 2024年 124.94 年产60万吨功能性聚酯薄膜、功能性薄膜及30亿平方米锂电池隔膜项目 2024年之后 桐昆股份 170.00 嘉通能源年产500万吨PTA、240万吨新型功能性纤维及10,000吨苯甲酸、5,600吨乙醛石化聚酯一体化项目 2024年 125.00 恒阳化纤年产240万吨新型绿色功能性纤维、年加工90万吨 DIY纤维和25万吨高端面料坯布智能化产业项目 2025年 116.74 嘉通能源年产250万吨PTA、180万吨多功能片材、120万吨功能性短纤维、2万吨增塑剂、7,000吨乙醛石化聚酯一体化 项目 2026年 40.43 恒海新材料一期60万吨聚纺和20万吨加弹项目 2025年 30.20 恒欣新材料年产20万吨差别化纤维智能化技术改造项目 2023年 新凤鸣 - 540万吨PTA产能（拟）1 - 31.16 江苏新拓年产60万吨差别化功能性纤维项目 2022年末完成 23.75% 21.18 江苏新拓年产60万吨绿色功能性短纤维项目 2022年末完成 84.18% 17.51 江苏新拓年产36万吨低碳环保新材料智能制造项目及年产12 万吨功能性纤维项目 2024年 数据来源：公司公告、胜遇研究团队整理 我们根据公开资料收集整理部分核心企业外拟于2024-2026年的新增产能情况，其中规模较大的包括中国石油化工集团有限公司PX/PTA项目和三房巷集团有限公司PTA/聚酯项目等，并根据相关企业产能投产时间对未来产能进行预测，新增产能以及未来PX、PTA和聚酯的产能预测情况详见下表： 图PX、PTA及聚酯拟新增产能情况（单位：万吨） 项目 公司 2024 2025 2026 PX 山东裕龙石化有限公司（裕龙岛） 300 - - 桐昆股份（钦州芳烃） - 280 - 中国兵器工业集团公司（北方华锦） - - 200 福建古雷石化有限公司（古雷石化） - - 300 中石化（九江石化） - - 150 合计新增 1,230 300 280 650 1根据2023年8月24日披露的《桐昆集团股份有限公司2023年度第六期超短期融资券(科创票据)募集说明书》数据。 累计产能 4,367（2023年） 4,667 4,947 5,597 PTA 台化(香港)有限公司（台化宁波） 150 - - 中石化（仪征化纤） 300 - - 新凤鸣（独山能源） 270 270 - 江苏东方盛虹股份有限公司（虹港石化3#） 250 - - 三房巷集团有限公司 - 320 - 桐昆股份（嘉通能源） - 250 250 桐昆股份（广西桐昆） - 300 - 合计新增 2,310 970 840 250 累计产能 3,270（2023年） 4,240 5,080 5,330 聚酯 新凤鸣（江苏新拓） 36 - - 桐昆股份（嘉通能源） 30 - - 荣盛石化（盛元化纤） 50 - - 恒逸石化（宿迁逸达） 30 - - 四川吉兴新材料有限公司 30 - - 荣盛石化（海南逸盛） 120 - - 中石化（仪征化纤） 50 - - 江苏三房巷聚材股份有限公司 150 - - 绍兴柯桥天圣无纺有限公司（绍兴天圣） 40 - - 安徽昊元安通节能新材料有限公司（安徽昊源） 60 - - 绍兴元垄化纤有限公司 30 - - 恒力石化 80 - - 合计新增 706 706 - - 累计产能 7,932（2023年） 8,638 8,638 8,638 数据来源：CCF、公司公告、上海东证期货、金联创，胜遇研究团队整理 整体来看，根据拟建产能统计预测，我国未来PX以及PTA产能仍持续保持相对较高的增速，PX和PTA产能在2023-2026年间的复合增长率将分别达到6.40%和12.99%；聚酯方面，根据2025年拟新增产能规模，未来产能增速较前期将有所放缓。 2.下游需求情况 涤纶在聚酯产品中对PTA的需求最大，决定了PTA的消费，涤纶也是纺织工业的主要原料，纺织业的景气度直接影响聚酯市场的消费,进而决定对PTA的整体需求，故我们通过我国自2017年以来服装鞋帽针纺织品类零售额和服装及衣着附件出口金额来观察PTA产品需求端的变化。 我们采用“服装鞋帽、针、纺织品类零售额”及“服装及衣着附件出口金额”来预测需 求端的走势，首先以2023年1-11月的零售额（12,363亿元）年化预测出2023年服装鞋帽、 针、纺织品类零售额为13,486.91亿元，之后再以2017-2023年（2023年为上述预测值）的 复合增长率来判断2024和2025年的情况。整体来看，2023年零售额将会呈现一定的回升， 我们认为主要是受益于疫情放开后消费需求的增长所致，但根据预测在2024和2025年间将再次呈现一定的下滑，但幅度不大。 在此基础上，随着市场需求的变化，我们分别假设2024和2025年将会在复合增长率的 基础上叠加10%的速度减少（橙线）或增加（灰线）；减少的情况下2024年和2025年零售 额分别为11,991.96亿元和10,662.72亿元，而增长的情况下出口金额将分别为14,689.34和 15,998.98亿元。 图近年来以及2024年以来以复合增长率叠加±10%预测的服装鞋帽、针、纺织品类零售额（单位：亿元） 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 2017 2018 2019 20202021 20222023E2024E2025E 服装鞋帽、针、纺织品类零售额 复合增长率+10%预测 复合增长率-10%预测 数据来源：国家统计局、企业预警通、胜遇研究团队整理 其次，我们用同样的方法以2023年1-11月的出口金额（1,452.00亿美元）年化预测出 2023年服装及衣着附件出口金额为1,584.00亿美元，之后再以2017-2023年（2023年为上 述预测值）的复合增长率来判断2024和2025年的情况。整体来看，2023年出口金额将会出现较大下滑，我们认为主要是海外库存偏高而导致需求减少所致，但根据预测之后两年较2023年将出现微幅增长，基本与2023年的水平持平，2024和2025年分别为1,585.72亿美 元和1,587.44亿美元。 在上述预测的基础上，随着市场需求的变化，我们分别假设2024和2025年将会在复合 增长率的基础上叠加10%的速度减少（橙线）或增加（灰线）；减少的情况下2024年和2025 年出口金额分别为1,427.32亿美元和1,286.14亿美元，而增长的情况下出口金额将分别为 1,744.12亿美元和1,920.43亿美元。 图近年来以及2024年以复合增长率叠加±10%预测的服装及衣着附件出口金额（单位：亿美元） 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 2017 2