PX价涨挤压PTA加工利润，聚酯负荷已在较高位置

PX价涨挤压PTA加工利润，聚酯负荷已在较高位置 20230320 www.hongyuanqh.com 詹建平 010-82292669 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423 1 一、主要观点 宏源期货有限公司2023.1第页 周内总结 •福海创450万吨、逸盛大化600万吨PTA装置负荷提升，恒力石化220万吨PTA装置重启；中泰120万吨降负运行。（利空） •PX强势，价格较月初上涨近30美元/吨，压缩PTA加工利润。（利空） •聚酯提负，PTA连续三周去库。（利多） •原料价涨刺激下游备货，终端订单不畅，织机开工下降。（利空） •原油周内跌至15个月内低位，PXN价差扩大至400美元/吨附近，未来有供应缩减预期，对PTA强力支撑。（利多） •本周PTA小幅下跌，主要原因是原油的宽幅波动，周五随着原油反弹，PTA高涨基本弥补前期跌势。 后市预测 •成本方面，原油市场受宏观消息波及，待美联储加息确定后有望重走供应逻辑；PX海内外陆续有装置检修，供应偏紧，同时关注调油需求。需求方面，聚酯负荷提升至阶段顶部，需求偏稳；但终端订单不畅，清明假期织造工厂或集中放假，负反馈目前还未向上传导。供应方面，3月PTA现货流通性紧张，支撑PTA维持近强远弱格局。 •综合来看，PTA下周将上行，在5700-5900反弹企稳。 •风险提示：PX装置意外降负或检修，美联储利率会议。 二、盘面情况 宏源期货有限公司2023.1第页 盘面走势：周初连续下跌，周末强势反弹 与上周基本基本持平，周内减仓24.03万手 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 元/吨 PTA期货行情 持仓量结算价成交量 手 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 本周PTA主力合约03月17日最终收盘价为5710元/吨，较03月10日的收盘价5734元 /吨下跌24元/吨，整体变化幅度为-0.42%。 03月17日结算价为5610元/吨，较03月10日的结算价5782元/吨下跌172元/吨，整体变化幅度为-2.97%。 现货价格跌后反弹，周五主港货源基差在05+145 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 元/吨 PTA基差走势 基差（右轴） 期货收盘价(活跃合约):精对苯二甲酸(PTA)CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 元/吨 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 基差周初走强后因周五期货反弹而走弱，周度均值为88.6元/吨。中国市场PTA到岸周度均价为783美元/吨，下跌21美元/吨，变动幅度-2.61%。 华东市场PTA现货价格本周均价为5746元/吨，下跌107.8元/吨，变动幅度为- 三、PTA装置、库存 及加工费情况 宏源期货有限公司2023.1第页 周度开工回升2.18%，共计1050万吨装置提负 03.12-03.17：75.67% 03.03-03.10：73.30% 100% PTA日度产能运行效率 20192020202120222023 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日 福海创450万吨、逸盛大化600万吨PTA装置负荷提升，中泰 120万吨降负运行 •中泰石化：120万吨装置降负至5成附近，预计维持至后期检修，此前负荷8成。 •逸盛大连：两套共计600万吨装置本周提负。由5成升至7成。 •福海创：三套共计450万吨装置本周提负，由5成提至8成。 •恒力石化（大连）：220万吨装置3.3检修，3.16重启，当前已出料。 •虹港石化：240万吨装置3.6开始检修，预计3.25日重启。 •威联化学：250万吨装置预计4月初检修2个月左右，配合其配套PX装置的检修期。 PX价格独树一帜，挤压PTA加工效益 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 PTA加工利润情况 PTA加工区间 PTA装置毛利 装置含税收入(右轴) 元/吨 元/吨 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 PTA现货加工费月均年度对比 2019年2020年2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 上周是近期PTA加工费的高点，PX对PTA支撑的同时也在压缩其利润，周五已降至310元/吨附近。本周加工费均值为384.62元/吨，上周均值为436.57元/吨。本周大厂装置陆续提负，若加工费继续下行，老旧装置亏损的情况又将陆续出现 2月PTA出口向好达30.73万吨，连续三周去库 PTA周度社会库存 5000千吨 20192020202120222023 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 截止03.17，PTA社会库存为269.3万吨，较前一周减少7.7万吨。环比增速为-2.0%，较前一周显著下降，受聚酯提负和出口利好的影响。 PTA工厂周度库存天数增加0.08天，环比增速1.36% 国内PTA库存天数 2019年2020年2021年2022年2023年 天 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 截止03.17，国内PTA厂家平均库存使用天数为5.95天。本周初原油连续下挫，下游保持观望，产销不温不火，维持在4成附 近；虽有周五的显著放量，但也难以逆转局势。 四、基本面分析 宏源期货有限公司2023.1第页 硅谷银行事件引发连锁反应，原油跌至15个月来最低 140 130 120 110 100 90 80 70 60 美元/桶 原油期货价格走势 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 美元/吨 PTA原料价格走势 期货结算价(活跃合约):NYMEX轻质原油期货结算价(活跃合约):IPE布油 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 CCFEI价格指数:MX 现货价:对二甲苯PX:CFR中国主港 WTI原油03月17日期货结算价66.74美元/桶，较03月10日下跌9.94美元/桶 布伦特原油03月17日期货结算价72.97美元/桶，较03月10日下跌9.81美元/桶。 原油变化：周内持续下跌 周一，受硅谷银行破产挤兑，及其他部分美国银行蔓延发酵，原油盘中大跌；周二，美国2月CPI数据出炉，2月CPI同比符合预期，核心CPI环比超预期增长；周三，瑞士信贷自爆内部控制发现“重大缺陷”；周四，美元汇率走低对原油期货提供了支撑，油价有所反弹；周五，市场继续担忧美国和欧洲的银行业危机，原油收跌。 国际原油期货周度均价对比（03.06-03.10） 单位：美元/桶 项目 WTI期货 BRENT期货 上周结算均价 77.42 83.30 本周结算均价 69.77 75.79 周度均价对比 -7.65 -7.51 周度涨跌 -13.35% -11.73% 高/低价 77.56/65.38 82.89/71.30 石脑油受原油影响价格下行，PX逆势走高，PXN高涨 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 石脑油生产利润 2019 2020 2021 2022 2023 800 700 600 500 400 300 200 100 0 美元/吨 PXN价差走势对比 20192020202120222023 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 石脑油CFR日本周度均价为654.10美元/吨，石脑油生产利润周度均价为74.35美元/吨。 PXN周五已达到401.5美元/吨，PX走基本面逻辑，价差持续扩大。 国内PX预期供应紧张，PX价格重心上移 PX日度产能运行效率PX加工费年度走势 95% 90 85 80 75 70 65 60 20192020202120222023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 美元/吨 2020202120222023 周内PX价格上行，CFR中国主港周均价为1028.6美元/吨，较上一周下跌 0.53%；FOB韩国周均价为1004.4美元/吨，较上一周下跌0.52%。 广东石化260万吨新装置原负荷7成，周内下调至6成附近，中海油惠州95万吨装置3月15日停车，计划持续60天左右，进而本周PX开工窄幅下调。 聚酯和织机开工表现分化：聚酯提升，织机下滑 聚酯产业链下游负荷对比 PTA产业链负荷率:PTA工厂PTA产业链负荷率:聚酯工厂PTA产业链负荷率:江浙织机 % 95.00 85.00 75.00 65.00 55.00 45.00 35.00 25.00 15.00 5.00 聚酯工厂周均负荷上升至82.87%，江浙织机周均负荷下滑至68.97% 聚酯新产能：恒鸣20万吨新增涤纶长丝装置，3月10日正常出丝。 受市场低迷影响，清明节前后织造工厂或集中放假 聚酯工厂日度开工率 20192020202120222023 % 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 % 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 江浙织机日度开工率 20192020202120222023 聚酯维持偏高负荷，对PTA消费量上升，但聚酯产销整体不旺，聚酯工厂对PTA现货采购积极性一般。 周内江浙地区喷水、经编、圆机订单依旧低迷、开机率温和下降。3月中 旬海宁经编工厂以及马桥印染工厂订单、交期表现不及吴江以及长兴地区。 终端订单不畅，整体产销不够出色 100 90 80 70 60 50 40 聚酯产成品开工对比 装置负荷率:涤纶短纤:国内开工率:涤纶长丝:江浙地区开工率:聚酯切片:国内 % 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 聚酯产成品产销走势 涤纶长丝日度产销率涤纶短纤日度产销率聚酯切片日度产销率 截止03月17日，聚酯产销周五显著放量。 涤纶长丝市场重心下滑 直纺涤纶短纤现货价格震荡下跌 聚酯半消光切片市场均价窄幅下滑 聚酯瓶片现货市场价格商谈重心回落 原料反弹刺激下游采购，聚酯提负的时间节点十分关键 国内涤纶短纤装置负荷率国内涤纶长丝装置负荷率 100 90 80 70 60 50 40 2019年2020年2021年2022年2023年 % 110% 100 90 80 70 60 50 40 2019年2020年2021年2022年2023年 W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52 国内聚酯切片装置负荷率 100 95 90 85 80 75 70 65 60 2019年2020年2021年2022年2023年 % 23 供应回升，产销温吞导致库存增加，组内差异较大 涤纶长丝POY库存天数对比涤纶长丝DTY库存天数对比 2019202020212022202320192020202120222023 4050 35