“五篇大文章”服务经济高质量发展银行

“五篇大文章”服务经济高质量发展 银行 2024年03月10日 证券研究报告 行业研究行业周报 银行 “五篇大文章”服务经济高质量发展 2024年03月10日 本期内容提要: 看好 投资评级 事件：2024年3月5日，李强总理向十四届全国人大二次会议作政府工作报告。3月6日，国家发改委、财政部、商务部、央行、证监会等五部委一把手出席两会经济主题记者会。 银行业分析师 张晓辉 执业编号：S1500522110005 邮箱：liaoziyuan@cindasc.com 银行业分析师 廖紫苑 看好 上次评级 总量目标符合预期，整体基调较为积极。2024年GDP增速预期目标为5%左右，与2023年目标持平，也基本符合年初各地对今年GDP增速的预期目标水平；CPI目标水平3%左右，也与上年持平。但考虑到2023年的增速目标是在2022年较低基数水平的背景下设定，我们认为今年的总量目标设定较为积极，国家发改委郑主任表示是“奋力一跳”能够实现的目标。 执业编号：S1500523080008 邮箱：zhangxiaohui@cindasc.com 经济发展目标通过积极的财政政策和稳健的货币政策实现。 执业编号：S1500519120002 邮箱：wangfangzhao@cindasc.com 非银金融行业首席分析师 王舫朝 财政政策有增量，超长期特别国债发行常态化。2024年积极的财政政策要适度加力、提质增效。虽然赤字率目标3%与2023年持平，稍显克制，但赤字规模比上年年初预算增加1800亿元；一般公共预算支出规模较上年增加1.1万亿元；地方政府专项债券比上年增加1000亿元，并合理扩大其投向领域和用作资本金范围；从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1万亿元。我们认为，超长期特别国债发行常态化，或表明中央加杠杆意愿有所提升，财政政策有望适度发力稳增长。 货币政策工具箱丰富，货币政策仍有足够空间，更加注重精准有效。 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 1）总量上重视价格目标。社会融资规模、货币供应量目标由以往对标“名义经济增速”调整为“同经济增长和价格水平预期目标相匹配”。同时，政府工作报告首次强调“畅通货币政策传导机制,避免资金沉淀空转”。我们认为这可能代表人民银行将把维护价格稳定、推动价格温和回升作为货币政策的重要考量，未来或从价格调控角度解决资金空转问题。而“保持流动性合理充裕”、“促进社会综合融资成本稳中有降”或意味着利率下行的大方向不变。央行行长潘功胜指出，我国的货币政策工具箱依然丰富，货币政策仍有足够空间。其中，当前我国银行业存准率平均为7%，后续仍然有降准空间。 2）结构上做好五篇大文章。在“盘活存量、提升效能”的要求下，我们认为，未来信贷投放重点或是调结构，存量信贷资源或将从低效率部门向国家鼓励的重大战略、重点领域和薄弱环节转移，今年政府工作报告首次提到的“五篇大文章”（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融）将会是金融服务实体经济高质量发展的重点方向。构建覆盖科技型企业全生命周期，强化对金融机构的引导和激励。对民营企业、小微企业等各类所有制企业平等对待，运用好结构性货币政策工具，设立科技创新和技术改造再贷款，继续实施支持碳减排的再贷款，适当增加支农支小再贷款的规模，继续实施普惠小微贷款 支持工具等。 3）把“增强资本市场内在稳定性”作为货币政策任务之一，或表明后续央行需承担稳定资本市场的相关职责。 标本兼治化解风险，三大领域仍是重点。报告明确“标本兼治化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险”。 1）治标方面，稳妥有序处置风险隐患，压实企业主体责任、部门监管责任、地方属地责任，牢牢守住不发生系统性风险的底线。①对地产，“优化房地产政策，对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持”，政策方向是改善其融资环境，近期各地融资协调机制陆续落地，未来更多支持性政策有望出台。②对地方债务，“进一步落实一揽子化债方案，妥善化解存量债务风险、严防新增债务风险”。③对中小金融机构，稳妥推进风险处置。 2）治本方面，健全风险防控长效机制。①对地产，“加快构建房地产发展新模式”，以保障性住房+商品房共同满足居民刚性和改善性住房需求。②对地方债务，“建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，完善全口径地方债务监测监管体系，分类推进地方融资平台转型”。③对中小金融机构，“健全金融监管体制”。 持续推动金融高水平开放，积极改善政策和营商环境。在经济主题记者会上，潘行长表示，我国在推动金融高水平开放有四个工作重点：一是扩大金融领域的制度型开放。二是统筹推进跨境贸易投融资便利化、人民币国际化和国际金融中心建设。三是打造更加友好、包容的营商环境。我们将不断提升支付服务水平，进一步提升支付便利性。四是统筹好金融开放和安全。 投资建议：经济稳带来β，服务经济高质量发展带来的区域效应或有α，继续看好银行板块。建议关注三条主线：1）基本功扎实+低估值+高股息的全国性银行：农业银行、中信银行、邮储银行。2）具备亮点的优质区域性银行：齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行。3）随着政策呵护，基本面预期改善有望带来估值修复的招商银行、平安银行、宁波银行等。 本周高频数据跟踪： 本周银行板块整体跑赢沪深300。本周（3.4-3.8）A股市场呈现整体上升趋势，上证指数+0.63%至1,015.34点。本周银行板块指数（申万一级）+0.36%，跑赢沪深300指数（+0.20%）0.16个百分点。本周31个行业指数14涨17跌，涨跌幅前三的行业为石油石化、有色金属、公用事业，周涨跌幅分别为+5.24%、+4.49%、+4.23%；涨跌幅后三的行业为房地产、商贸零售、传媒，周涨跌幅分别为-4.52%、-2.55%、-2.54%。 本周银行个股涨多跌少。本周（3.4-3.8）A股市场银行股涨跌幅前五分别为北京银行（+4.81%）、南京银行（+3.21%）、渝农商行（+3.13%）、成都银行（+2.82%）、江苏银行（+1.84%）。涨跌幅后五分别为兰州银行（-3.75%）、宁波银行（-2.95.%）、瑞丰银行（-2.31%）、紫金银行（- 1.88%）、郑州银行（-1.44%）。 北向资金持股比例较上一周有升有降。截至3月8日，北上资金持股邮储银行、农业银行、招商银行分别占其流通A股的1.21%、1.01%、5.49%，较上一周，分别变动+0.04pct、+0.01pct和-0.02pct。 本周（3.4-3.8）国股银票转贴现利率整体上升。2024年3月8日，国股银票转贴现利率：1个月为2.53%，较上一周上升33BP；3个月为2.05%，较上一周上升0BP；6个月为1.96%，较上一周上升1BP。 本周（3.4-3.8）存款类机构质押式回购加权利率整体上升。2024年3月8日，存款类机构质押式回购加权利率：1天为1.72%，较上一周上升2BP；存款类机构质押式回购加权利率：7天为1.86%，较上一周上升4BP；国债质押式回购加权利率GC001上一周下降4BP，GC007较上一周下降2BP。 本周（3.4-3.8）银行资本工具到期收益率整体下降。2024年3月8日，1年期、5年期、10年期AAA-二级资本债到期收益率分别为2.35%、2.56%和2.67%，较上一周分别变动+0BP、-9BP、-3BP；1年期、5年期、10年期银行永续债到期收益率分别为2.39%、2.64%、2.76%，较上一周分别变动-2BP、-5BP、-3BP。 本周（3.4-3.8）同业存单发行利率有升有降，股份行增幅明显。2024年3月8日，1个月期2.15%，3个月期2.23%，6个月期2.35%，相较于上一周分别变动+7BP、-2BP、+5BP。从6M同业存单发行利率来看，国有行、股份行、城商行、农商行分别为2.35%、2.77%、2.28%、2.28%，较上一周分别变动+5BP、+58BP、-3BP、+2BP。 本周（3.4-3.8）同业存单收益率有升有降，1M明显提升。2024年3月8日，1M、3M、6M、9M同业存单（AAA）到期收益率分别为2.13%、2.14%、2.17%、2.19%，相较于上一周分别变动+31BP、+0BP、-1BP、-2BP。分银行类型来看，国有行、股份行和农商行6M同业存单到期收益率分别为2.16%、2.18%、2.22%，分别变动-1BP、-1BP、-1BP。 风险因素：宏观经济增速下行；政策落地不及预期等 目录 一、银行板块行情跟踪6 二、重点数据跟踪7 2.1国股银票转贴现利率跟踪7 2.2银行资本工具跟踪9 2.3商业银行同业存单跟踪9 三、行业及公司动态跟踪11 3.1行业重要新闻跟踪11 3.2重点公司跟踪14 四、投资建议15 五、风险因素15 图目录 图1：银行板块整体跑赢沪深300（%）6 图2：本周银行板块表现分化6 图3：北上资金持股银行市值占其流通A股(%)7 图4：近十个交易日北上资金持股邮储银行变动7 图5：近十个交易日北上资金持股招商银行变动7 图6：近十个交易日北上资金持股农业银行变动7 图7：国股银票转贴现利率走势（%）8 图8：存款类机构质押式回购加权利率走势（%）8 图9：上交所国债质押式回购加权利率走势（%）8 图10：银行间质押式回购加权利率走势（%）9 图11：上海银行间同业拆放利率走势（%）9 图12：各期限AAA-二级资本债到期收益率（%）9 图13：各期限AAA-永续债到期收益率（%）9 图14：同业存单发行利率（%）10 图15：各类型银行同业存单发行利率（%）10 图16：中债商业银行同业存单到期收益率（%）10 图17：各类型银行同业存单到期收益率（6个月，%）11 图18：各类型银行同业存单到期收益率（1年，%）11 一、银行板块行情跟踪 本周银行板块整体跑赢沪深300。本周（3.4-3.8）A股市场呈现整体上升趋势，上证指数+0.63%至1,015.34点。本周银行板块指数（申万一级）+0.36%，跑赢沪深300指数（+0.20%）0.16个百分点。本周31个行业指数14涨 17跌，涨跌幅前三的行业为石油石化、有色金属、公用事业，周涨跌幅分别为+5.24%、+4.49%、+4.23%；涨跌幅后三的行业为房地产、商贸零售、传媒，周涨跌幅分别为-4.52%、-2.55%、-2.54%。 图1：银行板块整体跑赢沪深300（%） 周涨跌幅 6 4 2 0 -2 -4 -6 石有公油色用石金事化属业 煤纺通机钢家炭织信械铁用服设电 饰备器 电电银建力子行筑设装 备饰 国交轻环防通工保军运制 工输造 农汽综林车合牧 渔 基建食计础筑品算化材饮机工料料 社美医会容药服护生务理物 非传商房银媒贸地金零产 融售 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 本周银行个股涨多跌少。本周（3.4-3.8）A股市场银行股涨跌幅前五分别为北京银行（+4.81%）、南京银行（+3.21%）、渝农商行（+3.13%）、成都银行（+2.82%）、江苏银行（+1.84%）。涨跌幅后五分别为兰州银行（-3.75%）、宁波银行（-2.95.%）、瑞丰银行（-2.31%）、紫金银行（-1.88%）、郑州银行（-1.44%）。 图2：本周银行板块表现分化 周涨跌幅（%） 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 北南渝成江苏中杭建沪工光华长上农青交重邮青浙江民齐浦苏贵厦西常兴中张招平无郑紫瑞宁兰京京农都苏州国州设农商大夏沙海业岛通庆储农商阴生鲁发农阳门安熟业信家商安锡州金丰波州银银商银银银银银银商银银银银银银银银银银商银银银银银银银银银银银银港银银银银银银银银行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行