业绩高增38%符合预期，盈利质量持续优异

业绩高增38%符合预期，汽车检测主业增速亮眼。2023年公司实现营业收入6.8亿元，同增25%；实现归母净利润1.6亿元，同增38%；扣非业绩同增40%，增速符合预期，业绩增长显著快于营收主要系毛利率上行及销管费率下降驱动 。分季度看 ，Q1/Q2/Q3/Q4单季分别实现营收1.5/1.8/1.8/1.7亿元，同增31%/32%/20%/17%；单季分别实现归母净利润0.3/0.5/0.5/0.3亿元，同增41%/49%/32%/32%。分业务看，汽车/电子电气/消费品/健康与环保检测分别实现营收2.7/1.6/0.4/0.4亿元，同增31%/12%/11%/116%，汽车研发检测主业维持较快增长；三思纵横试验设备业务实现营收1.6亿元，同增30%。 盈利质量持续优异，人均创利稳步增长。2023年公司综合毛利率59%，同比提升2pct， 其中汽车检测/电子电气检测/试验设备毛利率分别为72%/59%/46%，同比提升1.5/0.8/2.5pct。期间费用率31.88%，同比下降2.7pct， 其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-1.1/-1.9/-0.4/+0.6pct，销售、管理费率下降明显，预计主要因：1）管理人员人均薪酬有所下降；2）股份支付费用同比降低；3）销售人员人均创利能力显著提升，财务费用率有所提升主要因利息收入同比下降。归母净利率为24.07%，同比提升2.42pct。公司全年经营性现金流净流入2.05亿，同比多流入0.3亿，净现比126%，表现持续优异。从人均指标看，2023全年公司员工总人数达1532人，同增8%，人均创收/人均创利分别达44.3/10.7万元，较上年提升5.8/2.3万元，人均产效指标已连续三年增长。 汽车研发检测需求快速放量，高景气赛道扩产加速成长。受益新能源渗透率提升带动车型迭代提速，车企研发费用逐年增长，研发检测需求持续提升（我们测算2022年汽车研发检测市场规模约320亿）。公司在零部件研发检测领域具备显著优势，获上汽、理想、TESLA等大多数主机厂认可，业务壁垒高、客户粘性强，高盈利能力持续兑现，后续受益下游需求高景气，汽车检测主业有望维持高增。2023年公司转债募资5.45亿投向新能源汽车实验室扩建及军民两用基地建设：其中新能源车检项目总投资2.6亿，满产后汽车检测扩产比例约22%；军工检测拟投资2.9亿，年均营收1.1亿，占2023年营收16%，两大转债项目达产后预计公司总产能增长42%。从扩产领域看，新能源汽车及军工检测均为高景气赛道，需求增长确定性强，且当前公司已获军工相关保密资质，具备业务承接基础，后续随着新建产能逐步释放，有望助力公司打造新业绩增长点。 投资建议：我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.2/2.7/3.4亿元，同比增长34%/25%/25%，对应EPS分别为1.93/2.41/3.02元。当前股价对应PE分别为18/14/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：车企研发投入下降风险、扩产项目进度不及预期风险等。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）