工业硅季度报告：过剩状态延续，低位震荡

K 让衍生品 成为新的生产力 Makederivatives thenewproductivity 中辉期货研究所 投资咨询业务资格： 证监许可[2015]75号 作者：陈寒松 新能源团队 侯亚辉Z0019165 陈寒松Z0019478张清Z0019679 2024-03-28工业硅季度报告 工业硅：过剩状态延续，低位震荡 二季度多晶硅产量大幅降低的可能性不高，厂家开工率仍将保持高位，553#工业硅需求将保持旺盛。有机硅和铝合金终端需求在二季度并不会有较大的起色，且主要应用421#工业硅进行生产，因而二季度421需求仍然不乐观。新疆60%的产能生产553#工业硅，4、5月新疆保持高产量的情况下，即便多晶硅环节需求旺盛，553也不会出现供需缺口。6月份以后，新疆若减产，则553#工业硅供需或改善，届时553或将转入供需平衡状态。4、5月份西南保持低产量，在有机硅和铝合金开工率未大幅增加的情况下，421#工业硅供需双弱但库存高企，期货库存货逐步流入现货市场。6月份以后，随着西南地区复产，421供需或将在再度转入宽松。 二季度421基本面相较于553并不会显著改变，421与553价差仍将保持在 1000元/吨以内，且交割库主要为421货源，553买家无法在盘面接货，因而期 货定价锚仍将是421#工业硅。截至3月28日，工业硅期货主力合约已下跌至 12000一线，按照421定价，盘面价格已经下跌至西南丰水期成本线以下，下跌的空间已然有限。展望4月，交割库天量库存仍将压制421价格，预计4、5月份工业硅期货主力合约将呈现出低位震荡走势。6月份以后新疆供应稳定性变差，或将出现结构性行情。 操作建议：4、5月份可借助期权工具做空波动率；421需求者可在4月初寻 求12000以下机会买入套保；421生产厂家建议常态化寻求套期保值机会。风险提示：新疆超预期减产 1 目录 一、2024年一季度行情回顾3 二、终端需求：总量增加，增速放缓4 2.1.二季度新增光伏装机量将再上一层楼4 2.1.1二季度国内新增光伏装机容量将保持高增速4 2.1.2光伏产品出口量将更上一层楼4 2.2房地产竣工数据边际改善5 三、工业硅需求：多晶硅扛起大旗5 3.1二季度多晶对工业硅的需求将保持旺盛5 3.1.1部分新产能将投产5 3.1.2二季度多晶硅产量仍将维持高位6 3.2二季度有机硅对工业硅需求难有较大起色7 3.2.1二季度有机硅中间体新增产能较少7 3.2.2二季度有机硅对工业硅需求增加，但行业困局难改7 3.3铝合金行业稳定性延续8 四、工业硅供应端：行业亏损常态化9 4.1二季度新增产能难影响供应量9 4.2二季度西南地区工业硅产量将同比回落10 4.3二季度工业硅行业利润将保持低位11 五、进出口以及库存12 5.12024年出口量维持2023年水平12 5.2库存：交割库蓄水池作用仍将持续发力13 六、总结及行情展望14 6.1二季度工业硅过剩格局不变14 6.2二季度工业硅行情展望及策略推荐14 一、2024年一季度行情回顾 2024年一季度工业硅延续过剩态势。1月份以来，云南、四川工业硅厂因成本问题小幅减产，但新疆持续增产，工业硅总产量表现出持续增加的态势。春节以前，铝合金和有机硅开工率小幅回落，对421工业硅的需求降低。春节以后，有机硅和铝合金终端需求季节性旺季，产量增加、库存降低。2023年底积累了大量工业硅库存且新疆持续复产，421现货市场供应始终充裕，421价格在旺季出现了持续下跌的情况。光伏行业保持较好的景气度，多晶硅新投产能持续爬坡，一季度多晶硅产量持续增加，553牌号工业硅需求较好，现货价格相对坚挺。421需求相较于553更弱，因而421与553价差在一季度 始终保持在1000元/吨以内，421交割时升水2000元/吨，因而421牌号更容易出现交割 利润。叠加交割库货源基本为421，553需求者很难在价格库拿到553货源，因而一季度 期货盘面价格始终锚定421价格，并呈现出单边下跌的趋势。 图1华东553及基差（元/吨）图2天津421及基差（元/吨） 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 200017000 150016000 100015000 50014000 013000 -50012000 -100011000 -150010000 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 基差（右） 工业硅:主力合约:收盘价 基差（考虑升贴水/右） 421#硅(天津港)-平均价 工业硅:主力合约:收盘价 不通氧553#硅(华东)-平均价 数据来源：SMM、中辉期货研究院 图3昆明553及基差（元/吨）图4四川421及基差（元/吨） 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 1000 500 0 -500 -1000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 基差（考虑升贴水/右） 421#硅(昆明)-平均价 工业硅:主力合约:收盘价 基差（考虑升贴水/右） 工业硅:主力合约:收盘价 421#硅(四川)-平均价 数据来源：SMM、中辉期货研究院 二、终端需求：总量增加，增速放缓 2.1.二季度新增光伏装机量将再上一层楼 2.1.1二季度国内新增光伏装机容量将保持高增速 国家能源局数据显示，截至2月底，全国累计发电装机容量约29.7亿千瓦，同比增长147%。其中，太阳能发电装机容量约6.5亿千瓦，同比增长56.9%。1至2月太阳能发电新增装机容量36.72GW，同比增长超80%，装机量级超市场预期。从招标数据来看，年初至今累计招标定标已超80GW，同比增速超30%。此外，国内光伏装机制约因素：消纳红线和分布式瓶颈，政策端已逐步释放利好，如2025年保证500GW分布式能源接入能力，以及可能的放宽消纳红线等。叠加二季度作为传统光伏行业装机旺季，预计二季度新增光伏装机容量有望超过60GW。 2.1.2光伏产品出口量将更上一层楼 2023年1-10月中国直径7.5-15.24cm的单晶硅切片出口量87.56万吨，同比增加96.18；电池片12.89亿片，同比增长24.74%。欧洲、巴西、印度、沙特阿拉伯为光伏产品主要出口对象。受高能源价格影响，欧洲市场对光伏产品需求较大，欧洲能源价格依然高企，预计二季度欧洲市场光伏产品出口量仍将保持增加趋势。巴西太阳能总装机容量估计约为32.017GW，在该国电力结构中占比约为14.8%，光伏产业仍有巨大增长空间。沙特阿拉伯与国内合作日渐紧密，加之其国内的产业结构调整，光伏产品需求不弱。印度市场出口存在关税方面不确定性，但在光伏产品价格持续回落的背景下，关税影响逐渐削弱。综合来看，二季度光伏产品出口量仍可乐观看待。 3000 60000 2000 40000 1000 20000 0 0 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 图5新增光伏装机容量（万千瓦）图6光伏电池出口数量（万个） 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 数据来源：WIND、中辉期货研究院 2.2房地产竣工数据边际改善 工业硅的直接下游有机硅、铝合金在房地产领域的应用主要集中在竣工环节，本文暂不对新开工环节展开。按照房地产行业历史经验，新开工与竣工环节周期为3年左右，2020年为房地产行业新开工数据历史高点，对应2023、2024为竣工大年。3月22日的国常会再次提及“保交楼、保民生、保稳定”，意味着2024年“保交楼” 仍是各地重点任务，年初住建部表示“350万套保交楼专项借款项目已交付超过300万套，交付率超过86%”。目前房地产保交楼资金到位情况尚可，但市场亦传出某大型房企资金紧张的信息。总体而言，二季度房地产竣工环节数据相较于一季度或有旺季表现，但增量并不会很大。 30000 20000 10000 0 40000 30000 20000 10000 0 2019年 2020年 2021年 2019年 2020年 2021年 2022年2023年2024年2022年2023年 图7房屋新开工面积图8房屋竣工面积 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 数据来源：WIND、中辉期货研究院 三、工业硅需求：多晶硅扛起大旗 3.1二季度多晶对工业硅的需求将保持旺盛 3.1.1部分新产能将投产 从各企业计划新增产能数据来看，2024年一季度多晶硅计划新增产能达到 23.5万吨，并未按时投产，或延续至二季度陆续投产。此外合盛硅业10万吨产能已经批量产出，二季度二期10万吨项目也将逐渐爬坡，因而二季度新增产能将贡献多晶硅增量。 表1多晶硅计划新增产能 企业 项目 省份 生产工艺 产能（吨） 预计投产时间 新疆晶诺新能源产业发展有限公司 新疆晶诺 新疆 改良西门子法 50000 2024-12 宁夏宝丰能源集团股份有限公司 宝丰能源多晶硅项目 宁夏 改良西门子法 100000 2024-10 新疆大全新能源股份有限公司 大全能源10万吨新产能 新疆 改良西门子法 100000 2024-09 宁夏晶体新能源材料有限公司 东方希望宁夏40万吨二期 宁夏 改良西门子法 250000 2024-09 信义硅业(云南)有限公司 信义硅业(云南)二期 云南 改良西门子法 120000 2024-09 新疆协鑫新能源材料科技有限公司 协鑫新能源（内蒙项目） 新疆 硅烷法 200000 2024-09 东方日升(包头)硅业有限公司 东方日升(包头) 内蒙古 改良西门子法 150000 2024-07 阿特斯阳光电力集团股份有限公司 阿特斯电力5万吨 江苏 改良西门子法 50000 2024-06 新疆中部合盛硅业有限公司 新疆中部合盛 新疆 改良西门子法 100000 2024-06 内蒙古新特硅材料有限公司 新特能源包头多晶硅项目 内蒙古 改良西门子法 100000 2024-06 宁夏润阳新能源科技有限公司 宁夏润阳 宁夏 改良西门子法 50000 2024-03 信义硅业(云南)有限公司 信义硅业(云南)一期 云南 改良西门子法 60000 2024-03 宁夏晶体新能源材料有限公司 东方希望宁夏40万吨一期 宁夏 改良西门子法 125000 2024-01 数据来源：百川盈孚、中辉期货研究院 3.1.2二季度多晶硅产量仍将维持高位 截至三月底多晶硅行业平均生产利润7800元/吨，改良西门子法生产厂家利 润尚可，硅烷流化床法生产利润接近20000元/吨。从利润角度看多晶硅企业暂无减产动力。虽然多晶硅库存持续积累，但主要为质量相对较低货源。N型硅片市场占有率不断提高，对多晶硅的金属杂质要求更上一个层次，因而在目前的组件开工率水平下，多晶硅过剩情况并不严重。但硅片行业库存较高，近期市场传言某硅片厂家开始停产。若硅片环节开工进一步降低，多晶硅价格或走弱，但负反馈传导仍需时日，二季度多晶硅产量难大幅降低。 250 200 150 100 50 0 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 0.3 多晶硅复投料-平均价多晶硅致密料-平均价 单晶PERC电池片M6-166mm平均价单晶PERC电池片M10-182mm平均价 多晶硅菜花料-平均价颗粒硅-平均价单晶PERC电池片G12-210mm平均价 2022-07-29 2022-08-29 2022-09-29 2022-10-29 2022-11-29 2022