黑色月度原料行情展望

黑色月度原料行情展望 海证期货研究所2024年3月 总结 摘要： 展望4月份，矿石基本面延续弱化的态势，现货价格延续走弱趋势。国内成材本月在低产量状态下出现明显去库的态势，但从实际调研来看，终端资金依旧偏紧，预计四月铁水月均产量维持225-230区间，导致矿石远月价格出现大幅滑落。而外矿发货量本周维持平稳运行，在钢厂铁水维持偏低水平的状态下，矿石整体结构维持累库趋势。目前市场交易核心为成材去库效率，旺季进入四月，阶段性需求峰值逐步显现，负反馈结构从现货层面并未出现明显改变的。若去库不及预期，市场仍将延续弱势下行结构。 焦炭焦煤方面，焦炭第七轮调降落地，然而伴随焦煤价格持续走弱导致焦化厂并未加剧亏损，但亏损幅度依旧较大。从目前数据结构整理来看，1-2月山西地区减产较为明显，对于上月全年限产计划量完成较大部分，因此对于未来山西产量回归预期逐步回升。近期焦化协会多次组织焦化厂以销定产，控制产业亏损幅度，在钢厂和焦化厂均维持低库存状态下，现货出现一定抵触。目前铁水产量仍处于低位，且钢厂利润偏低，对短期焦炭需求较弱，焦炭库存维持去化，但近期钢厂检修情绪较强，将对焦煤焦炭形成中期利空。 铁矿石港口品牌价格矿石基差及仓单成本 3月份，铁矿石价格持续走弱，并且期现基差出现快速收缩，呈现明显加速下行趋势。进入三月后，黑色产业链负反馈持续发酵，在钢厂检修量持续提升，节后铁水复产效率明显低于往年。最新得高炉日均铁水产量数据环比回落221.31万吨，并且从4月排产数据来看，预计铁水产量再226万吨/日，对于矿石未来去库预期大打折扣。目前基差维持偏低贴水，因此操作上可以维持买现货抛期货。 四大矿山中国发货量北方六港口到货量 从供给端口来看，矿供应方面，全球供给预计增加4100万吨，全年铁矿压力大，中期上行空间较为有限，估计全年跟着成 材走。本期全球铁矿石发运总量2912.1万吨，环比增加77.5万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2405.5万吨，环比增加197.5万吨。 本期外矿到港量出现小幅回升，47港铁矿石到港总量2443.3万吨，环比增加74万吨。从整体数据结构来看，非主流矿伴随价格下行供给量可能出现一定回落，但目前供需结构维持偏弱结构不变。因此矿石4月供应是否会伴随价格下降而回落，难以成为重要的核心驱动。 1-2月份，我国铁矿石原矿产量17586.0万吨，同比增长14.4%。因矿山产能利用率恢复，近期国内铁精粉产量持续回升，预计全国内新增2500万吨。近期虽然价格出现大幅滑落，但是距离国产矿石成本仍然有一定差距，国内供给效率仍让维持偏高水平，对于高估值框架形成较强压制。从钢联高频数据来看，进入四月后整体产量将逐步回归至开工率相对高位，仍将保持10%左右的增速。 全国铁矿石产量铁矿石企业开工率 铁矿石港口库存钢厂铁矿石库存 铁矿石价格在铁水产量偏低的背景下，铁矿石维持持续累库节奏。本轮黑色板块得调整过程中，铁矿石与成材形成互相才踩踏下行，并且需求始终偏弱导致市场情绪持续弱化。在这一背景下，钢厂边际利润有所恢复，但采购维持刚性采购为主，市场负反馈情绪延续。45港疏港量延续大幅回升，港口压港逐步转换为库存，港口进口铁矿石库存环比增加。伴随钢厂点对点利润回升，进入4月后阶段性铁水预期维持低位运行，整体库存趋势方向成为下一阶段多空博弈的核心变量。 焦炭价格指数焦炭基差走势 进入三月以来，焦炭市场延续节前下行趋势，焦炭临近月底完成第七轮的价格下调，次日则基本完成降价落地。然而期货基差始终维持升水结构，由于钢厂维持双焦低库存，因此导致即使现货价格持续弱化，但基差结构始终偏弱。焦炭累计下调轮，累计降价700-770元/吨，入炉焦煤价格持续下行，并未形成焦化厂亏损进一步恶化，从价格波动趋势来看负反馈的弱势并未打破，市场挺价延续偏弱。然而盘面对于焦煤限产预期较足，对于焦炭仓单出现150的升水，因此四月核心博弈将转入期现回归路径的博弈。 焦炭3月产量维持偏低水平，本月出现逆周期性的下行，基本接近22年年中的低点，钢联数据口径的焦炭产量进入极值范围。第七轮提降快速落地后，焦化利润过低导致行业出现普遍限产，季节性节后复产并未出现，焦企的开工率维持低位。产能利用率为64.67%，焦炭日均产量59.34万吨，焦化厂大量出现闷炉策略。4月份行情来看，焦炭日产在低铁水产量下，焦炭日产难以出现大幅增产空间，由于目前钢厂利润偏低且终端库存偏高导致铁水复产预期偏弱，因此焦炭短期提涨概率较低，低利润状态或将持续维持低位，所以4月利润成为焦企生产变化的决定性因素。 独立焦化厂产量钢厂焦炭产量 港口焦炭库存焦化厂利润 从利润端来看，全国平均吨焦盈利-155元/吨；山西准一级焦平均盈利-138元/吨，山东准一级焦平均盈利-113元/吨，内蒙二级焦平均盈利-162元/吨，河北准一级焦平均盈利-125元/吨；库存方面，港口库存近期延续小幅回升，从基 差角度来看，期现套空间出现，基差投机需求略有释放。由于目前点对点贸易量增加，港口库存延续平稳运行为主，但库存总量较去年同期明显增加。预期4月逐步临近交割，基差收窄预期逐步回升，推动基差贸易的空间有所释放，对于港口库存出现累库的空间，未来主要关注港口及利润的边际变化对于供给预期的改变。 钢厂焦炭库存全样本焦炭库存 3月钢厂逐步进入季节性去库周期，然而由于钢厂成材出货能力偏弱，因此对于原料采购策略偏向谨慎，以需定采为主，Mysteel调研247家钢厂焦炭库存跌破600万吨水平，进入低库存区域，钢厂自身焦炭库存已有一定主动控制的空间。钢厂在主动控制库存的同时，也伴随着钢厂铁水减产的进行，其对焦炭的需求逐渐减弱。目前，钢厂的现有库存已经足够应对日常生产，而且钢厂高炉检修还在继续，预计铁水产量有将维持225-230区间水平，这意味着钢厂在短期内可能不会再进行大规模的补库，且为了配合其降价的想法，有进一步降库的可能。 焦煤现货价格焦煤基差表现 随着7轮焦炭价格全面落地，市场情绪进一步走弱，坑口方面，山西焦煤出现大幅回落，较春节前跌幅接近800元/吨，导致焦化厂入炉成本持续走低。国内市场炼焦煤仍是弱势，价格偏弱运行。蒙古国进口炼焦煤临近月底开始出现一 定补跌，口岸询价企业增多，然询价偏低，实际成交较少，下游客户对后市煤价缺乏信心，暂时观望为主。目前短期处于原料给到下游让利阶段，整体价格仍然将维持低位震荡为主。盘面则限产预期逐步弱化，盘面价格持续走弱，基差出现快速收窄。 炼焦煤1-2月整体产量受到明显控制，包括山西安检持续至五月，但从全年减产量角度来看，未来进一步限产的空间较为有限。预计4月产量有所回升的空间，从结节性来看，季节性库存延续偏高水平，导致价格始终维持弱势运行，预计4月整体维持累库放缓，但去库预期将延后至终端需求实际恢复。外蒙⼝岸成交氛围受到山西煤炭价格大幅走弱，各煤种降价后开始少量出货，但整体仍显冷清。焦煤总供给量延续低位平稳态势，此时方可观察出山西实际复产对 于供应链的冲击效果。 焦煤企业库存精煤日均产量 独立焦化厂焦煤可用天数钢厂焦煤库存 从需求端来看，焦炭的七轮提降快速落地，导致原料煤价格持续回落，成本端支撑减弱；需求方面受到焦化厂普遍亏损超过百元，焦企开工和产量持续维持低位，焦化协会倡导焦化企业以销定产，控制亏损幅度；日均铁水预期4月仅回升至226万吨，历史偏低水平，钢厂在低利润状态下检修增多，刚需回落明显；库存方面，钢厂控量行为增多，到货减少，钢厂焦煤库存仍有下行空间；而焦化厂焦煤进入偏低库存，刚性采购需求将逐步回升。成为未来相对的潜在利好。 未来因您而为 分析师介绍 常雪梅（投资咨询号：Z0013236）：海证期货研究所研究员，澳洲伍伦贡大学会计硕士，工业品品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面 角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!