黑色月度原料行情展望

黑色月度原料行情展望 海证期货研究所2024年1月 总结 摘要： 展望2月份，矿石维持小幅累库预期，临近春节，市场交投情绪进一步下降。进入一月铁水产量低位小幅复产，从调研来看钢厂复产积极性整体偏弱，铁矿冬储需求进入尾声。伴随1月份铁矿石价格探底回升，基差维持50-100区间波动。阶段性矿石现货需求的走低，远期铁矿估值支撑水平将受到明显打压。临近月底政策层面降准降息对于市场情绪起到较强体征效果，对于未来成材需求形成较强支撑，因此2月春节假期后，钢厂复产强度将对于铁矿形成支撑，因此价格将维持高位震荡为主。操作方面，单边维持观望，可逐步在50以内建仓5-9正套，主要担忧节后需求释放不及预期。 焦炭焦煤方面，焦煤冬季补库接近尾声，2月春节供给增量相对有限，钢厂及焦化厂基本1月前完成假期储备，因此2月市场进入供需两弱状态。焦炭1月提降2轮完成，第三轮提降并未出现，但是市场受到钢厂补库接近尾声，出现暗降50元/吨。由于目前焦化维持亏损状态，因此春节前开工率普遍较弱，节后钢厂补库有支撑预期，因此焦炭呈现上有顶下游底的区间震荡。由于动力煤库存持续偏高，对于焦煤估值形成一定压力，因此交易驱动将在年后实际补库出现，因此阶段性倒做维持观望为主。 铁矿石港口品牌价格矿石基差及仓单成本 1月份，伴随钢材淡季逐步深入，铁水产量低位复产，复产节奏低于预期，因此钢厂冬储行情接近尾声。盘面上行波动率有所收窄，价格维持900-1000的区间波动。铁矿石期货主力表现整体弱于港口现货，铁矿石期现价差维持高位震荡;伴随钢厂限产幅度逐步增加，高低品位价差在1月略有扩大，从仓单和期货结构差来看，主力05贴水相对适中，因此2月整体维持平衡状态。 四大矿山中国发货量北方六港口到货量 从供给端口来看，2024年铁矿石整体供应保持平稳，但一季度一般是铁矿石供应得全年低点，全球铁矿石发运量数据显示，本期值为2693.6万吨，周环比增加3.1万吨，较12月周均值减少652万吨，较去年1月周均值增加16万吨。随着前期电炉钢得复产，废钢库存持续回升。考虑到接下来春节放假因素影响，废钢到货量会有所下降，废钢对矿石价格得支撑也依然存在，故未来1-2个月国内矿石供给增量相对有限。 2023年国内矿产量继续保持稳定增长，同比增长约3.5%。临近春节长假国产矿供给将出现季节性回落，从目前铁矿石价格持续维持高位，矿山利润偏好所影响，预期春节后复工复产将快于往年。由此可能带来的国内铁精粉新增产能预计在1200万吨。从结构来看，由于1月底钢厂采购积极性将逐步弱化，国产矿个别矿将银二级环保影响出现一定停产，因此2月初期供给衰减将有所加快。 全国铁矿石产量铁矿石企业开工率 铁矿石港口库存钢厂铁矿石库存 铁矿石价格在铁水产量低位复产的状态，铁矿石价格延续高位宽幅震荡。鉴于之前钢厂原料得到充分补充，冬季备库进入尾声，全国247家钢厂矿石库存相比11月低点回升约700万吨。铁矿价格短期价格支撑强于远月，然而近期港口进口铁矿石库存环比增加，铁矿石月度供需结构出现明显弱化。多空博弈空间有所放大，进入2月后阶段性铁水进入稳定格局，整体节后库存趋势方向成为下一阶段多空博弈的核心变量。 焦炭1月份经过2轮提降后，讲个逐步趋于稳定。目前钢厂铁水产量延续小幅回落，铁水回升周期逐步显现，伴随钢厂利润持续偏弱，冬季储备基本进入尾声，零星刚性采购为主。结合焦化厂及钢厂利润总和考虑，在亏损状态下，焦化厂及钢厂预计维持低库存策略，节前供需双弱结构市场，若节后库存维持低位，刚性补库对于远期需求形成一定支撑。 焦炭价格指数焦炭基差走势 全国平均吨焦亏损状态延续，叠加上化产整体预期偏弱，多数焦企开工积极性明显偏弱，焦企开工和产量维持偏低水平，焦企的开工率也有所走低，从而增加了市场的供应量。但同时也有部分北方焦企环保减产。焦炭日均产量维持50-55万吨水平。2月份行情来看，宏观预期好转的核心驱动并未改变，春节期间，焦炭开工率回升空间较为有限，供给强度维持偏弱状态。 独立焦化厂产量钢厂焦炭产量 港口焦炭库存焦化厂利润 从利润端来看，焦炭的三轮提降难以执行，收到出货压力影响，仅出现小幅暗降，主要收到成本端支撑减弱影响；供给方面。需求端日均铁水小幅企稳回升，但近期钢厂冬储进入尾声，市场需求明显弱化；库存方面，钢厂控量行为增多，到货减少，也有部分钢厂库存水平仍偏低保持积极补库，进一步导致港口库存的逐步向上修复。从目前库存结构特征来看看，阶段性淡季累库预期延续，未来主要关注港口及利润的边际变化对于供给预期的改变。 钢厂焦炭库存全样本焦炭库存 1月钢厂在延续进行了大量的补库行为，然而伴随贴水的持续回落，钢厂焦炭库存已有一定主动控制的空间，Mysteel调研247家钢厂焦炭库存超过650万吨，超过去年同期水平。钢厂在主动累库的同时，也伴随着钢厂复产低于预期，其对焦炭的需求逐渐减弱。目前，钢厂的现有库存已经足够应对日常生产，而且钢厂高炉检修还在继续，预计铁水产量有可能回升到225万吨水平，这意味着钢厂在短期内可能不会再进行大规模的补库，因此价格进入节前平淡期。 焦煤现货价格焦煤基差表现 本月焦煤受到冬储需求，价格出现一定止跌迹象。焦炭持续亏损导致焦煤价格上行空间明显收窄，但钢厂重新进入亏损状态，淡季状态下铁水复产低于预期，临近月底，钢厂补库基本进入尾声，导致供需进入双弱状态。从供应角度来看，煤矿春节放假逐步开始，供给量将逐步收窄，并且现货价格维持高位震荡，2024年一季度的长协价格普遍出现200元/吨的上涨。产地煤供应短期出现扰动，原煤供给端小幅收紧。供需双弱结构下，价格大幅下行空间较为有限。 炼焦煤进口量激增：全年焦煤进口量同比增长超过50%，导致阶段性港口进口库存略有回升。从进口国来看，由“澳煤主导”向“蒙煤+俄煤”的进口格局转变已经基本完成：其中外蒙焦煤增长超过100%，目前进口成本维持价格偏低水平，沙河驿仓单预计在1880附近。国内产地停产煤矿复产缓慢，煤矿整体产能利用率仍在82.79%低位，预计年前产量将出现明显回落，春节长假前，整体增量相对有限。 焦煤企业库存进口焦煤库存 独立焦化厂焦煤可用天数钢厂焦煤库存 从需求端来看，焦炭的三轮提降低难以提出，焦化厂维持明显亏损状态，导致原料煤价格有一定回落，成本端支撑减弱；节前整体焦煤需求预计释放至1月底，进入2月市场采购积极性将明显下降，但同时也有部分北方焦企环保减产；需求端日均铁水预期回升至225万吨，冬季储备整体需求进入尾声；库存方面，钢厂控量行为增多，到货减少，也有部分钢厂库存水平仍偏低保持积极补库。 未来因您而为 分析师介绍 常雪梅（投资咨询号：Z0013236）：海证期货研究所研究员，澳洲伍伦贡大学会计硕士，工业品品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面 角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!