眼科赛道百花齐放，需求有望逐步恢复

眼科诊疗人次快速增长，眼科医疗服务规模扩张：根据卫健委《中国卫生统计年鉴》，2021年中国眼科门急诊量达到1.34亿人次，同比增长18.9%，需求端保持稳健增长；眼科诊疗需求带动服务供给端快速扩张，2021年眼科专科医院数量达1,144家，民营医院占比达95.1%；2021年眼科专科医院医护人员数量为5.57万人，同比增长12.9%。中国眼科医疗服务市场规模从2015年的507.1亿人民币增长至2019年的1,037.4亿人民币。 眼科行业驱动因素：视光领域，技术、消费升级催生需求升级；屈光领域，患病群体较大且渗透率低。2019年中国近视患者总人数达到5.3亿人，其中20岁以上成人近视患者数量达到约3.1亿人。整体近视率接近34.2%，远超全球12.5%的近视眼整体发病率，屈光术式升级有望带来量价齐升。白内障领域，老龄化加剧，白内障手术人数预计将稳定增长，于2025年超过1.5亿人。白内障项目术式升级、晶体多样，满足患者消费升级需求。 民营眼科服务呈现“一超多强”的格局：爱尔眼科在营收、利润体量上占据显著优势，逐渐成为行业龙头企业，其他企业也多呈现稳定增长趋势，行业整体进入加速发展期。目前除爱尔眼科、普瑞眼科率先实现全国连锁覆盖外，其余公司大多以单一区域为主进行小范围辐射扩张，实现区域性网络覆盖。民营眼科较多以消费类眼科作为差异化竞争的切入点和主要营收来源，爱尔眼科在屈光、视光、白内障三大业务板块体量均处于领先状态。 投资建议：相比于公立医院眼科，民营眼科医院的针对性强，且往往拥有更先进的医疗设备和良好的就医环境，且民营眼科医院运营模式可复制性强，我们建议关注民营眼科服务龙头爱尔眼科（300015.SZ）、深耕福建，辐射全国的华厦眼科（301267.SZ）、消费类眼科占比较高，布局全国渐有成效的普瑞眼科（301239.SZ）及大力发展视光业务的何氏眼科（301103.SZ）。 风险提示：眼科需求释放不及预期；收并购不及预期；医保控费的风险。 1眼科诊疗人次快速增长，眼科医疗服务规模扩张 1.1基本概况：产品种类多元，产业链一体化引领者 根据卫健委《中国卫生统计年鉴》，2021年中国眼科门急诊量达到1.34亿人次，同比增长18.9%，需求端保持稳健增长，其中2020年门诊人次回落主要受疫情影响。眼科诊疗需求带动服务供给端快速扩张，2021年眼科专科医院数量达1,203家，民营医院占比达95.1%；2021年眼科专科医院医护人员数量为5.57万人，同比增长12.9%。2015-2021年眼科医院收入CAGR增速为20.5%，2015-2021年眼科医院门诊人次CAGR增速为5.3%，人均次均支出的提升表明眼科专科医院存在明显的消费升级。 图1.中国眼科专科化率不断提升 图2.中国眼科专科医院数量不断增加 图3.中国眼科专科医院医护人员数量稳步增长 图4.眼科医院收入增速快于眼科医院门急诊人次 中国眼科医疗服务市场规模从2015年的507.1亿人民币增长至2019年的1,037.4亿人民币。相比于公立医院眼科，民营眼科医院的针对性强，且往往拥有更先进的医疗设备和良好的就医环境，加之民营眼科医院运营模式可复制性强，2015-2019年，民营眼科医院市场规模迅速从189.3亿人民币增长至401.6亿。灼识咨询预测到2025年民营眼科专科医疗服务市场将持续增长，达到约1,102.8亿人民币。在细分市场上，于2019年，医学视光、白内障、屈光手术分别占据眼科医疗服务细分市场的前三位，占比分别达到21.3%、18.1%和16.8%。其次，眼底疾病和眼表疾病占比分别达到14.6%和8.8%。 图5.中国眼科医疗服务市场规模稳步增长 图6.2019年眼科医疗服务市场首位为医学视光 1.2眼科医疗主要细分市场概况 1.2.1白内障：术式升级，满足患者消费升级需求 白内障是指晶体状透明度降低或者颜色改变所导致的光学质量下降的退行性改变。 晶状体主要由蛋白质和水组成。光线穿过晶状体进入视网膜时不会发生变形。然而随着年龄的增长以及其他多种因素，晶状体的蛋白质发生分解并凝结，形成堆积，造成一定程度的浑浊，导致光无法达到视网膜，从而造成视力模糊甚至失明。 2019年中国白内障患者人数约有1.26亿人，随着中国老年人口的增加以及发病率的小幅提升，灼识咨询预计中国白内障患者人数将保持持续增长，灼识咨询预计中国白内障患者人数将于2025年超过1.5亿人。 随着白内障手术技巧的不断发展和人工晶体的不断开发，白内障手术正在进入屈光性白内障手术时代，老年患者对更高视觉质量和手术安全性的需求，对植入晶体功能及手术方式提出了更高的要求，可以在治疗白内障的同时纠正老花眼、近视、散光等问题，这将成为我国白内障手术需求的另一个增长点。目前主流白内障手术主要有三种，包括超声乳化吸除白内障手术、冷超声乳化吸除白内障手术、手术激光辅助白内障手术，目前低端白内障晶体已经进入带量采购，随着带量采购的逐渐推广，白内障耗材降价将带动白内障手术量的增长，并且高端白内障晶体的使用量将随着消费水平提高不断提高。 图7.中国白内障患者人数小幅提升 图8.民营医院白内障手术市场规模大于公立医院 尽管我国CSR（白内障手术率，是指每年每百万人口中白内障手术的数量）迅速发展 ， 仍与全球许多国家有较大差距 ， 根据 《CataractSurgical Rateand Socioeconmics：A Global Study》报告，2011年法国、美国等发达国家的CSR已达10,000，澳大利亚已达到9,500，印度CSR超过5,000，我国从2011年的CSR不到1,000发展到2018年的2,662，但是仍有提升空间。 图9.我国白内障手术量及CSR发展迅速 1.2.2屈光：患者群体大，渗透率处于较低水平 2019年，中国近视患者总人数达到5.3亿人，其中20岁以上成人近视患者数量达到约3.1亿人；整体近视率接近34.2%，远超全球12.5%的近视眼整体发病率。 2025年，灼识咨询预计中国屈光不正的成年患者人数接近6.2亿人，其中20岁以上成人近视患者数量约为3.6亿人。此外，2019年中国远视眼（老花眼）发病人数约为2.5亿人，20岁以上远视眼（老花眼）发病人数约为2.2亿人。随着中国老龄人口数量的增长，灼识咨询预计2025年中国远视眼（老花眼）发病人数将增长至2.8亿人，其中20岁以上远视眼（老花眼）发病人数将达到约2.5亿人。 图11.中国屈光不正成人患者群体庞大 图12.术式升级带动中国屈光手术市场规模不断扩大 以屈光手术量来看，屈光手术需求由刚需和弹需两方面构成，刚需指的是征兵、招飞、招警等对视力有明确要求的国家工作人员招录考试；弹需则指爱美、运动、追求便利等脱镜需求，以及有老花矫正需求的中老年群体，市场空间较大；从屈光手术单价来看，屈光手术升级趋势明显，目前主流的屈光不正手术治疗手段主要分为角膜手术和晶体植入手术两大类，角膜手术分为准分子激光手术、半飞秒手术和全飞秒手术。相比较于准分子和半飞秒术式，全飞秒和ICL微创程度更高、术后恢复时间更短、对角膜损害程度更低，屈光手术高端化发展趋势明显，有利于屈光手术客单价持续提升。 1.3小儿眼病和青少年斜弱视：治疗人群渗透率仍有提升空间 2019年中国青少年斜弱视患者整体数量约为1,761万人，其中15岁以下青少年斜视人群约为1,404万人，15岁以下青少年弱视患者约为357万人。青少年时期及时的斜弱视筛查以及矫正治疗是治疗和控制整体斜弱视发病的关键。随着中国斜弱视筛查的推进以及家庭对婴幼儿眼部发育重视程度的提升，更多的小儿弱视发病患者能够得到及时的纠正治疗。此外中国新生儿数量的缓慢下降也在一定程度上降低了新增的青少年弱视患者人数。灼识咨询预计中国青少年弱视数量呈缓慢下降趋势，灼识咨询预计2025年中国青少年斜弱视发病人数控制在1,702万人。 图13.中国青少年斜弱视人数呈缓慢下滑趋势 图14.中国青少年斜弱视市场市场随筛查的普及而增长 1.4眼表疾病：干眼症等眼表疾病将成为眼科医疗服务新增长亮点 眼表疾病是一系列损害角结膜眼表正常结构与功能的疾病的总称，一般包括所有的浅层角膜病、结膜病以及外眼疾病、泪腺及泪道疾病。干眼症和翼状胬肉是临床常见的眼表疾病。中国眼表疾病整体市场规模从2015年的约56.5亿人民币快速增长至2019年的94.4亿人民币。灼识咨询预测中国眼表疾病诊疗市场将保持两位数以上增长。灼识咨询预测2025年中国眼表疾病市场规模将达到219.1亿人民币。 图15.中国眼表病治疗市场规模快速增长 干眼症为中国乃至全球最常见的眼科疾病之一。约40%的干眼症患者患有中重度干眼症，中重度干眼症伴随严重的疼痛、日常生活受限、活力下降、整体健康状况不佳并伴有忧郁症。中国的干眼症患者人数由2015年的1.95亿人增长至2019年的2.14亿人。由于老龄化进程加快及信息技术带动的新生活方式，灼识咨询预计干眼症患者将于2030年进一步增长至2.66亿人。 图16.中国干眼症患病人群愈加常见 1.5眼底疾病：民营眼科服务尚有较大发展空间 眼底是指人体眼球内部衬里结构，主要包括眼球中视网膜、黄斑及视盘，眼底病一般指视网膜、黄斑与视盘疾病。眼底病复杂程度高、难治愈且视力预后大多较差，是目前不可逆盲的主要病因，很多疾病目前缺乏临床上有效的治愈手段，多数治疗方式需要长期随访控制，减缓病情的发展。同时因为眼底疾病的复杂性，眼底医疗团队的建设以及眼底医生资源是评判各大医院眼科以及眼科专科医院的重要衡量指标。在所有的眼底疾病中，糖尿病性视网膜病变以及黄斑变性是较为常见的眼底疾病种类。中国眼底疾病整体市场规模从2015年的99.5亿人民币快速增长至2019年的157.1亿人民币。因为眼底疾病的复杂性，培养眼底疾病诊疗团队往往需要十数年的行业积累，民营眼科医院在眼底疾病整体市场中尚有较大的发展空间。 图17.中国眼底病治疗市场规模不断扩展，但尚存较大发展空间 1.6视光：政策高度重视，近视防控上升为国家战略 目前主要的视光矫正方式主要有框架眼镜、普通角膜接触镜和角膜塑形镜三大类。 中国视光市场发展迅速，迅速从2015年的712亿人民币增长至2019年的990.8亿人民币。随着中国屈光不正患者人数的增加以及视光矫正单次价格的增长，灼识咨询预计2025年中国视光市场将增长至1,273.6亿人民币。视光市场包含传统验光和医学视光两大类。2019年，中国医学视光市场整体规模约为228.1亿人民币，灼识咨询预计未来医学视光市场将保持快速增长，灼识咨询预计2025年医学视光市场整体规模将达到500.3亿人民币。 图18.中国医学视光市场规模因政策重视呈快速增长趋势 2018年8月教育部等八部门关于印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》的通知，要求到2023年，力争实现全国儿童青少年总体近视率在2018年的基础上每年降低0.5个百分点以上，近视高发省份每年降低1个百分点以上。要求到2030年，实现全国儿童青少年新发近视率明显下降，儿童青少年视力健康整体水平显著提升，6岁儿童近视率控制在3%左右，小学生近视率下降到38％以下，初中生近视率下降到60％以下，高中阶段学生近视率下降到70％以下，国家学生体质健康标准达标优秀率达25％以上。 2眼科公司对比 随着人口老龄化持续推进，眼科医疗服务企业扩张步伐持续提速，逐渐形成“一超多强”的竞争格局，爱尔眼科在营收、利润体量上占据显著优势，逐渐成为行业龙头企业，其他企业也多呈现稳定增长趋势，行业整体进入加速发展期。得益于术式的发展，眼科服务较容易实现标准化拓展，目前除爱尔眼科、普瑞眼科率先实现全国连锁覆盖外，其余公司大多以单一区域为主进行小范围辐射扩张，实现区域性网络覆盖。屈光、视光均属于消费类眼科业务，民营眼科较多以消费类眼科作为差异化竞争的切入点和主要营收来源，爱尔眼科在屈光、视光、白内障三大业务板块体量均处于领先状态。 图19