投资收益率同比提升，大资管业务随市波动

广发证券2023年年报显示，公司实现营业收入233亿元，同比增长-7%；归母净利润70亿元，同比增长-12%；ROE为5.66%，同比-1.57pct。公司经纪业务实现手续费净收入58.1亿元，同比-9%，其中23Q4单季度经纪业务收入13.4亿元，同比-6%/环比-7%。公司资管业务实现手续费净收入77.28亿元，同比-14%；23Q4单季度资管净收入17亿元，同比-25%/环比-8%，预计主因公募基金费率改革后主动权益公募基金费率下降使得公司资管业务收入短期承压。公募业务方面，截至23Q4末，广发基金、易方达基金非货基AUM分别为6702亿元、10139亿元，分别排名行业第三、第一。公募业务合计贡献利润18.3亿元，贡献利润占比26.2%。公司经纪（占比27%）+资管（占比34%）合计占比证券主营收超6成，为公司收入重要支柱。公司投行业务实现手续费净收入5.66亿元，同比-7%，23Q4单季度投行业务收入1.7亿元，同比-1%/环比+62%。公司资金业务中，投资业务为利润增长主要驱动，投资收益率同比提升。2023年公司投资业务实现收入35.57亿元，同比高增192%。公司信用业务实现净利息收入31.4亿元，同比-24%。2023年末，公司融资融券余额为890亿元，同比+7.18%，市占率5.39%/同比-0.36pct。我们预计公司24-26年营收分别为241/265/297亿，归母净利润分别为73/81/93亿,归母净利润同比+4.6%/+10.6%/+15.4%；EPS分别为0.96/1.06/1.22元/股。